Три месяца — 6 миллиардов долларов в виде выстрелов, на что действительно ставят ведущие крипто-VC?

null

Автор: Азума, Odaily Planet Daily

Медведи на рынке криптовалют продолжают доминировать, но на первичном рынке уже появились некоторые знаковые движения.

4 мая венчурная компания Haun Ventures, основанная бывшим федеральным прокурором США Кэти Хаун, объявила о завершении раунда сбора средств на сумму 1 миллиард долларов, при этом ранние и поздние фонды распределены по 500 миллионов долларов. В течение следующих 2–3 лет они планируют инвестировать в стартапы в области криптовалют и блокчейна, а также расширять деятельность в смежных сферах, таких как AI-агенты (AI Agents), финтех и альтернативные активы.

Всего через один день a16z объявила о завершении сбора средств на свой пятый криптофонд Crypto Fund 5, который собрал обещанный капитал в 2,2 миллиарда долларов. Этот фонд продолжит фокусироваться на рынке криптовалют, особенно на тех сегментах, которые в циклических перетасовках остаются незамеченными, но при этом способны создавать долгосрочную ценность, превращая новую инфраструктуру в продукты, которыми пользуются ежедневно.

Если вернуться назад во временной линии, становится ясно, что это не случайность, а скорее коллективное «общепринятое мнение» ведущих венчурных фондов.

В феврале этого года фонд Fund IV Dragonfly завершил сбор 650 миллионов долларов; в конце февраля СМИ сообщили, что Paradigm ищет финансирование для следующего фонда на сумму до 1,5 миллиарда долларов; в марте ParaFi объявила о завершении сбора 125 миллионов долларов; в конце апреля источники сообщили, что Blockchain Capital собирает 700 миллионов долларов для двух своих фондов… За менее чем три месяца эти шесть VC тихо накопили более 6 миллиардов долларов.

Более того, важно отметить, что эти средства собирались не в самый горячий период рынка, а во время кризиса ликвидности альткоинов, снижения оценок на первичном рынке и продолжительной низкой рыночной настроенности. Как отметил партнер a16z Крис Диксон, «мы находимся в относительно тихой фазе», — это не гонка за ростом в бычьем настроении, а типичная контрциклическая стратегия.

Разделение на первичном рынке

Если сосредоточиться только на сумме в 6 миллиардов долларов, можно подумать, что рынок восстанавливается, но реальная ситуация гораздо сложнее. Анализируя текущие условия у ведущих и средних VC, очевидно, что первичный рынок уже демонстрирует явное разделение.

Для большинства средних и малых VC этот цикл оказался гораздо сложнее, чем ожидалось. Из-за продолжающегося спада альткоинов (которые почти полностью пропустили весь бычий цикл), а также из-за ужесточения ликвидности на вторичном рынке, выход из инвестиций стал серьезно затруднен. Положительная прибыль на бумаге постепенно сокращается или даже превращается в убытки из-за длительных периодов разблокировки. Низкая доходность инвестиций снижает доверие LP, и привлечение новых фондов становится все сложнее.

В результате большинство средних и малых VC вынуждены сокращать активность: одни уменьшают размеры фондов и снижают частоту сделок, другие переходят в чисто вторичный сегмент, а некоторые полностью уходят с рынка. Многие VC, которые в бычьем цикле были очень заметны, сейчас исчезли с рынка.

В противоположность им — крупные ведущие VC, которые продолжают активно привлекать средства. Хотя их инвестиционный ритм тоже замедлился, благодаря структурным преимуществам они продолжают доминировать на первичном рынке.

Что касается структурных преимуществ, то во-первых, ведущие VC обладают большей монополией на ресурсы и могут эффективнее захватывать лучшие проекты (например, у Kalshi есть а16z и Paradigm, у Polymarket — Dragonfly и ParaFi, у Blockchain Capital — Coinbase и Circle); во-вторых, они охватывают весь инвестиционный цикл — от ранних стадий (pre-seed, seed) до поздних (A, B), что дает больше возможностей для входа и выхода; в-третьих, у ведущих VC больше пространства для экспериментов, их масштаб позволяет выдерживать более высокий уровень неудач и делать ставки на долгосрочные тренды; в-четвертых, брендовые преимущества дают им больше рыночной силы, и даже в рамках одного раунда они могут получать более выгодные условия по сравнению с малыми VC.

Эти структурные различия в преимуществах и недостатках в конечном итоге приводят к разделению рынка и усилению эффекта Матфея — в бычьем цикле малые VC могли бы делать ставки и добиваться успеха, но в медвежьем цикле эта тенденция становится все более очевидной.

На что же ориентируются эти 60 миллиардов долларов?

По данным шести VC, собранные средства планируют инвестировать в следующие направления и сегменты.

Dragonfly: ориентируется на тренд криптофинансов, выделяя стабильные монеты, прогнозные рынки, Agent-платежи, on-chain приватность, токенизацию реальных активов;

Paradigm: кроме криптовалют, расширяет деятельность в области AI, роботов и других передовых технологий;

ParaFi: стабилкойны, токенизация активов, институциональные on-chain финансовые продукты;

Blockchain Capital: фокусируется на ранних и растущих криптостартапах;

Haun Ventures: ориентируется на новую финансовую инфраструктуру, включая стабильные монеты, токенизацию активов, прогнозные рынки, а также на Agent-экономику;

a16z: рассматривает стабильные монеты, DeFi, прогнозные рынки, токенизацию активов и другие финансовые инфраструктурные проекты, а также считает, что в эпоху бурного развития AI криптосети могут использовать свои уникальные свойства для решения задач прозрачности и верифицируемости программного обеспечения.

Объединяя публичные заявления этих шести VC, видно, что несмотря на некоторые различия в фокусах, их взгляды в целом сходятся.

Самым важным консенсусом является ориентация на новые финансовые инфраструктуры, такие как стабильные монеты, токенизация активов (RWA), прогнозные рынки и on-chain платежи. Все они неоднократно упоминались в стратегиях новых фондов Haun Ventures, a16z, Dragonfly и ParaFi. Это в какой-то мере свидетельствует о смене инвестиционной логики в криптоиндустрии: если раньше в основном делались ставки на эмоции, то сейчас ведущие VC делают ставку на инфраструктурные проекты, уже подтвердившие реальный спрос и способные привлекать традиционный финансовый поток на долгосрочной основе.

Кроме того, ведущие VC активно увеличивают инвестиции в AI. Paradigm заявил, что часть средств будет направлена на AI и роботов, Haun Ventures и Dragonfly также упомянули Agent-экономику. Эта тенденция объясняется двумя причинами: во-первых, AI стал наиболее перспективным трендом в мировой технологической индустрии, и топовые VC не могут его игнорировать; во-вторых, криптоиндустрия пытается доказать, что она не просто мимолетный тренд, связанный с AI, а часть базовой инфраструктуры будущего — особенно после появления Agent-экономики, когда открытость, модульность и безразрешительный характер криптосетей начинают снова проявлять свою ценность.

Медвежий цикл и сбор средств — это по сути ставка на следующий цикл

Для VC медвежий рынок — это зачастую именно тот этап, который определяет будущие расклады.

Хотя в бычьем рынке собрать деньги проще, оценки проектов зачастую выше, и входные барьеры выше. Только в периоды низкой ликвидности, снижения настроений и исчезновения отраслевых нарративов у VC появляется возможность за счет своей оценки рынка получить сверхприбыль.

История показывает, что медвежий цикл не уничтожает качественные проекты, а скорее ускоряет их отбор, позволяя «золотым» проектам быстрее проявить себя. Поэтому даже при текущей низкой рыночной активности ведущие VC продолжают активно привлекать средства, делая ставку не на «сейчас», а на то, кто станет новым Circle, новым Hyperliquid или Polymarket в следующем цикле.