Учреждения покупали биткойн, пока вы наблюдали

На прошлой неделе прозвучало два противоположных сигнала. ETF на биткойн потеряли 1 миллиард долларов за одну неделю, что является самым резким оттоком с января. Но под поверхностью долгосрочные держатели поглощали монеты, а резервы бирж сократились до многолетних минимумов. Толпа видела страх. Умные деньги увидели сжатие предложения.

🔹 Потоки ETF рассказывают сложную историю
Неделя началась с умеренного притока в 27,3 миллиона долларов. Во вторник поток стал отрицательным — 233,3 миллиона долларов. Среда принесла самый крупный однодневный отток с конца января — 635,2 миллиона долларов. Четверг восстановил 131,3 миллиона долларов. Пятница завершилась еще одним выводом в 290,4 миллиона долларов из продуктов.

Шестинедельная серия притоков, принесшая 3,4 миллиарда долларов в спотовые ETF на биткойн, закончилась внезапно. Общие чистые активы всех фондов составляют 104,3 миллиарда долларов, а совокупные чистые притоки с момента запуска — 58,3 миллиарда долларов.

Но только данные о потоках не отражают более глубокие изменения. Аналитик Ali Charts отметил важное предупреждение: реализованная прибыльность среднего держателя биткойна достигла 17%, совпав с уровнями октября 2025 года. Каждое предыдущее подобное значение прибыли вместе с 200-дневной скользящей средней в качестве сопротивления предшествовало локальному максимуму. Давление на продажу исходило от фиксации прибыли, а не от коллапса убеждений.

🔹 Сжатие предложения, о котором никто не говорит
Резервы бирж в биткойнах сократились до 2,68 миллиона BTC — самого низкого уровня с декабря 2017 года. Около 1,3 миллиона BTC сейчас находятся в спотовых ETF, что составляет 6,5% циркулирующего предложения. В совокупности резервы бирж и ETF сосредоточивают исторически значительную долю биткойнов в регулируемых, видимых, долгосрочных структурах.

Один сеанс в марте привел к выходу 32 000 BTC с бирж — крупнейшему однодневному оттоку зафиксированному в истории. Долгосрочные держатели сейчас контролируют 78,3% циркулирующего предложения, что близко к рекордным максимумам. Монеты не перемещаются на биржи для продажи. Они переводятся в холодное хранение и институциональный кастодиал.

Индекс MVRV Z-Score находится около 1,0, что в предыдущих циклах предшествовало продолжительным ралли. В пиках 2013, 2017 и 2021 годов Z-Score достигал 12, 11 и 7 соответственно. Текущий показатель говорит о том, что рынок далек от вершины цикла.

🔹 Макроэкономические ветры продолжают дуть
Инфляция по индексу CPI за апрель составила 3,8%. Индекс PPI взлетел до 6,0%. Доходность десятилетних казначейских облигаций выросла до 4,54%, что является максимальным уровнем с мая 2025 года. CME FedWatch показал вероятность повышения ставки выше 44% к декабрю. Аукционы облигаций показывали слабый спрос, иностранные косвенные участники снизили ставки по как 3-летним, так и 10-летним облигациям.

Индекс полупроводников Филадельфии вырос на 47% за шесть недель — самый сильный рост с 2000 года. Расходы на инфраструктуру искусственного интеллекта поднимают оценки до исторических максимумов. NVIDIA выросла примерно на 35% перед отчетом о прибыли на этой неделе. Тот же сценарий ИИ, который поднимал акции чипов, также поглощает капитал, который иначе мог бы пойти в крипту.

🔹 Разделение между основными криптоактивами
ETF на биткойн показывали оттоки, в то время как ETF на Solana фиксировали стабильные притоки в тот же период. ETF на Ethereum потеряли 254,5 миллиона долларов за неделю. Институциональная вера не однородна. Капитал дифференцирует активы, отдавая предпочтение тем, что имеют четкую классификацию как товар и активное развитие экосистемы.

Circle создала 500 миллионов долларов USDC на Solana за один день, что сигнализирует о новом привлечении институциональных ликвидных средств. Общая заблокированная стоимость стабильных монет продолжает расти, несмотря на оттоки из ETF. Ончейн-доллар растет, несмотря на то, что регулируемые продукты показывают выкуп.

🔹 Трещины на рынке труда
Полная занятость резко сократилась, а частичная выросла. Создание рабочих мест сосредоточено почти полностью в сфере здравоохранения. Неспособность рынка труда в последние месяцы сокращается. Индикаторы стресса потребителей показывают тревогу: энергетические расходы выросли более чем на 50% с начала конфликта с Ираном, а цены на продукты достигли трехлетних максимумов.

Тем не менее, акции остаются на высоких уровнях. Разрыв между финансовым напряжением на Мейн-стрит и экстремальными оценками на Уолл-стрит расширяется. Эта разница не может длиться вечно. Когда она закроется, направление определит следующий макроэкономический режим.

Итог
ETF на биткойн потеряли 1 миллиард долларов на прошлой неделе, так как фиксаторы прибыли вышли из рынка. Резервы бирж достигли многолетних минимумов — 2,68 миллиона BTC, а долгосрочные держатели поглотили монеты. Значение MVRV Z-Score около 1,0 говорит о том, что цикл еще может продолжаться. Макроэкономические давления — горячая инфляция, рост доходностей и концентрация в оценках акций — создают препятствия. Ухудшение рынка труда добавляет риск рецессии. История предложения остается бычьей. Макроэкономическая картина — осторожной. Слияние этих сил определит следующий тренд.

Друзья, разве сокращение предложения на биржах перевешивает макроэкономические ветры для вашей позиции по биткойну, или вам нужно увидеть возвращение потоков ETF в положительную зону, прежде чем добавлять?

$BTC ‌
⚠️ Не является финансовым советом.

#GateSquareMayTradingShare