Только что рассматривал, как крупные технологические компании позиционируют себя в гонке за инфраструктуру ИИ, и здесь есть довольно интересный инвестиционный аспект, выходящий за рамки просто покупки Nvidia.

Итак, речь идет о более чем 650 миллиардах долларов на расходы на ИИ в этом году со стороны крупных гиперскейлеров. Это абсурдная сумма капитала, что говорит о том, что они делают большие ставки на возврат инвестиций в ИИ. Но вот в чем дело — настоящая возможность не только в компаниях, осуществляющих эти расходы. Она в цепочке поставок, которая обеспечивает всю эту инфраструктуру.

Начнем с производителей чипов и фабрик. Nvidia, очевидно, доминирующий игрок со своими GPU и экосистемой CUDA — этот программный барьер реально существует и продолжает расширяться. Но я стал больше обращать внимание на менее очевидных победителей. Broadcom тихо делает шаги с заказными AI ASIC — они помогли Alphabet создать TPU, а сейчас работают с OpenAI и другими над собственными чипами. Это потенциал для повторяющихся доходов. TSMC — еще один очевидный кандидат — у них практически монополия на производство передовых AI-чипов, что дает им серьезную ценовую силу.

История с памятью — это то, что становится особенно интересно. Высокоскоростная память становится критически важной для нагрузок ИИ, и ей требуется гораздо больше мощностей по производству, чем обычная DRAM. Micron заключила долгосрочные контракты на HBM с крупными технологическими компаниями, что очень важно, потому что это делает их бизнес менее цикличным. Это тот структурный сдвиг, который обеспечивает рост акций на протяжении лет.

Теперь о самих крупных технологических компаниях — Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta — они не просто тратят деньги без разбору. Они внедряют ИИ в свои бизнес-модели. Alphabet использует Gemini для поиска, Microsoft внедряет Copilot для распространения корпоративного программного обеспечения, Amazon использует ИИ и робототехнику для повышения операционной эффективности. Алгоритм рекомендаций Meta приносит деньги на рекламе. Это не vanity-проекты. Когда компании вкладывают такие деньги, они ожидают возврата, и ранние признаки показывают, что они его получают.

Вот странный момент, который привлек мое внимание: Energy Transfer. Никто не говорит об этом в контексте ИИ, но дата-центры требуют огромных объемов энергии. Energy Transfer владеет природным газом в Пермианской впадине — одними из самых дешевых в стране — и они готовы извлечь выгоду из всех строящихся дата-центров для ИИ. Плюс, акции торгуются дешево, с доходностью более 7%. Это такой скучный инфраструктурный актив, который на самом деле имеет смысл, если подумать о том, что нужно для питания всей этой инфраструктуры ИИ.

Крупные технологические компании, тратящие такие деньги на инфраструктуру ИИ, показывают, что они видят реальный потенциал возврата инвестиций. Следовать за этим капиталом в цепочку поставок — чипы, память, фабрики, инфраструктура — вероятно, и есть источник следующей волны роста.