Оценка стоимости SpaceX в триллионы долларов, кто является «единственной альтернативой»?

null

Автор｜Azuma（@azuma_eth）

После закрытия рынка США 8 мая, коммерческая космическая компания Rocket Lab (RKLB) опубликовала финансовый отчет за первый квартал 2026 года, превзошедший ожидания рынка.

Данные показывают, что выручка Rocket Lab за первый квартал достигла 200,3 миллиона долларов, что на 63,5% больше по сравнению с прошлым годом, превысив ожидаемые 189 миллионов долларов; прогноз на второй квартал был повышен до 225-240 миллионов долларов, значительно выше оценки аналитиков в 205 миллионов долларов. Несмотря на операционный убыток в 56 миллионов долларов, что свидетельствует о продолжении «стратегии сжигания денег», скорректированная валовая прибыльность выросла до 43% (в прошлом году за аналогичный период — всего 33,4%), что означает, что компания при расширении масштаба значительно улучшает единичную экономическую эффективность — проще говоря, эффективность «сжигания денег» стала выше.

Под влиянием положительных финансовых результатов после закрытия рынка RKLB вырос почти на 7%, а за последний год рост составил уже 240%.

По мере приближения к эпохальному IPO SpaceX, коммерческая космическая отрасль становится еще одной горячей темой на рынке американских акций, капитал начал придавать «созданию ракет» оценки уровня интернета. В этой волне, помимо SpaceX с оценкой в 1,75-2 триллиона долларов и явно переоцененными ценными бумагами перед открытием рынка, Rocket Lab также позиционируется как «самая похожая на SpaceX чисто коммерческая космическая акция», становясь альтернативой для многих инвесторов.

«Единственная альтернатива SpaceX»?

Причина, по которой Rocket Lab считается «единственной альтернативой» SpaceX в настоящее время, заключается в том, что Rocket Lab идеально воспроизводит проверенный путь успеха SpaceX — сначала использует малые ракеты для завершения коммерческого цикла и технологий многоразового использования, затем использует крупные ракеты для оптимизации затрат и захвата ключевых рынков.

Electron (Электрон): лидер в сегменте малых ракет

В сфере ракетостроения много презентаций, но немногие компании способны стабильно запускать ракеты на орбиту. В настоящее время Electron — единственная в мире малогабаритная ракета, способная обеспечивать высокочастотные и надежные коммерческие запуски, а также занимает второе место по частоте запусков в США после Falcon 9 от SpaceX.

Масштабность Electron проявляется не только в десятках успешных запусков и высокой степени надежности, но и в реализации технологий повторного использования. Rocket Lab неоднократно успешно восстанавливала первую ступень из морской среды и даже повторно использовала двигатели. Такой инженерный контроль за «многоразовыми» технологиями — это мощное оружие SpaceX в доминировании на рынке коммерческих космических запусков.

Neutron (Нейтрон): преследователь Falcon 9

Если малые ракеты — это пропуск Rocket Lab на рынок, то разрабатываемая средне- и крупногабаритная ракета «Нейтрон» — главный двигатель для достижения рыночной капитализации в триллион долларов.

Neutron — не просто масштабное увеличение Electron, он был задуман с очень четкой целью — догнать Falcon 9. В настоящее время Falcon 9 остается единственной коммерческой многоразовой ракетой среднего и крупного класса, доминирующей в этой области.

Появление Neutron имеет важное значение — она может стать единственной альтернативой Falcon 9, способной конкурировать с ней. Хотя расчетная грузоподъемность (около 8-15 тонн) немного уступает Falcon 9, в инженерной логике она пытается использовать «преимущество позднего старта» для обгона предшественника — благодаря уникальным конструкциям HungryHippo и Archimedes, Neutron может превзойти Falcon 9 по эффективности в области восстановления обтекателей и повторного использования двигателей.

Odaily注：HungryHippo — главный дизайн-элемент Neutron. В отличие от SpaceX, которая после каждого запуска вынуждена дорого восстанавливать обтекатели на море, у Neutron обтекатель соединен с первой ступенью и неразделим, фиксирован. При отделении второй ступени он раскрывается, как «заглотивший гиппопотам», а после завершения — закрывается и вместе со ступенью возвращается для посадки. Это устраняет необходимость сложных морских операций по восстановлению и сложных соединений, позволяя обтекателю возвращать и повторно использовать без сложных процедур.

По текущим данным о тестах, Rocket Lab быстро сокращает разрыв с SpaceX в области средне- и крупногабаритных запусков.

«Создание ракет» и «создание спутников»: повторение экосистемы SpaceX

Как SpaceX владеет Starlink, так и Rocket Lab создает свою собственную экосистему «запуски + производство». Бизнес Rocket Lab по системам космических аппаратов (включая спутниковые платформы, спутниковую связь, солнечные панели и т. д.) уже составляет почти 70% общего дохода. Это означает, что даже пока Neutron находится в разработке, Rocket Lab зарабатывает на продаже спутниковых компонентов.

Такая «всеохватывающая цепочка» в бизнесе — практически уникальна на рынке до появления SpaceX.

Разница в оценке — отражение реальности и инвестиционная возможность

В настоящее время оценка SpaceX на первичном рынке достигает 1,75-2 триллионов долларов, а рыночная капитализация Rocket Lab чуть превышает 45 миллиардов долларов. Значительная разница в оценках объективно отражает текущие позиции компаний, но именно она делает Rocket Lab привлекательной для инвесторов с точки зрения «коэффициента риска».

В глобальной сфере коммерческой космонавтики сейчас есть только одна компания, способная стабильно запускать многоразовые ракеты с высокой частотой, большим грузооборотом и низкими затратами — это SpaceX. Преимущество Falcon 9 по стоимости уже вызывает отчаяние у конкурентов, и это преимущество продолжает расти, формируя ужасную положительную обратную связь — чем дешевле запуск, тем больше запусков, тем больше данных, тем быстрее обновление, и так далее. Эта масштабная, основанная на данных и темпе, «стена» делает многих конкурентов недосягаемыми.

Однако у Rocket Lab есть шанс — Neutron, которая, по мнению экспертов, наиболее вероятно сможет догнать Falcon 9 по возможностям многоразового использования. Тег «единственная альтернатива SpaceX» уже достаточно привлекателен. Если Neutron успешно пройдет испытания, оценка Rocket Lab кардинально изменится — она станет платформой, второй в мире после SpaceX, обладающей возможностями крупногабаритных многоразовых ракет, и сможет выиграть у SpaceX крупные заказы. Поэтому текущий ажиотаж вокруг Rocket Lab во многом связан с ставками на успех Neutron.

К 2026 году, когда SpaceX превысит триллионную оценку, рыночная капитализация Rocket Lab, составляющая всего около 2,5% от нее, будет иметь гораздо больший потенциал роста.

最大风险：“中子号”还没飞起来……

Но есть один главный риск — сможет ли Neutron взлететь вовремя?

По последним данным, первый запуск Neutron запланирован на конец 2026 года, но история показывает, что ни один новый ракетный проект не стартует без задержек. В космической индустрии существует жесткая реальность — PPT-ракет не равны реальным ракетам.

Много ракет так и не взлетают вообще; многие взрываются при первом же запуске; у многих не удается контролировать затраты. Пока Neutron еще не совершила первый полет, любые задержки или проблемы с разработкой могут серьезно ударить по оценке компании, и даже самый хороший сценарий станет под вопросом.