Previsão dos resultados financeiros da Micron: A expectativa de crescimento de 260% impulsionada pelo super ciclo do HBM já foi precificada pelo mercado?

24 de junho de 2026, a Micron Technology divulgará os resultados do terceiro trimestre do FY2026. Isto não é apenas uma divulgação de desempenho trimestral habitual — é um teste coletivo à robustez do superciclo de memórias AI. As orientações da empresa apontam para um crescimento anual de quase 10 vezes: receita de cerca de 33,5 mil milhões de dólares, EPS de aproximadamente 18,90 dólares. E o consenso de Wall Street é ligeiramente superior: receita de cerca de 34,38 mil milhões de dólares, EPS de aproximadamente 19,72 dólares, representando um aumento de cerca de 270% em relação ao ano anterior.

Desde o início de 2026, o preço das ações da Micron acumulou um aumento de 174%, com o preço por ação a ultrapassar os 1.000 dólares ao longo do ano, atingindo uma capitalização de mercado que, em finais de maio, ultrapassou pela primeira vez a marca de um trilhão de dólares. Isto significa que o otimismo do mercado em relação a estes resultados é até mesmo mais avançado do que as previsões mais agressivas dos vendedores. O motor principal por trás de tudo isto é o HBM — componente-chave que fornece memória de alta largura de banda para aceleradores de IA — e a visibilidade dos pedidos de HBM da Micron estende-se até 2027, posicionando-se como um dos fornecedores de GPU da Nvidia.

No entanto, uma questão central permanece sem resposta: com um crescimento de 260% em relação ao ano anterior, quanto deste valor ainda não foi absorvido pelo preço das ações?

Explosão de pedidos de HBM: como os dados sustentam as expectativas de crescimento

De produtos esgotados a capacidade esgotada

A lógica mais forte de otimismo da Micron baseia-se na procura rígida. A gestão já confirmou publicamente que a capacidade de produção de HBM para todo o ano de 2026 foi vendida em 2025, e que a empresa consegue apenas satisfazer cerca de 50% a 66% da procura real dos clientes. Esta lacuna define, na sua essência, o padrão de oferta subjacente ao mercado de memórias AI: não é que não haja procura, mas que simplesmente não se consegue fabricar tanta memória.

No que diz respeito à oferta e procura globais de DRAM, as estimativas da Mizuho indicam que a procura de DRAM em 2026 deverá crescer cerca de 27% em relação ao ano anterior, com um crescimento adicional de 24% em 2027, continuando a ampliar a lacuna entre oferta e procura. Considerando que uma única wafer de HBM consome aproximadamente o equivalente a três wafers de DDR5, os três principais fabricantes priorizam pedidos de alta margem para servidores AI, o que, na prática, reduz continuamente a capacidade destinada a smartphones, PCs e outros produtos de consumo, mantendo o mercado de DRAM sob forte pressão de oferta.

O ciclo superlativo dos preços

Num contexto em que a oferta não consegue responder rapidamente ao aumento da procura, a subida de preços torna-se o principal indicador do superciclo. No primeiro trimestre de 2026, os contratos de DRAM padrão registaram aumentos de 93% a 98% em relação ao trimestre anterior, impulsionando o crescimento de 81% na receita global da indústria de DRAM, que atingiu cerca de 970 mil milhões de dólares. Até ao final de maio de 2026, o preço da memória DDR4 de 8Gb atingiu os 20 dólares, atingindo o máximo desde que a DRAMeXchange começou a acompanhar os preços em 2016. Os contratos de DRAM para servidores aumentaram cerca de 50% a 55% no segundo trimestre de 2026.

A lógica subjacente a estes aumentos acentuados de preços reside no desequilíbrio estrutural. Por um lado, os fornecedores de serviços em nuvem (CSPs) aceleraram a construção de infraestruturas de IA desde a segunda metade de 2025, bloqueando massivamente capacidade de produção, o que fez com que a procura de HBM aumentasse drasticamente e continuasse a ocupar a capacidade de produção de DRAM padrão; por outro lado, os fabricantes reduziram voluntariamente a capacidade de clientes de baixa margem, deslocando o foco de produção para centros de dados. O resultado global é que, desde DDR5 até à memória de servidores e HBM, os preços estão a subir em toda a linha, com uma janela de aumento de preços significativamente alargada.

Valorização e precificação: o preço das ações já refletiu o crescimento excessivamente?

As divergências na avaliação da Micron estão a tornar-se o foco de debates no mercado. Entre março e início de junho de 2026, o preço máximo das ações atingiu cerca de 1.100 dólares, levando a empresa a entrar no clube do trilhão de dólares de capitalização. É importante notar que empresas deste tamanho normalmente obtêm avaliações semelhantes apenas em setores de crescimento estável, e que a valorização atual, com um crescimento de 260% num trimestre, indica que uma parte significativa do preço das ações já incorpora uma antecipação dos lucros futuros.

Dados de analistas mostram os limites desta divergência. Segundo uma média de 44 analistas, o preço-alvo médio é de cerca de 739 dólares, o que representa uma potencial queda de aproximadamente 29% face ao preço atual de cerca de 1.040 dólares. O analista da UBS, Timothy Arcuri, atribui um preço-alvo de 1.625 dólares, baseado na expectativa de EPS de 155 dólares, 167 dólares e 117 dólares para os anos fiscais de 2027 a 2029, e considera que a avaliação da Micron não deve estar significativamente descontada em relação à Nvidia. A Morgan Stanley aponta para um preço-alvo de 1.050 dólares, assumindo que a escassez de chips de memória possa persistir por mais tempo. A Raymond James, por sua vez, dá um preço-alvo de 1.100 dólares, refletindo uma lógica contrária: o bloqueio de oferta pode durar anos, mas o espaço para subida adicional no preço das ações é limitado.

Um quadro operacional útil é: quando o preço-alvo médio está abaixo do preço de mercado, isso indica que “bons resultados já foram parcialmente precificados”. O verdadeiro fator marginal nesta divulgação será se a gestão consegue fornecer previsões que superem as expectativas do mercado.

Estrutura competitiva: distribuição de quotas entre os três fornecedores

Significado do mercado de HBM4

Em início de junho de 2026, o CEO da Nvidia, Jensen Huang, confirmou que a Micron, Samsung e SK Hynix passaram na avaliação de desempenho e na certificação de qualificação para HBM4 da Nvidia, marcando a entrada do mercado de HBM4 numa fase de três fornecedores. Segundo analistas da cadeia de abastecimento, na nova plataforma Vera Rubin da Nvidia, a SK Hynix deverá deter entre 60% e 70% da quota de fornecimento de HBM4, a Samsung entre 25% e 30%, e a Micron o restante. A certificação coletiva indica que o mercado de HBM passou de uma fase de fornecimento exclusivo ou duplo para uma de coexistência de três fornecedores. Para a Micron, a maior pressão competitiva é uma realidade, mas, por outro lado, a enorme procura da Nvidia obriga a que vários fornecedores sejam envolvidos, mantendo o mercado de HBM em expansão.

Ritmo de expansão de cada empresa

A SK Hynix já anunciou planos de duplicar a capacidade de wafers de memória nos próximos cinco anos, e Jensen Huang, durante uma visita à Coreia em junho de 2026, voltou a solicitar à SK Hynix que aumentasse ainda mais a produção. A Samsung prevê aumentar a capacidade mensal de DRAM 1c para 150 mil unidades até ao final de 2026, com nova capacidade dedicada à produção em massa de HBM4. A Micron reviu para cima o seu investimento de capital para cerca de 200 mil milhões de dólares em 2026, além de acelerar a expansão de capacidade através da aquisição de uma fábrica de chips de cobre da Powerchip. A longo prazo, a TrendForce estima que, entre 2025 e 2027, as três principais fabricantes de chips de memória irão dedicar 18%, 22% e 30% da sua produção de HBM ao total de produção de DRAM, com as quotas de bits de HBM a representar 8%, 9% e 13%, respetivamente. O HBM está a conquistar uma fatia crescente da capacidade de produção de DRAM, mas se esta mudança estrutural será uma vantagem competitiva duradoura para a Micron depende da velocidade de expansão de capacidade em relação à erosão dos preços.

Equilíbrio de poder de definição de preços

É importante notar uma variável-chave: o ambiente de preços do HBM está a mudar. O presidente da SK Hynix, Chey Tae-won, afirmou numa entrevista conjunta com Jensen Huang que a escassez de memória poderá persistir até 2030, e que a empresa planeia duplicar a capacidade de wafers para satisfazer a procura de infraestruturas de IA. Do ponto de vista do mecanismo de formação de preços, as três principais fabricantes iniciaram negociações de fornecimento de HBM4 para 2027 no segundo trimestre de 2026, com uma característica notável: há uma grande discrepância entre as ofertas dos compradores e dos vendedores — uma vez que, no primeiro trimestre de 2026, o valor de uma wafer de HBM superou o de uma RDIMM DDR5 de 64GB, e a margem de lucro de curto prazo do HBM é inferior à do DRAM padrão. Assim, os fabricantes pretendem usar esta rodada de negociações para aumentar significativamente os preços do HBM, refletindo a estrutura de procura e os custos de fabrico.

Pontos-chave da divulgação

Três dimensões de observação essenciais

A força de validação desta divulgação da Micron não depende apenas de o EPS superar as expectativas, mas de três sinais principais:

Primeiro, a duração da visibilidade da procura. A capacidade de fornecimento de HBM para todo o ano de 2026 já está esgotada, e a gestão deverá fornecer orientações para o quarto trimestre de 2026 e para o ano fiscal de 2027. A decisão de aumentar ou não o investimento de capital e a capacidade será uma janela importante para avaliar a confiança da gestão na sua capacidade de definir preços e de fidelizar clientes. Segundo, a formulação do timing da concorrência. A certificação do Jensen Huang já tornou público que a HBM4 será fornecida por três fornecedores simultaneamente, e o mais importante é como a gestão abordará a evolução da certificação com Samsung e SK Hynix na teleconferência. Se a gestão indicar que a curva de produção dos concorrentes será mais lenta do que o esperado, a janela de domínio da Micron será prolongada; se a comunicação for vaga ou conservadora, a pressão competitiva poderá chegar mais cedo. Terceiro, a evolução da margem de lucro. A orientação anterior indicava uma margem bruta de cerca de 81%, uma linha de base difícil de reduzir. Se, na divulgação real, a margem se mantiver acima deste nível, significa que o poder de definição de preços ainda está na mão da Micron; se a margem diminuir devido a custos ou à concorrência, a rentabilidade de curto prazo poderá ser reavaliada.

Dinâmica interna de volatilidade do preço das ações

O movimento da Micron antes da divulgação também oferece pontos de atenção. A ação caiu mais de 13% em junho, seguido de uma recuperação de quase 10% por volta de 8 de junho. Essencialmente, esta oscilação não foi motivada por notícias fundamentais, mas por uma correção espontânea do mercado face à alta avaliação do hardware de IA. Como a divulgação de resultados acima das expectativas atuais do mercado pode rapidamente ajustar a “credibilidade do crescimento de longo prazo”, se a margem se mantiver forte, ajudará a recuperar a avaliação; se, ao contrário, a margem diminuir por pressões competitivas ou custos, a lógica de avaliação de “um trilhão de dólares de valor de mercado a um P/E de 10” será testada.

Além disso, é importante notar que a forte tendência de preços extremos de DRAM e NAND já levantou preocupações de alguns analistas sobre uma possível mudança de ciclo. Modelos de alguns analistas indicam que os preços podem atingir o pico na metade de 2026 e depois recuar, mas os dados atuais — até ao início de junho de 2026 — não mostram sinais de abrandamento. Esta divulgação será fundamental para fornecer uma avaliação confiável do nível de preço atual, com base na perspetiva da gestão.

Conclusão

A Micron apresentará a sua tão aguardada publicação de resultados em 24 de junho de 2026, e o mercado tentará responder às seguintes questões centrais:

• Os resultados irão atingir os cerca de 34,38 mil milhões de dólares de receita previstos pelo Wall Street, e o EPS será ainda mais elevado do que os 18,90 dólares?
• As previsões para os próximos trimestres da gestão irão superar o consenso dos analistas?
• Com a expansão simultânea da Samsung e SK Hynix, por quanto tempo a capacidade de definição de preços da Micron poderá manter-se na sua posição de liderança?

A lacuna entre a procura estrutural de HBM e a capacidade de produção ainda é evidente, e a facturação de toda a capacidade de 2026 reforça que a realização dos resultados do terceiro trimestre do FY2026 não apresenta grandes dúvidas. O mais importante é se esta divulgação será suficiente para explicar o que já foi precificado antecipadamente pelo mercado — e se a equipa de gestão conseguirá fornecer previsões que superem as expectativas, criando novos catalisadores para o desempenho do segundo semestre e de 2027. Para os participantes do mercado interessados na cadeia de memórias AI, o dia 24 de junho será uma oportunidade crucial para testar se o superciclo já foi totalmente precificado.