Майнеры обрели новую жизнь

null

Автор статьи: Prathik Desai

Перевод статьи: Block unicorn

Более десяти лет майнинговые фермы в энергетической и технологической сферах подвергаются критике. Их огромный расход электроэнергии вызывает слушания в Конгрессе, снижение ESG-рейтингов и постоянные общественные обвинения. А сегодня эти фермы заключают 15-летние договоры аренды с такими компаниями, как Microsoft, Google и Anthropic. Сам майнинг почти не изменился. На самом деле, если говорить о том, что объединяет эти фермы за последние десять лет, то это сама кризисная ситуация. Так что же произошло?

О кризисе есть очень хорошая пословица: «Лучшие возможности часто приходят из самых серьезных кризисов». Опыт биткоин-майнеров именно такой. С июля 2016 года по апрель 2024 года они пережили три халвинга. Каждый халвинг уменьшает награду за блок вдвое, вынуждая майнеров искать более дешевую электроэнергию в удаленных уголках американской электросети, включая сельские районы Западного Техаса, Джорджии и равнины Северной Дакоты.

Слабые были устранены. Некоторые компании вовремя переориентировались. Другие — лишь позднее извлекли уроки.

В сегодняшней истории я объясню, как резкий рост инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта сочетается с растущей мощностью и вычислительными возможностями майнеров, помогая им обрести новую жизнь.

А теперь продолжим.

Халвинг — первый поворотный момент

Первое испытание на выживание для биткоин-майнеров произошло в апреле 2024 года, во время последнего халвинга биткоина. Каждый халвинг — это стресс-тест. Но каждый раз награда уменьшается вдвое, а вызовы удваиваются.

Халвинг апреля 2024 года снизил награду за блок с 6,25 BTC до 3,125 BTC. В течение недели после этого цена хешрейта упала с 0,12 долларов за ТХ/с до 0,047 долларов. Хешрейт — это ожидаемый доход майнера за единицу вычислительной мощности. К первому кварталу 2026 года цена хешрейта опустилась до пятилетнего минимума — 0,023 долларов за ТХ/с в сутки.

В настоящее время средняя себестоимость добычи одного биткоина составляет около 81 000 долларов. Если учитывать и другие непроизводственные расходы на содержание майнингового оборудования, общая стоимость добычи одного биткоина значительно превышает 115 000 долларов. В то время как текущая цена биткоина — 70 760 долларов. За последние три месяца цена не превышала 80 000 долларов. Посчитайте сами.

Индустрия майнинга биткоинов вынуждена постоянно снижать издержки, а цена на биткоин при этом остается вне их контроля.

Майнеры, чьи основные доходы связаны с разницей между добычей и продажей биткоинов на открытом рынке, внезапно оказались в убытке. Поэтому они переключились на удержание добытых биткоинов. Их идея — дождаться повышения цены биткоина до уровня, при котором они смогут получать положительный доход.

Эта стратегия работала до тех пор, пока цена биткоина не начала расти. Но рынок цикличен. Каждая бычья волна сопровождается медвежьим рынком и коррекцией. Криптовалютный рынок — не исключение.

10/10 — второй поворотный момент

10 октября 2025 года: день, вызывающий ужас у криптоиндустрии, — это крупнейшая в истории ликвидация криптовалют. С тех пор цены на криптовалюты резко упали, начав медвежий цикл. Это полностью разрушило стратегию «майнить и держать».

Некоторые компании начали сомневаться в необходимости менять стратегию. Но есть и такие, кто в течение 24 часов после ликвидации объявил о стратегическом переосмыслении.

11 октября Bernstein опубликовал отчет, в котором переопределил роль биткоин-майнеров: теперь их рассматривают не как производителей вычислительной мощности, а как владельцев, подключенных к гига-вольтным сетям безопасности. Аналитики считают, что эти майнеры — «ключевое звено в цепочке стоимости искусственного интеллекта». Они единодушно считают, что IREN (бывшая Iris Energy) — лучший кандидат на успешный переход от майнинга биткоинов к облачной инфраструктуре для искусственного интеллекта.

Лидер в области цифровых активов и инфраструктуры искусственного интеллекта Galaxy Digital объявила о сборе 460 миллионов долларов на преобразование своего майнингового комплекса Helios в Техасе в HPC-парк для CoreWeave с арендой на 15 лет, ожидаемый годовой доход — свыше 1 миллиарда долларов.

После события 10/10 начался ряд системных ликвидаций балансов, которые ранее определяли отрасль как «майнинг и удержание». Майнеры как минимум 18 месяцев накапливали биткоины в качестве резервных активов, считая невостребованные биткоины сигналом доверия.

Под давлением медвежьего рынка цена биткоина за 45 дней упала примерно на 40% с рекордных 126 тысяч долларов, и эта позиция начала шататься. Некоторые, никогда ранее не продавшие биткоины, начали их сбрасывать. Третья по величине публичная компания по владению биткоинами в США — Marathon Digital (MARA) — за три недели продала 15 133 биткоина, нарушив свой рекорд по удержанию.

Генеральный директор компании всегда поддерживал и черпал вдохновение из этого. Стратегические запасы — крупнейшие в отрасли. Менее двух лет назад он, Фред Тиль, объявил, что биткоин — это их стратегический резерв.

Но в прошлом месяце Фред резко изменил свою позицию, признав, что продажа биткоинов «повысила финансовую гибкость и расширила стратегические возможности, поскольку мы расширили бизнес от чистого майнинга биткоинов до цифровой энергетики и инфраструктуры для искусственного интеллекта/высокопроизводительных вычислений».

Я не буду его за это ругать. В трудные времена приходится принимать трудные решения. И MARA — не единственная, кто отказался от биткоина как стратегического актива.

Несмотря на то, что некоторые инвесторы после ликвидаций увеличили свои запасы биткоинов, другие снизили темпы их наращивания или публично заявили, что больше не рассматривают биткоин как стратегический резерв.

Генеральный директор Bitfarms откровенно признался: «Мы больше не компания по майнингу биткоинов». Бен Ганьон добавил, что Bitfarms сосредоточится на «строительстве инфраструктуры для будущих вычислений». А компания CleanSpark рассматривает свои более чем 13 000 биткоинов как производственный капитал и использует многоуровневые колл-опционы коллатерали.

Даже если биткоин не исчезает из их балансов, они рассматривают его как ресурс для стратегического продвижения своей инфраструктурной трансформации.

Счастье в несчастье

Преобразование биткоин-майнинговых ферм в инфраструктуру искусственного интеллекта — задача не из легких. Стоимость модернизации одного мегаватта достигает 8–11 миллионов долларов, включая новые системы жидкостного охлаждения, тройную электропитание, оптоволоконные каналы высокой пропускной способности и сетевые обновления для GPU-обучающих кластеров.

Однако майнинговая инфраструктура, включая охлаждение, электропитание и вычислительные мощности, ближе всего к требованиям индустрии искусственного интеллекта и дата-центров. Аналитики Bernstein отмечают, что существующая инфраструктура майнеров может сократить сроки развертывания до 75%.

Это мнение разделяют не только аналитики. Сделки, заключенные майнинговыми компаниями за последние месяцы, подтверждают это.

IREN подписала контракт на 9,7 миллиарда долларов с Microsoft для предоставления облачного GPU-хостинга в своем техасском парке, что стало крупнейшей сделкой между майнерами и крупномасштабными дата-центрами. Hut 8 заключила сделку на 7 миллиардов долларов с Fluidstack и Anthropic, поддерживаемыми Google. Cipher Mining подписала контракт на 8,5 миллиарда долларов с AWS и Fluidstack. К четвертому кварталу 2025 года доходы Core Scientific от AI-хостинга (аренда пространства для размещения IT-оборудования в дата-центрах) увеличатся с 9% до 39% за четыре квартала.

Сюрприз — защитная стена

Но почему крупные операторы дата-центров платят майнинговым компаниям за пространство?

Время — ключ к успеху. Чтобы выжить при каждом халвинге, майнеры вынуждены искать более дешевую электроэнергию. Для этого они ведут переговоры о долгосрочных соглашениях, покупают промышленную землю в регионах с низкими ценами на энергию, строят собственные подстанции и обеспечивают прямое подключение к электросетям. Современные фермы оснащены специальным высоковольтным оборудованием, резервными источниками питания и системами теплового управления, рассчитанными на круглосуточную работу на полную мощность.

Возможно, это не было заранее запланировано — скажете вы, майнеры просто везучие. Но кто может везти в условиях борьбы за выживание и одновременно удачно находить золото?

На сегодняшний день публичные майнинговые компании имеют около 6,3 ГВт действующих мощностей и еще 2,5 ГВт в стадии строительства. В большинстве рынков США очередь дата-центров на подключение занимает 5–7 лет. Внутренние прогнозы Microsoft показывают, что дефицит ресурсов дата-центров сохранится до 2026 года и далее.

Именно поэтому крупные операторы дата-центров игнорируют недостаток опыта у майнинговых компаний в области инфраструктуры искусственного интеллекта. Вместо этого они оплачивают расходы на подстанции, земельные участки, разрешения и подключение к электросетям, что зачастую занимает годы в других регионах.

Майнеры могут постепенно повышать эффективность, применяя существующее оборудование к задачам искусственного интеллекта. Недавно MARA объявила о покупке энергетической инфраструктуры за 1,5 миллиарда долларов, что увеличит их общую мощность более чем до 2,2 ГВт. Это позволит им по сравнению с другими разработчиками инфраструктуры искусственного интеллекта преобразовать устаревшие объекты в инфраструктуру для ИИ по значительно более низкой стоимости.

Генеральный директор Фред Тиль заявил, что эти активы — готовая инфраструктура, и их самостоятельное строительство заняло бы до 10 лет и стоило бы 2–3 миллиарда долларов. Он отметил: «Электроэнергия — это дефицитный ресурс в области искусственного интеллекта. После приобретения компании Rangeland Energy мы получим эффективную, контрактную энергетическую платформу».

Закрытие

В этой истории есть ловушка. Каждый мегаватт энергии, перенаправленный с майнинга биткоинов на инфраструктуру искусственного интеллекта, снижает экономические стимулы для тех, кто продолжает майнить. Это уменьшает сложность майнинга и снижает стоимость добычи блока.

Возможно, некоторые все еще будут использовать часть оборудования для майнинга биткоинов на случай падения цен. Но это возможно только для тех, кто способен компенсировать затраты на замену оборудования или резервировать майнинческие мощности. Не у всех есть такая возможность. А причина в том, что те, кто использует оборудование для инфраструктуры ИИ, не могут многократно переключаться между майнингом и ИИ. Майнинг — это прерываемый процесс. Когда высокие тарифы на электроэнергию, можно выключить майнинг. Но искусственный интеллект и HPC — нет. Как только вы сдаете или обещаете использовать свои вычислительные ресурсы, вы не можете временно отменить договор и переключиться на добычу биткоинов.

Для большинства майнеров это — непосильная задача. У них есть очень короткое окно для смены режима, и такое везение не часто бывает.

Все идет так гладко, что трудно поверить. Халвинг биткоина сжимает экономические выгоды майнинга до предела. А последовавшие ликвидации 10/10 вынуждают майнеров признать: держать биткоин в медвежьем цикле — невыгодно. Но бурное развитие инфраструктуры искусственного интеллекта как раз вовремя, и у майнеров есть стимул и активы для перехода.

Вероятно, подобная ситуация не повторится. Компании, подписавшие контракты сегодня, получат выгоду в ближайшие десять лет, а те, кто присоединится позже, — уже нет.

На этом все. До следующей статьи.