A análise publicada pela pesquisa 10x Research aponta que a empresa de cofres de Ethereum, Bitmine, durante um período de um ano de julho de 2025 a junho de 2026, levantou um total de 19,2 bilhões de dólares através de 50 emissões adicionais de ATM, adquirindo 5.543.872 ETH, aproximadamente 4,6% da oferta circulante do Ethereum.

Com base no preço atual, seu valor de posse é de apenas cerca de 9,1 bilhões de dólares, uma redução de aproximadamente 10,1 bilhões de dólares em relação ao capital investido, sendo que as perdas se devem principalmente a dois fatores: primeiro, o preço atual do ETH caiu 52% em relação ao custo médio ponderado de compra da Bitmine; segundo, os investidores pagaram um prêmio acima do valor patrimonial líquido (NAV) ao comprar ações da Bitmine, totalizando um pagamento adicional de cerca de 4,6 bilhões de dólares.
No entanto, no ambiente de mercado atual, a Bitmine parece estar em um estado especial: mais assemelha-se a uma opção de compra de ETH de baixo custo, e não apenas a uma empresa de reserva de Ethereum à vista, sendo que seu valor potencial de opção pode ainda não estar totalmente precificado pelo mercado.
Após uma grande desvalorização do preço das ações e do valor dos ativos, o risco assumido pelos investidores ao comprar a Bitmine diminuiu significativamente; uma vez que o preço do ETH, o sentimento do mercado ou a capacidade de captação de recursos melhorem no futuro, os investidores ainda podem obter ganhos assimétricos, e o balanço patrimonial atualmente extremamente prejudicado da Bitmine pode esconder um “valor de opção” subestimado pelo mercado.