тест11030002

По-настоящему полезным ордерный стакан становится тогда, когда размер ордера сталкивается с недостаточной ликвидностью. Рыночный ордер исполняется не по цене, отображаемой на графике: он последовательно поглощает доступные заявки на каждом уровне, поэтому средняя цена исполнения может оказаться хуже котировки. Перед размещением ордера проверьте спред и глубину рынка. Это практичный способ оценить риск проскальзывания.

Ордерный стакан отражает торговые намерения, а не гарантированный результат. В данных ордерного стакана криптовалютного рынка заявка может исполниться, быть отменена или заменена за несколько миллисекунд. Поэтому крупная заявка на круглом ценовом уровне лишь указывает на состояние ликвидности, но не гарантирует, что этот уровень устоит.

Ключевые положения

• Ордерный стакан содержит неисполненные заявки на покупку и продажу. Лучшая цена покупки, лучшая цена продажи и спред вместе показывают рынок, на котором можно совершить сделку в данный момент.
• Сначала система сопоставления применяет приоритет цены, а затем приоритет времени: при одинаковой цене раньше исполняются заявки, размещённые раньше.
• Рыночные ордера ориентированы на скорость и могут исполняться на нескольких ценовых уровнях, создавая проскальзывание. Лимитные ордера контролируют цену, но не гарантируют исполнение.
• Отображаемая в стакане глубина не равна гарантированной ликвидности. Выставление заявок для создания ложной глубины рынка относится к манипулированию рынком.

Что такое ордерный стакан?

Ордерный стакан — это журнал, в котором биржа фиксирует неисполненные лимитные ордера на разных ценовых уровнях. Он показывает заявки покупателей и продавцов на каждом уровне: цены покупки находятся на уровне последней цены сделки или ниже, а цены продажи, также называемые ценами предложения, — на уровне последней цены сделки или выше. Ордер на продажу представляет собой обязательство продавца продать актив по указанной цене, а ордер на покупку — готовность покупателя купить актив по этой цене. В каждой строке отображается общий объём заявок на данном уровне, а не личность конкретного трейдера. Фондовые биржи используют такую же структуру для учёта акций, а криптовалютные биржи — для учёта токенов. Этот формат подходит для любых торгуемых активов и ценных бумаг.

У каждой торговой пары есть отдельный ордерный стакан. Биржа также ведёт отдельные стаканы для разных активов и торговых пар. BTC/USDT и BTC/USDC привязаны к BTC, но могут иметь разные спреды и глубину, поскольку это два независимых рынка с разными поставщиками ликвидности, запасами активов и структурой комиссий. Информация в ордерном стакане является общедоступной, но отражает неисполненные заявки, а не завершённые сделки: каждая заявка на продажу показывает минимальную цену, которую готов принять продавец, а каждая заявка на покупку — максимальную цену, которую готов заплатить покупатель. На Gate спотовый стакан торговой пары служит ориентиром для оценки доступного диапазона цен исполнения. Стакан BTC/USDT в реальном времени напрямую показывает эту структуру: заявки на покупку, заявки на продажу и глубина обновляются по мере поступления новых ордеров.

Наиболее важны четыре параметра: цена, количество, направление и время. Когда ликвидность вблизи рынка невелика, заявка на покупку по цене выше остальных цен покупки может указывать на более высокий спрос. Большинство интерфейсов для розничных трейдеров отображают агрегированное представление, то есть данные Level 2: все заявки на покупку или продажу по одной цене объединяются в одну строку. Некоторые торговые площадки также показывают отдельные заявки, то есть данные Level 3. Это помогает участникам рынка оценить своё место в очереди и фактически доступную ликвидность на конкретном ценовом уровне.

Как работает ордерный стакан?

Рисунок 1. Стакан BTC/USDT в реальном времени и график цены на Gate отображаются рядом.

Ордерный стакан работает по принципу непрерывного двустороннего аукциона. Система сопоставления сравнивает новый ордер с лучшими доступными заявками противоположной стороны. Сделка заключается, когда покупатель готов заплатить не меньше минимальной цены продажи или продавец готов принять не больше максимальной цены покупки. Заявка исполняется только тогда, когда другая сторона принимает её цену.

Сначала применяется приоритет цены: заявка на покупку по цене $60 100 исполняется раньше заявки по цене $60 000. Затем применяется приоритет времени: если две заявки на покупку размещены по одной цене, первой исполняется заявка, поступившая раньше. Поэтому лимитная заявка на покупку по цене $60 000 останется в стакане и исполнится только тогда, когда рыночная цена достигнет этого уровня или станет более выгодной. Если лучшая цена продажи уже ниже установленного лимита, заявка сразу исполнится по доступной более выгодной цене. Для продавца лимитный ордер устанавливает минимальную цену, по которой он готов продать актив.

Ордер может исполниться частично. Например, сначала может исполниться часть заявки на одном ценовом уровне, а оставшийся объём продолжит отображаться в стакане или исполнится позднее. Видимый объём в строке при этом изменится. Изменение ордера сбрасывает его временной приоритет, поэтому трейдер, который часто корректирует котировку, перемещается в конец очереди на этом ценовом уровне. Частично исполненная заявка продолжает отображаться с оставшимся объёмом, пока не будет исполнена полностью или отменена.

Некоторые торговые площадки поддерживают айсберг-ордера или скрытые ордера, у которых отображается только часть общего объёма. В этом случае количество заявок на продажу, отображаемое в стакане, не обязательно отражает всю фактически доступную ликвидность на данном уровне. Поэтому небольшой на вид объём может поглотить крупную сделку. На Gate скрытая часть айсберг-ордера исполняется первой и облагается комиссией 0,2%, а к видимой части применяется стандартная ставка. Подробные правила приведены в разделе правила спотовой торговли. Ордер немедленного исполнения или отмены (IOC) за один раз поглощает доступные заявки, а неисполненная часть сразу отменяется и поэтому не остаётся в стакане.

Криптовалютные биржи, использующие ордерные стаканы

Ордерные стаканы на централизованных биржах (CEX), таких как Gate, в целом работают так же, как на традиционных фондовых рынках: используются система сопоставления, приоритет цены и времени, роли поставщика и потребителя ликвидности, а также открытый поток заявок, который подаётся и сопоставляется электронными системами. Децентрализованные биржи с ордерными стаканами также используют центральный лимитный стакан, но расчёты по сделкам происходят в блокчейне либо применяется гибридная модель с сопоставлением вне блокчейна и расчётами в блокчейне. В отличие от акций, которые торгуются в установленные часы, криптовалютные токены торгуются круглосуточно, поэтому их стаканы постоянно обновляются.

Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) заменяют ордерный стакан пулом ликвидности. Они не сопоставляют покупателя с конкретным продавцом, разместившим заявку. Вместо этого каждая сделка исполняется по кривой ценообразования: пул содержит два актива, а изменение их остатков определяет обменный курс после каждой операции. Трейдер видит влияние объёма операции на резервы пула и цену, а не отдельные заявки на покупку и продажу на разных уровнях. Поэтому при использовании AMM трейдеры больше关注вают влияние на цену, чем глубину стакана. Экономическая логика ценообразования и комиссий AMM также основана на механике пулов.

В этой таблице два режима различаются по принципу работы, а не по преимуществам и недостаткам. Глубокий ордерный стакан обычно обеспечивает более узкий спред и более высокую способность поглощать ордера в популярных торговых парах, тогда как AMM может устанавливать цену для новых токенов без ожидания маркет-мейкера. Компромиссы в дизайне DEX с ордерным стаканом и AMM, а также различия в моделях хранения активов между CEX и DEX обусловлены именно этими структурными различиями.

Как читать ордерный стакан?

Рисунок 2. Ценовые уровни заявок на покупку и продажу, объёмы заявок и их совокупные значения в стакане BTC/USDT, а также лимитные ордера, которые остаются неисполненными.

Чтобы понять ордерный стакан, начните с трёх чисел: лучшей цены покупки, лучшей цены продажи и спреда между ними. Если лучшая цена покупки составляет $99,90, а лучшая цена продажи — $100,10, абсолютный спред равен $0,20. По отношению к средней цене $100,00 спред составляет 0,20%. Минимальная цена продажи является лучшей ценой продажи, а заявки выше неё формируют видимую лестницу продаж. Узкий спред обычно означает высокую конкуренцию между котировками. Широкий спред указывает на меньшее число участников, небольшой объём заявок или более высокую неопределённость.

Глубина показывает объём, доступный для исполнения на каждом ценовом уровне, а не только в первой строке стакана. В стакане может быть спред всего в один цент, но ликвидность уже на расстоянии 1% от средней цены может быть очень небольшой. Это особенно важно для трейдеров, размер ордера которых превышает объём, отображаемый в первой строке. При оценке размера ордера глубина является одним из наиболее полезных показателей.

Лестница продаж ниже представляет собой упрощённый пример. Такое представление показывает заявки на ближайших ценовых уровнях, не учитывает комиссии и предполагает, что отображаемые заявки не изменяются во время исполнения.

При покупке 4 токенов по рынку сначала исполнятся 2 токена по цене $100,10, затем ещё 2 токена по цене $100,20. Средневзвешенная цена исполнения составит (2 × $100,10 + 2 × $100,20) ÷ 4 = $100,15, то есть на $0,05 выше лучшей цены продажи. Эта разница и есть проскальзывание. Оно увеличивается с ростом размера ордера и уменьшается с увеличением глубины.

Четыре проверки помогают превратить лестницу стакана в практический инструмент анализа:

• Оценивайте спред как процент от средней цены, а не только по абсолютной величине.
• Суммируйте объёмы заявок в диапазоне 0,5% и 1% выше и ниже средней цены, чтобы оценить объём, который может поглотить рынок.
• Обращайте внимание на расположение крупных заявок относительно последней цены сделки. Крупная заявка на продажу может создать сопротивление, если цена приближается к ней.
• Проверяйте, сохраняются ли эти заявки после нескольких обновлений или исчезают по мере приближения цены.

График глубины отображает совокупный объём вместе с ценой: цена находится на горизонтальной оси, а накопленный объём — на вертикальной. Благодаря этому указанные расстояния становятся нагляднее. Трейдеры также рассчитывают простой коэффициент дисбаланса, например по формуле (объём покупок − объём продаж) ÷ (объём покупок + объём продаж) в фиксированном диапазоне вокруг средней цены. Если в этом диапазоне объём покупок превышает объём продаж, показатель может отражать давление покупателей. Чем выше значение, тем сильнее видимое намерение покупать в этом диапазоне. Однако это эвристическая оценка отображаемых намерений, а не прогноз направления движения цены: отмена заявок может изменить показатель за несколько секунд.

Как использовать ордерный стакан в торговле

Рыночные и лимитные ордера

Ордерный стакан поддерживает два основных способа исполнения. Рыночный ордер обычно быстро исполняется по лучшей доступной цене и ценам на более глубоких уровнях, если это необходимо. Приоритетом является скорость, а не цена. Лимитный ордер устанавливает наихудшую цену, приемлемую для трейдера. Покупатель может с его помощью получить конкретную цену или более выгодную цену, а продавец — разместить заявку на выбранном уровне. Однако если рынок не достигнет этого уровня, ордер может не исполниться. Каждый тип ордера по-разному расходует ликвидность стакана. Основания для такого поведения приведены в разделе типы торговых ордеров на бирже.

Ключевое значение имеет сопоставление размера ордера с глубиной. Трейдеры используют объём заявок в диапазоне 0,5% от средней цены, чтобы оценить, сможет ли рынок поглотить их ордер. Если планируемый объём невелик по сравнению с этим суммарным значением, трейдер оценивает глубину и решает, насколько оправдано использование рыночного ордера. Если объём превышает совокупный объём первых нескольких уровней, ордер будет последовательно поглощать заявки в стакане. Средняя цена исполнения ордера на покупку окажется выше лучшей цены продажи, а для ордера на продажу будет действовать обратная закономерность. Один и тот же тип ордера может вести себя совершенно по-разному в глубоком и в тонком стакане.

Лимитный ордер, размещённый по лучшей цене или по более выгодной цене, позволяет избежать исполнения на нескольких уровнях. Однако он может не исполниться вовсе, поскольку лишь устанавливает максимальную цену, которую готов заплатить покупатель, или минимальную цену, которую готов принять продавец. Лимитный ордер используется для контроля цены, но при этом встаёт в конец очереди заявок, уже размещённых на этом уровне. Поэтому пассивная котировка на вершине стакана не получает автоматически приоритет перед заявками, размещёнными раньше.

Стоп-ордера и стоп-лимитные ордера

Стоп-ордера и стоп-лимитные ордера добавляют ещё один уровень механики. После срабатывания стоп-ордер превращается в рыночный ордер и может последовательно поглотить заявки на нескольких уровнях. Стоп-лимитный ордер может не исполниться, если цена резко перескочит через установленный лимит. Определения для традиционных рынков приведены в описании типов ордеров на сайте Investor.gov. На Gate ограничения на размер рыночного ордера для одной торговой пары и параметры проскальзывания также определяют, насколько глубокую ликвидность может потребить один рыночный ордер. Объём, превышающий допустимое проскальзывание, отменяется. Лимитная цена устанавливается на основе средней цены за последние две минуты, поэтому один ордер не может неограниченно поглощать глубину рынка. Перед размещением ордера проверьте правила, относящиеся к его типу и размеру.

Почему ордерный стакан важен для участников рынка?

Ордерный стакан объединяет информацию, необходимую для формирования цены: кто готов торговать, по какой цене и каким объёмом. Поэтому при оценке условий исполнения спред и глубина торговой пары обычно информативнее последней цены сделки. Ордерный стакан предоставляет сведения о краткосрочной ликвидности, а не прогноз цены.

Ордерный стакан также определяет роли поставщика и потребителя ликвидности. Лимитные ордера, остающиеся в стакане, предоставляют ликвидность и могут облагаться более низкой комиссией мейкера. Рыночные ордера потребляют ликвидность и обычно облагаются комиссией тейкера. Такая структура комиссий побуждает некоторых участников постоянно выставлять котировки по обеим сторонам торговой пары, а не ждать единичной точки входа. Она также показывает, что комиссии и ликвидность влияют на итоговый результат любой стратегии.

Крупные заявки часто называют стенами покупок и продаж. Стена покупок представляет собой совокупность заявок, которая может сформировать краткосрочную поддержку, а стена продаж — совокупность заявок, которая может временно ограничить рост цены на более высоком уровне. Иногда трейдеры интерпретируют их как краткосрочные уровни поддержки и сопротивления, однако надёжность такой аналогии зависит от самих заявок: их могут отменить ещё до того, как цена достигнет соответствующего уровня.

Манипулирование рынком — главная причина, по которой к глубине стакана следует относиться осторожно. Спуфинг — это размещение заявок на покупку или продажу с последующей отменой до исполнения, чтобы создать ложное представление о спросе и предложении. Комиссия по торговле товарными фьючерсами США в руководстве по деструктивным торговым практикам описывает такие действия и требования к намерению нарушителя. К связанным методам относятся размещение заявок слоями, фиктивные сделки и согласованное создание стен. Биржи и регулирующие органы отслеживают подобные действия. Продавец может отменить заявку до её исполнения, поэтому стена не является обязательством, которое обязательно будет выполнено.

Практичный подход заключается в проверке, а не в предположениях. Трейдер может сравнивать одну и ту же торговую пару на разных торговых площадках, наблюдать, сохраняется ли стена после нескольких обновлений, и использовать технический анализ вместе с данными ордерного стакана, а не заменять один метод другим. Один снимок стакана не может доказать, что эта ликвидность сохранится к моменту поступления ордера.

Итоги

Ордерный стакан — это упорядоченный по цене журнал неисполненных заявок на покупку и продажу. Исполнение происходит по правилам приоритета цены, а затем времени. Лучшая цена покупки, лучшая цена продажи и спред описывают рынок, доступный для немедленного исполнения, а глубина показывает объём заявок на каждом ценовом уровне. Одна и та же логика применяется к акциям, фьючерсам и токенам.

С точки зрения исполнения ордерный стакан отвечает на ограниченный, но практичный вопрос: насколько далеко этот ордер сдвинет цену до полного исполнения? Рыночный ордер обменивает скорость на проскальзывание, а лимитный ордер обменивает определённость исполнения на контроль цены. Стены в стакане также могут исчезнуть. Используйте ордерный стакан как карту ликвидности, а не как инструмент прогнозирования, чтобы правильно интерпретировать предоставляемую им информацию.

Часто задаваемые вопросы

Чем отличаются заявки на покупку и продажу?

Заявка на покупку отражает цену, которую готов заплатить покупатель, а заявка на продажу показывает минимальную цену, которую готов принять продавец. Лучшая цена покупки и лучшая цена продажи находятся по разные стороны спреда. Когда новый ордер принимает одну из этих цен, заключается сделка.

О чём говорит спред между ценами покупки и продажи?

Спред между ценами покупки и продажи — это разница между минимальной ценой продажи и максимальной ценой покупки. Узкий спред обычно означает высокую конкуренцию между котировками и более низкие затраты на немедленное исполнение. Широкий спред указывает на недостаточную ликвидность, более высокий риск, связанный с запасами маркет-мейкеров, или повышенную краткосрочную неопределённость.

Что такое глубина рынка и график глубины?

Глубина рынка — это общий объём неисполненных заявок на покупку и продажу на каждом ценовом уровне. Обычно её измеряют по объёму в фиксированном диапазоне от средней цены. Трейдеры используют глубину, чтобы оценить, каким объёмом можно торговать акцией или другим активом без чрезмерного влияния на рыночную цену. Глубокий стакан способен поглощать крупные ордера при меньшем изменении цены, тогда как тонкий стакан вынуждает рыночный ордер последовательно поглощать заявки на нескольких уровнях и принимать менее выгодную среднюю цену.

Почему рыночный ордер создаёт проскальзывание в тонком стакане?

Рыночный ордер последовательно расходует доступную ликвидность: сначала исполняется по лучшим заявкам, затем переходит к более глубоким уровням, пока не будет исполнен запрошенный объём. Тип ордера определяет, готов ли трейдер принять такое проскальзывание или предпочитает использовать лимитный ордер с установленным ценовым ограничением. Чем тоньше стакан, тем дальше от исходной котировки находится цена на каждом следующем уровне. Поэтому средневзвешенная цена исполнения становится менее выгодной по сравнению с лучшей ценой покупки или продажи на момент отправки ордера.

Можно ли манипулировать ордерным стаканом?

Да. Спуфинг, размещение заявок слоями и фиктивные сделки могут создавать вводящее в заблуждение представление о предложении, спросе или активности торгов. Регулирующие органы считают намеренное создание ложной глубины запрещённой практикой. Поскольку заявки можно отменить в любой момент, трейдерам следует проверять, сохраняются ли крупные заявки, а не предполагать, что они представляют гарантированную ликвидность. Сопоставление стакана в реальном времени с историей потока ордеров помогает участникам рынка оценить, насколько реальна отображаемая глубина рынка.