Но Бинь начал действовать, создавая позицию в Circle

null

Автор: адвокат Лю Хонглин

Вечером наткнулся на не очень заметное сообщение: согласно недавно раскрытому файлу 13F, зарубежный фонд под управлением Oriental Harbor в последнем отчетном периоде приобрел более 30 000 акций Circle, рыночная стоимость которых превышает три миллиона долларов, что составляет менее 0,3% всей его портфельной структуры.

Если смотреть только на эти цифры, то в целом ничего особенного — такие позиции встречаются во многих институциональных портфелях.

Но сама эта компания делает ситуацию немного интересной.

Что такое Circle: бизнес-логика эмитента стабильных монет

Circle — один из эмитентов стабильных монет, который в 2025 году вышел на Нью-Йоркскую фондовую биржу. Разделим его бизнес на части — всё очень просто: пользователь меняет доллары на USDC, а компания использует эти деньги для покупки краткосрочных американских облигаций или размещает их в банках, зарабатывая на разнице процентов.

С этой точки зрения, это скорее финансовый бизнес, который можно посчитать, а не чисто проект, основанный на нарративах.

Сам Circle прошел через типичный процесс «повторного переоценивания рынком». При IPO цена была 31 доллар, после выхода на биржу настроение рынка было очень высоким, и цена быстро поднялась выше 200 долларов, а рыночная капитализация достигла нескольких сотен миллиардов долларов, но затем последовал заметный откат, и волатильность была значительной.

На первый взгляд — цена колеблется, но за этим стоит рынок, который неоднократно пересматривает: по какой логике оценивать эту компанию — по криптоиндустрии, по финансовым компаниям или по их сочетанию.

Почему Dongfang Harbor покупает Circle?

Так что, скорее, это не просто «новость из мира криптовалют», а новость о компании, связанной с Dongfang Harbor.

Если немного разобраться в инвестиционном стиле Даньбина, то станет понятно, что его стратегия за эти годы оставалась достаточно последовательной: от потребительского сектора и интернета до технологических гигантов — он ищет компании с высокой степенью определенности, которые можно держать долго.

Стиль у него всегда был сдержанным, особенно в отношении волатильных и труднооценимых активов — он редко полностью вкладывается в такие позиции.

Именно поэтому, несмотря на бурный рост криптоиндустрии за последние годы, он редко покупает биткоин или различные токены.

Почему же он решил купить Circle? Мое понимание — по сравнению с прямой покупкой монет, у таких компаний, как Circle, есть несколько преимуществ для традиционных инвесторов:

Это публичная компания, есть финансовая отчетность и раскрытия, можно анализировать привычными методами.

Она зарабатывает на доходах, и логика доходов достаточно ясна — в основном за счет разницы процентов.

Она занимается узким сегментом — вокруг стабильных монет.

Другими словами, для традиционного инвестиционного института можно использовать привычный подход, чтобы примерно понять, стоит ли участвовать в этом бизнесе.

Из-за своей профессиональной деятельности адвокат Лю Хонглин часто общается с коллегами-инвесторами. За последние годы большинство крупных фондов начали смотреть в сторону Web3 и изучать его, но масштабных входов пока не было.

Причина не сложна: покупка криптовалюты — слишком волатильно; токены — сложно провести фундаментальный анализ; участие в ранних проектах — сильная информационная асимметрия.

Многие соглашаются с общим направлением, но не находят удобных способов участия.

Такие компании, как Circle, в определенной степени предоставляют более легкий путь. Не нужно напрямую переживать о резких колебаниях цен, не нужно судить о перспективности проекта — достаточно через компанию участвовать в медленном росте всей отрасли.

Истории стабильных монет меняются

Дальше — сама идея стабильных монет тоже постепенно меняется.

Раньше их использовали в основном для удобства торговли или для операций в цепочке. Но сейчас появляются новые сценарии — всё больше трансграничных платежей, онлайн-торговли, использование стабильных монет расширяется. В связи с популярностью ИИ, участники начинают обращать внимание на логику использования стабильных монет после внедрения ИИ — ведь это инструмент, который может автоматически выполнять операции и мгновенно рассчитываться.

Поэтому для стабильных монет не обязательно давать им жесткое определение — достаточно, чтобы их использовало всё больше людей и в всё большем числе сценариев. Тогда этот бизнес становится похож на устойчивый, долгосрочный.

300 миллионов долларов — путь традиционных инвестиций

Возвращаясь к теме статьи, позиция в 300 тысяч долларов сама по себе не так важна.

Но она дает очень ясный ответ: когда традиционные инвесторы начинают всерьез смотреть на Web3, их первая реакция — не покупать монеты, а искать компании, которые можно понять как «предприятия».

Иными словами, они не участвуют в полностью новом мире, а используют привычные методы, чтобы приблизиться к нему.

С этой точки зрения, такие компании, как Circle, по сути, выполняют роль «переводчика» — соединяют цепочные приложения с традиционной финансовой системой. Можно не разбираться во всей индустрии, достаточно понять, что они делают, откуда берутся деньги и в чем риски.

Это тоже недооцененный момент. Если Web3 останется только на уровне цен и нарративов, то традиционные инвесторы не смогут в него полноценно войти; но как только появятся компании, которые можно объяснить и включить в баланс — участие в индустрии начнет меняться.

Поэтому покупка в Dongfang Harbor — это не только о Circle, а скорее о попытке найти путь: не сразу становиться активным участником, а сначала занять позицию, которую можно понять и держать долго.

Неясно, будет ли этот путь оптимальным, но ясно одно: по мере того, как всё больше денег начнет входить через такой подход, сама индустрия будет постепенно меняться.