Полагаться на зарубежные «спасательные меры»? Основной бизнес Walkers снижается, исследования и разработки замедляются, достигнут потолок роста?

27 марта, Edifier (002351.SZ) официально обнародовал годовой отчет за 2025 год, показатели выручки и чистой прибыли снизились одновременно.

Как старейшее предприятие в отечественной аудиотехнической индустрии, компания в последние годы постоянно сталкивается с множеством давлений: снижение деловой активности в секторе потребительской электроники, усиление рыночной конкуренции, задержки в трансформации в сторону умных технологий и т.д. Согласно данным годового отчета, выручка, чистая прибыль и чистая прибыль за вычетом внеоперационных расходов снижаются синхронно, основной бизнес по производству наушников значительно сократился, внутренний рынок остается в состоянии стагнации, операционный денежный поток и качество прибыли расходятся, эффективность операционной деятельности и оборачиваемость активов продолжают ухудшаться.

На фоне ускоренного проникновения AI-аудио, перестройки отраслевой структуры, логика роста Edifier сталкивается с серьезными вызовами, долгосрочные риски для развития постепенно проявляются.

За падением показателей стоит рост расходов и снижение денежного потока

Edifier, основанная в 1996 году, — это профессиональное предприятие, объединяющее креативность продуктов, промышленный дизайн, технологические разработки, массовое производство и самостоятельный маркетинг. Компания занимается разработкой, производством и продажей домашних акустических систем, профессиональных аудиосистем, автомобильных аудиосистем, наушников и микрофонов.

В 2025 году общие показатели деятельности Edifier демонстрируют устойчивое снижение, ключевые показатели прибыли продолжают падать, качество прибыли и показатели денежного потока значительно ослабли, что стало основной причиной рыночных опасений.

Данные годового отчета показывают, что в 2025 году компания достигла общего дохода в 2,797 млрд юаней, что на 4,97% меньше по сравнению с предыдущим годом; чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составила 431 млн юаней, снизившись на 4,06%; чистая прибыль за вычетом внеоперационных расходов — 402 млн юаней, снизившись на 6,38%. Три ключевых показателя — выручка, чистая прибыль и чистая прибыль за вычетом внеоперационных расходов — снижаются синхронно, что свидетельствует о продолжающемся снижении динамики роста основного бизнеса и нестабильной базе прибыли.

Источник изображения: годовой отчет Edifier за 2025 год

Еще более тревожным является заметное снижение «качества» прибыли. В 2025 году чистый денежный поток от операционной деятельности составил 390 млн юаней, что на 10,74% меньше по сравнению с предыдущим годом, отношение чистого денежного потока к чистой прибыли — примерно 0,91:1, что ниже здорового уровня в 1, что указывает на недостаточную способность компании обеспечивать денежными средствами прибыль, явное расхождение между бухгалтерской прибылью и фактическим денежным потоком, что значительно сдерживает качество прибыли.

Одновременно показатели прибыльности компании продолжают ухудшаться. В 2025 году средняя рентабельность собственного капитала составила 14,94%, заметно снизившись по сравнению с предыдущим годом; чистая рентабельность продаж — 16,64%, снизившись на 0,24 процентных пункта. В части расходов финансовые издержки выросли на 42,63% по сравнению с прошлым годом, что свидетельствует о продолжающемся росте давления на контроль затрат и дальнейшей деградации прибыли.

Источник изображения: годовой отчет Edifier за 2025 год

На фоне общего слабого восстановления отрасли Edifier не смогла выйти из кризиса, а лишь демонстрирует последовательное снижение показателей, что отражает наличие у компании проблем с конкурентоспособностью продуктов, расширением рынка и контролем затрат, а также недостаточную устойчивость бизнеса.

Несбалансированный рост бизнеса: резкое падение основной деятельности, значительное сокращение внутреннего рынка

С точки зрения структуры бизнеса, в 2025 году у Edifier наблюдается явная структурная дисбалансировка: основной сегмент — наушники — значительно сократился, акустические системы не могут компенсировать падение, внутренний рынок продолжает стагнировать, структура роста крайне уязвима.

По продуктам, основной бизнес — наушники — принес в 2025 году 1,503 млрд юаней, что на 18,34% меньше по сравнению с прошлым годом; доля выручки снизилась с более чем 60% в прошлом году до 53,74%, что явно свидетельствует о тенденции к упадку основного сегмента.

В то же время, доход от акустических систем составил 1,181 млрд юаней, что выросло на 18,48%, став единственным сегментом, поддерживающим рост. Однако объем этого сегмента все еще меньше, чем у наушников, и не способен полностью компенсировать спад по основному бизнесу, что делает общий рост выручки компании сильно зависимым от одного направления, с низкой устойчивостью к рискам.

Источник изображения: годовой отчет Edifier за 2025 год

По региональному рынку, внутренний и внешний сегменты усиливают риски. В 2025 году доход от внутреннего рынка составил 1,977 млрд юаней, снизившись на 14,50%, что свидетельствует о продолжающемся ослаблении спроса внутри страны. Экспортные продажи выросли до 821 млн юаней, что на 29,94% больше, и стало важным фактором поддержки показателей. Однако рост за рубежом сталкивается с валютными колебаниями, изменениями в международной торговой среде, усилением локальной конкуренции и другими неопределенностями, что затрудняет стабильное восполнение внутреннего дефицита.

Подбренды и сегментные направления также показывают низкую динамику. Доход и чистая прибыль по киберспортивным технологиям и связанным с ними бизнесам снижаются по сравнению с прошлым годом. Доход компании по подразделению Xinzao Technology снизился на 30,8%, расширение в новых сегментах не оправдало ожиданий, матрица продуктов не смогла обеспечить значительный прирост, что дополнительно подчеркивает слабую конкурентоспособность в сегменте потребительской электроники.

Источник изображения: годовой отчет Edifier за 2025 год

Замедление инвестиций в R&D: сокращение персонала, ускорение отраслевых обновлений

Помимо давления на показатели и структуру бизнеса, инвестиции в исследования и разработки у Edifier демонстрируют несогласованность с отраслевыми трендами, что становится ключевым фактором ограничения долгосрочного развития.

В области инноваций, в настоящее время аудиотехнологическая индустрия находится в стадии быстрого технологического обновления: AI-интерактивность, пространственный звук, открытые аудиосистемы (OWS) — основные направления развития отрасли. Конкуренция все больше смещается в сторону умных и экологичных решений, однако инвестиции Edifier в R&D не демонстрируют роста и остаются на уровне предыдущего года — 183 млн юаней, что практически не изменилось.

Источник изображения: годовой отчет Edifier за 2025 год

В 2025 году численность R&D-персонала снизилась до 549 человек, по сравнению с 575 в 2024 году, что на 4,52% меньше. Доля R&D-специалистов — 20,60%, что чуть ниже по сравнению с прошлым годом (0,05 п.п.). По уровню образования, 223 человека имеют научную степень, что на 18,62% больше, чем в прошлом году, и составляет 40,62% от всего состава R&D; количество магистров — 8 человек, без изменений; остальные 318 человек — с иным уровнем образования, снизились на 16,09%. По возрастной структуре, 152 человека — моложе 30 лет, снизились на 7,32%; 270 человек — в возрасте 30-40 лет, снизились на 9,70%; 127 человек — старше 40 лет, выросли на 13,39%.

Источник изображения: годовой отчет Edifier за 2025 год

Как старейшее предприятие в отечественной аудиотехнике, Edifier сталкивается с внутренним спадом внутреннего рынка, давлением на рост основного сегмента наушников и осторожными инвестициями в R&D. В условиях, когда дальнейшее развитие зависит от расширения зарубежных рынков и поддержки акустического бизнеса, без прорывов в структурных обновлениях, усилении R&D и внедрении интеллектуальных технологий, устойчивый рост может оказаться под угрозой.

Усиление конкуренции и постоянные инвестиции ведущих технологических компаний в области умных аудиотехнологий повышают неопределенность рыночных долей и прибыльности компании, что делает трансформацию бизнеса и повышение конкурентоспособности важнейшими задачами развития. (Проект «Финансовый еженедельник — Финансовый обзор»)

Отказ от ответственности: мнения, выраженные в статье, не являются инвестиционной рекомендацией. Инвесторы действуют на свой страх и риск.