#MemoryStocksRallyAgainstMarket # Ações de Memória em Alta Contra o Mercado: Uma Análise Profunda do Setor

À medida que índices mais amplos lutam com a volatilidade, um segmento do mercado de ações tem entregado retornos que desafiam a gravidade: semicondutores de memória. Em um ano em que o setor de tecnologia passou por rotações acentuadas e o S&P 500 subiu modestamente 16%, as ações de memória explodiram para cima—superando por várias ordens de magnitude e criando um evento de riqueza geracional para investidores iniciais. A hashtag captura um fenômeno de mercado que levou SK Hynix e Micron ao clube de 1 trilhão de dólares, impulsionou o KOSPI em 95% desde o início do ano e deixou investidores institucionais lutando para reavaliar avaliações.
O Que Está Impulsionando a Alta
A alta baseia-se numa tese simples, mas poderosa: inteligência artificial mudou fundamentalmente a dinâmica de oferta e demanda do mercado de memória. Diferente dos ciclos passados de semicondutores, onde o boom era seguido de queda, executivos e analistas agora argumentam que estamos numa realocação estrutural, não num pico temporário.
No centro dessa mudança está a Memória de Alta Largura de Banda (HBM), um DRAM especializado empilhado verticalmente e embalado diretamente ao lado de aceleradores de IA como as GPUs da NVIDIA. Cada cluster de treinamento de IA requer quantidades enormes de HBM—e a oferta está criticamente restrita. Dados da indústria mostram que a oferta de HBM está totalmente alocada até 2026, com fabricantes priorizando a demanda relacionada à IA acima de todos os outros clientes.
A dinâmica de produção amplifica a escassez: cada wafer usado para fabricar HBM desloca aproximadamente três wafers de produção de DRAM convencional, criando uma cascata de escassez em todo o ecossistema de memória. Isso elevou os preços de contratos de DRAM em 90–95% trimestre a trimestre no primeiro trimestre de 2026, com aumentos adicionais de 58–63% previstos para o segundo trimestre.
O Clube de Trilhão de Dólares: Três Gigantes, Um Obstáculo
Micron Technology (MU)
A Micron tem sido a performance de destaque entre as ações de semicondutores listadas nos EUA. As ações da empresa subiram de uma mínima de 52 semanas perto de $64 em abril de 2025 para um recorde de $818,67—uma movimentação impressionante de 1.100% em aproximadamente 13 meses. Em 2 de junho de 2026, a capitalização de mercado da Micron ultrapassou $1,2 trilhão, tornando-se a 12ª empresa mais valiosa do mundo.
Os fundamentos justificam pelo menos parte do entusiasmo. No último trimestre, a Micron reportou receita de $23,86 bilhões contra expectativas de analistas de $18,90 bilhões, com lucro por ação de $12,20. Para o próximo trimestre, a gestão espera $33,5 bilhões em receita—um valor maior do que a receita anual da Micron em qualquer ano anterior a 2025. As margens operacionais atingiram 68%, refletindo um poder de precificação sem precedentes.
Apesar desse crescimento explosivo, a Micron negocia a um P/E futuro de apenas 12—menos da metade da mediana do setor de semicondutores de 24, e bem abaixo do múltiplo do S&P 500 de 23. Pelo índice PEG, que ajusta pelo crescimento, a Micron está em apenas 0,09 contra uma mediana do setor de 1,05, tornando-se uma das ações de crescimento mais baratas de todo o mercado.
SK Hynix (KR:000660)
A SK Hynix tem sido a líder indiscutível em HBM. No quarto trimestre de 2025, a empresa controlava 57% da receita global do mercado de HBM, seguida pela Samsung com 22% e Micron com 21%. Em 27 de maio de 2026, a SK Hynix entrou no clube de avaliação de $1 trilhão, com ações subindo 9,3% em um único dia e ampliando seu ganho de 12 meses para mais de 1.000%.
Os resultados do primeiro trimestre de 2026 da empresa foram impressionantes: receitas de 52,58 trilhões de won e lucro operacional de 37,61 trilhões de won, representando um aumento de 405% ano a ano. A SK Hynix também anunciou planos de listar Recibos de Depósito Americanos (ADRs) nos EUA neste ano, uma medida que pode levantar até $14 bilhões e ampliar sua base de investidores para incluir mandatos institucionais exclusivamente americanos.
Talvez o mais revelador seja o fato de que o presidente da SK Hynix, Chey Tae-won, disse aos investidores em Taipei que a escassez de memória de IA pode persistir até 2030, e anunciou planos de dobrar a capacidade de memória nos próximos cinco anos. A empresa já informou aos investidores que sua capacidade de HBM em 2026 está totalmente esgotada, com preços favoráveis previstos para continuar no próximo ano.
Samsung Electronics (KR:005930)
A Samsung, maior fabricante de memória do mundo por receita, tem sido o terceiro pilar dessa alta—embora com dinâmicas um pouco diferentes. Enquanto a Samsung inicialmente ficou atrás da SK Hynix em participação de mercado de HBM, a diferença está diminuindo. Analistas preveem que a participação de mercado de HBM da Samsung aumentará de 20,8% em 2025 para 35,7% em 2026, impulsionada por amostras de HBM4 próximas de qualificação para as plataformas de próxima geração da NVIDIA.
Espera-se que a divisão de memória da Samsung contribua aproximadamente 83% do lucro operacional do grupo em 2026, e a Macquarie projeta que o crescimento do lucro operacional de memória acelerará de 64% ao ano em 2025 para 317% em 2026. A empresa já ultrapassou a marca de $1 trilhão de valor de mercado, juntando-se à TSMC e à SK Hynix como gigantes tecnológicos asiáticos de trilhões de dólares.
📈 Por Números: Um Mercado Como Nenhum Outro Ciclo
A escala da expansão do mercado de memória desafia comparações históricas. A IDC agora projeta que a receita global de semicondutores em 2026 atingirá $1,29 trilhão, um aumento de 52,8% em relação a 2025, com a memória sozinha representando $594,7 bilhões—um aumento de $226 bilhões em 2025. As estimativas da TrendForce são ainda mais agressivas, projetando que o mercado de DRAM pode alcançar $618,7 bilhões em 2026, representando uma taxa de crescimento anual de 303%, seguida por $903,3 bilhões em 2027.
Talvez mais importante do que o tamanho seja a natureza do crescimento. A Daishin Securities projeta que o lucro operacional combinado da Samsung Electronics e da SK Hynix saltará de 90,8 trilhões de won em 2025 para 605 trilhões de won em 2026 e 742 trilhões de won em 2027—uma expansão que os analistas rotularam de "além de um super ciclo."
Crucialmente, as dinâmicas do setor mudaram. Fabricantes líderes estão deliberadamente priorizando a rentabilidade sobre a expansão de volume, com contratos de curto prazo substituindo compromissos de longo prazo e fornecedores mudando de contratos de preço fixo para contratos de preço flutuante no meio do trimestre. Essa disciplina—uma resposta direta à dolorosa recessão de 2022–2023—alterou fundamentalmente o comportamento de oferta da indústria, e analistas agora esperam que os preços da memória permaneçam elevados como nova linha de base, e não como um pico temporário.
📊 Valoração: Barato Apesar da Alta
Um dos aspectos mais contraintuitivos dessa alta é que, apesar da valorização astronômica das ações, as ações de memória permanecem notavelmente baratas em relação ao lucro futuro. O ETF Roundhill Memory (DRAM), que acompanha o setor, negocia a apenas 8,2 vezes os lucros de 2026, de acordo com dados da FactSet. Em comparação, o ETF iShares Extended Tech-Software (IGV) negocia a 27,7 vezes os lucros de 2026.
Analisando nomes individuais: a Daishin Securities estima que o P/E futuro de Samsung Electronics e SK Hynix em 2026 seja de apenas 4,8x e 3,9x, respectivamente. O P/E futuro da Micron de 12 é menos da metade da mediana do setor. O Deutsche Bank, que recentemente elevou seu preço-alvo na Micron para $1.000, observa que o índice PEG futuro da ação de 0,09 contra uma mediana do setor de 1,05 a torna uma das ações de crescimento mais baratas de todo o mercado dos EUA.
O HSBC Private Bank resumiu de forma sucinta o caso otimista em sua perspectiva de meio de ano: "Enquanto alguns comentaristas questionam se a IA está superestimada, achamos que provavelmente está subestimada."
Riscos e Vozes Céticas
No entanto, nem todos estão convencidos de que a indústria de memória escapou permanentemente de sua herança de ciclos de alta e baixa. A CNBC recentemente destacou alertas de gestores de fundos que argumentam que o setor permanece propenso às suas antigas formas cíclicas.
William de Gale, gestor de portfólio na BlueBox Asset Management, disse à CNBC: "No longo prazo, é uma indústria bastante terrível. Suspeito que isso ainda seja o caso toda vez que as pessoas argumentam que o ciclo de memória acabou, e que agora é uma indústria de criação de valor a longo prazo—logo antes de tudo dar terrivelmente errado."
O CEO da VanEck, Jan Van Eck, também expressou cautela, argumentando que as ações de chips de memória carecem de fossos competitivos duradouros e que sua explosão de lucros é impulsionada por poder de precificação temporário, e não por vantagens estruturais. "Parece uma bolha," disse, observando que a firma está reduzindo sua exposição ao setor de memória para seus fundos geridos ativamente.
Outros riscos incluem:
· Disrupção tecnológica: o Google, do Alphabet, lançou o TurboQuant em março de 2026, um método de compressão que poderia reduzir os requisitos de memória para grandes modelos de linguagem por um fator de seis. Embora o impacto de longo prazo permaneça incerto, o anúncio causou uma queda acentuada nas ações de memória imediatamente após sua divulgação.
· Competição chinesa: fabricantes chineses de memória, incluindo a ChangXin Memory Technologies (CXMT) e a Yangtze Memory Technologies (YMTC), devem começar a produção em massa de memória até meados de 2026, potencialmente aliviando as escassezes de oferta e impulsionando a queda de preços. O Barclays agora espera que a China adicione de 60 a 70 mil wafers por mês de capacidade de DRAM em 2026–2027.
· Sustentabilidade do capex em IA: os investimentos combinados de Big Tech em infraestrutura de IA devem atingir aproximadamente $725 bilhões em 2026, um aumento de 80% em relação a 2025. Kye Hyung-kyun, conselheiro sênior da Samsung Electronics e ex-CEO, alertou no mês passado que "se os retornos do investimento das grandes empresas de tecnologia diminuírem, eles podem reduzir os investimentos."
· Compressão de margens por contratos de longo prazo: uma mudança estrutural inesperada—a expansão de contratos plurianuais de longo prazo em DRAM commodities—poderia limitar a capacidade da indústria de capturar todo o benefício de uma oferta restrita, travando preços por períodos prolongados.
· Picos de volatilidade: em meados de maio de 2026, uma única postagem em redes sociais de um oficial sul-coreano propondo redistribuir os lucros de IA da Samsung e SK Hynix desencadeou uma venda violenta: o ETF Roundhill Memory caiu 11,8% em um único dia, seu pior dia desde o lançamento.
🔮 Perspectiva: Para Onde Vamos A Partir Daqui?
Para investidores de longo prazo, a questão central é se isso é uma realocação estrutural ou os estágios finais de um super ciclo clássico de commodities.
O caso otimista é convincente. O presidente da SK Hynix prevê escassez até 2030. O Barclays projeta que a oferta permanecerá restrita até pelo menos o final de 2027, com o crescimento da demanda de dados e IA acelerando para mais de 35% em 2027. A UBS recentemente triplicou a meta de preço da Micron para US$ 1.625, argumentando que a IA mudou estruturalmente o mercado de memória.
No entanto, a história do setor de respostas dramáticas de oferta e subsequentes colapsos de preços não pode ser ignorada. O analista Jordan Klein, da Mizuho, embora atualmente otimista, observa que "a longa aposta em memória [is] começando a vacilar bastante" após uma forte corrida até 2025 e início de 2026—embora ele mantenha que recuos de 14–21% ocorreram seis vezes desde meados de 2025, e cada um deles foi uma oportunidade de compra.
O que fica claro é que a memória passou de uma periferia do mercado de IA para seu centro. Os três principais fabricantes de HBM agora estão na ponta do desenvolvimento global de IA, com produtos que formam um gargalo crítico para a expansão de data centers. Se esse gargalo se resolver por expansão de capacidade, inovação tecnológica ou destruição de demanda, determinará se essa será uma fase duradoura na história do mercado ou uma história de advertência sobre os limites até mesmo dos ciclos mais poderosos.
Para investidores dispostos a aceitar a volatilidade, apostar na memória é, em última análise, apostar que os gastos em infraestrutura de IA terão anos—não meses—de potencial pela frente. E, com avaliações futuras que permanecem surpreendentemente baixas por quase qualquer métrica, o super ciclo da memória ainda tem espaço para continuar.