Что представляет собой фундаментальный анализ?

Что такое фундаментальный анализ криптовалют?

Активный рост криптовалютных проектов начался только после 2020 года. С этого времени появляются новые и более инновационные сценарии применения. Однако рынок криптовалют крайне волатилен, сочетая высокие риски и возможности. Создание собственной модели фундаментального анализа позволяет принимать инвестиционные решения более дисциплинированно. Поскольку инвестиции в криптовалюту отличаются высокой степенью риска и потенциальной доходности, качественная аналитическая модель делает стратегию инвестора более эффективной. Существует поговорка: «один день на рынке криптовалют равен десяти годам на традиционном финансовом рынке». Это связано с тем, что на фондовом рынке действует правило «лимит вверх — лимит вниз», которое ограничивает как чрезмерную прибыль, так и убытки. Как только изменение цены превышает лимит, торги приостанавливаются. На рынке криптовалют нет ограничений по цене или времени — торговать можно ежеминутно. Однако высокая потенциальная прибыль всегда сопровождается значительными рисками. В таких условиях возникает вопрос: существуют ли оптимальные способы для инвесторов принимать наилучшие инвестиционные решения?

Что такое фундаментальный анализ?

На традиционных финансовых рынках инвесторы принимают решения, реагируя на рыночные изменения. Для этого применяются различные методы анализа. В целом, методы анализа делятся на три типа: фундаментальный, технический и анализ стоимости позиции. Фундаментальный анализ на фондовом рынке предполагает изучение финансового состояния компании и ее прибыльности на основании трех финансовых отчетов и четырех ключевых показателей, чтобы определить целесообразность долгосрочных инвестиций.

К основным финансовым отчетам относятся: отчет о прибылях и убытках (для оценки чистой прибыли), баланс (для анализа активов и обязательств) и отчет о движении денежных средств (для понимания объема ликвидных средств компании).

Ключевые показатели включают: прибыль на акцию (EPS), отражающую доходность одной акции; коэффициент цена/прибыль (PE), определяющий срок достижения безубыточности; коэффициент цена/балансовая стоимость (PB), позволяющий рассчитать валовую рентабельность и оценить справедливость цены акции.

В целом фундаментальный анализ — основной инструмент для определения того, переоценен или недооценен актив как на фондовом, так и на криптовалютном рынке.

Криптовалюты и фундаментальный анализ

В отличие от публичных компаний, криптовалютные проекты не публикуют квартальные финансовые отчеты. Поэтому три основных отчета и четыре ключевых показателя неприменимы на крипторынке.

Из-за децентрализованной природы криптовалют нет единого стандарта для всего рынка. Даже авторитетная информация может оказаться ложной, поэтому инвестору важно уметь отличать достоверные данные и проверять источники. Любой аккаунт в Twitter или группа в Telegram могут распространять непроверенные новости, а рост числа активных адресов может быть искусственным.

Какие индикаторы и инструменты помогают наиболее эффективно использовать рыночные новости для принятия решений на крипторынке?

Ниже представлен подробный разбор трех базовых метрик, трех ключевых индикаторов, аналитических инструментов и рыночных новостей для фундаментального анализа криптовалют.

Три базовых метрики

1. Ончейн-метрики

Ончейн-метрики — это данные, позволяющие анализировать блокчейн как индикатор рыночных тенденций. Сбор данных с одного узла занимает много времени и требует усилий. Инвесторы могут использовать специализированные сайты для принятия инвестиционных решений или получать данные через API (интерфейсы программирования приложений).

Количество транзакций

Этот показатель отражает активность сети. Анализируя транзакционную активность за определенный период, можно увидеть динамику количества транзакций. Однако достоверность данных не гарантирована — они могут быть искусственно увеличены переводами между кошельками одного инвестора. Следует внимательно относиться к возможной фальсификации данных.

Объем транзакций

В отличие от количества транзакций, объем отражает общую величину средств, перемещенных за определенный период. Общий ончейн-объем равен количеству транзакций, умноженному на сумму каждой транзакции.

Активные адреса

Это адреса, которые были активны в течение определенного периода. Для определения активности обычно отслеживают количество отправителей и получателей в каждой ончейн-транзакции и суммируют значения за выбранный период.

Уплаченная комиссия за транзакцию

Если блокчейн перегружен и транзакция занимает больше времени, ускорить ее можно, увеличив комиссию. Если сеть работает быстро, можно снизить скорость и сэкономить на комиссии. По размеру комиссии можно судить о спросе на конкретный блокчейн: чем выше спрос, тем выше загруженность сети и комиссия.

Хэшрейт и объем стейкинга

В распределенной системе блокчейна необходим механизм для определения порядка работы узлов. Такой механизм, основанный на вычислениях, называется алгоритмом консенсуса и обеспечивает стабильность и безопасность сети.

Один из самых распространенных алгоритмов — Proof of Work (PoW). Например, Bitcoin использует хэшрейт — общую вычислительную мощность для майнинга или обработки транзакций. Все ончейн-транзакции связаны и неизменяемы. Пример — атака 51%: чтобы изменить данные блокчейна, злоумышленнику нужно контролировать более 51% узлов сети. Чем выше хэшрейт, тем сложнее реализовать такую атаку.

Другой алгоритм — Proof of Stake (PoS). Он предполагает участие верификации блоков через стейкинг активов. Анализируя объем стейкинга, можно оценить рыночные предпочтения.

2. Метрики проекта

Метрики проекта оценивают эффективность команды и результаты по различным направлениям.

Whitepaper

Whitepaper похож на инвестиционный меморандум, но больше сфокусирован на исследовательских и технических аспектах, объясняет принципы работы, перспективы и распределение ресурсов. Документ обычно содержит:

• Технологии
• Сценарии использования
• Дорожную карту обновлений и новых функций
• Предложение токенов и их выпуск

Команда

Большинство команд публикуют информацию о себе на GitHub, что упрощает сбор данных. GitHub — популярная платформа для разработчиков, где можно проверить навыки команды и ее репутацию на основе опыта участников и новостей.

Конкуренты

Проведя анализ whitepaper и команды, можно сравнить проект с аналогичными продуктами. Сопоставляя его с конкурентами по разным показателям, можно оценить, насколько легко проект заменить.

Токеномика и начальное распределение токенов

Важно проверить, есть ли у токенов практическое применение и как устроен денежный поток. Реальная ценность возникает при наличии спроса на токен.

Ключевой аспект — как распределяются токены на старте. Если это Первичное размещение монет (ICO) или Первичное биржевое размещение (IEO), в whitepaper должен быть указан процент токенов, который получают основатели и команда, а также доля для инвесторов. Если это Первичное модельное размещение (IMO), можно проверить подтверждение анонса майнинга в опубликованной информации.

При оценке метрик проекта часто приходится полагаться на принцип доверия, так как инвесторы могут судить только по раскрытой информации. Любая скрытая или ложная информация увеличивает риски.

3. Финансовые метрики

В отличие от традиционного анализа, где оцениваются объем торгов, цена и ликвидность, финансовые метрики в криптоиндустрии фокусируются на соглашениях или стимулирующих механизмах.

Рыночная капитализация (Сетевая стоимость)

Рыночная капитализация равна количеству токенов в обращении, умноженному на их цену. Это гипотетическая стоимость покупки одного токена без учета проскальзывания. Например, если выпущено 1 млн токенов по цене $1, капитализация составит $1 млн, что не всегда отражает реальную стоимость. Если популярность снизится и спрос упадет, токен может обесцениться.

Кроме колебаний цены, количество токенов в обращении тоже переменно — они могут быть уничтожены, потеряны при переводе или из-за потери ключей. Несмотря на это, капитализация часто используется для оценки потенциала роста сети. Некоторые инвесторы считают, что монеты с малой капитализацией имеют больший потенциал роста по сравнению с Bitcoin и Ethereum.

Пример рыночной капитализации Bitcoin: цена BTC — $20 669, объем обращения — 19 087 475

Итого капитализация в обращении — около $393,9 млрд ($20 669 x 19 087 475 BTC = 393 907 058 575)

По данным CoinMarketCap

Ликвидность и объем торгов

Ликвидность отражает скорость оборота средств. На высоколиквидном рынке активы можно быстро и по справедливой цене купить или продать. При низкой ликвидности реализовать актив по рыночной цене невозможно.

Объем торгов — индикатор, помогающий определить ликвидность. Графики фиксируют объем и стоимость торгов за определенный период. Ликвидность позволяет судить о рыночных предпочтениях.

Gate.com Markets List & Trading Pairs - By Volume | Coinranking

Механизм предложения

Механизм предложения в токеномике играет важную роль. Максимальное предложение, объем обращения и уровень инфляции косвенно влияют на цену. Если количество токенов растет, а спрос остается прежним, цена будет снижаться.

Через определенное время некоторые токены уменьшают выпуск новых монет и сокращают общее предложение для поддержания цены. Таким образом, предложение — критерий отсутствия неограниченной эмиссии. Если эмиссия неограниченна, это приводит к инфляции, снижению цены и негативно сказывается на рынке.

Три ключевых индикатора

1. Рыночная капитализация (MC) и полностью разводненная оценка (FDV)

(В примере: текущая цена токена A — $1, объем обращения — 1 000, максимальное предложение — 10 000.)

Полностью разводненная оценка (FDV)

FDV = максимальное предложение токена x текущая цена = 10 000 x 1 = 10 000

FDV оценивает будущую рыночную стоимость проекта. Если команда разблокирует все токены и выпустит их на рынок, FDV покажет будущую стоимость проекта по текущей цене.

Рыночная капитализация (MC)

MC = объем обращения токена x текущая цена = 1 000 x 1 = 1 000

MC отражает текущую рыночную стоимость блокчейн-проекта. Она рассчитывается как произведение объема обращения токена на его цену и не учитывает стоимость заблокированных токенов.

Главное отличие FDV от MC — FDV учитывает только стоимость заблокированных токенов. MC можно рассматривать как индикатор рыночного спроса. Это метрика предложения: рост спроса на разблокированные токены увеличивает цену и FDV пропорционально.

Например, привлекается 250 000 при FDV 5 млн, и после листинга продается 5% FDV. Если 1% находится в обращении, а рыночная капитализация составляет 1 млн, фактически FDV достигает 100 млн. Начальные инвесторы получили 20-кратную доходность, и при разблокировке токенов возникает сильное давление на продажу. Если FDV превышает MC в момент разблокировки, это приводит к массовым продажам и резкому падению цен. Именно поэтому сектор DeFi в прошлом году показал результат хуже, чем весь рынок криптовалют: большинство DeFi-проектов финансируется инвестициями, и после разблокировки токенов цена снижается.

2. Общая заблокированная стоимость (TVL)

TVL отражает ликвидные активы DeFi-протоколов — общий объем токенов, заблокированных в пуле капитала. Чем выше TVL, тем больше привлеченных средств и выше потенциал проекта. На DeFi Llama можно отслеживать динамику TVL и движение заблокированных токенов по DeFi-протоколам.

по данным: defillama

Три основных индикатора TVL:

• Общая заблокированная стоимость (TVL): чем выше TVL, тем лучше DeFi-протокол

• Соотношение рыночной капитализации (Mcap) к TVL: чем ниже показатель, тем выше потенциал рынка

• Соотношение объема торгов (VOL) к TVL: чем выше показатель, тем выше доходность

3. Доход протокола (прибыльность)

Доход — это совокупная сумма комиссий, уплаченных пользователями, а доход протокола — часть, поступающая держателям токенов. При расчете дохода протокола важно учитывать бизнес-модель проекта. Рассмотрим пример NFT:

Play to Earn: Axie Infinity

Популярная NFT-игра Axie Infinity на базе Ethereum — блокчейн-игра, запущенная в 2018 году студией Sky Mavis (Вьетнам). Пользователи зарабатывают токены управления, сражаясь с другими игроками и выполняя задания. Игра стала центром ажиотажа Play-to-Earn (P2E). По данным CryptoSlam, объем продаж Axie Infinity превысил $1 млрд. Высокий доход от продаж NFT поддерживает проект.

100% дохода протокола Axie Infinity поступает держателям токенов. Доход протокола и стоимость токена изменяются пропорционально. Сравнивая доход или коэффициент PE, важно понимать, как работает проект.

По данным token terminal

Модель P2E быстро набрала популярность в NFT-играх, где игроки собирают NFT-награды и могут выводить активы в реальном мире.

Move to Earn: STEPN

В STEPN реализована модель двойного токена и NFT, аналогичная Axie Infinity. В системе используются игровой токен GST (Green Satoshi Token), токен управления GMT (Green Metaverse Token) и NFT-кроссовки.

STEPN объединяет Web3 и реальный мир, позволяя пользователям зарабатывать на пробежках с виртуальной обувью.

Два основателя разработали прототип и концепцию проекта за одну ночь. В этой модели держатели NFT-кроссовок получают токен-награды за выполнение беговых задач. Через месяц после запуска STEPN занял четвертое место в Solana Ignition Hackathon Gaming Track и в декабре 2021 года привлек $5 млн инвестиций от Sequoia.

В апреле STEPN сообщил о доходе $26 млн за первый квартал. Приложение скачали более 1 млн раз по всему миру, рыночная капитализация оценивается в $1 млрд, среди инвесторов — Binance. По данным Dune, ежедневно в конце апреля появлялось около 4 000–5 000 пар NFT-кроссовок.

На май 2022 года STEPN насчитывал 800 000 активных пользователей в день и 3 млн — в месяц. По данным TechCrunch, ежедневный доход платформы составляет $3–5 млн, а месячный — до $10 млн.

Эти данные показывают значительный доход протокола STEPN, превышающий показатели других компаний-единорогов в DeFi, GameFi и Web3. На старте GMT также показал выдающиеся результаты, увеличившись в 40 раз за 50 дней — с $0,1 10 марта до $4 к 30 апреля. Фундаментальные показатели протокола сильны, а интерес инвесторов высок, что поддерживает рост цены токена. Это хороший пример для изучения. Однако после объявления ФРС о повышении ставки горячие деньги ушли, тренд изменился, MAU сократилось, а цена GMT снизилась.

С точки зрения фундаментальных показателей это хорошая возможность для покупки, но определить момент продажи сложно. Помимо фундаментального анализа, важно использовать эффективные стратегии входа и выхода, а также соблюдать дисциплину в торговле.

Инструменты фундаментального анализа

Etherscan

Детали транзакций в блокчейне доступны для проверки любому пользователю. Среди множества обозревателей рассмотрим Etherscan — ведущий обозреватель блокчейна Ethereum, где движение средств по каждой транзакции прозрачно и отслеживаемо.

Рассмотрим токен SHIBA INU как пример. Можно увидеть распределение токенов, адреса кошельков держателей, общее предложение токенов и общее число держателей.

По данным Etherscan

Token Terminal

Token Terminal стандартизирует криптовалютные данные, используя показатели традиционного фондового рынка, и позволяет инвесторам анализировать стоимость блокчейнов и децентрализованных приложений. На Token Terminal доступны такие метрики, как: общая рыночная капитализация, капитализация в обращении, коэффициенты цена/продажи, цена/прибыль, объем торгов токена, общая заблокированная стоимость, доход, доход протокола (для держателей токенов), затраты и расходы, общий доход и др. Сервис предоставляет исходные данные для скачивания, что позволяет быстро и точно проводить анализ с помощью фильтров и различных вариантов отображения.

В примере с Axie Infinity можно увидеть различные доступные метрики: общая рыночная капитализация, капитализация в обращении, коэффициент цена/прибыль, объем торгов токена и др. Это позволяет проводить конкурентный анализ, анализ данных и сравнение по нескольким метрикам между проектами.

По данным token terminal

Dune Analytics

Dune Analytics — бесплатный и мощный сайт для анализа блокчейнов, где можно извлекать данные из Ethereum с помощью SQL, копировать чужие запросы или искать токен напрямую. На основе данных можно строить визуальные графики. Это упрощает поиск информации и делает результаты наглядными.

С помощью Dune можно построить график новых пользователей STEPN по дням, а также график динамики цены за выбранный период и др.

По данным Dune

Рыночные новости

Рыночные новости — это события, оказывающие положительное или отрицательное влияние на рынок. В реальной экономике общая ситуация влияет не только на фондовый рынок, но и на криптовалюты из-за движения финансовых потоков. Среди факторов, влияющих на экономику крипторынка, можно выделить крупные обновления, листинги на бирже, уязвимости в смарт-контрактах и др. Самое важное событие в индустрии — четырехлетний цикл халвинга Bitcoin. Каждый халвинг приводит к новому периоду разворота рынка, и его можно использовать как ориентир для всего рынка.

[Четырехлетний цикл халвинга Bitcoin]

• Запуск Bitcoin: 3 января 2009 года Вознаграждение за блок: 50 BTC

• Первый халвинг: 28 ноября 2012 года Вознаграждение за блок: 25 BTC

• Второй халвинг: 9 июля 2016 года Вознаграждение за блок: 12,5 BTC

• Третий халвинг: 12 мая 2020 года Вознаграждение за блок: 6,25 BTC

• Четвертый халвинг: запланирован на 2024 год Вознаграждение за блок: 3,125 BTC

По данным Trading View

Баланс бирж

В бычьем рынке массовые распродажи маловероятны. Крупные инвесторы («киты») хранят активы на холодных кошельках для безопасности. В медвежьем рынке «киты» могут начать массовую продажу, чтобы избежать убытков. В этот момент рост баланса на биржах может сигнализировать о возможной распродаже и привести к снижению цены.

История транзакций кошельков китов

Для отслеживания транзакций кошельков китов можно использовать Whale Alert — сайт для сбора и анализа данных, где отображаются транзакции крупных кошельков по разным монетам. Это лишь сигнал для прогноза трендов и не является прямой инвестиционной рекомендацией.

По данным Whale Alert twitter

Плюсы и минусы фундаментального анализа криптовалют

Плюсы

1. Помогает выявить точку разворота тренда

2. Позволяет мгновенно реагировать на изменения и получать актуальную информацию

3. Помогает определить подходящие объекты для инвестиций

4. Позволяет избежать нерациональных распродаж из-за паники

Минусы

1. Данные могут быть сфальсифицированы

2. Нет стандартизированной, комплексной публичной информации, сложно отличить достоверные данные

3. Часть информации от команды проекта может быть скрыта или ложной

4. Сбор и анализ данных требует времени и усилий

Заключение

Инструменты фундаментального анализа, разработанные для традиционных финансовых рынков, неприменимы для крипторынка. Поэтому созданы вспомогательные аналитические инструменты. Вся информация записывается и публикуется в блокчейне благодаря его открытости. Однако использование этих инструментов зависит от приложений для сбора данных.

Источники данных всех аналитических платформ не могут быть абсолютно точными, а новости легко подделать, особенно учитывая, что большинство криптоинвесторов живут по всему миру, что усложняет регулирование. Даже при возникновении споров решить их через суд крайне сложно.

В настоящее время не существует совершенных моделей данных и критериев оценки для фундаментального анализа криптовалют, как в традиционных финансах. Инструменты еще требуют доработки. Тем не менее, если инвестор способен принимать эффективные решения с высокой вероятностью прибыли, анализируя фундаментальные показатели проекта и используя лучшие модели и критерии, фундаментальный анализ остается полезным методом оценки.

Активный рост криптовалютных проектов начался только после 2020 года. С этого времени появляются новые и более инновационные сценарии применения. Однако рынок криптовалют крайне волатилен, сочетая высокие риски и возможности. Создание собственной модели фундаментального анализа позволяет принимать инвестиционные решения более дисциплинированно. Поскольку инвестиции в криптовалюту отличаются высокой степенью риска и потенциальной доходности, качественная аналитическая модель делает стратегию инвестора более эффективной.