Se a bolha da IA já está a estourar, quem ficará realmente?

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Este artigo tem origem em: GeLong Norte de Xugong

Suporte de dados: Big Data Gougu

A bolha de IA está se tornando o consenso mais polarizador nos mercados globais. Dalio disse que a bolha já está bastante alta, enquanto Huang Renxun afirmou que as oportunidades estão apenas começando; um vê o superaquecimento do mercado de capitais, o outro vê o início de uma revolução na produtividade.

A verdadeira questão não é se há uma bolha em IA, mas o que permanece após a sua ruptura. A bolha da internet de 2000 causou uma queda drástica no Nasdaq, falências de empresas e evaporação de riqueza, mas também deixou infraestrutura como cabos submarinos, redes de banda larga e computação em nuvem, que eventualmente sustentaram Amazon, Netflix, YouTube e a internet móvel.

Hoje, a IA está em uma posição semelhante. De um lado, bilhões de dólares investidos em data centers, energia, resfriamento líquido, módulos ópticos e GPUs; do outro, uma grande disparidade na receita de aplicações ainda não totalmente realizadas. A bolha é evidente, mas a produtividade subjacente não tem água. Quando o custo do Token despenca, a inteligência começa a ser usada como água e eletricidade, e a IA deixa de ser apenas uma ferramenta de chat para entrar em fluxos de trabalho reais em código, saúde, finanças, direito, manufatura e pesquisa científica. O mercado eliminará empresas de fachada e empreendedores de PPT, mas não inverterá a direção do AI+. A bolha irá estourar, mas a indústria permanecerá. A seguir, aproveite:

Nos últimos dias, o mercado tem sofrido forte volatilidade, e o “debate sobre a bolha de IA” está em alta.

Ray Dalio, fundador da Bridgewater, disse: “Existe uma bolha no mercado de IA, e ela está relativamente alta.”

Huang Renxun, CEO da Nvidia, afirmou: “Existem oportunidades enormes em IA, e a demanda por poder de processamento está apenas começando a explodir.”

Quem acreditar?

Ambos estão certos.

Existe uma bolha na indústria de IA? Com certeza.

Mas, no campo da tecnologia, as bolhas muitas vezes representam a única forma de homenagear a presença de uma força produtiva revolucionária. Não é simplesmente uma palavra de conotação negativa.

A longo prazo, isso é uma consequência natural do surgimento de uma força produtiva avançada.

Muitos comparam a situação atual à bolha da internet de 2000, e estão preocupados. Naquela época, a bolha da internet causou uma queda de quase 78% no Nasdaq, evaporando mais de 5 trilhões de dólares em riqueza.

Mas, vinte anos depois, qual setor ainda não depende da internet? Hoje, o valor da indústria de internet ultrapassa em muito o período da bolha.

A bolha de IA, pelo menos na superfície, parece semelhante. No mercado de capitais, as bolhas não impedem que quase todos os setores da sociedade sejam ativamente impulsionados por IA.

AI+ é uma tendência inevitável. Assim como todos os setores dependem da internet hoje, no futuro, todos dependerão de IA.

01 A “imposto de inteligência” que a inovação deve pagar

Naquela época em que qualquer empresa cujo nome terminasse em

.com

podia abrir capital e captar dinheiro, entre 1995 e 2000, o Nasdaq cresceu quase 600%. Logo depois, veio uma crise financeira que durou dois anos e meio.

Aquelas empresas de renome, como a MicroStrategy, de software, sofreram uma queda de 62% em um dia devido a escândalos contábeis e excesso de confiança; Pets.com (venda de ração para cães online) e Webvan (pioneira em comércio eletrônico de alimentos frescos) faliram imediatamente... Em meio ao pânico, quase todos acusaram a internet de ser uma fraude.

No entanto, a infraestrutura física acumulada pelo excesso de capital de especulação muitas vezes alimenta o próximo grande gigante a um custo extremamente baixo. A ruptura da bolha não foi um problema da tecnologia de internet em si, mas sim da velocidade de construção da infraestrutura física, que não acompanhou o ritmo do mercado.

Por exemplo, as empresas de telecomunicações da época (como WorldCom, Global Crossing), que investiram pesadamente na instalação de cabos submarinos e redes de multiplexação por divisão de comprimento de onda, acabaram falindo, mas essas “autoestradas de informação” baratas se tornaram o berço perfeito para o crescimento de Netflix, Zoom e da internet móvel.

Sem o investimento global maciço na infraestrutura de telecomunicações antes de 2000, não teria havido a explosão do streaming de vídeos do YouTube, nem a infraestrutura de computação em nuvem que veio depois.

O exemplo mais clássico é a Amazon. Sua ação caiu de um pico de 107 dólares em 1999 para 7 dólares em 2001, uma queda superior a 90%. Mas ela sobreviveu porque sua lógica de negócio — “reconstruir o varejo na rede” — estava alinhada com a direção da força produtiva avançada.

Essa é a Lei de Amara: superestimar o impacto de uma nova tecnologia no curto prazo e subestimar seu impacto a longo prazo. Na fase inicial de uma revolução tecnológica, a especulação leva a investimentos excessivos e à formação de bolhas. Isso é o imposto de inteligência que a inovação deve pagar. Mas, quando a bolha estoura, o que sobra é uma força produtiva mais forte e resistente.

02 Por que os gastos empresariais com IA não diminuem, mas aumentam?

Voltando a 2026, a bolha de IA parece ainda maior.

Somente Amazon, Google, Meta, Microsoft e Oracle, os cinco maiores provedores de serviços em nuvem, devem gastar cerca de 690 bilhões de dólares em capital em 2026, e a previsão para 2030 é de um investimento total de 5,3 trilhões de dólares em infraestrutura de IA. Dessas, apenas cerca de 25% será destinado a GPUs, o restante — 75% — será investido em infraestrutura física: sistemas de resfriamento líquido, transmissão de energia, switches de rede, módulos ópticos e terrenos.

Em termos de receita, empresas líderes como OpenAI, Anthropic, Cohere, Mistral e Perplexity, juntas, não devem ultrapassar 40 bilhões de dólares em 2026.

Investimento de quase 700 bilhões na camada básica, retorno de apenas algumas centenas de bilhões na camada de aplicações. Essa assimetria gritante, se não é uma bolha, o que é então?

Não se pode chegar a uma conclusão simplista. Há um ponto crucial que não pode ser ignorado:

Em março de 2023, quando a OpenAI lançou o GPT-4, o custo misto por milhão de tokens de entrada era aproximadamente 30 dólares.

Em abril de 2025, com otimizações na arquitetura do modelo e aumento na capacidade de inferência, o custo por milhão de tokens de modelos de mesmo nível caiu para entre 0,1 e 0,15 dólares.

Segundo o Relatório de Índice de IA da Universidade de Stanford e dados do TokenCost: o custo de inferência de IA caiu mais de 99,7% nos últimos dois anos.

Seguindo uma lógica linear tradicional, uma queda de custos deveria levar as empresas a reduzir seus gastos com IA. Mas, na realidade, os gastos em nuvem de IA das empresas triplicaram entre 2024 e 2025.

Por quê?

Porque, quando o custo marginal da “inteligência” tende ao zero, a IA deixa de ser apenas uma ferramenta de resumo de textos ou de chat, entrando em uma nova era de agentes inteligentes e busca multimodal aprimorada. As empresas começam a fazer seus agentes inteligentes rodarem milhares de tarefas automaticamente, escrevendo códigos, escaneando milhões de contratos legais, simulando experimentos biológicos.

Tokens baratos desbloqueiam uma demanda de cauda longa, antes inviável por custos, que agora se torna comercialmente viável.

Para ilustrar, podemos comparar a Nvidia de 2026 com a Cisco, líder em hardware de rede em 2000. Os dois ocupam nichos muito semelhantes, mas a saúde financeira de um e de outro é completamente diferente.

(Comparação financeira entre Nvidia e Cisco)

Isso confirma a “paradoxo de Jevons” na economia: avanços tecnológicos aumentam a eficiência do uso de energia, mas não reduzem o consumo, na verdade, aumentam a demanda devido à redução de custos.

Mesmo após o “momento DeepSeek” no início do ano passado, o mercado rapidamente se ajustou nos meses seguintes: quanto mais otimizados os algoritmos, menor a barreira de entrada para adoção de IA pelas empresas, e o consumo total de poder de processamento aumenta exponencialmente.

Por isso, a IA pode gradualmente se integrar a quase todos os setores tradicionais. Assim como na última década todos os setores adotaram o “+Internet”, hoje, quase todos os setores estão abraçando o AI+. De SaaS a biotecnologia, até robôs de manufatura avançada movidos por inteligência artificial, em 2026, todos os setores estão em movimento de adoção de IA+.

Ninguém discute se deve usar IA, mas sim se a nossa “limpeza de dados”, “limite de chamadas API” ou “arquitetura RAG” estão adequados.

Atualmente, a indústria de IA realmente tem uma bolha. Mas, para as empresas, se não abraçarem a bolha, serão esmagadas pelo tempo. Isso já foi comprovado na era da internet, ao longo de quase vinte anos.

03 A evolução profunda do mercado: de infraestrutura a aplicações

Hoje, estamos claramente em um ponto crítico do ciclo tecnológico: na “vala da desilusão” do gráfico de maturidade tecnológica da Gartner, ou na virada do “Revolução Tecnológica e Capital Financeiro”.

A bolha de IA já está se desfazendo, embora muitos ainda não percebam. Algumas startups, com poucos slides de PPT e uma API da OpenAI, conseguem captar recursos. Agora, com a maré recuando, empresas sem barreira de proteção, apenas com conceitos, estão morrendo em massa.

Isso é uma purificação do mercado, uma manifestação do estouro da bolha. Mas é apenas a superfície. A lógica profunda do mercado está passando por três mudanças profundas:

Primeiro, a transferência de valor de CapEx para OpEx

Hoje, quem lucra são os vendedores de ferramentas, como Nvidia, TSMC e empresas que vendem módulos ópticos e sistemas de resfriamento líquido, que captaram a maior parte dos lucros. Mas, à medida que o poder de processamento se torna uma infraestrutura “básica”, como água e eletricidade, os lucros excessivos irão se deslocar para a camada de aplicação. Ou seja, para as empresas nativas de IA que usam tokens de custo extremamente baixo para resolver problemas específicos do setor e transformar processos de negócio (Opex).

Segundo, a compressão de múltiplos de avaliação e a digestão de resultados

A avaliação de infraestrutura de IA pelo mercado está inflada, mas isso não significa que vá colapsar. Em muitos casos, o crescimento rápido de lucros das empresas irá, com o tempo, consumir essa avaliação elevada, “ganhando tempo” para a sua realização. Desde que os gigantes de nuvem mantenham o crescimento de receita compatível com a depreciação do capital investido, esse jogo de passar a bola continuará, levando a uma transformação sem precedentes na indústria.

Por exemplo, gigantes automotivos e de chips estão usando tecnologia de gêmeos digitais de ponta a ponta, reduzindo em 35% o ciclo de desenvolvimento de novos produtos e aumentando em 18% a eficiência de toda a linha de produção.

Na área financeira, em 2026, negociações quantitativas, controle de risco e avaliação de crédito já são dominadas por agentes multimodais. IA não só processa expectativas macro em microssegundos, mas também participa profundamente na precificação de ativos em nível micro.

Em setores altamente dependentes de conhecimento especializado, como direito, saúde e auditoria, a IA já evoluiu de assistente inicial para especialista de nível parceiro.

ChatGPT, Gemini, Claude, com mais de 1 bilhão de usuários ativos, muitos usam essas ferramentas como substitutas de trabalho intelectual de alta intensidade no dia a dia. Você e eu incluídos. Tudo isso é uma realidade palpável, visível para todos.

04 Conclusão

Ao revisitar a história grandiosa da tecnologia, a “criação e destruição” de Schumpeter está sempre em andamento.

O mercado de capitais é sempre impaciente, esperando que um real investido hoje gere dez amanhã. Quando quase 7 trilhões de dólares em infraestrutura não se traduzem imediatamente em lucros, o mercado passará por uma limpeza brutal. Eliminando empresas de fachada que vivem de PPT, e deixando apenas aquelas com forte base tecnológica e aplicação concreta.

Após essa limpeza, centros de processamento de baixa custo e altamente otimizados, além de algoritmos avançados, oferecerão serviços a preços extremamente baixos para todos os setores.

Desde 2000, a humanidade entrou na era digital, na qual todos os setores dependem da internet. Hoje, estamos inexoravelmente caminhando para uma era de ouro da inteligência, impulsionada por IA, onde todos os setores serão dominados e potencializados por ela.

No meio do barulho da bolha, a força produtiva fundamental permanece intacta.