#BitminePlans300MPreferredStockOffering

A Bitmine quer levantar 300 milhões de dólares para comprar mais ETH enquanto mantém perdas não realizadas de 8,5 mil milhões de dólares — Vamos ter uma conversa honesta sobre isto
Este documento da SEC foi divulgado esta semana e quanto mais investigo os detalhes, mais complexa se torna a situação. Deixe-me explicar corretamente, porque há duas formas muito diferentes de interpretar esta história.
A Bitmine apresentou uma solicitação para levantar aproximadamente 300 milhões de dólares através de 3 milhões de ações de ações preferenciais perpétuas da Série A com 9,5% a 100 dólares por ação sob o ticker BMNP. Os fundos destinam-se diretamente à compra de mais ETH, expansão da infraestrutura de staking e recompra de ações ordinárias. À primeira vista, parece uma estratégia disciplinada de gestão de tesouraria corporativa aplicada ao Ethereum. Mas o contexto do balanço muda tudo.
A empresa atualmente detém 5,42 milhões de ETH — representando 4,49% de toda a oferta circulante do Ethereum. Essa é uma concentração impressionante em um único ativo. O valor atual está em torno de 10,8 mil milhões de dólares. Mas aqui está o número que exige atenção honesta — perdas não realizadas superiores a 8,5 mil milhões de dólares. O custo médio de aquisição foi dramaticamente mais alto do que o preço atual do ETH, cerca de 1.700 dólares. Eles estão profundamente no vermelho e agora pedem aos investidores que financiem mais uma rodada de compras.
O caso otimista é direto. Levantar capital fresco aos preços atuais reduz significativamente a base de custo média. O staking de ETH gera rendimento contínuo que cobre parcialmente os custos operacionais. O dividendo preferencial de 9,5% é atraente em qualquer ambiente de taxas. E se o ETH recuperar para os máximos anteriores, as perdas não realizadas tornam-se ganhos não realizados rapidamente.
O caso pessimista é igualmente claro. Cobrir uma obrigação de dividendo anual de 9,5% requer fluxo de caixa consistente que os rendimentos do staking, entre 3% e 4%, não podem suportar totalmente. As ações preferenciais não têm data de vencimento — são perpétuas — o que significa que essa obrigação de dividendo existe indefinidamente, independentemente da direção do preço do ETH. E 8,5 mil milhões de dólares em perdas não realizadas numa empresa que levanta 300 milhões de dólares cria uma proporção de alavancagem que exige uma análise séria.
Comparando diretamente com a oferta preferencial da Strategy — a Strategy construiu uma reserva de caixa de 2,25 mil milhões de dólares cobrindo 2,5 anos de pagamentos de dividendos antes de ir ao mercado. As divulgações de segurança da Bitmine são consideravelmente mais finas.
Alta convicção na tese do ETH. Risco de execução que requer total transparência antes de comprometer capital.
Você compraria ações preferenciais BMNP com rendimento fixo de 9,5% enquanto a Bitmine detém 4,49% de toda a oferta de ETH — ou os 8,5 mil milhões de dólares em perdas não realizadas tornam isto uma decisão difícil, independentemente do dividendo?