#夏日创作营 CZ：Медвежий рынок вот-вот закончится?
CZ на X опубликовал пост с иронией: «Медвежий рынок скоро закончится?». Это, казалось бы, случайный вопрос, мгновенно разжег жаркие споры в сообществе.
Крипторынок давно держится на ледяном уровне настроений: с начала 2025 года BTC откатился от исторического пика около 12,4万美元 и максимальная просадка превысила 50%. Сейчас он колеблется в диапазоне 60 000–65 000 долларов. Медвежий рынок длится уже 9 месяцев, и под двойным давлением находятся как краткосрочные держатели (STH, срок владения < 6 месяцев), так и долгосрочные (LTH, срок владения > 6 месяцев).
Именно в этот момент новый разбор от аналитика CryptoQuant Darkfost вызвал широкое обсуждение: рынок входит в заключительную фазу медвежьего рынка — только что сработал ключевой сигнал пересечения вниз по стоимостной базе STH/LTH (нужна 3-дневная подтверждающая «форточка» для валидации).
У них есть «инсайдерская информация»? Вероятнее всего — нет. Это больше похоже на рациональное наблюдение за ончейн-данными и историческими циклами, а не на внутренние сведения. Цикличность BTC никогда не была секретом — ее снова и снова подтверждают поведенческие паттерны инвесторов.
Пересечение стоимостной базы: классический сигнал конца медвежьего рынка
Стоимостная база (Realized Price) по сути отражает среднюю цену покупки держателей в ончейне. Darkfost отмечает: стоимостная база краткосрочных держателей резко снизилась с 112 500 долларов до примерно 69 000 долларов. Это отражает их процесс: они продолжали покупать на низах и усредняли стоимость своих позиций. Когда STH стоимостная база опускается ниже LTH стоимостной базы, по историческим данным это часто означает, что медвежий рынок приближается к финалу, а не что дно будет «прямо сейчас».
Это говорит о следующем: спекулятивные краткосрочные держатели массово выходили с прибылью в виде убытков — продавая или их «вымывали» из позиций. Хранимые монеты перетекают к более убежденным долгосрочным держателям. Рынок проходит фазу «болезненной очистки», закладывая основу для нового накопления. И наоборот: когда стоимостная база STH поднимается выше LTH, обычно это подтверждает старт бычьего рынка.
Это не магия, а зеркальное отражение поведенческих сценариев инвесторов в BTC: на бычьем рынке FOMO (fear of missing out — страх упустить выгоду) подталкивает новый капитал, поднимая стоимостную базу STH; на медвежьем рынке панические распродажи опускают ее — пока не наступит баланс.
Текущий цикл по своей структуре довольно похож на прошлые высокие пики 2018 года, 2022 года и др.: STH выкупают на снижениях и постепенно тянут стоимостную базу вниз до уровня ниже «активной» LTH. При этом вход институционалов не слишком изменил базовую модель поведения — BTC по-прежнему движется за счет перетока позиций «от слабых к сильным».
9 месяцев стресс-теста: кто держится, а кто уже вышел?
За последние 9 месяцев BTC постоянно торговался ниже стоимостной базы STH — это в истории типичный признак медвежьего рынка.
Свежие данные показывают: более молодые когорты LTH (например, 6–12 месяцев и 12–18 месяцев) уже сильно в минусе. Более старые держатели с высокой уверенностью на горизонте 2–3 года имеют стоимостную базу около 50 000 долларов — это может стать потенциально надежным «барьером». LTH SOPR (Spent Output Profit Ratio) 30-дневная скользящая средняя опустилась ниже 1: это говорит о том, что часть долгосрочных держателей начала фиксировать убытки, но до экстремального capitulation (капитуляции) уровень еще не дошел.
Совокупный объем реализованных убытков уже приближается к 2000 миллиардам долларов, что может обновить рекорды, но это как раз необходимый этап формирования дна цикла.
Важно отметить: в этой волне медвежьего рынка глубина отката относительно умеренная (около 51%). Этому помогли более высокая доля институционального участия и рост зрелости рынка, но по длительности цикл уже входит в исторические лидеры. CoinGecko показывает, что это четвертый по длительности медвежий рынок с 2014 года.
Означает ли это, что пора «сразу докупать»?
Рационально оценить ограничения сигналов
Darkfost прямо напоминает: сам факт срабатывания сигнала не равен тому, что медвежий рынок мгновенно закончился. Формирование дна требует времени — возможно продолжение снижения или боковика в течение нескольких месяцев. Исторические дна обычно сопровождаются более экстремальным страхом, более высоким объемом реализованных убытков и более глубоким «погружением» LTH в нереализованный минус.
Ориентиры по потенциальным поддержкам (не прогноз, а наблюдение по данным): область около общей реализованной цены (примерно 50 000–55 000 долларов), которая ранее считалась «окончательным» дном медвежьего рынка. Более старая LTH стоимостная база. Поддержка долгосрочного уровня вроде 350-недельной средней.
Оптимистичные факторы включают: продолжающееся накопление «китами» (в недавнем масштабе, например, покупки уровня 2700 BTC), признаки возврата средств через ETF, а также долгосрочный потенциал роста базовой инфраструктуры вроде стейблкоинов (CZ также не раз упоминал это).
Сигнал «конечной точки» стратегии DCA? Для обычных игроков этот пересеченный сигнал STH/LTH может выступать ориентиром конечной точки для DCA (долларового усреднения): когда сигнал подтвердится, стоит постепенно уменьшать или приостанавливать механические покупки и переключиться на наблюдение признаков старта бычьего рынка (пересечение стоимостной базы STH вверх). Но любая стратегия должна учитывать личную устойчивость к риску и диверсификацию — это точно не «раз и навсегда».
Цикл BTC никогда не умирает — он лишь снова и снова проверяет человеческую природу: жадность и страх по кругу. Рост числа институционалов меняет поверхностную ликвидность, но базовые модели поведения держателей остаются крайне стабильными. В этом и заключается его привлекательность — данные прозрачны, их можно проверять и изучать.
Перспектива: терпение и подготовка к последней фазе
Вопрос CZ, возможно, отражает мысли многих: медвежий рынок действительно вот-вот закончится? По ончейн-сигналам мы находимся в заключительной фазе, но «вот-вот» — понятие относительное. История говорит, что настоящие развороты часто происходят тихо — в самые отчаянные моменты.
Рекомендации к действиям (только для справки): продолжайте следить за подтверждающим «окном» по стоимостной базе STH/LTH. Проверяйте, входят ли в экстремальную медвежью зону LTH SOPR, объем реализованных убытков и такие метрики, как MVRV.
Сохраняйте долгосрочный взгляд: BTC восстанавливался после каждого медвежьего рынка и каждый раз обновлял максимумы. Рынок всегда колеблется, но ротация циклов никогда не останавливается. Если оставаться рациональными и опираться на данные, возможно, следующая точка старта бычьего рынка уже спрятана в текущей «последней фазе».
