Двойная трансформация Sky: обновление управления и инфраструктура уровня организации в цепочке

null

Автор: Jae, PANews

Когда ведущий DeFi-кредитования Aave оказался в затруднительном положении из-за кражи Kelp DAO, другое старое протокол Sky не только привлек внимание крупных инвесторов с реальными деньгами, за последние две недели его TVL вырос более чем на 25%, но и воспользовался моментом, последовательно выпустив два важнейших шага, чтобы через реформы в управлении подготовить почву для своей институциональной стратегии:

Внутри — протокол инициировал предложение по упрощению механизма управления казначейством, переводя расходы с ручного голосования на жесткие правила ограничения;

Снаружи — создавая инфраструктуру для институциональных цепочных капиталовложений Laniakea, пытается захватить ликвидность в размере 300 миллиардов долларов в неиспользуемых стейблкоинах.

Sky ускоряет захват новой инфраструктурной ниши в DeFi.

От «людского» управления к «правовому» режиму правил

25 апреля основатель Sky Rune Christensen опубликовал на форуме управления сообщение: передача активов Genesis Capital в пользу Grove завершена, этап создания протокола (Genesis) официально завершен.

На этапе создания Sky использовал подход, основанный на управлении людьми: сообщество голосовало за расходы, распределяя средства по усмотрению, что давало достаточную гибкость для раннего расширения экосистемы. Но когда активы превысили сотни миллиардов долларов, неопределенность и высокие издержки управления начали превращаться в ограничение кредитоспособности протокола.

Самым очевидным сигналом стало то, что рейтинговое агентство S&P Global присвоило Sky рейтинг B-. В отчете прямо указано, что ключевые риски — неконтролируемые управленческие риски и непрозрачность капитальных позиций.

Для протокола, несущего кредит доверия в размере сотен миллиардов долларов в стейблкоинах, неопределенность в управлении — это системный риск.

В ответ Sky предложил решение — провести реорганизацию функций управления казначейством (TMF). Протокол сократил сложную пятиступенчатую каскадную структуру до фиксированного четырехшагового фреймворка.

Самым важным ограничением стало жесткое ограничение операционных расходов. Sky перешел от «людского» управления к «правовому», заперев полномочия казначейства в коде.

В старой системе сообщество могло устанавливать лимит на усмотрение в Step 1 до 21% во время Genesis, а после — в диапазоне 4-10%.

Но если доля была плавающей, каждое изменение требовало сложного голосования.

Поэтому новый проект полностью отменил старую систему, зафиксировав расходную долю на уровне 20%. Это значительно снизит управленческие трения, а не менее 80% чистого дохода протокола останется внутри системы для резервов, сжигания токенов или распределения держателям.

Для держателей SKY и партнеров по экосистеме фиксированная доля расходов более предсказуема, чем при высокой неопределенности управленческих решений. Жесткое ограничение в 20% сделает движение казначейских средств более прозрачным и менее подверженным управленческому манипулированию.

Можно сказать, что, хотя Sky сознательно сократил управленческие полномочия, он одновременно продемонстрировал «определенность» как своеобразный знак доверия.

Создание институциональной системы цепочных капиталовложений

Внутри Sky идет конституционная реформа, а снаружи — открываются новые возможности.

28 апреля Sky объявил о создании Laniakea — стандартизированной инфраструктуры для институциональных капиталовложений, предназначенной для сети Sky Agent Network (агентская сеть), чтобы решить проблему неиспользуемых более чем 300 миллиардов долларов в рынке стейблкоинов.

Важно отметить, что этот Agent — не тот же самый Agent, что обычно понимается. Sky Agent — это Capital Agent (капитальный агент), а не AI Agent.

Команда Sky считает, что долгие годы институциональные деньги не выходили на рынок из-за отсутствия пяти ключевых элементов: общей инфраструктуры, стандартизированных смарт-контрактов, оценки рисков, системы данных и правовой базы.

Laniakea пытается устранить эти разрывы через стандартизацию по четырем направлениям:

Стандартизация смарт-контрактов: шаблонное развертывание, исключающее повторную работу для институтов;

Стандартизация управления рисками: единые метрики оценки рисков, распределение убытков по очереди;

Стандартизация данных: кодирование протоколов в машиночитаемый формат, поддержка AI в реальном времени для риск-менеджмента;

Стандартизация правового соответствия: предоставление модульных систем идентификации и KYC, общего правового фреймворка для разных продуктов, а также механизмов ответственности с залогами на каждом уровне.

В рамках архитектуры Laniakea Sky перестает быть просто «кредитором» и превращается в платформу сети капитальных агентов.

Primes: это первичные агенты (Sky Agents), похожие на управляющих фондами на цепочке, конкурирующие за распределение капитала, разрабатывающие инвестиционные стратегии по стандартам Laniakea, например Spark, отвечающий за DeFi-кредитование, и Grove, занимающийся частными займами и RWA;

Halos: это конкретные финансовые продукты, созданные Primes на базе общей инфраструктуры Laniakea, охватывающие доходные потоки от государственных облигаций RWA до частных кредитов.

Такая многоуровневая архитектура позволяет Sky, сохраняя единый каркас, интегрировать профессиональные навыки разных агентов для диверсификации активов, значительно расширяя масштаб экосистемы.

Проще говоря, на базе Laniakea роль Sky изменится с «прямого оператора» на платформу стандартизированных цепочных операций для институциональных капиталов.

PANews считает, что основные доходы протокола будут поступать от стабильных сборов, процентных спредов и налогов.

Стабильные сборы — это наиболее традиционный и стабильный источник прибыли Sky. Пока Primes управляют Halos, которые используют в качестве залога для выпуска USDS, им придется платить Sky проценты, то есть стабильные сборы. Laniakea снижает барьеры входа для институтов, что приведет к увеличению объема выпуска USDS и, соответственно, росту общего дохода протокола.

Primes, как профессиональные управляющие активами, внедряют свои стратегии доходности в Sky. Протокол за счет низких издержек обеспечивает ликвидность активов через USDS. При этом Sky зарабатывает на разнице между «стратегической доходностью» и «затратами на USDS» (например, процентами по депозитам). Стандартизация Laniakea позволяет одновременно управлять сотнями таких каналов, достигая эффекта масштаба.

Каждый отдельный Prime по сути — это «франшиза» Sky. Обычно Primes выпускают свои токены, часть которых платят Sky в виде налогов или в виде доли доходов. Даже если протокол не участвует напрямую в выпуске конкретного продукта, он все равно получает доходы через налоги с Halos, выпущенных Primes на базе Laniakea.

Стоит отметить, что благодаря машиночитаемому состоянию протокола AI возьмет на себя функции распределения капитала и расчетов.

Считывая стандартизированные интерфейсы Laniakea, AI сможет в реальном времени мониторить экспозицию по активам, качество залогов и глубину ликвидности. При появлении рисковых сигналов, например, аномалий в спредах, AI сможет автоматически корректировать кредитные лимиты или уровни ликвидации Halos по заранее заданным правилам, обеспечивая институциям алгоритмическую защиту капитала.

Кроме того, машиночитаемость превращает Halos в «стандартизированные лего», которые AI может оптимизировать. В зависимости от рыночных ставок и волатильности AI сможет автоматически переключать капитал между разными уровнями риска, ищя оптимальный коэффициент Шарпа.

В целом, AI-совместимость Laniakea усилит возможности риск-менеджмента и инвестиционных решений для институциональных капиталов или Primes.

Занимая инфраструкту, но с внутренними рисками трансформации

Два шага Sky — это не отдельные инициативы, а часть единого комплекса. Регламентированное управление казначейством дает институциональным капиталам управленческую определенность, а Laniakea обеспечивает технологическую.

Действия Sky отражают общую тенденцию в DeFi: переход от конкуренции на «переднем фронте» — приложенческом уровне — к конкуренции на «заднем фронте» — инфраструктурном.

Развитие DeFi-кредитования идет от единого пула ликвидности к многоуровневой архитектуре. Запуск Laniakea — это стратегия Sky по захвату инфраструктурной ниши. Если Laniakea станет основным входом для 300 миллиардов неиспользуемых стейблкоинов, Sky превратится в центральный узел цепочного распределения капитала.

Но есть и риски:

Двойной конфликт управленческих полномочий: хотя правила зафиксируют долю расходов, право на изменение «самих правил» останется у голосующих. В случае атак на управление, долгосрочная эффективность правил может оказаться под вопросом;

Повышенная сложность технологий: создание машиночитаемой инфраструктуры с поддержкой AI — сложная задача. Любые уязвимости могут усугубиться при масштабировании;

Риск делегирования агентам: Primes обладают крупными капиталами и ответственностью за убытки, но в особых случаях интересы агентов и протокола могут столкнуться с юридическими и техническими проблемами.

От выпуска стейблкоинов до построения цепочного центра капитала — Laniakea — Sky завершает трансформацию от простого DeFi-протокола к институциональной операционной системе.

Когда институциональные капиталы начнут массово поступать через стандартизированные интерфейсы, Sky отправится в новую главу своего развития.