BIT Pesquisa e Investimento: Não compra mais ETFs, a estratégia também desacelerou, com o que o Bitcoin ainda pode subir?

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O mercado atual está passando por uma fase de reprecificação macroeconómica dominada por expectativas de inflação e taxas de juro. Nos últimos dez anos, o Bitcoin beneficiou de um ambiente de liquidez frouxa e inflação baixa, reforçando continuamente a narrativa de "proteção contra a diluição monetária". Mas, à medida que o capital institucional continua a entrar, a lógica de precificação do Bitcoin está a mudar, tornando-se cada vez mais dependente das expectativas de taxas de juro e fluxos de capital.

Pelo desempenho atual do mercado, a fraqueza recente do Bitcoin não se deve a uma deterioração dos seus fundamentos, mas sim ao enfraquecimento de duas forças motrizes principais que impulsionaram este ciclo de alta. Por um lado, as expectativas de redução de taxas de juro continuam a ser revistas para baixo; por outro, o fluxo de fundos adicionais provenientes de ETFs de Bitcoin e estratégias (antiga MicroStrategy) começa a desacelerar. Neste contexto, a pressão sobre o Bitcoin aumenta, e o seu movimento futuro continuará a depender das mudanças na inflação e na trajetória da política do Federal Reserve.

Inflação a reascender: as expectativas de juro tornam-se na maior restrição para o Bitcoin

O estímulo fiscal pós-pandemia alterou o mecanismo de transmissão monetária, com o capital não só a impulsionar os preços dos ativos, mas também a entrar na economia real, levando a um aumento significativo da inflação após cerca de 18 meses. Em junho de 2022, o IPC dos EUA atingiu temporariamente 9,1%; posteriormente, a inflação continuou a diminuir, chegando a 2,4% em setembro de 2024, reforçando as expectativas de redução de taxas de juro, o que sustentou o aumento do Bitcoin.

No entanto, essa lógica começou a mudar no final de 2024. Com o mercado preocupado com uma nova escalada da inflação, as expectativas de redução de taxas de juro continuam a recuar. As expectativas de cortes de juro em 2025, que em setembro de 2024 estavam a ser precificadas em cerca de seis cortes, foram revistas para perto de zero em janeiro de 2025; embora tenham sido temporariamente ajustadas para cerca de 2,6 cortes, quando o IPC voltou a aproximar-se dos 3%, o mercado voltou a adotar uma postura cautelosa. Em 12 de maio de 2026, os dados do IPC registaram 3,8%, e o mercado começou a precificar novamente cerca de 1,8 aumentos de juro.

Para as ações, uma inflação elevada ainda pode ser parcialmente absorvida através de receitas nominais e crescimento dos lucros; mas o Bitcoin, sem fluxo de caixa ou lucros, é mais sensível às mudanças nas expectativas de juro. Quando o mercado incorpora trajetórias de taxas mais altas, o Bitcoin costuma ser o primeiro a sofrer pressão.

ETFs e fluxo de fundos institucionais desaceleram: os dois principais motores do ciclo de alta estão a arrefecer simultaneamente

Neste ciclo, o ETF de Bitcoin é uma das principais fontes de aumento de capital. Desde que as expectativas de aprovação de ETFs aumentaram em 2023, o capital institucional tornou-se o motor principal do mercado em alta. Mas, com a mudança na postura do Federal Reserve para uma política mais hawkish, o fluxo de fundos desacelerou significativamente. Após 2026, os ETFs de Bitcoin começaram a apresentar saídas líquidas contínuas, com uma diminuição notável na vontade de investimento.

Especialmente após a divulgação dos dados do IPC em 12 de maio de 2026, o fluxo de fundos de ETFs diminuiu acentuadamente, com uma saída acumulada de cerca de 4,3 mil milhões de dólares. Nos 15 dias de negociação seguintes, 14 registaram vendas líquidas, indicando que os fundos institucionais permanecem cautelosos num ambiente de alta inflação. Ao mesmo tempo, as estratégias e os ETFs de Bitcoin já alocaram um total de cerca de 110 mil milhões de dólares em Bitcoin, mas, à medida que o espaço de aumento das estratégias se reduz, o seu papel como segundo maior motor de capital também começa a enfraquecer.

Com o fluxo de fundos de ETFs estagnado, a disposição institucional de investir a diminuir e o impulso de aumento das estratégias a desacelerar, os dois principais motores que sustentaram este ciclo de alta estão a arrefecer, tornando a recuperação do Bitcoin mais difícil.

No geral, os principais desafios atuais do Bitcoin não vêm do setor interno, mas sim das mudanças no ambiente macroeconómico. A liquidez frouxa e as expectativas de redução de taxas que sustentaram o mercado estão a diminuir, e o capital institucional permanece cauteloso face à inflação elevada e às taxas de juro mais altas. A curto prazo, enquanto a inflação se mantiver elevada, é provável que o Bitcoin continue a oscilar lateralmente. Mas, olhando para os ciclos históricos, a inflação acabará por atingir o pico. Assim que a inflação recuar e as expectativas de redução de taxas se recuperarem, o capital institucional poderá voltar a fluir, e o Bitcoin poderá experimentar uma nova fase de recuperação mais vigorosa.