Разбор финансовой отчетности Circle за первый квартал: после спада процентных дивидендов USDC готовится к следующему крупному ходу

null

Оригинал | Odaily Planet Daily（@OdailyChina）

Автор｜Azuma（@azuma_eth）

Перед открытием американских акций 11 мая, эмитент стейблкоинов Circle официально опубликовал финансовый отчет за первый квартал 2026 года.

Данные отчета показывают, что общий доход и резервные доходы Circle за первый квартал составили 694 миллиона долларов, что немного ниже рыночных ожиданий в 715 миллионов долларов; EPS составил 0,21 доллара, превысив ожидания рынка в 0,18 доллара; скорректированный EBITDA — 151 миллион долларов, рост на 24%; чистая прибыль — 55 миллионов долларов, снижение на 15%.

Влияние публикации отчета вызвало значительные колебания CRCL перед открытием, рост почти на 6% был постепенно сглажен в ходе колебаний. К 22:00, после открытия акций CRCL, цена упала еще значительно, но затем быстро изменилась с падения на рост, временно составив 115,74 доллара, дневной рост — 2,52%.

Ключевой анализ данных

Как указано в отчете, за этот квартал общий доход и резервные доходы Circle (Total Revenue and Reserve Income) составили 694 миллиона долларов, что на 20% больше по сравнению с прошлым годом, но прервалось несколько кварталов подряд роста (5,79 млрд долларов ➡️ 6,58 млрд долларов ➡️ 7,4 млрд долларов ➡️ 7,7 млрд долларов ➡️ 6,94 млрд долларов), а также не достигло рыночных ожиданий.

Circle объясняет замедление роста доходов снижением ставки возврата по резервам (Reserve Return Rate). 10 декабря 2025 года Федеральная резервная система снизила целевой диапазон федеральных фондовых ставок на 25 базисных пунктов до 3,5%-3,75%, что сократило доходность резервных активов, в основном US государственных облигаций, у Circle.

Однако при относительно слабых доходах эта финансовая отчетность все же содержит некоторые оптимистичные локальные показатели.

Первое — это рекордный рост других доходов (Other Revenue), исключая резервные доходы (Reserve Income), достигшие 42 миллиона долларов, что свидетельствует о последовательном росте за несколько кварталов (21 миллион долларов ➡️ 24 миллиона долларов ➡️ 29 миллионов долларов ➡️ 37 миллионов долларов ➡️ 42 миллиона долларов).

Как мы писали сегодня днем в статье «Финансовый отчет, законопроекты, ФРС… три больших испытания для Circle на этой неделе», это означает, что источники доходов Circle становятся более диверсифицированными, платформа, API-инструменты и платежные продукты приносят реальную коммерческую прибыль, а зависимость от процентов по резервам снижается.

Еще один важный показатель — это RLDC Margin, то есть прибыльность после вычета затрат на распространение, что отражает уровень прибыльности основного бизнеса после учета расходов на распространение и считается одним из самых ключевых показателей прибыльности Circle. В этом квартале RLDC Margin достиг 41%, что является ростом уже четвертый квартал подряд (36% ➡️ 39% ➡️ 40% ➡️ 41%), что говорит о более эффективном контроле Circle над затратами на распространение.

Рассмотрим расходы. Расходы на распространение и транзакции (Distribution and Transaction Costs) остаются крупнейшими статьями расходов Circle, в этом квартале они достигли 405 миллионов долларов, рост на 17%. Эти расходы связаны с контрактом на распространение USDC с Coinbase, который истекает в августе этого года, и дальнейшее его продление (в основном — изменение доли дохода) существенно повлияет на будущие расходы и прибыльность Circle.

Помимо затрат на распространение, операционные расходы (Total Operating Expenses) выросли с 138 миллионов долларов в прошлом году до 242 миллионов долларов, рост на 76%. Основной рост связан с компенсационными выплатами (Compensation expenses), увеличившись с 75,62 миллиона долларов до 138 миллионов долларов, почти вдвое — Circle объясняет это в основном затратами на акции после IPO (Stock-based compensation) и связанными налогами.

Из-за резкого роста расходов операционная прибыль Circle за этот квартал снизилась с 92,94 миллиона долларов до 45 миллионов долларов; чистая прибыль, принадлежащая обычным акционерам, снизилась с 64,79 миллиона долларов до 55,25 миллиона долларов; EPS составил 0,23 доллара, после разводнения — 0,21 доллара.

Другие операционные показатели

Помимо ключевых финансовых данных, Circle также раскрыла в отчете за первый квартал несколько операционных достижений.

Самое важное — это объем обращения USDC на конец квартала достиг 77 миллиардов монет, рост на 28%, а объем транзакций USDC в блокчейне за первый квартал достиг поразительных 21,5 триллионов долларов, рост на 263%. Аналитика Visa Onchain Analytics показывает, что доля USDC в общем объеме стабильных монет в сети за первый квартал составила 63%.

Рост объема транзакций значительно превышает рост обращения, что означает, что каждая USDC активно используется в цепочке — она не просто лежит в кошельках, а используется для платежей, DeFi, международных расчетов и других сценариев с высокой частотой.

Еще один важный момент — Circle также объявила, что ее платежная сеть Arc Network завершила предварительную продажу токенов ARC на сумму 222 миллиона долларов, оценка проекта — 3 миллиарда долларов, среди инвесторов — a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered, SBI и другие крупные организации. В опубликованной сегодня белой книге ARC указано, что 60% токенов будет распределено внутри экосистемы (продажа токенов, финансирование разработчиков, рост сети); 25% — Circle (разработка протокола, стейкинг и управление); 15% — долгосрочные резервы (стратегическая гибкость и экономическая стабильность).

На конференции по финансовому отчету, отвечая на вопрос о том, как будет учитываться ARK токен, принадлежащий Circle, соучредитель и CEO Jeremy Allaire заявил: «Когда токен ARC создается, эти токены будут учитываться по себестоимости в балансовых отчетах Circle, а их себестоимость равна нулю. После выполнения Circle обязательств по предварительной продаже токенов, мы признаем их стоимость как ‘прочие доходы’, которая затем напрямую отразится в RLDC и скорректированной EBITDA.»

Это означает, что в будущем в какой-то квартал финансовая отчетность Circle может выглядеть особенно хорошо за счет учета стоимости токенов ARK.

Кроме того, Circle прогнозирует, что годовой объем транзакций своей платежной сети Circle Payments Network (по данным за последние 30 дней по состоянию на 31 марта) достигнет 8,3 миллиарда долларов; в апреле Circle запустила продукт «Управляемые платежи» (Managed Payments), позволяющий финансовым учреждениям запускать бизнес по платежам с использованием стейблкоинов без необходимости самостоятельного управления цифровыми активами.

Для поддержки будущего, управляемого AI Agent, Circle объявила о запуске Agent Stack — набора инфраструктурных сервисов и инструментов для экономики AI Agent, предназначенного для быстрого и недорогого предоставления финансовых услуг автономным AI Agent. Jeremy Allaire выразил свои ожидания: «С предпродажей ARC, накоплением потенциала Arc Network и запуском Agent Stack мы строим надежную инфраструктуру для экономики, основанной на AI, и более программируемого интернета финансов.»

Новые стратегии Circle

На фоне снижения доходов от высоких процентов (после назначения Воша на пост председателя ФРС, который продвигает политику «снижения ставок + сокращения баланса»), Circle явно не хочет полностью зависеть от политики ФРС по ставкам, и его стратегия постепенно смещается в сторону диверсификации источников доходов, не связанных с процентами.

Из деталей этого квартального отчета видно, что после запуска CPN, Managed Payments, Agent Stack, Arc Network и других сервисов, цель Circle — не просто быть эмитентом стейблкоинов, а сделать USDC базовой долларовой сетью в интернете. В рамках этой новой концепции Circle ориентируется не только на биржи или крипто-энтузиастов, а расширяет деятельность на международные платежи, корпоративные расчеты и даже экономику AI Agent.

Амбиции Circle очевидны: превратить USDC из «статического резервного актива» в «текущую экономическую кровь». Возможно, именно это и есть истинная стратегическая игра Circle.