HYPE Staking ETF Competição de taxas: Como HYPG, THYP e BHYP estão a remodelar o panorama dos rendimentos na cadeia

De maio a junho de 2026, o mercado de ETFs nos EUA viveu uma rodada especial de “corrida de listagem”. 21Shares, Bitwise e Grayscale lançaram, em menos de um mês, três ETFs de staking com Hyperliquid (HYPE) como ativo subjacente — THYP, BHYP e HYPG. Este evento marca, após a aprovação do ETF de Bitcoin à vista em 2024, uma etapa emblemática na extensão de produtos financeiros cripto para o “camada de aplicação Token”.

Ao contrário dos ETFs de BTC e ETH anteriores, a principal diferença do ETF HYPE não está apenas no ativo subjacente, mas também no seu mecanismo embutido de rendimento de staking. Os três produtos destinam parte dos ativos mantidos para staking na cadeia, com uma taxa de retorno anualizada histórica de cerca de 2,2%. Isso significa que investidores podem, através de contas tradicionais de corretoras, obter indiretamente os rendimentos de staking na rede HYPE, sem necessidade de gerir chaves privadas ou lidar com operações complexas na cadeia.

No entanto, os três produtos diferem significativamente em estrutura de taxas, mecanismo de distribuição de rendimentos de staking e escala de ativos.

Visão geral comparativa dos principais indicadores dos três ETFs de staking HYPE

| Indicador | THYP (21Shares) | BHYP (Bitwise) | HYPG (Grayscale) | | --- | --- | --- | --- | | Data de lançamento | 12 de maio de 2026 | 15 de maio de 2026 | 3 de junho de 2026 | | Bolsa de listagem | Nasdaq | NYSE | Nasdaq | | Taxa de gestão | 0,30% | 0,34% (promoção de 0% no primeiro mês) | 0,29% | | AUM (até início de junho de 2026) | aproximadamente 75,8 milhões de dólares | aproximadamente 71,14 milhões de dólares | aproximadamente 192 milhões de dólares | | Rendimento anualizado de staking (referência histórica) | cerca de 2,2% | cerca de 2,2% | cerca de 2,2% | | Mecanismo de distribuição de rendimento de staking | Lucros líquidos incluídos no NAV | Após deduzir 25% de taxa de serviço, distribuição | Incluído no NAV | | Instituição custodiante | Anchorage Digital Bank, BitGo | Autocustódia (infraestrutura na cadeia) | Custódia institucional |

Comparativo de taxas: de jogo zero a guerra de preços

A taxa é uma das variáveis mais diretas na decisão de investidores ao escolherem ETFs. Nos três ETFs HYPE, a competição de taxas evoluiu rapidamente de uma “fixação de preço inicial” para uma “contraofensiva posterior”.

21Shares THYP foi o primeiro a chegar ao Nasdaq em 12 de maio de 2026, com uma taxa de gestão de 0,30%. Como o primeiro ETF de staking HYPE listado nos EUA, THYP desfrutou de um “período de exclusividade” de cerca de três dias de negociação, sem concorrentes diretos nesse período.

Bitwise BHYP entrou na NYSE três dias depois, em 15 de maio, adotando uma estratégia de preço mais agressiva: taxa de gestão de 0% no primeiro mês, aumentando posteriormente para 0,34%. Este modelo de promoção “gratuita no primeiro mês” não é comum na indústria de ETFs, tendo como objetivo acumular rapidamente escala de ativos iniciais e atrair investidores indecisos com custos zero por curto prazo.

Grayscale HYPG foi a última a entrar, em 3 de junho de 2026, com uma taxa de 0,29%, estabelecendo o teto de mercado mais baixo atualmente para ETFs de HYPE nos EUA. A Grayscale, que enfrentou grande saída de fundos devido às altas taxas do GBTC (que manteve de 1,5% a 2,5% por longo tempo), escolheu entrar com a menor taxa, refletindo uma mudança estratégica de precificação — de uma estratégia de valor de marca para uma de competição de custos.

Em valores absolutos, a diferença de 0,01% (0,29% vs. 0,30%) equivale a apenas 1 ponto base, ou 1 dólar em uma aplicação de 10 mil dólares ao ano. Contudo, o sinal de guerra de preços representado por esse ponto base é muito maior do que o impacto real nos custos. Na indústria de ETFs, uma vez que a taxa é reduzida, dificilmente há espaço para recuperação — a precificação de Grayscale estabelece, na prática, um limite de preço de longo prazo para toda a categoria de ETFs de HYPE.

Rendimento de staking: a referência histórica de 2,2% e diferenças na distribuição

Um dos principais recursos dos ETFs é a obtenção de rendimento adicional via staking na cadeia. Segundo dados do stakingrewards.com citados pela Grayscale, a taxa de staking anualizada histórica do HYPE foi de aproximadamente 2,2% (de maio de 2025 a abril de 2026). Outras fontes indicam uma variação entre 2,2% e 2,3%.

Embora o rendimento subjacente na cadeia seja o mesmo para os três produtos, há diferenças na mecânica de distribuição do rendimento de staking, que se acumulam ao longo do tempo de detenção.

THYP (21Shares) calcula o rendimento líquido de staking após deduzir taxas de provedores de staking terceirizados e patrocinadores, e esse valor é incorporado diariamente ao NAV do ETF. A 21Shares não revelou a proporção exata dessas taxas, mas destacou que o staking envolve riscos operacionais, técnicos, regulatórios e de contraparte.

BHYP (Bitwise) possui uma estrutura de taxas clara: 33% do rendimento de staking gerado é retido pelo ETF para cobrir custos operacionais, deixando 67% para os investidores. Há também informações de que a taxa de serviço seja de 25%, ou seja, o ETF retém 25% e os investidores recebem cerca de 75%. Essa transparência é relativamente incomum, mas é importante notar que a taxa de serviço é deduzida antes da distribuição, e a proporção líquida de rendimento afeta diretamente o retorno real ao investidor.

HYPG (Grayscale) também incorpora o rendimento líquido de staking no NAV do fundo, embora detalhes específicos da estrutura de taxas não tenham sido divulgados publicamente. A taxa de gestão de 0,29% já inclui custos operacionais.

De modo geral, na taxa líquida de rendimento de staking, o BHYP, ao reter uma taxa de 25%-33%, apresenta um rendimento líquido ligeiramente inferior ao de THYP e HYPG, que incorporam o rendimento de staking diretamente no NAV. Contudo, essa diferença só se manifesta ao longo do tempo com efeito de juros compostos.

Data de listagem e efeito de escala

21Shares THYP foi criado em 11 de maio de 2026, e começou a negociar no Nasdaq em 12 de maio. Como pioneiro, acumulou atenção e volume de negociação iniciais elevados. Segundo dados da YCharts, até o início de junho, o AUM de THYP era de aproximadamente 75,8 milhões de dólares.

Bitwise BHYP foi criado em 14 de maio, e começou a negociar na NYSE em 15 de maio. Dados iniciais indicam um AUM na faixa de 104 milhões de dólares, com fontes variando entre 30,5 e 64,5 milhões, e várias reportagens mencionando que, até o final de maio, o AUM de BHYP ultrapassou 100 milhões. O chefe de pesquisa da Bitwise afirmou, no final de maio, que “BHYP já é o maior ETF de HYPE do mundo”. Essa declaração, embora compatível com o AUM de THYP na mesma época, apresenta alguma discrepância de fontes, mantendo uma disputa de escala. Contudo, até o início de junho, ambos os ETFs estavam na faixa de 70 a 100 milhões de dólares, com diferenças pequenas.

Grayscale HYPG entrou por último, em 3 de junho de 2026, mas, graças ao efeito de marca e à taxa de 0,29%, no dia de lançamento atraiu cerca de 299 milhões de dólares líquidos, atingindo aproximadamente 192 milhões de dólares em AUM. Isso demonstra que, apesar de ser o mais recente, HYPG já superou significativamente os concorrentes que listaram três semanas antes. Essa situação mostra que, no universo de ETFs cripto, a vantagem de ser o primeiro não é insuperável; a reputação de marca e a competitividade de taxas podem ser mais decisivas a longo prazo.

Até o início de junho, os três ETFs de HYPE acumulavam mais de 330 milhões de dólares em AUM, refletindo o interesse estrutural de investidores institucionais na “camada de aplicação Token”, mesmo com saídas de fundos de ETFs de Bitcoin e Ethereum.

O que a guerra de taxas de ETFs de Bitcoin em 2024 nos ensina

Em janeiro de 2024, a SEC dos EUA aprovou os primeiros 11 ETFs de Bitcoin à vista, desencadeando uma disputa de taxas. Essa evolução fornece um importante referencial para a competição atual de ETFs de HYPE.

O percurso da guerra de taxas é bastante semelhante: os produtos pioneiros geralmente têm preços mais altos; novos entrantes oferecem taxas mais baixas para ganhar mercado; uma vez que a taxa é reduzida, dificilmente há reversão. Nos ETFs de Bitcoin de 2024, a Bitwise com 0,20% foi o produto de menor custo contínuo, enquanto o GBTC da Grayscale, antes da conversão, tinha uma taxa de 2,0%, e após a conversão manteve-se em 1,5%, bem acima da média do setor.

A relação entre fluxo de fundos e taxas é uma das evidências mais claras. Em 2024, o GBTC da Grayscale sofreu uma saída de mais de 20 bilhões de dólares devido às altas taxas, enquanto o iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock, com 0,25%, atraiu mais de 46 bilhões de dólares em entradas líquidas. Essa comparação revela uma regra fundamental: em produtos altamente homogêneos, como ETFs de criptoativos, a diferença de custos influencia fortemente o fluxo de fundos. Quando o ativo subjacente (BTC ou HYPE) é idêntico, os investidores preferem o produto de menor custo.

A limitação do efeito de marca também é evidente. Apesar de a Grayscale ser a maior gestora de criptoativos do mundo, sua estratégia de altas taxas não impediu uma grande saída de fundos na competição de ETFs de Bitcoin. Essa lição foi aplicada na estratégia de precificação do HYPG — a Grayscale adotou uma taxa de 0,29%, tornando-se líder de preço no setor de ETFs de HYPE, ao invés de seguir a concorrência.

A direção da competição diferenciada. Com a guerra de taxas de Bitcoin se intensificando, alguns emissores começaram a explorar diferenciais, como mecanismos de staking, estratégias de divisão de ativos, entre outros, para criar barreiras competitivas. Essa é a principal distinção do ETF de HYPE em relação ao de Bitcoin — o mecanismo de staking oferece valor agregado além do simples rastreamento passivo. A competição de ETFs de HYPE não ocorre apenas na camada de taxas, mas também na estrutura de distribuição de rendimento de staking, na custódia e em outros aspectos diferenciados.

Conclusão

Os três ETFs de staking HYPE coexistem, oferecendo aos investidores múltiplas dimensões de comparação e escolha. Em termos de taxas, o HYPG da Grayscale (0,29%) atualmente lidera em custos, seguido pelo THYP da 21Shares (0,30%), enquanto o BHYP da Bitwise (0,34% no primeiro mês) fica em posição relativa mais elevada, embora sua estrutura de taxas de staking seja mais transparente. Quanto ao mecanismo de rendimento de staking, todos têm uma taxa base de aproximadamente 2,2%, mas diferenças na distribuição e na estrutura de custos só se manifestarão ao longo do tempo.

Em termos de escala, a Grayscale, com forte efeito de marca e estratégia de preços, conseguiu superar os concorrentes mais antigos, embora os primeiros tenham uma base de mercado consolidada. A experiência histórica mostra que a guerra de taxas, uma vez iniciada, é difícil de reverter, mas há espaço para diferenciação. A inovação do ETF de HYPE está em incorporar o “rendimento de staking na cadeia” ao modelo tradicional de ETF, permitindo que investidores obtenham exposição de preço e rendimento adicional em uma única ferramenta.

A lição da guerra de taxas de ETFs de Bitcoin de 2024 é que, em ambientes de ativos altamente semelhantes, a taxa de gestão é um fator decisivo; contudo, quando há diferenciais de funcionalidades, a preferência do investidor torna-se mais diversificada. Para investidores interessados em ETFs de HYPE, recomenda-se avaliar o horizonte de investimento e a sensibilidade ao custo: investidores de curto prazo podem focar em promoções de taxas (como o primeiro mês grátis do BHYP); investidores de longo prazo devem considerar o impacto de gestão e rendimento líquido ao longo do tempo; e aqueles que priorizam reputação de marca e liquidez devem levar em conta a escala de AUM da Grayscale. Mais importante, independentemente do produto escolhido, é fundamental compreender o modelo de negócio do HYPE e os riscos associados ao staking — o rendimento de staking não é isento de riscos, sendo uma forma de valorização de ativos que envolve riscos técnicos, operacionais e regulatórios.