Последнее время я постоянно следил за динамикой курса доллара к йене, и заметил довольно интересное явление. В прошлом году, когда обострилась ситуация на Ближнем Востоке, доллар/йена резко приблизился к психологической отметке 160, при этом японское министерство финансов неоднократно намекало на возможные вмешательства на этом уровне, но рынок, похоже, не был напуган.

Говоря об этом, логика за этим довольно сложная. После разрыва переговоров на Ближнем Востоке, американские военные объявили о морской блокаде иранских портов, что сразу привело к росту WTI нефти более чем на 10%, преодолев отметку в 100 долларов. Ограничение экспорта нефти вызвало рост цен на энергоносители по всему миру, фьючерсы на нефть даже превысили 140 долларов. Для страны, импортирующей энергоносители, такой как Япония, это было настоящим ударом.

Более того, 95% импортируемой нефти в Японии поступает из Ближнего Востока, рост цен на нефть напрямую увеличил импортные издержки. И что еще более болезненно — одновременно происходило ослабление йены. Согласно данным Банка Японии, тогда курс йена к доллару был примерно на 33% слабее, чем во время пика цен на нефть в 2008 году. Что это означает? Цена на нефть в японской йене за баррель выросла на 9500 йен по сравнению с предыдущим месяцем. Ослабление йены и рост цен на нефть вызвали мгновенный взрыв импортной инфляции в Японии.

Банк Японии, конечно, хотел повысить ставки, чтобы сдержать рост цен, и доходность десятилетних облигаций действительно достигла 2,5%, что стало 29-летним максимумом. Но тут есть парадокс — в Японии речь идет о спросовой инфляции, а не о предложении. Повышение ставок может снизить спрос, но не может остановить рост импортных цен. Более того, если Банк Японии резко повысит ставки, то арбитражные операции могут развернуться в обратную сторону, что несет огромные риски для мировой экономики.

Я обратил внимание, что один из бывших высокопоставленных японских валютных чиновников тогда отметил, что только за счет валютных резервов вмешательство в валютный рынок — это краткосрочный эффект, а чтобы действительно остановить ослабление йены, необходимо согласование политики между ЦБ и правительством. Но добиться этого при высоких ценах на нефть и инфляционном давлении очень сложно.

Технический анализ показывает, что на дневном графике доллар/йена тогда демонстрировал устойчивый рост, и уровень 160 казался трудно преодолимым. Если пробить 160, рынок, скорее всего, будет стремиться к уровню 163. Пока не опустится ниже 157, тренд на повышение вряд ли изменится.

Этот случай на самом деле отражает более глобальную проблему: геополитические потрясения, энергетический кризис, девальвация валюты, инфляционное давление — все эти факторы переплелись и оказали многомерное воздействие на японскую экономику. Ослабление йены — это структурный дисбаланс. Краткосрочные вмешательства могут дать эффект, но в долгосрочной перспективе многое зависит от того, сможет ли Банка Японии действительно провести нормализацию политики.