As ações de tecnologia desengatam-se do endividamento: em vez de apressar-se a comprar na baixa, é melhor esperar que o ambiente geral se estabilize primeiro

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Autor: qinbafrank

Como deve ser a visão do mercado nesta semana após passar por um fim de semana de ansiedade? Na sexta-feira à noite, fiz uma análise detalhada dos fatores que influenciaram os movimentos do mercado de ações dos EUA na segunda metade da semana passada, sendo que o primeiro sinal de risco veio do espaço na quarta-feira à noite. (Leitura relacionada: Aviso de correção do mercado de ações dos EUA: Qual é o verdadeiro risco da IA? Uma análise das novas tendências de fundos em ações de software, interconexão óptica, SpaceX e Bitcoin)

A lógica central desta correção:

O aumento excessivo de curto prazo na IA/semicondutores, o FOMO excessivo do mercado, a estrutura de negociação excessivamente congestionada, o crescimento parabólico em si não é sustentável; depois, enfrentaram o roadshow de IPO da SpaceX, captação de recursos e retirada de fundos, além de uma fuga natural antes do CPI/PPI/FOMC, e dados de emprego fortes que reforçaram a preocupação de que “juros mais altos por mais tempo ou até novas altas” continuariam, levando ao desengajamento concentrado das ações de tecnologia populares. Claro que isso é uma repetição de velhas histórias, o ponto-chave é: como deve ser a visão para o que vem a seguir?

1. Podemos revisar as várias correções das últimas seis meses

Em dezembro do ano passado, houve uma queda semelhante nas ações de tecnologia. Na época, a Oracle foi a primeira a desencadear preocupações com o retorno do investimento em IA e gastos de capital, seguida por uma nova queda após os resultados da Broadcom, até que os resultados fortes da Micron e dados de inflação moderada trouxeram o sentimento de volta. Os dois episódios tiveram pontos em comum: perturbações nas expectativas de juros, mas pontos diferentes: no final do ano passado e início deste, o mercado estava mais preocupado com o retorno do capex de IA na parte de receita, enquanto agora, por enquanto, não há consenso de que a “lógica da IA quebrou”, e o mercado está mais preocupado com o lado do denominador — juros, inflação, Fed, geopolítica e liquidez.

O setor de armazenamento é uma das principais linhas de força nesta rodada de negociações de IA, com maior aumento, maior otimismo e maior elasticidade de lucro, tornando-se também o mais suscetível a ser liquidado em uma saída de posições congestionadas. Tomemos a Micron como exemplo: de 3 de junho, quando atingiu o pico de 1089,29, caiu até o fechamento de sexta-feira para 864,01, uma retração de cerca de 20,7%; considerando o ponto mais baixo intradiário de 850,18, a retração máxima foi de aproximadamente 22,0%. Isso já supera a retração de cerca de 20% de meados de maio, mas ainda não atingiu o nível de pânico mais extremo durante a guerra de março.

O ETF de alavancagem tripla KORU, que acompanha o mercado de tecnologia/armazenamento na Coreia, pode ser usado para observar aproximadamente a preferência de risco na negociação de tecnologia/armazenamento na Coreia, embora não seja equivalente ao índice coreano em si. De 1º de junho, quando atingiu o pico de 1279,70, caiu até o fechamento de 5 de junho para 610,01, uma retração de cerca de 52,3%; considerando o ponto mais baixo intradiário de 599, a retração foi de aproximadamente 53,2%.

Em termos de espaço, essa rodada já ultrapassou a correção de meados de maio;

Em termos de tempo, essa rodada já acumula quatro dias de correção contínua, aproximando-se das janelas de queda principal anteriores.

Portanto, uma avaliação relativamente razoável é: sem que os fundamentos da IA sejam desmentidos, a maior parte da onda de queda de curto prazo pode já ter sido concluída, e a probabilidade de uma queda contínua forte diminui.

Assim, nesta semana, não é necessariamente esperado um novo crash, mas a probabilidade de uma recuperação rápida é baixa; é mais provável que o mercado oscile lateralmente ou desacelere com volume reduzido; enquanto os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA não caírem, o CPI, o FOMC ainda não se concretizarem, o mercado provavelmente continuará volátil, com foco na defesa e aguardando sinais de confirmação e melhora de condições.

2. Análise dos principais eventos do fim de semana até hoje

1. Ainda há tensões entre Israel e Líbano, com mísseis e drones iranianos atacando Israel. Trump tenta conter uma retaliação de Netanyahu, enquanto mantém a linha do acordo EUA-Irã. Essa tensão pode afetar o preço do petróleo e reavivar as preocupações inflacionárias no mercado.

Por enquanto, não há sinais de que a situação esteja se deteriorando para um controle total.

A entrevista de Trump na noite passada reforçou sua intenção de evitar uma escalada na guerra EUA-Irã.

2. Nvidia e SK esperam anunciar planos de cooperação na segunda-feira. Jensen Huang foi direto: há escassez de memória, wafers, embalagem avançada, fotônica de silício, e essa escassez pode durar anos. Essa declaração reconecta várias linhas de narrativa que o mercado já havia discutido.

No cenário atual, isso pode oferecer algum suporte ao mercado, mas é improvável que cause uma reversão imediata. Hoje, observe o mercado: após a abertura em baixa, as ações principais conseguem se manter? Empresas com pedidos, clientes e posição na indústria podem ser as primeiras a atrair fundos?

Se as empresas principais se sustentarem, mas as ações secundárias ficarem dispersas, será um sinal de diferenciação.

Se as principais também não resistirem, a recuperação será fraca e de curta duração.

3. Aguardar um sinal macroeconômico inicial

Desde o início de abril, os grandes movimentos de mercado ocorreram em três fases: primeiro, a trégua na situação do Irã; depois, a escassez de capacidade de computação; por último, a aceleração na comercialização da IA. Essas fases ocorreram de forma sequencial de início a meados de abril, impulsionando uma onda de mercado.

Abril foi marcado por “risco macroeconômico resolvido → lógica da indústria de IA reavaliada”;

Agora, é “lógica da indústria de IA intacta → mas os fatores macroeconômicos pressionam a avaliação → portanto, é preciso esperar sinais de alívio macro”.

Para uma reversão real, é provável que primeiro seja necessário um “sinal de alívio macroeconômico”. Não precisa ser um grande evento como o início de abril, com a situação do Irã; mais realista, o mercado precisa ver que os fatores macro não continuam a piorar.

Por que é necessário um sinal macro antes de uma reversão?

Porque a principal causa da queda desta vez não foi a “lógica da IA que quebrou”, mas a combinação de fatores: juros, inflação, reuniões do FOMC, geopolítica, captação de recursos de IPOs gigantes, e excesso de entusiasmo e congestão no mercado, que impactaram as avaliações, levando ao desengajamento.

Em outras palavras, o mercado não está mais perguntando: “A IA ainda tem demanda?”

Mas sim:

“Se os juros continuarem a subir, as ações de IA com avaliações tão altas ainda podem se sustentar?”

Por isso, a prioridade nesta reversão não é focar na narrativa da indústria, mas sim verificar se a pressão macroeconômica parou de aumentar.

A sequência provavelmente será: primeiro, o macro deve dar sinais de alívio — pelo menos, o CPI não pode explodir, os rendimentos do Tesouro não podem continuar subindo, e após o IPO da SpaceX, deve haver alguma liberação de liquidez; o FOMC não pode adotar uma postura mais hawkish. Só quando a pressão do lado do denominador diminuir, o mercado voltará a focar na parte de receita da IA, retomando negociações de escassez de capacidade, aumento de preços de armazenamento, capex de IA e aceleração da comercialização.

Para uma reversão, o primeiro passo é observar sinais macro; mas não é necessário que o macro melhore completamente, apenas que não piore mais. Assim que o macro parar de piorar, a lógica da indústria de IA poderá se reconectar rapidamente. Como discutido na sexta-feira à noite, é difícil uma reversão completa a curto prazo, sendo necessário paciência e espera.