Первые прогнозные рынки ETF отложены, а Уолл-стрит следит за этим бизнесом

null

Автор | Asher（@Asher_ 0210）

Первые прогнозные рынки ETF не были запущены в США согласно первоначальному плану.

В начале этого месяца, из-за вмешательства SEC США для дальнейшей проверки, первые ETF, связанные с прогнозными рынками, не смогли вступить в силу в запланированные сроки, дата их листинга была вынуждена быть отложена. SEC потребовала от эмитентов дополнить механизмы продукта и раскрытие деталей, особенно как такие продукты отслеживают события по контрактам, как обрабатываются риски расчетов и как объяснить потенциальные экстремальные убытки обычным инвесторам.

Перед вступлением в силу SEC США нажала кнопку паузы

Прогнозные рынки ETF не появились в этом месяце как новые продукты. В феврале этого года Roundhill Investments впервые подала соответствующие документы, за ней последовали Bitwise Asset Management и GraniteShares. Несколько эмитентов придерживаются схожей идеи — упаковать результаты реальных событий в ETF-продукт, позволяя инвесторам торговать вероятностями событий через традиционные брокерские счета.

Первые продукты в основном сосредоточены на американских политических событиях, включая победу демократов или республиканцев на президентских выборах 2028 года, а также контроль Сената и Палаты представителей на промежуточных выборах 2026 года. Затем диапазон заявок расширился на события, связанные с экономическим спадом, увольнениями в технологическом секторе, ценами на сырьевые товары и другими триггерными активами, количество одобренных продуктов превысило 20.

Согласно соответствующим правилам, такие ETF обычно могут автоматически вступить в силу через 75 дней после подачи, если только SEC не вмешается для дальнейшей проверки. Именно поэтому, поскольку в феврале несколько эмитентов уже подали документы, ключевым моментом для запуска прогнозных рынков ETF стал начало мая. Ранее Roundhill подала обновленные документы, планируя, чтобы 6 их прогнозных рынков ETF, связанных с выборами президента и Конгресса США, вступили в силу 5 мая. Рынок изначально ожидал, что Roundhill может стать первым эмитентом, запустившим прогнозные рынки ETF, а аналогичные продукты от Bitwise и GraniteShares могут последовать за ними.

Однако в итоге, из-за вмешательства SEC для дальнейшей проверки, первые продукты не дождались автоматического запуска.

Отсрочка — не фатальная проблема, а этап более детальной проверки

С текущими действиями SEC США, прогнозные рынки ETF скорее выглядят как требование дополнительно пояснить, а не как прямое отрицание.

Если бы регулятор посчитал, что такие продукты в принципе не могут существовать, рынок мог бы увидеть более ясный сигнал отрицания. Но сейчас действия SEC больше похожи на требование к эмитентам четко объяснить несколько вопросов, включая, как продукт получает доступ к контрактам по событиям, как формируется цена базового актива, как происходит расчет по результатам событий, какой потенциальный убыток может понести инвестор и достаточно ли ясно раскрыты документы.

Аналитик ETF в Bloomberg, Эрик Бальчунас, в публикации на платформе X отметил, что решение SEC о дальнейшем рассмотрении прогнозных рынков ETF скорее похоже на желание регулятора провести дополнительную проверку раскрывающих документов. Поскольку такие продукты имеют инновационный характер, их одобрение станет важным прецедентом для регулирования прогнозных рынков ETF, поэтому более длительное рассмотрение вполне объяснимо.

Причина осторожности SEC в том, что прогнозные рынки ETF и традиционные ETF — это разные продукты. Обычные отраслевые ETF покупают корзину акций, тематические ETF — определенную отраслевую нарративу, биткоин ETF отслеживают цену на актив. Но прогнозные рынки ETF покупают не актив, а вероятность того, что определенное событие произойдет. Победа демократов на президентских выборах 2028 года, контроль республиканцев в Сенате, экономический спад в США, массовые увольнения в технологическом секторе — все это не традиционные активы, а реальные события.

Особенность прогнозных рынков ETF в том, что они выглядят как ETF, но их базой являются скорее двоичные контракты на события. Обычные инвесторы, увидев их в брокерском аккаунте, могут принять их за тематические фонды, но торгуют они не корзиной акций или ценами активов, а конечным исходом события. Ошибка в оценке может привести к очень прямым убыткам, даже к нулю. Требование SEC о дополнительном раскрытии, возможно, связано с желанием убедиться, что эмитенты смогут четко объяснить структуру и риски такого продукта.

Оставшийся срок запуска — важен, правила — ключ

Хотя запуск прогнозных рынков ETF был отложен, рынок в целом склонен воспринимать это как дополнение к проверке, а не как регуляторное отрицание. Президент ETF Store, Нейт Гераси, выразил более оптимистичный взгляд. Он отметил, что недавно в выступлении комиссар SEC Хестер Пирс говорила о том, что регулятор пытается найти баланс между регулированием и инновациями. Гераси считает, что эта позиция может быть связана с прогнозными рынками ETF и предполагает, что такие продукты могут скоро появиться.

На данный момент, возможно, стоит следить за тем, как SEC интерпретирует задержку — как проблему раскрытия информации или как вопрос о свойствах продукта. Но независимо от того, к какой из линий склонится SEC, перспектива появления прогнозных рынков ETF вряд ли исчезнет из-за одной задержки.

Если задержка связана только с раскрытием информации, первые продукты могут появиться чуть позже. Если же регулятор продолжит задавать вопросы о свойствах продукта, процесс замедлится, но это также подтолкнет отрасль к формированию более четких правил. Для эмитентов важно, чтобы стандарты раскрытия, требования к расчетам и границы защиты инвесторов становились все яснее — тогда последующие продукты станут проще в создании.

Более того, регуляторы уже начали разрабатывать разные уровни продуктового дизайна вокруг прогнозных рынков. Прямое отслеживание результатов выборов, рецессии, увольнений — одна стратегия, создание платформ для торговли прогнозами, инфраструктура сделок, маркет-мейкеры и поставщики данных — другая. Даже если цикл рассмотрения ETF на события затянется, прогнозные рынки как финансовая тема уже включены в продуктовые портфели эмитентов ETF. Иными словами, Уолл-стрит не просто ждет одобрения нескольких выборных ETF, а заранее делает ставку на то, что «будущие события тоже можно торговать» — новая бизнес-идея.