Мировые облигации рушатся

Доходность 30-летних британских гильдий только что достигла 5,859%, самого высокого уровня с 1998 года. Доходность 30-летних японских облигаций прорвала 4,08%, рекорд за все время. Доходность 30-летних облигаций США превысила 5,13%, уровни не виданные с 2007 года. Это происходит одновременно во всех крупных экономиках.
🔹 Глобальный обвал облигаций
Каждый крупный рынок государственных облигаций переоценивается одновременно.
Доходность 10-летних облигаций США выросла до 4,599%, самого высокого уровня за почти год. 30-летние пересекли 5,125%, достигнув уровней, не виданных с июня 2007 года.
Доходность 30-летних государственных облигаций Японии превзошла 4,0% впервые с момента выпуска облигаций в 1999 году. 20-летние JGB достигли 3,61%, самого высокого с 1996 года.
Доходность 30-летних гильдий Великобритании достигла 5,822%, самого высокого с 1998 года. 10-летние гильдии достигли уровней, не виданных с 2008 года. Политический хаос добавляет риск-премию к инфляционной торговле.
Это не проблема США или Японии. Это синхронизированное глобальное переоценивание.
🔹 Что зажгло фитиль
Нефть держится выше 100 долларов за баррель, поскольку конфликт между США и Иран продолжается без разрешения. Индекс цен производителей за апрель взлетел до 6,0%. Индекс потребительских цен разогнался до 3,8%. Каждая инфляционная публикация говорит центральным банкам одно и то же: борьба не окончена.
Инфляция оптовых цен в Японии ускорилась до 4,9%, самого быстрого за 12 лет. Банк Японии уже четыре года подряд не достигает своей цели инфляции в 2%. Йена продолжает слабеть несмотря на повторные вмешательства правительства. Каждый раз, когда Банк Японии вмешивается, USD/JPY резко поднимается обратно.
Рынок пришел к выводу: у Банк Японии остался один вариант — повысить ставки. Как только это произойдет, доходность японских облигаций вырастет еще больше, разрыв доходностей США и Японии сократится, и глобальный капитал, заимствовавший дешевые йены для покупки более доходных американских облигаций, начнет возвращаться в японский долг. Эта ротация толкает доходности США еще выше. Обратная связь ускоряется.
🔹 Фактор Кевина Верш
Рынок облигаций уже повышает ставки, даже прежде чем новый председатель ФРС проведет свое первое заседание.
Доходность 2-летних казначейских облигаций сейчас превышает верхнюю границу целевого диапазона ФРС в 3,7%, что является крайне редкой ситуацией. Рынок облигаций исключает возможность для Верш снизить ставки в первый день. Винсент Ань, управляющий портфелем в Wisdom Fixed Income, назвал это «современным облигационным стражем». Они не разрушают доверие одним скачком. Они поднимают всю кривую выше политики и лишают ФРС возможности маневра.
Верш хотел иметь возможность смягчить политику. Рынок облигаций снял этот вариант с повестки дня еще до его первого заседания FOMC 16 июня.
🔹 Политическая спираль в Великобритании
Лидерство премьер-министра Кира Стармера рушится после катастрофических местных выборов. Депутаты уходят в отставку. Все громче звучат призывы к его отставке. Политическая неопределенность напрямую влияет на доходность гильдий.
Великобритания входит в это с государственным долгом около 100% ВВП, а выпуск гильдий ожидается превысить 250 миллиардов фунтов в этом финансовом году. Любой признак нестабильности руководства немедленно повышает стоимость заимствований, поскольку инвесторы требуют большего вознаграждения за владение британским долгом. Фунт стерлингов падает, ожидается недельный убыток более 2%.
🔹 Ловушка Банка Японии
Япония загнана в угол. Инфляция превысила целевой уровень Банка Японии в 2% уже четыре года подряд. Оптовые цены растут стремительно. Йена продолжает слабеть несмотря на вмешательства. Рынок толкает Банк Японии к повышению ставки.
Вот в чем опасность. Когда Банк Японии повышает ставки, происходит разворот carry trade. Глобальные инвесторы, заимствовавшие в дешевых йенах для покупки более доходных облигаций США и Европы, начнут переключаться в японские облигации. Это еще больше поднимает доходности в США и Европе, вызывая дальнейший разворот. В 2024 году этот разворот привел к обвалу Nikkei на 12,4% за один день, худший за с 1987 года. Текущая ситуация еще масштабнее.
🔹 Индикатор рецессии
Одновременное разрушение всех крупных рынков облигаций — один из самых надежных ранних сигналов глобальной рецессии. Всплеск облигаций 2007 года предшествовал финансовому кризису. Всплеск гильдий 1998 года предшествовал краху доткомов.
Это не гарантирует рецессию. Но когда долгосрочные облигации США, Великобритании и Японии одновременно переоцениваются вверх, движимые инфляцией, энергетическими шоками и политической нестабильностью, историческая закономерность ясна. Ужесточение финансовых условий замедляет экономику. Более высокие ставки заимствования ударяют по рынку жилья, корпоративным инвестициям и потребительским расходам. Запаздывание — от шести до двенадцати месяцев. Сейчас сигнал очевиден.
Итог
30-летние гильдии Великобритании достигли уровня, не виданного с 1998 года. Доходность 30-летних японских облигаций установила рекорд. 30-летние США превысили 5,13%, достигнув уровней 2007 года. Нефть выше 100 долларов подпитывает инфляцию повсюду. Банк Японии загнан в угол и вынужден повышать ставки. Разворот carry trade набирает обороты. Вершина Верш потерял возможность снижения ставок еще до первого заседания. Рынок облигаций сжимает финансовые условия по всему миру. Каждый предыдущий случай одновременного глобального обвала облигаций предшествовал рецессии.
Друзья, этот обвал облигаций — временная паника по поводу инфляции или ранний сигнал серьезной глобальной рецессии?
#GateSquareMayTradingShare