Диалог с стратегом Уолл-стрит: ИИ-движимый дефляционный тренд, ускоряющий поток капитала в активы с ограниченной ценностью

null

Источник: Bankless

Редакция: Felix, PANews

Стратег на Уолл-стрит Jordi Visser гостит в программе Bankless, обсуждая, как ИИ разрушает программные конкурентные преимущества, меняет инфляционные модели и направляет капитал в дефицитные активы, а биткойн — это ядро этого преобразования. В программе рассматривается его тезис «ИИ — новая количественная смягчение», возможные трудности индекса S&P 500 в эпоху ИИ и другие темы. PANews подготовил краткое содержание диалога.

Ведущий: На прошлой неделе вы в программе CNBC сказали: «Я ставлю на то, что при следующем вашем визите цена биткойна значительно вырастет». Когда вы планируете снова прийти?

Jordi Visser: Я уже сказал продюсерам, что не приду, если цена не вырастет, но примерно раз в четыре недели я захожу. Этот фрагмент, который вы видели, на самом деле связан с более широким контекстом о том, как мир трансформируется, и о скором наступлении отрицательных реальных процентных ставок. Когда выйдут следующие данные CPI в мае, они очень приблизятся к точке безубыточности реальных ставок. Я кратко упомянул о биткойне, потому что большую часть времени работаю в традиционных финансах, мои бизнесы связаны с ИИ, акциями и тем, как ИИ меняет макроэкономику, но всё это в конечном итоге ведет к одному: эта сила революции настолько велика, что в конечном итоге преимущества биткойна станут очевидны. Одной из частей этого является физический лимит ИИ — это и есть одна из проблем, с которыми мы сталкиваемся сейчас, и часть предстоящей инфляции.

Ведущий: Вы имеете в виду, что долгосрочные тенденции рыночных механизмов очень масштабны и в конечном итоге сойдутся и завершатся активами, обладающими подобными свойствами, например, биткойном?

Jordi Visser: Да, это не предположение, а неизбежность. Цифровая экономика давно сливается с традиционными финансами и старой индустриальной экономикой. Начиная с Манхэттенского проекта, мы могли предвидеть, каким будет развитие технологий. Возьмем биткойн: его рыночная капитализация менее 2 триллионов долларов, тогда как фиатная система — около 750 триллионов. Для всех сторонников биткойна это означает ожидание перераспределения стоимости при переходе от системы доллара к новой системе. В американской экономике сейчас около 30 триллионов долларов. Основные драйверы роста — полупроводники, ИИ, роботы — уже не связаны с трудом и рабочей силой, как раньше. Поэтому проблема распределения богатства с эпохи персональных компьютеров только усугубляется. ИИ выводит нас в другую сферу, разрушая последний наш технологический преимущество — наш мозг. Еще одно преимущество — наши руки и мобильность, которые также могут быть заменены роботами-человоподобными. Эта борьба труда и капитала — причина, почему многие люди чувствуют гнев и начинают думать о цифровых валютах, децентрализации, выходе из системы, а ИИ ускоряет этот давно идущий процесс. Поэтому я говорю, что это не прогноз, а закономерность.

Единственный вопрос — станет ли биткойн конечным результатом. Но его уже выбрали. Мне нравится говорить, что в мире есть три вещи, которые выдержали испытание временем и определяются людьми: золото, религия и сейчас — биткойн. Возможно, в будущем появятся другие средства хранения стоимости в цифровой экономике, но пока что, в смысле пользователей и единственного признанного варианта, я считаю, что биткойн — это неизбежность.

Ведущий: Вы говорили, что «биткойн — самая чистая форма торговли ИИ». Для многих слушателей ИИ — это интеллект, а биткойн — это дефицит, как они связаны? Почему ИИ благоприятен для биткойна?

Jordi Visser: Всё, что люди используют как средство хранения стоимости, будет разрушено ИИ. Всё, что у вас есть в жизни, ничто не останется без воздействия ИИ. Некоторые разрушения уже произошли: некоторые профессии уже заменены. Со временем, если у вас есть произведения искусства, как вы узнаете, что они подлинные? В будущем вы не сможете отличить настоящее от подделки в сети. Например, сейчас уже можно с помощью ИИ за очень низкую цену делать мультиязычные озвучки и синхронизацию губ в моих видео. Между реальностью и фальшивкой границы исчезают. Мир меняется так быстро, что любые ценные работы и активы могут потерять ценность. Я считаю, что люди, если не используют ИИ постоянно, не осознают, насколько быстро он развивается.

Все, что создается на основе кода в цифровой экономике, умирает. Salesforce, Adobe — все эти бизнесы, ранее имевшие защиту, быстро разрушаются. Поэтому я считаю, что мы находимся в самом важном этапе биткойна: он перестает рассматриваться как программное обеспечение или код, а становится ценностью, связанной с дефицитом. Дефицит — это ценность, как DRAM, CPU, серебро, золото и все подобное. Вопрос — когда биткойн станет восприниматься как дефицитный актив в массовом масштабе? Я верю, что этот момент скоро наступит.

Ведущий: Это объясняет так называемый «конец SaaS»? Каждый раз, когда Anthropic выпускает новую версию или функцию, акции софтверных компаний падают на 20–40%.

Jordi Visser: Точно. Люди постоянно спрашивают меня, в чем самый большой риск инвестирования в биткойн? Обычно я отвечаю — квантовые вычисления, потому что боятся, что в будущем они взломают биткойн. Для всех программных компаний, построенных на коде, ИИ — это их «квантовые вычисления», и это уже происходит. Люди покупают акции, исходя из «конечной стоимости» будущих денежных потоков. Если через три года можно будет напрямую управлять ИИ голосом и он напишет программное обеспечение, то будущая ценность этих компаний станет нулевой.

Ведущий: Как ИИ влияет на инфляцию и дефляцию? Я слышал, что вы называете ИИ новым количественным смягчением (QE). Что это значит?

Jordi Visser: Прошлое QE — это спасение компаний во время кризиса. Новый QE с помощью ИИ позволяет компаниям увольнять сотрудников и при этом продолжать расти — за счет жертвования рабочей силой. Благодаря ИИ, который значительно повышает производительность, программное обеспечение и знания станут дешевле, а в будущем, с помощью роботов-человоподобных, услуги в физическом мире тоже станут очень дешевыми. Это огромная дефляционная сила.

Ведущий: Но это кажется парадоксом: если ИИ — такая мощная дефляционная сила, почему вы прогнозируете краткосрочный рост инфляции выше 4%?

Jordi Visser: В конечном итоге, дефляция победит, но перед этим нам придется пережить период «недостаточных инвестиций» в материальные активы. Как говорит Хуанг Жэньсюнь, мы возвращаемся от «битка» к «атомам». За последние 17 лет мы инвестировали в смартфоны и облака, в основном в софт. Но сейчас ИИ требует огромных физических инфраструктур: вычислительных мощностей (чипов) и электроэнергии.

Мы превратили цифровую экономику в наш мир: каждая бытовая техника, каждая машина нуждается в полупроводниках. Для поддержки ИИ нам не хватает меди, серебра, природного газа и электросетей. Поэтому мы видим странную картину: сырьевые товары растут в цене, а услуги и зарплаты — испытывают дефляционное давление.

Ведущий: Что это значит для фондового рынка? Поскольку компании сокращают расходы и повышают прибыльность, рынок сейчас на исторических вершинах. Продолжится ли это?

Jordi Visser: Фондовый рынок — это механизм дисконтирования будущего. Кремниевая долина лучше всех понимает происходящие перемены, поэтому умные деньги выводят средства из тех софтверных компаний, которые скоро будут разрушены. Я считаю, что в ближайшие 10 лет индекс S&P 500 останется примерно на нынешнем уровне, а общий размер экономики удвоится.

Ведущий: Экономика удвоится, а индекс S&P 500 — нет? Тогда куда делись эти огромные дополнительные стоимости? Их съели суперИИ-агенты и супериндивидуальные предприниматели?

Jordi Visser: Именно так. Крупные публичные компании плохо приспособлены к такому миру дефляции, потому что у них большие и трудно сокращаемые расходы на персонал и корпоративную культуру. А децентрализованные предприниматели, использующие ИИ, могут быстро реализовать идеи. Крупные компании не так гибки, и эти предприниматели заберут у них прибыль.

Ведущий: Вы писали статью о «ICO биткойна». Что это за концепция?

Jordi Visser: На самом деле, это ситуация, когда, приближаясь к вершине цены, некоторые так называемые OG по каким-то причинам начинают продавать. По моему мнению, это вполне логично: как IPO, — вы видите, что SpaceX тоже пройдет через такую фазу. SpaceX недавно объявила, что часть сотрудников сможет продать больше своих акций, чем обычно. Причина — проект, изначально стоивший ноль, теперь стоит 2 триллиона долларов. Это создает огромный поток акций, и новые ETF покупают эти активы. Как и после любого IPO, происходит обмен и «промывка» акций. Когда этот процесс завершится, следующий рост будет очень сильным.

Ведущий: Чем отличается этот цикл?

Jordi Visser: Главное отличие — в этот раз, когда биткойн достигнет вершины, альткоины не достигнут новых максимумов, как в 2021 году. Также волатильность биткойна снижается (сейчас около 30%), что облегчает его включение в частные портфели и управление ими. В то же время, из-за ИИ, технологические акции сейчас ведут себя как альткоины — с сильными скачками и падениями.

Ведущий: Вы считаете, что дно биткойна уже достигнуто?

Jordi Visser: Да. Я провел статистику: с момента публикации белой книги все 100% доходов по биткойну приходятся на один конкретный макроэкономический сценарий: когда CPI превышает доходность 3-месячных государственных облигаций (отрицательные реальные ставки), и ФРС остается на месте или снижает ставки. Мы скоро снова войдем в этот сценарий.

Потому что у нас нулевой рост занятости (исключая медицину и даже с отрицательным ростом), рынок труда слаб. Даже при высокой инфляции из-за физических ограничений ФРС не сможет повысить ставки, и ей останется только делать ставку на повышение производительности с помощью ИИ. Кроме того, биткойн — это глобальный актив (например, Иран использует биткойн для расчетов за нефть), и многие развивающиеся страны, чтобы защитить свои валюты, тоже рассматривают его как средство хеджирования.

Ведущий: Что вы думаете о других криптоактивах, таких как Ethereum, Solana?

Jordi Visser: ИИ превращает код и идеи в мгновенные товары, и защитные механизмы быстро исчезают. Сейчас у меня есть Ethereum и Solana — они хорошо себя показывают как инфраструктура сети и стабильные активы, иногда даже превосходят биткойн. Но это временно. Единственный актив, основанный на дефиците, — это биткойн. В этом мире он — незаменимый.

Ведущий: Могли бы вы назвать свой «дефицитный инвестиционный портфель»?

Jordi Visser: Всё, что связано с инфраструктурой и вычислительными мощностями для поддержки мира ИИ. Это память и хранилища (Micron, Pure Storage), дизайн и производство чипов (Marvell, Nvidia, Cadence, Synopsys), а также сырьевые товары — серебро, литий (ALB и LAC), бразские ресурсы. Если хотите понять, что покупать, дайте все выступления Хуана Жэньсюня Claude и спросите, какие компании он упоминал — это почти инсайдерская инвестиционная рекомендация.

Читайте также: последние подкасты Хуана Жэньсюня: будущее Nvidia, «конец ИИ», конкурентные преимущества компаний…