Notícias da Mars Finance, em 4 de junho, a variável central que influencia os preços dos ativos globais deixou de ser se os EUA e o Irã entrarão em guerra, e passou a ser uma nova rodada de pressão inflacionária impulsionada conjuntamente por guerra, tarifas e a onda de investimentos em IA.
Pelas últimas informações divulgadas no Livro Bege do Federal Reserve e pelas declarações de oficiais, a economia dos EUA apresenta um fenômeno típico de "economia de duas faces".
Por um lado, o emprego privado em maio aumentou em 122 mil postos, o centro de dados de IA continua impulsionando os gastos de capital, a Alphabet elevou seu volume de financiamento para 84,75 bilhões de dólares, e a SpaceX está próxima de uma avaliação de 1,8 trilhão de dólares, indicando que os investimentos empresariais e os gastos em tecnologia permanecem robustos; por outro lado, a confiança do consumidor caiu para níveis históricos baixos, os salários reais começaram a diminuir, o consumo das famílias de renda média e baixa enfraqueceu claramente, e as empresas começaram a adiar alguns planos de investimento. O que realmente merece atenção do mercado é a mudança na estrutura da inflação.
Atualmente, a inflação core nos EUA subiu para 3,8%, acima da meta de 2% do Federal Reserve, e a origem desta rodada de inflação difere daquela de 2022.
Anteriormente, ela vinha principalmente de gargalos na cadeia de suprimentos e estímulos fiscais, mas agora é impulsionada por três forças simultâneas:
Primeiro, a inflação de energia.
O Irã aprovou a criação de um grupo de trabalho para o Estreito de Hormuz, as negociações entre EUA e Irã continuam, mas as discussões não se limitam mais à questão nuclear, estendendo-se para o levantamento de sanções, recuperação das exportações de petróleo, desbloqueio de ativos no exterior e controle do Estreito de Hormuz, entre outros temas mais profundos.
Mesmo que um acordo seja alcançado, os países do Oriente Médio já começaram a construir em grande escala sistemas de transporte alternativos ao redor do Estreito de Hormuz, indicando que o mercado já está precificando um "prêmio de risco geopolítico de longo prazo".
Segundo, a inflação por tarifas.
Os EUA propuseram uma nova tarifa adicional de 10% a 12,5% para 60 economias, incluindo China, Japão, Índia, Coreia do Sul e União Europeia, entre outros principais países de cadeia de suprimentos.
Embora a Casa Branca tente apresentar isso como uma medida de proteção comercial, a experiência histórica mostra que, essencialmente, tarifas continuam sendo uma carga fiscal oculta sobre importadores e consumidores.
Desde manufatura, varejo até logística, os custos podem gradualmente se transferir para os preços finais.
Terceiro, a inflação de gastos em capital de IA.
O mercado anteriormente via a IA apenas como uma forma de aumentar a produtividade, mas atualmente o mercado de capitais entrou em uma nova fase.
Empresas como Google, Microsoft, Amazon, Meta, NVIDIA continuam investindo massivamente em centros de dados e infraestrutura de computação, elevando simultaneamente os custos de energia, chips, servidores, terrenos e construções.
O Livro Bege do Federal Reserve também aponta que os investimentos relacionados à IA tornaram-se uma das poucas áreas ainda em expansão.
Essa é uma das razões pelas quais Ray Dalio, fundador da Bridgewater Associates, fez um alerta.
Ele não nega a IA, mas acredita que o mercado já apresenta características típicas de bolha.
Historicamente, seja na revolução ferroviária, na internet, nos veículos elétricos ou na IA, a tecnologia costuma ser real, mas as avaliações nem sempre são razoáveis.
Quando o mercado começa a passar de "investir no futuro" para "validar a capacidade de lucro", o capital começa a distinguir quem são os verdadeiros vencedores capazes de gerar fluxo de caixa, e quem apenas obtém altas avaliações por meio de histórias.
No entanto, não se pode simplesmente afirmar que a IA entrou na fase final de uma bolha.
O primeiro ETF global a ultrapassar 1 trilhão de dólares — VOO — foi criado, mostrando que o capital não saiu do mercado de ações, mas continua fluindo para grandes empresas de peso.
Em outras palavras, o mercado agora parece mais concentrado em poucos líderes do que à beira de uma ruptura de bolha generalizada.
Portanto, para os investidores, o que realmente importa não é se a IA vai desaparecer, mas se as avaliações já estão muito à frente da capacidade de lucro.
Do ponto de vista do Federal Reserve, a postura já começou a mudar.
O presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, acredita que não há necessidade de aumentar as taxas imediatamente, mas também não vê motivos para cortá-las;
O presidente do Federal Reserve de Dallas, Logan, afirmou que pode ser necessário um novo aumento de juros mais tarde neste ano.
Para a alocação de ativos, o tema mais importante em 2026 não será mais perseguir um único tema de destaque, mas sim construir resiliência contra a inflação e uma margem de segurança de liquidez.
Quando o mercado enfrenta simultaneamente geopolitica, reestruturação de tarifas, reorganização da cadeia de suprimentos de energia e expansão do ciclo de investimentos em IA, o risco de concentração excessiva em um setor ou ativo único aumenta.
Os ativos que realmente poderão atravessar os ciclos serão aqueles que combinam fluxo de caixa, capacidade de precificação e liquidez, e não apenas histórias que elevam avaliações com base no sentimento de mercado.

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