Все внимательно следят за первой минутой открытия мировых рынков в понедельник (по пекинскому времени 6:01): перед открытием пришла хорошая новость — Китай и США договорились о взаимном снижении налогов на определённые категории товаров. Во-первых, новость хорошая, но, возможно, это не самое важное для рынка — сейчас рынок больше интересует, сможет ли волна распродаж на глобальных облигационных рынках в понедельник остановиться, и есть ли перегрев в акциях на тему искусственного интеллекта. Суть рынка ИИ — это очень насыщенная консенсусная торговля. Индекс S&P 500 за этот год вырос более чем на половину, и всё это — благодаря четырём акциям (NVIDIA, Microsoft, Amazon, Meta). Бычий рынок ИИ требует низких процентных ставок, но реальность такова, что цены на нефть растут, риск в районе Ормузского пролива увеличивается, а инфляция возвращается — всё это поднимает долгосрочные ставки. Доходность 30-летних американских облигаций давно превысила 5%, а доходность 10-летних облигаций приближается к 4,6% (4,5% — «опасная зона» для фондового рынка) — долгосрочные ставки — это «цена денег» во всём мире. Если они останутся на таком высоком уровне, рынок рано или поздно начнёт переоценивать. Следующая неделя — это борьба между рынками ИИ и облигациями. Либо ИИ продолжит стремительно расти вместе с рынком, и доходность облигаций снизится. Либо доходность облигаций продолжит расти, разрушая нарратив ИИ. Главные участники (инвесторы) сейчас мчатся на Ferrari по скоростной трассе технологий и ИИ, скорость уже на максимуме, все ликуют; но в зеркале заднего вида приближается грузовик под названием «доходность американских облигаций» с дальним светом. Во-вторых, раньше в понедельник на открытии рынка все следили за ценами на нефть, затем — за рынком акций. Теперь порядок изменился: сначала — за доходностью американских облигаций, затем — за ценами на нефть. Если оба резко вырастут, то остальные активы даже смотреть не нужно — они обязательно начнут падать быстрее. В прошлый понедельник первым часом открытия было особенно важно, потому что через час волатильность рынка утихает. Но в следующий понедельник весь день будет важен: от Азии до Европы и США — глобальные рынки облигаций переживают распродажу. В-третьих, согласно нашим опросам, инвесторы уже переключились с оптимизма по золоту и американскому рынку (в прошлую неделю — сильный бычий настрой) на рост цен на нефть — это начальные признаки изменения рыночных настроений. Сейчас часть рынка напоминает ночь перед пузырём доткомов 1999 года, часть — финал ликвидного бума 2021 года. Но всё же не полностью, потому что в этот раз ИИ действительно существует, а рынок уже заранее переоценил слишком много будущего.