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#BTC Depois de 64.000 dólares, o Bitcoin espera uma resposta
Na última semana, o Bitcoin recuperou de cerca de 58.000 dólares para mais de 64.000 dólares, um aumento de aproximadamente 12%. À superfície, a razão parece clara: os fluxos de ETF voltaram e os dados de emprego de junho ficaram abaixo do esperado, o que abrandou a perceção do mercado sobre o caminho das taxas de juro. Mas, analisando estas duas pistas separadamente, a solidez desta recuperação pode não ser tão forte quanto parece.
Os dados dos ETFs de 6 de julho foram realmente bons, com uma entrada líquida de cerca de 266 milhões de dólares. No entanto, olhando para a estrutura, percebe-se o problema: a BlackRock IBIT contribuiu sozinha com 209 milhões, enquanto os restantes dezenas de milhões foram distribuídos pela Fidelity, ARKB e outros. A Grayscale GBTC ainda registou saídas naquele dia. A IBIT quebrou um longo período de calmaria e saídas intermitentes, atingindo o pico de entrada diária em várias semanas, mas um número sustentado por um único comprador não pode indicar uma recuperação generalizada da procura institucional.
As saídas líquidas totais de junho, de 4,5 mil milhões de dólares, já estabeleceram um recorde histórico. O Citigroup, há alguns dias, reduziu o preço-alvo do Bitcoin para os próximos 12 meses de 112.000 para 82.000 dólares e zerou diretamente as entradas esperadas de ETFs. Se, nos próximos dias, as compras continuarem concentradas na BlackRock, então a barra verde de 6 de julho será apenas um suspiro temporário.
O que realmente desencadeou esta recuperação foram os dados de emprego da semana passada. O emprego não-agrícola de junho cresceu apenas 57.000 postos, enquanto o mercado esperava cerca de 110.000. Esta enorme diferença levou os traders a reavaliar o caminho das taxas de juro da Reserva Federal, impulsionando também a recuperação do Bitcoin. No entanto, há um detalhe facilmente ignorado: estes dados de emprego foram divulgados apenas após o término da reunião do FOMC de junho. Quando se reuniram nos dias 16 e 17 de junho, os responsáveis da Fed ainda não tinham este relatório. Na altura, já havia divergências no seio da reunião: alguns defendiam manter as taxas inalteradas, outros achavam necessário subi-las e, diz-se, pelo menos um membro defendia a descida.
A ata da reunião de junho, a ser divulgada na quarta-feira, será o verdadeiro teste para a solidez desta recuperação. Se a ata mostrar que os responsáveis já em junho estavam preocupados com o abrandamento do emprego, então a recuperação terá suporte fundamental. Se o foco continuar a ser a inflação e as condições para subir as taxas, então os ganhos da última semana serão provavelmente devolvidos. Os dados da CME mostram que a probabilidade de uma subida das taxas em setembro caiu de cerca de 65% para aproximadamente 53%, indicando que o mercado já está a precificar uma postura mais dovish. Mas se esta precificação está correta, só se confirmará com a ata.
Os dados on-chain também sugerem algo. Na última semana, o volume de Bitcoin transferido para as exchanges aumentou significativamente, com vários dias a registar mais de 50.000 moedas por dia. Olhando para o fluxo líquido das exchanges, embora os dados diários tenham mostrado entradas líquidas pontualmente, o fluxo líquido acumulado em 7 dias foi de apenas algumas centenas de moedas, longe de uma pressão de venda sustentada. No entanto, alguns grandes detentores transferiram quantidades consideráveis de BTC para as exchanges perto dos 60.000 dólares, como se tivessem preparado ordens de venda antes da divulgação da ata. A estrutura de alavancagem também não é saudável: a taxa de financiamento de 0,00719 ainda está acima da média móvel de 30 dias, indicando que as posições longas ainda estão congestionadas, e o risco de queda permanece se o mercado enfraquecer.
Há também um fenómeno interessante nesta recuperação: a dominância do Bitcoin caiu de 58% para 54%, enquanto a capitalização total de outros ativos cripto subiu de 19% para perto de 25%. Parece que os fundos estão a sair do Bitcoin para se espalharem. Mas será que isto pode ser chamado de altseason? Talvez ainda não. Os projetos que estão na liderança têm uma característica comum: receitas reais que são diretamente convertidas em recompras ou queimas. A Hyperliquid recomprou 283 milhões de dólares em tokens este ano, a Aave vinculou as receitas do protocolo a recompras, e a Jupiter propôs usar 70% das taxas para recompras. A subida destes projetos é sustentada por dinheiro real a entrar, não apenas por histórias. Este tipo de mercado é mais saudável do que o frenesim generalizado do passado, mas também significa que, se as expectativas não forem correspondidas, a correção pode ser rápida. Os fundos concentram-se em poucos projetos com mecanismos de recompra, os fundamentos aguentam-se, mas o desfasamento quando os catalisadores se esgotam é ampliado.
Se esta recuperação do Bitcoin se aguenta, depende da ata da reunião de quarta-feira. Se confirmar que o abrandamento do emprego já foi notado pela Fed, poderá continuar a subir. Se a inflação continuar a ser o tema principal, os ganhos desta semana podem não ser sustentáveis. O mesmo se aplica às altcoins: quando há correção, os líderes de subida tendem a cair mais rapidamente.
Mas, independentemente do movimento de curto prazo, o mercado tem vindo a verificar uma tendência nos últimos meses: projetos com receitas e recompras estão a formar um suporte de preço real, enquanto projetos baseados apenas em narrativas e conceitos estão a ser ignorados. A indústria está de facto a passar de contar histórias para olhar para os números, o que é bom a longo prazo. No entanto, neste momento, tudo depende da ata. A Fed tem a chave do mercado; a direção que girar será a direção a seguir.#美国比特币ETF净流入4026枚BTC