Введение в маржинальное кредитование DeFiНедавний запуск dYdX V4 привлек много внимания и участия на бессрочном контрактном обмене. dYdX успешно применил примеры маржинальной торговли, и мы должны не только ожидать большого потенциала dYdX V4, но также уделять больше внимания безопасности маржинальных соглашений. Далее, мы используем конкретный анализ кода и примеры, чтобы провести вас через различные стратегии маржинальной торговли и соображения безопасности.
Что такое плечоВ финансах рычаг - это стратегия, которая полагается на заимствование денег для увеличения потенциальной доходности инвестиций. Просто говоря, инвесторы или трейдеры берут взаймы деньги, чтобы увеличить свою экспозицию к определенным типам активов, проектов или инструментов гораздо больше, чем они могут достичь, полагаясь только на свой собственный капитал. Часто благодаря использованию рычага инвесторы способны увеличить свою покупательную способность на рынке.
Плечо в торговле DeFiИспользование кредитного плеча является одной из самых важных и распространенных особенностей торговли криптовалютными активами. Недолго после создания децентрализованных бирж, торговля с использованием кредитного плеча стала все более популярной, даже несмотря на то, что криптовалютный рынок уже проявлял высокую волатильность.
Как и в традиционной финансовой сфере, трейдеры используют плечо как просто для заимствования капитала с целью увеличения своей покупательной способности, так и для того, чтобы воспользоваться различными финансовыми деривативами, такими как фьючерсы и опционы.
Коэффициент плеча также увеличился с 3x и 5x до более 100x. Большее плечо означает больший риск, но как видно на большинстве централизованных бирж, это риск, которым агрессивные трейдеры, стремящиеся к более высоким доходам, готовы рисковать с увеличением объема сделок с плечом.
Подробное объяснение классификации кредитного плечаЧто касается DeFi, то маржинальные продукты в основном делятся на четыре типа, и механизмы образования плеча различаются: маржинальное кредитование, маржинальная торговля, перманентный контракт и маржинальные токены.
Маржинальное заимствованиеКредитование и займы DeFi - одно из самых ранних и крупнейших приложений DeFi. Гиганты, такие как MakerDAO, Compound, AAVE и Venus, уже работают на рынке. Логика получения кредитного плеча путем заема криптовалютных активов проста.
Например, если у вас есть $10,000 в Ether (ETH) и вы быковичны, вы можете заложить свой ETH в качестве залога в Compound, одолжить $5,000 в USDC, а затем использовать эту сделку на $5,000 USDC на обмен на другие $5,000 в ETH. Таким образом, вы получите 1.5-кратное плечо на ETH, и по сравнению с вашим начальным капиталом в $10,000, вы получите экспозицию в ETH на $1.5 миллиона.
Точно так же, если вы медвежьи, вы можете выбрать депонирование стейблкоинов и предоставление взаймы ETH. Если цена ETH падает, вы можете купить ETH на рынке по более низкой цене и погасить свои долги.
Обратите внимание, что поскольку вы будете занимать у децентрализованного протокола, вы можете быть ликвидированы, если стоимость залога упадет или если стоимость актива, который вы занимаете, превысит определенный порог.
Плечо маржинальной торговлиС DeFi кредитованием вы можете делать все, что хотите с этими цифровыми активами. Маржинальная торговля DeFi более фокусируется на увеличении размера позиции (увеличении покупательной способности) и считается настоящей «заемной позицией». Однако есть одно важное различие — пока маржинальные позиции открыты, активы трейдеров выступают в качестве залога за заимствованные средства.
dYdX - это известная децентрализованная платформа для маржинальной торговли, которая позволяет использовать кредитное плечо до 5 раз. В маржинальной торговле на платформе dYdX трейдеры используют свои собственные средства в качестве залога, увеличивают свой первоначальный капитал в несколько раз и используют эти усиленные средства для инвестирования в большем масштабе.
Трейдерам необходимо оплачивать процентные сборы и сборы, связанные с сделкой. Эта позиция не является вымышленной; она включает в себя фактическое заимствование и покупку/продажу.
Если рынок движется в невыгодном направлении, активы трейдера могут быть недостаточны для полного погашения кредита. Чтобы предотвратить это, соглашение ликвидирует ваши позиции до достижения определенного уровня ликвидации.
Как изменяется маржинальное плечо в маржинальной торговле——
Допустим, вы оптимистично относитесь к ETH 3 раза в маржинальной торговле, но не хотите постоянно корректировать свою экспозицию.
Вы держите $100 в USDC и занимаете еще $200 в USDC, чтобы торговать $300 в ETH и установить длинную позицию по ETH, которая вам нужна. Уровень плеча составляет $300/$100 = 3x.
Если цена ETH вырастет на 20%, ваша прибыль составит 300 (1 +20%) -300 = $60. Ваш риск ликвидации будет ниже, в то время как фактический уровень маржинального кредита снизится до 360/ (360-200) = 2.25x. Иными словами, вы автоматически уменьшите свои маржинальные кредиты, когда цена ETH вырастет.
Если цена ETH падает на 20%, ваш убыток составит 300 (1-20%) -300 = -60 долларов. Когда речь идет о ликвидации, вы находитесь в более опасном положении, и фактический уровень маржинального кредита автоматически увеличивается до 240/ (240-200) = 6x. Другими словами, вы перебалансируете свой маржинальный кредит, когда цена ETH падает, что указывает на то, что вы находитесь в более рискованном положении, чем прежде.
Таким образом, хотя вы можете думать, что можете поддерживать постоянное плечо, торгуя с фиксированным маржинальным плечом 3x, реальное плечо постоянно меняется.Пожалуйста, проверьте диаграмму ниже, чтобы увидеть, как изменится плечо в зависимости от изменений цен [1].
Постоянный контракт с плечомПерманентные контракты похожи на традиционные фьючерсные контракты, но у них нет даты истечения. Перманентные контракты имитируют рынок маржинальной торговли, поэтому торговля близка к цене базового индекса.
Существует много проектов DeFi, которые предоставляют постоянные контракты для трейдеров, такие как dYdX, MCDEX, Perpetual Protocol, Incomplete и т. д. Многие трейдеры могут испытывать трудности в различении между маржинальной торговлей и постоянными контрактами — на самом деле, все они включают использование кредитного плеча.
Однако существуют различия в механизмах кредитного плеча, комиссиях и уровнях кредитного плеча.
Перманентный контракт - это деривативный продукт, который торгует синтетическими активами и имеет характеристику торговли на марже. Цена базового актива отслеживается синтетическим образом, без необходимости торговать реальным базовым активом. Однако маржинальная торговля включает фактическое заем и торговлю реальными криптовалютными активами.
С появлением постоянных контрактов возникло понятие ставок финансирования. Цель состоит в том, чтобы сохранить цену сделки по постоянному контракту постоянной по сравнению с базовой опорной ценой. Если цена контракта выше, чем рыночная цена, то быки будут платить медведям. Другими словами, трейдеры должны постоянно платить комиссии за заем денег.
Плечо в постоянных контрактах обычно выше, чем в маржинальной торговле, и может достигать 100x. Механизм ликвидации и фактическое плечо такие же, как в маржинальной торговле.
Маржинальные токеныРычаговые токены - это производные, которые предоставляют держателям рычажное воздействие на рынок криптовалют, не беспокоясь об активном управлении рычажными позициями. Хотя они предоставляют держателям рычажное воздействие, им не требуется иметь дело с маржой, ликвидацией, залогами или ставками по финансированию.
Самое большое различие между маржинальной торговлей/постоянными контрактами и токенами с плечом заключается в том, что токены с плечом периодически перебалансируются или когда достигается определенный порог для поддержания определенного уровня плеча.
Это явно отличается от маржинальной торговли и перманентных контрактов — фактическое плечо этих продуктов постоянно меняется в соответствии с ценовыми колебаниями, даже если трейдер изначально может указать уровень плеча.
Давайте посмотрим, как работает балансировка в приведенном выше примере 3x ETH:
Вы держите $100 USDC и покупаете токен с плечом ETHBULL (3x). Протокол автоматически займет $200 в USDC и торгует $200 в ETH.
Предположим, что цена ETH выросла на 20%, в то время как цена токена ETHBULL (3x) выросла до 300* (1 +20%) -200 = 160 долларов до перебалансировки. Ваш фактический плеч составляет теперь 2,25 (360/160), что ниже вашего целевого плеча.
В рамках процесса балансировки протокол займет больше долларов из пула стейблкоинов и купит дополнительные токены ETH, чтобы вернуть плечо к 3x. В нашем примере протокол займет дополнительные $120 и обменяет их на ETH. Таким образом, общее плечо снова становится (360+120) /160 = 3 раза.
Предположим, что цена ETH упала на 20%, а цена токена ETHBULL (3x) упала до 300* (1-20%) -200 = $40 до перебалансировки. Ваш фактический плеч составит теперь 6 (240/40), что превышает ваш целевой плеч.
В этом случае соглашение продаст токены ETH и погасит непогашенные долги для снижения плеча. В этом примере протокол продаст 120 долларов в ETH для оплаты пула. Долг станет равным 80 долларам, и общий плечо снова будет (240-120) /40 = 3x.
Другими словами, маржинальные токены будут автоматически перекредитованы в прибыль и размаржинены в убытках для восстановления целевого уровня маржи. Если этот механизм работает хорошо, даже в условиях неблагоприятных тенденций рынка, держатели маржинальных токенов не будут ликвидированы, потому что механизм размарживания будет непрерывно снижать эффективный уровень маржи пользователей.
В результате пул кредитования в модели маржинальной торговли будет освобожден от риска ликвидации и будет более безопасным, чем пул займов в маржинальной торговле.
Примеры применения маржинального кредитованияТеперь, когда мы узнали о некоторых общих типах протоколов DeFi для плеча, давайте подробно обсудим применение плеча в отношении конкретных протоколов DeFi.
GMXGMX [2]GMX - это децентрализованная биржа с опцией перманентного обмена, которая предоставляет трейдерам возможность торговать активами с плечом до 50 раз. В настоящее время соглашение работает на Arbitrum и Avalanche. На GMX трейдеры полностью осведомлены о ситуации контрагента, что полностью отличается от торговли на CEX. В отличие от других соглашений о перманентных контрактах, таких как dYdX, GMX полностью работает on-chain и использует функционал AMM для возможности маржинальной торговли.
Основное отличие GMX от других сервисов заключается в том, что это децентрализованная биржа, предоставляющая услуги маржинальной торговли. В этом отношении она объединяет опыт, сходный с другими биржами DeFi, такими как Uniswap, с услугами маржинальной торговли, предлагаемыми Binance и другими.
GMX имеет пул ликвидности GLP, который является многоактивным пулом, обеспечивающим ликвидность для маржинальной торговли: пользователи могут совершать длинные/короткие сделки и выполнять сделки путем создания и уничтожения токенов GLP. Пул зарабатывает комиссионные сделок LP и маржинальных сделок, которые распределяются между держателями GMX и GLP.
Для торговли с кредитным плечом трейдеры вносят залог в соглашение. Трейдеры могут выбрать кредитное плечо до 50x. Чем выше кредитное плечо, тем выше цена ликвидации, которая будет постепенно увеличиваться по мере увеличения затрат на заем.
Например, открывая длинную позицию по ETH, трейдеры «арендуют» восходящее пространство ETH из пула GLP; при шорте ETH трейдеры «арендуют» восходящее пространство стейблкоинов против ETH из пула GLP. Однако активы в пуле GLP фактически не сдаются в аренду.
При закрытии позиции, если трейдер угадал, прибыль будет выплачена в виде увеличения токенов из пула GLP; в противном случае убытки будут вычтены из залога и выплачены в пул. GLP получает прибыль от убытков трейдеров и прибыль от прибыли трейдеров.
В процессе трейдеры платят комиссии за транзакции, открытие/закрытие сделок и заимствование денег в обмен на возможность долгой/короткой позиции определенных токенов (BTC, ETH, AVAX, UNI и LINK) по отношению к доллару США.
Торговля MerkleТорговля Меркл[3]Это децентрализованная торговая платформа, предлагающая торговлю криптовалютой, форексом и товарами с кредитным плечом до 1 000x и продвинутыми функциями торговли, ориентированными на пользователя. Merkle Trade работает на блокчейне Aptos и обладает высокой производительностью и масштабируемостью. По сравнению с Gains Network, которая предлагает тот же высокий кредитный рычаг, у нее меньше задержек и комиссий за транзакции.
В отличие от большинства бирж, на Merkle Trade нет стакана ордеров. Вместо этого Merkle LP выступает контрагентом по каждой сделке, и когда трейдеры теряют деньги, он берет залог и выплачивает прибыль по закрытым сделкам с положительным доходом.
-
Торгуйте криптовалютами, форексом и товарами с максимальным плечом до 1 000xMerkle Trade был разработан с самого начала для предоставления широкого спектра торговых пар, включая криптовалюты, форекс и товары, а также одного из самых высоких плеч на рынке; до 150x на криптовалюты и до 1,000x на форекс.
-
Выполнение заказа по справедливой цене, задержка в миллисекундах, минимальное скольжениеСоздание блокчейна с Aptos, который обладает наименьшей задержкой на сегодняшний день, может обеспечить самый быстрый опыт транзакций on-chain. Для трейдеров это означает более быстрый опыт торговли и меньшее скольжение цен из-за задержек в исполнении.
-
Децентрализованные, некастодиальные транзакции без риска контрагентовТрейдеры торгуют с пулом ликвидности (Merkle LP), который выступает в качестве контрагента для каждой транзакции по соглашению. Все транзакции и расчеты осуществляются смарт-контрактами, и в любое время нет хостинга средств пользователей.
-
Самая низкая комиссия за обработкуMerkle Trade утверждает, что у них одни из самых низких комиссий на рынке на сегодняшний день. При запуске комиссии за торговлю криптовалютными парами составляли всего 0,05%, а комиссии за торговлю валютными парами были всего 0,0075%.
DYDXDYDX
dYdX[4] - это децентрализованная биржа (DEX), которая дает пользователям возможность эффективно торговать постоянными контрактами, сохраняя полный контроль над активами. С момента запуска в 2021 году dYdX V3 применила уникальное масштабируемое решение второго уровня без кастодии для реализации своей биржи, однако ее ордер-бук и движок подбора все еще управляются централизованно.
Теперь, с dYdX V4, протокол развивается в свою собственную цепь, и весь протокол полностью перестраивается для достижения полной децентрализации при увеличении пропускной способности. dYdX также включает три функции: кредитование, маржинальная торговля и перманентные контракты. Маржинальная торговля идет в комплекте с функцией заимствования. Средства, внесенные пользователями, автоматически формируют фонд. Если во время торговли недостаточно капитала, происходит автоматическое заимствование процентов.
Анализ безопасностиМы рассмотрели общие типы и применения маржинальной торговли в DeFi. Кроме того, существует множество проблем безопасности в конструкции маржинальной торговли, на которые следует обратить внимание. Мы проанализируем проблемы безопасности и точки аудита маржинальной торговли DeFi на основе конкретных случаев аудита.
Различие между лимитными ордерами и рыночными ордерамиВ большинстве приложений для маржинальной торговли есть лимитные ордера и рыночные ордера. Строгая дифференциация и верификация лимитных ордеров и рыночных ордеров очень необходимы.Далее мы проведем детальный анализ проблем, которые мы обнаружили в аудите Merkle Trade [5].
let now = timestamp: :now_seconds (); if (now - order.created_timestamp > 30) { cancel_order_internal( _order_id, order, T_CANCEL_ORDER_EXPIRED ); return };
```Этот фрагмент кода выполняет проверки в функции ордера, где он проверяет, прошло ли более 30 секунд с момента создания ордера. Если условия выполнены, вызывается функция отмены ордера cancel_order_internal(). Однако, если ордер является лимитным, это означает, что цена ордера установлена трейдером, и они готовы купить или продать актив по этой цене. При выполнении лимитных ордеров не должно быть подобного суждения; это может привести к тому, что большинство лимитных ордеров не будут исполнены. Поэтому важно строго различать торговую логику между лимитными и рыночными ордерами.
### Ошибка расчета плечаОшибки в расчетах всегда были очень распространенной проблемой в DeFi, и они также особенно часто встречаются при использовании маржи. Мы будем использовать проблемы, выявленные протоколом Unstoppable [6] в аудитах сторонних лиц, чтобы тщательно исследовать проблемы расчетов маржи.
Давайте посмотрим на код для расчета плеча в Unstoppable:
def _calculate_calculation ( _position_value: uint256, _debt_value: uint256, _margin_value: uint256) - > uint256: if _position_value [7](Tigris, децентрализованная синтетическая торговая платформа с плечом на основе Arbitrum и Polygon) в аудите третьей стороной.
Давайте рассмотрим логику функции закрытия предела цены в Tigris:
function limitClose ( uint _id, bool _tp, priceData calldata _priceData, Bytes calldata _signature) external{ _checkDelay(_id, false); (uint _limitPrice, address _tigAsset) = tradingExtension._limitClose(_id, _tp, _priceData, _signature); _closePosition(_id, DIVISION_CONSTANT, _limitPrice, address(0), _tigAsset, true);}function _limitClose ( uint _id, bool _tp, priceData calldata _priceData, Bytes calldata _signature) external view returns (uint _limitPrice, address _TIGAsset) { _checkGas (); iPosition.trade memory _trade = position.trades (_id); _tigAsset = _trade.tigAsset; getVerifiedPrice (_trade.asset, _priceData, _signature, 0); uint256 _price = _priceData.price; if (_trade.orderType! = 0) revert (" 4 "); //isLimit if (_tp) { if (_trade.tpPrice == 0) revert (" 7 "); //limitNotSet if (_trade.direction) { if (_trade.tpPrice > _price) revert("6"); //LimitNotMet } else { if (_trade.tpPrice _price) revert("6"); //LimitNotMet } //@audit stop loss is closed at user specified price NOT market price _limitPrice = _trade.slprice; }}
```При использовании стоп-лимита для закрытия позиции цена закрытия пользователя - это цена стоп-лимита, установленная пользователем, а не текущая цена актива. В случае направленных рынков и высокого плеча пользователи могут злоупотреблять этим, чтобы добиться практически безрисковых сделок. Пользователи могут открыть длинную позицию и установить цену стоп-лимита, которая на $0.01 ниже текущей цены.
Если цена мгновенно упадет в следующем обновлении, они закроют свою позицию по своей цене входа и заплатят только комиссию за открытие и закрытие. Если цены повысятся, они, вероятно, заработают много денег. В результате пользователи могут злоупотреблять методами ценообразования стоп-лосса, чтобы открывать сделки с высоким кредитным плечом, высоким потенциалом роста и низким риском падения.
### Колебания ценЦены ванны
Влияние колебаний цен на плечо DeFi очень важно. Только всегда учитывая колебания цен, мы можем обеспечить безопасность соглашений о плече. Давайте используем DeFiner[8]протокол в качестве примера для подробного анализа проблем, выявленных при аудите сторонней организации:
Протокол DeFiner проходит две проверки перед обработкой выводов.
Сначала метод проверяет, превышает ли запрошенная пользователем сумма для вывода баланс этого актива:
function authorization (address _accountAddr, address _token, uint256 _amount) внешний толькоавторизованный возвращает (uint256) { // Проверить, достаточно ли суммы меньше баланса пользователя требуют (_amount - Эта статья была взята из [ScaleBit]и авторские права принадлежат оригинальному автору [Полярис]. Если у вас есть возражения к перепечатке, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn, и команда решит этот вопрос как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.
-
Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, представляют только личные мнения автора и не являются инвестиционными советами.
-
Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.
