Только что заметил кое-что интересное о тренде пассивных инвестиций, который доминирует на рынках уже около десятилетия. Терри Смит, британский управляющий фондом, которого все называют «английским Баффетом», недавно выпустил довольно жесткое предупреждение в своем последнем письме акционерам.

Вот что его беспокоит: за последние 20 лет мы наблюдаем абсолютно масштабный сдвиг в том, как крупные инвестиционные компании и обычные инвесторы распределяют капитал. Пассивные индексные фонды фактически захватили рынок. Они дешевле, проще, и честно говоря, большинство активных фондов после учета сборов все равно показывают худшие результаты. Даже сам Баффет уже много лет продвигает индексные фонды.

Но вот что становится интересно. Смит указывает, что этот сдвиг создает довольно опасные искажения на рынке. Когда капитал поступает в индексные фонды, ему все равно на оценку или качество компании — он просто механически покупает все, что входит в индекс. Это означает, что крупнейшие компании получают непропорционально больше капитала, что может привести к тому, что цены значительно превышают их фактическую внутреннюю стоимость.

Думайте об этом так: когда крупные инвестиционные компании, управляющие пассивными фондами, вынуждены покупать акции, чтобы соответствовать индексу, они создают неэластичный спрос. В то же время большинство крупных компаний сокращают количество акций через обратный выкуп, так что предложение тоже становится неэластичным. Деньги, поступающие в рынок, не обязательно означают, что бизнес стал лучше — это просто толкает цены вверх.

Смит пишет, что это « закладывает основы крупной инвестиционной катастрофы». Его опасение в том, что если настроение инвесторов изменится и капитал начнет уходить из акций в облигации или наличные, можно ожидать серьезных и продолжительных распродаж, особенно в тех акциях, которые из-за этого пассивного потока оказались сильно переоценены.

Так в чем его решение? На самом деле довольно простое. Покупайте хорошие компании по справедливым ценам и не делайте больше ничего. Качественные акции с высокой рентабельностью капитала, стабильной прибылью и низким долгом исторически превосходят рынок за каждый 10-летний период с 1999 года. Они также лучше держатся, когда наступают трудные времена.

Эта стратегия не всегда будет побеждать рынок каждый год — собственный фонд Смита в 2025 году показал это как раз по этой причине. Но со временем, сосредоточенность на качестве по разумным оценкам — это способ реально накапливать богатство, не попадая в искажения, создаваемые крупными инвестиционными компаниями через пассивные индексные потоки. Стоит подумать об этом, если вас беспокоит, куда движутся оценки.