Привлечение 2,2 миллиарда долларов, A16Z намерена упорно бороться за Crypto

5 мая, компания a16z crypto, специализирующаяся на криптовалютах, объявила о завершении сбора пятого фонда, объемом 2,2 миллиарда долларов. В то же время, CTO Эдди Лазалин был повышен до партнера, став вместе с Крисом Диксоном, Алии Яхья и Гаем Вуллетом четвертым GP этого фонда.

Большинство англоязычных СМИ сосредоточили внимание на том, что «это крупнейшее за текущий крипто-зим сбор средств», подчеркнув абсолютную цифру в 2,2 миллиарда. Но эта цифра уже встречалась в 2021 году, когда a16z crypto завершила сбор третьего фонда на 2,2 миллиарда долларов. Между этими событиями прошло пять лет, с вершиной бычьего рынка и двумя крипто-зимами, и a16z снова поставила на этот показатель.

История этой цифры — не «большая», а «упорная».

Предыдущий криптофонд a16z crypto Fund 4 был завершен в мае 2022 года, объемом 4,5 миллиарда долларов, что стало крупнейшим в истории одним крипто-венчурным фондом, который до сих пор не побит. С 4,5 миллиарда до 2,2 миллиарда — масштаб действительно сократился вдвое. Но в нынешнюю зиму, когда остается только a16z, способная собрать еще 2,2 миллиарда для продолжения инвестиций в крипту, — это единственная организация.

Если рассматривать масштаб этой компании за восемь лет и пять фондов, становится яснее ритм. Fund 1 (2018, 3,5 миллиона долларов) и Fund 2 (2020, 5,15 миллиарда долларов) — ранние эксперименты. Fund 3 (2021, 2,2 миллиарда долларов) — первая часть бычьего рынка, увеличившая масштаб в четыре раза. Fund 4 (2022, 4,5 миллиарда долларов) — вершина, удвоившая объем. Fund 5 спустя пять лет вернулся к 2,2 миллиарда, что ровно равно Fund 3.

Если соединить вершины Fund 3 и Fund 5 пунктирной линией, получится следующая картина: a16z crypto в крипто-нарративе прошла полный круг и вернулась к размеру 2021 года. За восемь лет компания пообещала инвестировать в сумме 9,8 миллиарда долларов, из которых почти половина (4,5 миллиарда) пришлось на Fund 4, который до сих пор не полностью использован. Fund 5 — не новая волна инвестиций, а продолжение в условиях, когда Fund 4 еще не исчерпан, а индустрия снова охвачена холодом.

Можно взглянуть на эту картину и с другой стороны. Интервал между Fund 1 и Fund 4 сокращался: 2 года, 1 год, 1 год, — и масштаб рос. Это типичный ритм криптоиндустрии с 2018 по 2022 год. После Fund 4 интервал резко вырос до 4 лет.

За эти четыре года произошли падение FTX, возвращение DeFi, снижение биткоин-ETF, и новый бычий рынок с последующим спадом. a16z crypto не продолжила сбор по старому ритму Fund 1-4, а сначала использовала часть средств Fund 4, а затем собрала новый фонд. В день завершения Fund 5 прошло ровно 48 месяцев с момента Fund 4.

Однако только график a16z crypto не дает полной картины — 2,2 миллиарда — это упорство или следование тренду? Нужно учитывать состояние отрасли в тот же период.

На самом деле, индустрия падала гораздо сильнее, чем сама a16z crypto. По данным Galaxy Digital, в 2021 году глобальные инвестиции в крипто-стартапы составили около 32,8 миллиарда долларов, а в 2022 году — 30,4 миллиарда. За два года — более 63,2 миллиарда долларов, что стало крупнейшей в истории вливанием венчурных капиталов. После краха FTX в 2023 году этот показатель снизился до 10,1 миллиарда, почти на 70%. В 2024 году — небольшое восстановление до 11,5 миллиарда, а в 2025 году по данным PitchBook — примерно 18 миллиардов, вернувшись к уровню 2020 года.

Если сравнить два крупных сбора a16z crypto с этой кривой, станет очевидно соотношение. 4,5 миллиарда в 2022 году занимают около 15% отраслевого объема, то есть на каждую 7 долларов крипто-рискового капитала приходится 1 доллар от a16z crypto. 2,2 миллиарда в 2025 году — около 12% при общем объеме 180 миллиардов. В абсолютных цифрах — сбор уменьшился вдвое, но в относительных долях a16z crypto удерживает примерно треть своей доли в сокращающемся пуле.

Понимание этого помогает понять истинное положение Fund 5. Масштаб сократился вдвое, но в рамках сокращающегося пула доля a16z crypto осталась практически неизменной. За последние три года LP не сокращали свои инвестиции в крипту до нуля, а партнеры a16z продолжали убеждать себя, что «продолжают вкладывать в крипту».

Еще один важный момент — динамика отрасли. В 2024–2025 годах активы Multicoin выросли с примерно 6 миллиардов до 60 миллиардов долларов, затем сократились вдвое до 27 миллиардов после падения биткоина в октябре. В то же время, оценка портфеля a16z crypto снизилась примерно на 40%. Haun Ventures показала рост около 30%.

В 2025 году Pantera, благодаря листингам Circle и BitGo, начала распределять прибыль LP и собирает пятый фонд. В условиях зимы отрасль занимается тремя вещами: привлечение новых средств, возврат инвестиций LP и расширение инвестиционного диапазона за пределы крипты. a16z crypto выбрала первый путь — привлечение новых средств, и только его.

Третий взгляд — на конкурентов. 2,2 миллиарда и 4,5 миллиарда — это показатели a16z crypto, 18,3 миллиарда и 32,8 миллиарда — отраслевые, а последний — внутри конкурентов.

Рассмотрим последние фонды ведущих крипто-VC за 2024–2026 годы: Polychain — 400 миллионов долларов, Dragonfly — 650 миллионов, Haun Ventures — 1 миллиард, Paradigm — 1,5 миллиарда (еще в сборе), a16z crypto Fund 5 — 2,2 миллиарда. a16z crypto — крупнейший из них, но важнее сравнить его с Paradigm.

Paradigm — основана в 2018 году бывшими партнерами Sequoia и соучредителями Coinbase, долгое время считалась прямым конкурентом a16z crypto. В 2024 году Paradigm завершила сбор 8,5 миллиарда долларов на ранний фонд «Paradigm Three», а новая цель — 1,5 миллиарда. По данным «Wall Street Journal», новый фонд расширен за пределы крипты — в AI, роботов и другие передовые области. Иными словами, партнеры Paradigm считают, что «ограничение инвестиций только криптой — упущенная возможность».

a16z crypto придерживается противоположной позиции. В день объявления фонда представитель заявил Fortune: «Fund 5 100% инвестирует в крипто-стартапы». В контексте 2026 года — это полная упорность.

В 2024 году на каждый доллар крипто-риска приходится 18 центов на проекты, сочетающие AI и крипту. К 2025 году этот показатель удвоился — до 40 центов.

За этим стоит изменение всей траектории финансирования. Согласно объявлению a16z в январе «Why Did We Raise $15B», материнская компания в январе 2026 года привлекла 15 миллиардов долларов, распределенных по направлениям: приложения (1,7 миллиарда, AI-приложения), инфраструктура (1,7 миллиарда, AI-инфраструктура), рост (6,75 миллиарда), американская динамика (1,176 миллиарда), биотехнологии (700 миллионов) и другое (3 миллиарда, включая крипту, финтех и корпоративное ПО). В публичных данных отсутствует отдельная категория «Крипта». Fund 5 в 2024 году был собран за четыре месяца отдельно.

Объем средств a16z с 2024 мая (420 миллиардов) вырос до 2026 марта (900 миллиардов), а доля крипты снизилась с 11% до 2,4%. Внутри структуры крипта перешла из «отдельного блока» в «один из активов в категории другое». Основной фокус переместился — только a16z crypto продолжает вкладывать в крипту.

Это и есть истинное место Fund 5. Он — концентрированная ставка a16z на крипту, масштаб уменьшился вдвое, но в материнской компании с долей 2,4% он остается единственным криптофондом. По данным Fortune, к концу Fund 4 уже были вложены в Babylon (протокол залога биткоинов), платформу Kairos и 50 миллионов долларов в Jito — протокол стейкинга Solana. Эти проекты — образцы направления Fund 5. Цель, по словам Диксона и партнеров, — «инвестировать в периоды, игнорируемые рынком, превращая новую инфраструктуру в продукты для повседневного использования».

Остаться и упорно работать в крипте могут только a16z.