Когда перформанс-арт сталкивается с капиталистическим рынком: Почему GameStop обязательно покупает eBay?

Оригинальный заголовок: «Генеральный директор GameStop продает носки: покупка eBay за 56 миллиардов долларов, начинающаяся с краха одного носка»
Автор оригинала: Ada, Deep潮 TechFlow

Автор оригинала: Deep潮 TechFlow

Источник оригинала:

Перепечатка: Mars Finance

Ночью 7 мая, генеральный директор GameStop Райан Коэн разместил скриншот в X.

eBay прислала ему уведомление, его аккаунт был навсегда заблокирован, причина — «мы считаем, что эта деятельность создает риск для сообщества eBay».

За 24 часа до этого он еще выставлял на своем личном аккаунте в eBay пару носков с подписью: «Продаю вещи на eBay, чтобы собрать деньги на покупку eBay».

Звучит как анекдот, но он серьезен. Потому что всего три дня назад он предложил совету директоров eBay сделку по покупке за 56 миллиардов долларов.

Недопустимая цена предложения

4 мая GameStop объявила о необязательном предложении о покупке eBay по цене 125 долларов за акцию.

В заявлении GameStop указала, что предложение будет оплачено половиной наличными, половиной акциями GameStop, что на 20% выше закрытия в пятницу — 104,07 долларов, и на 46% выше цены закрытия 4 февраля (когда этот гигант розничной торговли играми начал увеличивать свои доли в компании).

В понедельник цена акций eBay выросла примерно на 5%, до около 109 долларов, что значительно ниже предложенной цены в 125 долларов. А цена акций GameStop снизилась примерно на 10%, что свидетельствует о сомнениях инвесторов в возможности завершения сделки.

Текущая рыночная капитализация GameStop составляет около 11,2 миллиарда долларов, что лишь малая часть от предполагаемой сделки на 56 миллиардов. Несмотря на то, что компания получила от TD Bank предварительное согласие на финансирование в 20 миллиардов долларов, дефицит средств все равно остается.

Что дальше? Коэн дал ответ в эфире CNBC: «Мы предлагаем половину наличными, половину акциями, и у нас есть возможность увеличить выпуск акций для завершения этой сделки.»

Другими словами — печатать акции. Использовать акции компании с рыночной капитализацией 11,2 миллиарда долларов, чтобы обменять их на долю в компании с оценкой 55,5 миллиарда долларов. А чтобы акционеры eBay приняли акции GameStop в качестве оплаты, вероятно, потребуется рост цены акций GameStop в пять раз.

А как смотрит рынок?

Трейдеры Kalshi считают, что вероятность завершения сделки по покупке GameStop в 2026 году составляет всего 26%, несмотря на то, что общий объем новых контрактов очень низкий — чуть выше 2000 долларов.

На платформе Polymarket трейдеры более пессимистичны. Там вероятность завершения сделки оценивается всего в 15%.

По информации источников, цитируемых Semafor, совет директоров eBay на этой неделе проводил заседание для оценки предложения, но «кажется, что сделка уже мертва», — Коэн не смог убедить ни одного важного акционера публично поддержать его.

Искусно спланированная постановка

Через 48 часов после предложения, 6 мая, Коэн начал выставлять на своем личном аккаунте в eBay вещи — носки, мелкие предметы, личные вещи — с суммарными ставками на несколько десятков тысяч долларов.

Он также активно критиковал совет директоров eBay в Твиттере, обвиняя их в плохом управлении. В тот же день он получил уведомление от eBay о том, что достиг лимита по размещению объявлений за месяц. После этого аккаунт был заблокирован.

Фраза в уведомлении о блокировке «создает риск для сообщества eBay», в сочетании с изображением человека, пытающегося купить eBay, выглядит абсурдно.

Но это всего лишь спектакль Коэна. Если цена не пугает совет директоров, он использует шум, чтобы активировать базу розничных инвесторов GME. Пусть цена акции сначала взлетит, тогда появится что предлагать в качестве залога.

Зачем Коэн инициирует покупку?

Здесь есть контекст. В начале 2026 года совет директоров GameStop изменил план компенсации Коэна: если рыночная капитализация достигнет 1000 миллиардов долларов, он сможет получить до 350 миллиардов долларов в виде акций. А сейчас рыночная капитализация GameStop составляет всего около 112 миллиардов. Достичь 1000 миллиардов за счет продажи физических дисков практически невозможно, остается только увеличивать капитал за счет слияний и поглощений.

И сценарий «продажи носков и покупки eBay» — это не просто сценарий для совета директоров, а история для розничных инвесторов на Reddit, раздела WSB.

От биткоина до eBay

Если посмотреть шире, то видно, что сценарий Коэна — один и тот же от биткоина до eBay.

В феврале 2025 года он полетел к Сэйлору. Три месяца спустя объявил о входе. По данным Reuters, GameStop вложила 5,13 миллиарда долларов в покупку 4710 биткоинов по средней цене около 108 917 долларов за монету.

Когда Сэйлор полностью заложил активы, выпустил облигации и использовал рычаги, чтобы покупать биткоины каждую неделю, Коэн купил на 500 миллионов долларов и остановился — это всего 10,4% от тогдашних наличных GameStop. Strategy почти каждую неделю увеличивал позицию, а GameStop не увеличивал свои активы.

До 23 января 2026 года, когда компания перевела все 4710 биткоинов на Coinbase Prime, готовясь к продаже.

После перевода биткоинов Коэн дал серию интервью иностранным СМИ, в которых подробно рассказывал о планах по поглощению, обещая превратить GameStop в «подобие Berkshire Hathaway» — инвестиционной холдинговой платформы. Когда журналисты спросили о стратегии с биткоинами, он повторил известную фразу: «Эта стратегия более привлекательна, чем биткоин.»

Что такое «более привлекательная стратегия»? Сейчас это — покупка eBay за 56 миллиардов.

Логика завершена: сначала используют биткоин-нарратив для привлечения внимания и повышения цены, затем, когда убытки на балансе становятся очевидны, переключаются на следующую масштабную историю — поглощение и создание холдинговой платформы, похожей на Berkshire Hathaway, на сотни миллиардов. Каждая история больше предыдущей, но ни одна не реализуется полностью.

Сэйлор — вера, а Коэн — актер. Ему не нужно завершать сделку, ему достаточно иметь нарратив. Когда биткоин-история исчерпана, он переключается на eBay. А что будет дальше? Никто не знает, но следующий обязательно появится.

Почему именно eBay?

eBay обладает стабильным денежным потоком, стабильным GMV и стабильной отдачей акционерам. Это компания с годовым доходом около 31 миллиарда долларов, и если после слияния сохранить оценочный мультипликатор eBay, рыночная капитализация может превысить порог.

Зачем Коэн это делает?

Одна из гипотез — ему нужен более крупный сценарий, чем биткоин.

Главная проблема GameStop — не отсутствие денег. На счету у компании есть реальные 9,4 миллиарда долларов. Но как розничный продавец, основанный на физических магазинах, продаже физических дисков и вторичном рынке, она долгое время теряет долю из-за цифровых загрузок, платформ и подписочных сервисов, и не может обеспечить рыночную капитализацию в 112 миллиардов.

Розничные инвесторы покупают Коэна, мемы, возможность стать «следующим Berkshire».

Но возможность — это постоянное подпитывание.

Биткоин-казна может дать временной импульс. Но когда этот импульс исчерпается, нужен более захватывающий сценарий. Поглощение компании в 5 раз крупнее собственной — этого достаточно, чтобы зажечь интерес.

А сможет ли сделка состояться? Не важно.

Важно, что после предложения CNBC пригласит его на программу, «The Wall Street Journal» напишет интервью, Reddit снова закипит, акции GME будут колебаться в течение нескольких дней. В этих колебаниях опционы для быков принесут прибыль, розничные инвесторы поверят в «мы снова победили», а Коэн сможет реализовать часть своих акций.

А продажа носков и блокировка аккаунта — это бесплатный поток трафика.

Когда искусство поведения сталкивается с рынком

Стоит отметить, что Коэн — опытный предприниматель с реальными достижениями: его компания Chewy была продана за 3,35 миллиарда долларов PetSmart. Он знает, что совет директоров eBay вряд ли продаст компанию конкуренту с рыночной капитализацией в пятую часть его собственной, и сделка за 56 миллиардов вряд ли состоится. Он знает, что 20 миллиардов от TD Bank недостаточно, а размывание акций через эмиссию — это прямое отрицательное решение акционеров eBay.

Но ему все равно — ему важна только игра.

Истинная аудитория этого спектакля — ликвидность и внимание. В эпоху, когда все активы оцениваются по нарративу, тот, кто создает самый громкий шум, получает краткосрочную ликвидность.

Блокировка аккаунта за носки — в сто раз эффективнее официальных пресс-релизов. За одну ночь все финансовые СМИ пишут о Коэне, все соцсети перепостят скриншот блокировки. Бесплатное глобальное освещение ценнее, чем продажи тех немногих товаров, что он выставил.

Современный рынок уже едва различает искусство и инвестиции. Раньше предложение было для реальной сделки, теперь — для создания волатильности. Волатильность — прибыль, а прибыль — путь выхода. Коэн и его команда — мастера этого.

Коэн никогда не делает реальные ставки, он всегда готовит следующий спектакль. Но есть одна очевидная вещь: когда генеральный директор публичной компании вынужден выставлять носки на eBay, чтобы доказать серьезность намерений по покупке, а eBay навсегда блокирует его за «риски для сообщества», — это уже самый точный комментарий о состоянии рынка этого времени.

Когда волна уходит, самые быстрые — те, кто просто следуют за трендом, а настоящие верующие, возможно, и не обращают внимания на спектакль.