Tolly против Pump.fun: сравнение механизмов Launchpad в Arc и Solana

Криптовалютный лаунчпад — это платформа, с помощью которой создатель может выпустить токен и сразу открыть торговлю им. Для этого не нужно подавать заявку на листинг на централизованной бирже или вручную формировать пул ликвидности. Tolly и Pump.fun работают по этому принципу, но используют разные сети и противоположные архитектурные решения. Tolly построен на базе Arc, нативного для USDC блокчейна первого уровня от Circle. Сразу после запуска весь объем токенов помещается в пул ликвидности USDC с бессрочной блокировкой. Pump.fun работает на базе Solana. Каждый токен запускается на кривой привязки с постоянным произведением, а затем переводится в PumpSwap. Чтобы определить, какая модель подходит для конкретной задачи, нужно сравнивать сами механизмы, а не маркетинговые формулировки. В таблице ниже приведены ключевые различия по отдельным параметрам. В следующих разделах рассматривается работа каждой модели запуска, назначение комиссий, а также сильные и слабые стороны каждого решения.

Основные выводы

• Tolly с первого блока помещает весь объем выпуска в пул ликвидности USDC с бессрочной блокировкой. Pump.fun начинает работу на кривой привязки и после ее завершения переводит токен в PumpSwap.
• Tolly ограничивает объем токенов на каждом кошельке в первые минуты запуска до 3% от предложения. Это ограничение называется Guard. Pump.fun не устанавливает лимит для отдельных кошельков и использует только динамику кривой.
• Комиссия пула Tolly в размере 1% распределяется между создателем, держателями, протоколом и механизмом покупки с последующим сжиганием TOLLY. Комиссия кривой привязки Pump.fun распределяется только между создателем и протоколом.
• Обе платформы используют собственную модель токена платформы для возврата части комиссионного дохода в экосистему. Tolly покупает и сжигает TOLLY, а Pump.fun использует PUMP. При этом механизмы и распределение средств различаются.
• Универсально лучшей модели не существует. Выбор зависит от сети, предпочитаемого типа ликвидности и допустимого риска снайпинга.

Что такое Tolly?

Tolly — это нативный для Arc лаунчпад токенов, торговый терминал и DEX, разработанный Tolly Labs. Запуск токена выполняется одной транзакцией. Весь объем выпуска навсегда блокируется в пуле ликвидности USDC, а торговля начинается с первого блока. Кривая привязки и миграция не используются. С каждой сделкой взимается комиссия пула в размере 1%. Она распределяется между создателями, держателями, протоколом и механизмом покупки с последующим сжиганием TOLLY. Создатели могут запускать токены, торговать ими и отслеживать их показатели в одном интерфейсе, не покидая Arc. Подробное описание Tolly приведено в материале Tolly (TOLLY).

Что такое Pump.fun?

Pump.fun начинался как простой лаунчер мемкойнов в сети Solana, но со временем стал самым крупным лаунчпадом сети по объему торгов. Позднее платформа добавила собственный AMM PumpSwap, куда переводятся токены после завершения кривой. В основе Pump.fun лежит предельно простая идея: один клик для создания монеты и одна кривая для определения ее цены. Даже после роста объема торгов эта простота сохранилась. Pump.fun — это лаунчпад токенов на базе Solana. Он позволяет любому пользователю создать токен и сразу начать торговать им на кривой привязки с постоянным произведением. Книга ордеров и заранее сформированная ликвидность отсутствуют. Цена зависит только от количества токенов, купленных на кривой.

Запуск проходит в два этапа. Сначала покупки и продажи выполняются непосредственно по кривой привязки. После полной распродажи токенов на кривой ликвидность автоматически и необратимо переводится в PumpSwap, нативный AMM Pump.fun. После этого токен торгуется на PumpSwap как стандартная пара AMM, а не на кривой. Комиссия кривой привязки распределяется между создателем токена и протоколом. Таким образом, Pump.fun работает как автоматизированный рынок для новых токенов, а кривая определяет цену до передачи пула.

Tolly и Pump.fun: запуск и ликвидность

Ключевое различие проявляется в момент создания токена. В Tolly запуск выполняется одной транзакцией, которая помещает весь объем токенов в пул ликвидности USDC с бессрочной блокировкой. Этап кривой, порог завершения и миграция отсутствуют. В Pump.fun запуск создает кривую привязки с виртуальными резервами. Токен торгуется по этой кривой до полной распродажи, после чего ликвидность переводится в стандартный пул PumpSwap.

Переход в PumpSwap меняет механизм торговли. До перехода цена определяется формулой кривой, а ликвидность хранится в контракте запуска. После перехода токен торгуется как стандартная пара AMM на PumpSwap. Любой пользователь может совершать обмены через переведенный пул. В Tolly такой двухэтапный процесс полностью отсутствует.

Модель Tolly обеспечивает стабильную ликвидность сразу после запуска, но не использует кривую для определения цены. Модель Pump.fun обеспечивает непрерывное определение цены, но подвергает ранних покупателей волатильности кривой и риску, связанному с миграцией. Иными словами, Tolly заранее обеспечивает ликвидность рынка за счет блокировки пула. Pump.fun позволяет кривой выполнять эту функцию постепенно, по мере появления покупателей.

Рисунок 1. Tolly и Pump.fun: различия механизмов по шести параметрам: путь запуска, модель ликвидности, структура комиссий, защита от снайпинга, котируемый актив и токен платформы.

Tolly и Pump.fun: структура комиссий

Tolly взимает комиссию пула в размере 1% с нативных покупок. Она распределяется следующим образом: 64% получает создатель, 12% направляется на награды держателям, 10% получает протокол, 9% используется для покупки и сжигания TOLLY, а 5% направляется на удаление токена проекта. При продаже вся комиссия поступает в токене проекта и сжигается. За внешние обмены в сети Arc, проведенные через Tolly, дополнительно взимается комиссия интерфейса в размере 0,2%. Эти средства направляются на сжигание TOLLY через Furnace.

Согласно опубликованным данным, комиссия кривой привязки Pump.fun составляет 1,25%. Она распределяется между создателем и протоколом. Отдельной доли для наград держателям нет. После перехода в PumpSwap пулы используют многоуровневую комиссию, зависящую от рыночной капитализации. Модель Pump.fun направляет средства создателю и протоколу. Tolly дополнительно направляет их держателям и на сокращение предложения TOLLY.

Крупные лаунчпады обычно выпускают собственные токены платформы, чтобы возвращать часть комиссионного дохода в экосистему. Обе платформы используют такой подход. Tolly направляет 9% каждой комиссии с нативной покупки, а также комиссию интерфейса в размере 0,2% с внешних обменов в сети Arc, на покупку и сжигание TOLLY. Токен PUMP представляет собой отдельную модель токена платформы, связанную с комиссионным доходом протокола.

Общий принцип одинаков: торговая активность поддерживает токен платформы. Но механизмы различаются. В Tolly действует автоматическая покупка и сжигание после каждой сделки. В Pump.fun эта модель существует отдельно от комиссии самой кривой привязки.

Tolly и Pump.fun: защита от снайпинга и справедливый запуск

Guard в Tolly ограничивает объем токенов на каждом кошельке до 3% от общего предложения в первые минуты после запуска. Ограничение распространяется и на первую покупку создателя. Это жесткое ограничение на уровне протокола, предназначенное для защиты от снайперов первых блоков.

В Pump.fun нет аналогичного ограничения для отдельных кошельков. Кривая привязки обеспечивает непрерывную ликвидность, но небольшое число ботов все равно может приобрести значительную долю предложения в первые секунды и продать ее тем, кто подключится позже. Это осознанный компромисс: Pump.fun оптимизирован под скорость и отсутствие разрешений, а Tolly — под справедливое распределение.

Что выбрать?

Выберите Tolly, если для Вас важны ликвидность USDC с первого блока, встроенный поток наград держателям, защита от снайпинга на уровне протокола и токен платформы, предложение которого сокращается за счет торговой активности. Выберите Pump.fun, если для Вас приоритетами являются высокая скорость мемкойн-культуры Solana, непрерывное определение цены на кривой привязки и крупнейший существующий объем запусков.

На практике создатели могут использовать любую из платформ, чтобы вывести токен на рынок за несколько минут. Запуск на ведущем лаунчпаде дает несколько очевидных преимуществ: мгновенную ликвидность без ручного маркет-мейкинга, немедленный доступ к существующей базе трейдеров и возможность обнаружения токена через списки и таблицы лидеров самой платформы. Различия проявляются в деталях: в том, в какой сети находится сообщество, как устроена ликвидность и на что направляются комиссии.

Эта информация описывает механику, а не рекламирует платформы. Обе платформы публично раскрывают распределение комиссий и правила запуска, поэтому перед выбором стоит изучить соответствующие документы. Помните, что механика запуска определяет торговлю токеном в первый день, но не его результаты в течение нескольких месяцев.

Ни один вариант не является универсально правильным. Tolly — более молодая платформа в более молодой сети с менее сформированной ликвидностью. Pump.fun — устоявшийся лидер рынка с моделью кривой, от которой некоторые создатели предпочитают отказаться.

Итоги

Tolly и Pump.fun решают одну и ту же задачу, запуск торгуемого токена, но используют противоположные механизмы. Внутренняя работа этих моделей также существенно различается. Tolly при создании блокирует весь объем токенов в пуле постоянной ликвидности USDC, распределяет комиссию в размере 1% между создателями, держателями и протоколом, а также направляет ее на сжигание TOLLY. Кроме того, платформа ограничивает объем на открывающем кошельке до 3%.

Pump.fun запускает токены на кривой привязки, которая затем переводится в PumpSwap. Платформа взимает комиссию в пользу создателя и протокола и не устанавливает ограничений для отдельных кошельков. Каждая модель лучше подходит для своего типа запуска: Tolly — для справедливого распределения с приоритетом ликвидности в сети Arc, а Pump.fun — для быстрого определения цены в сети Solana. Правильный выбор зависит от сети, предпочтительного типа ликвидности и допустимого риска снайпинга.

Часто задаваемые вопросы

В чем основное различие между Tolly и Pump.fun?

Tolly при запуске помещает весь объем токенов в пул ликвидности USDC с бессрочной блокировкой. Кривая привязки и миграция отсутствуют. Pump.fun запускает каждый токен на кривой привязки, а затем переводит его в PumpSwap, где он торгуется как стандартная пара AMM. Tolly также включает в структуру комиссии награды держателям и покупку с последующим сжиганием TOLLY. Комиссия кривой Pump.fun распределяется только между создателем и протоколом.

Что лучше подходит для справедливого запуска, Tolly или Pump.fun?

Tolly устанавливает ограничение в размере 3% на каждый кошелек в первые минуты каждого запуска. Это напрямую ограничивает снайперов первых блоков. Pump.fun не устанавливает ограничений для отдельных кошельков и полагается на динамику кривой. Поэтому концентрация предложения у ботов на раннем этапе встречается чаще. Для запусков, где важны широкое и равномерное распределение с первого блока, Guard в Tolly обеспечивает более надежную защиту. Pump.fun, напротив, отдает приоритет скорости и отсутствию разрешений.

Как соотносятся комиссии Tolly и Pump.fun?

Tolly взимает комиссию пула в размере 1% с покупок. Она распределяется между создателем, 64%, наградами держателям, 12%, протоколом, 10%, покупкой и сжиганием TOLLY, 9%, и сжиганием токена проекта, 5%. Опубликованная комиссия кривой привязки Pump.fun составляет 1,25% и распределяется только между создателем и протоколом. Доля для наград держателям отсутствует. Таким образом, у Tolly больше направлений использования комиссии. Кроме того, платформа направляет средства держателям и сокращает предложение TOLLY после каждой сделки.

Есть ли в Tolly кривая привязки, как в Pump.fun?

Нет. В Tolly отсутствуют кривая привязки и миграция. При каждом запуске весь объем токенов одной транзакцией помещается в пул ликвидности USDC с бессрочной блокировкой. После этого торговля сразу начинается через этот пул. Двухэтапный путь Pump.fun, сначала кривая, затем переход в PumpSwap, в Tolly не используется.