Revisão das jogadas de mestre da Wood姐 na Circle

Título original: 《A operação de nível divino da Wood姐 na Circle》Autor original: Dayu, KOL de criptomoedas

Autor original: BlockBeats

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Reprodução: Mars Finance

Circle é a ação que mais acompanho, sempre achei que apenas jogadores que cruzam fronteiras poderiam entender melhor essa empresa. Escrevi muito sobre ela, e o investidor que acho mais impressionante é a Wood姐, cuja operação nesse ativo é digna de um manual: desde "abrir o mercado", até "vender em alta", e depois "comprar na baixa", ganhando assim vários milhões de dólares.

Curiosamente, ela não é uma jogadora de swing trading, ela é do tipo que vê uma narrativa de longo prazo e mantém por um período super longo, ignorando oscilações, mas na operação com esse ativo, parece que ela apenas entende claramente as flutuações de curto prazo — tão claramente que até um investidor de longo prazo precisaria fazer uma operação simples.

Antes do lançamento da QNT, fazer uma revisão da operação da Wood姐 na Circle é bastante valioso.

一、冲开盘：Por que uma nova ação pode dobrar antes do início das negociações

Na IPO da Circle, foram emitidas 34 milhões de ações públicas, com preço de 31 dólares, levantando cerca de 1,1 bilhão de dólares. O sindicato de underwriters (JPMorgan, Citibank, Goldman Sachs liderando) inicialmente ofereceu uma faixa de preço de 24 a 26 dólares, depois ajustada para 27 a 28 dólares, e finalmente fixada em 31 dólares — o aumento contínuo do preço indica uma forte demanda.

Segundo a Bloomberg, essa emissão foi superada em aproximadamente 25 vezes na subscrição; a BlackRock também planeja adquirir 10% do volume emitido.

O que realmente determinou a alta no início foi o circulating supply.

Ao listar, a Circle tinha um total de aproximadamente 223 milhões de ações, mas apenas 34 milhões estavam disponíveis para negociação pública, representando cerca de 15% do total. Os restantes 85%, pertencentes aos fundadores, investidores iniciais e funcionários, estavam com período de bloqueio, sem possibilidade de venda a curto prazo.

A oferta limitada a esses 34 milhões de ações, enquanto a demanda era 25 vezes maior, criou um desequilíbrio de oferta e procura. Quando esses dois fatores se encontraram, o preço só podia subir para encontrar um equilíbrio. Assim, a Circle abriu a 69 dólares (123% acima do preço de emissão), atingiu momentaneamente 103,75 dólares (235% de alta), e fechou a 83,23 dólares (168% de alta).

Esse aumento de 168% no primeiro dia é o maior em uma IPO de ações de bilhões de dólares em mais de trinta anos.

Essa é a estrutura física do "abrir o mercado": setor popular, circulação limitada, alta superexposição na subscrição — esses três fatores juntos garantem uma abertura com grande gap de alta. Não tem relação direta com o valor da empresa, é pura questão de demanda de curto prazo que supera a oferta.

Porém, o período de bloqueio não dura para sempre. Quando os 85% bloqueados forem liberados, esse desequilíbrio extremo de oferta e procura será lentamente equilibrado, como a queda posterior da Circle confirma.

二、Três passos da Wood姐: subscrição, venda, recompra

A visão otimista da Wood姐 sobre a Circle não surgiu no dia do IPO. AARK investe há muito tempo em criptoativos e infraestrutura financeira digital, e ela mesma já expressou publicamente sua confiança em stablecoins. Portanto, ela começou a agir antes mesmo do lançamento.

1、Antes do lançamento: obter as ações principais ao preço de emissão

No prospecto da Circle, a ARK já manifestou intenção de subscrever, planejando comprar até 150 milhões de dólares em ações nessa emissão. No final, ela adquiriu cerca de 4,49 milhões de ações, distribuídas entre os fundos ativos ARKK, ARKW e ARKF, ao preço de 31 dólares, com um custo de aproximadamente 139 milhões de dólares, atingindo quase o limite de sua subscrição.

Para apostar na Circle, a ARK vendeu parte de suas posições em outras criptoativos no dia do lançamento: Coinbase (COIN) cerca de 39 milhões de dólares, Robinhood (HOOD) cerca de 18,5 milhões de dólares, Block (XYZ) cerca de 10,4 milhões de dólares. Ela não aumentou sua exposição em cripto, apenas transferiu posições de outros ativos para a Circle.

No primeiro dia de negociação, fechando a 83,23 dólares, o valor de mercado das 4,49 milhões de ações da ARK era cerca de 373 milhões de dólares, sendo frequentemente reportado como "ARK comprou 373 milhões de dólares em Circle". Mas esse valor de 373 milhões é a avaliação de mercado ao fechamento, não o dinheiro efetivamente investido. O que ela realmente pagou foi o preço de emissão de 31 dólares. Antes mesmo de investidores comuns entrarem no mercado secundário, o valor já dobrou. Esse lucro é a parte exclusiva da subscrição ao preço de emissão.

Para investidores comuns, o primeiro preço no mercado secundário foi 69 dólares, enquanto o custo da ARK era próximo de 31 dólares.

2、Impulsionada por políticas, vendendo

Depois do IPO, o preço da Circle continuou subindo. O que realmente impulsionou foi a política.

Em 17 de junho de 2025, o Senado dos EUA aprovou por 68 a 30 o "Genius Act" (Lei dos Stablecoins), estabelecendo pela primeira vez uma estrutura regulatória federal para stablecoins lastreadas em dólar. Com a notícia, no dia 18 de junho, a Circle subiu 33,8%, fechando a 199,59 dólares; no dia 20, continuou a subir; e no dia 23, atingiu 298,99 dólares, seu pico até hoje, com valor de mercado de cerca de 66 bilhões de dólares. Na época, a circulação total do USDC era de aproximadamente 61,7 bilhões de dólares, ou seja, o valor de mercado da Circle chegou a superar o valor de todos os seus stablecoins em circulação.

Durante essa onda de valorização impulsionada por políticas, a Wood姐 começou a reduzir suas posições sistematicamente.

A primeira venda foi em 16 de junho, cerca de 340 mil ações, ao preço de fechamento de 151,06 dólares; depois, em 17, 20 e 23 de junho, vendeu mais, aproximadamente 300 mil, 610 mil e 420 mil ações, respectivamente. No total, vendeu cerca de 1,7 milhão de ações, realizando cerca de 352 milhões de dólares em lucros, com uma média de aproximadamente 210 dólares por ação na venda. Essas ações tinham um custo próximo de 31 dólares, então a diferença de preço foi bastante significativa.

Por que ela escolheu vender nesse momento? Existem duas razões.

Primeira, disciplina. A ARK tem uma regra mecânica: se o peso de uma ação em um fundo atingir ou superar 10%, ela precisa fazer rebalanceamento. Como a Circle subiu demais, seu peso foi empurrado para cima automaticamente, obrigando-a a vender.

Segunda, oferta. Como mencionado, os 85% bloqueados serão liberados eventualmente. Na verdade, a Circle estabeleceu cláusulas de desbloqueio antecipado: se o preço das ações ficar 15% acima do preço de emissão por cinco dias consecutivos, o desbloqueio é acionado. Em 13 de agosto, o JPMorgan liberou 11,5 milhões de ações; em 15 de agosto, a Circle emitiu mais 10 milhões de ações a 130 dólares, sendo 8 milhões de ações de venda por antigos acionistas.

Enquanto o preço subia às alturas, as portas de oferta se abriam uma a uma. Os investidores inteligentes sabem disso. A Wood姐 não vendeu no pico máximo. As duas primeiras vendas foram próximas de 150 dólares, e a última apenas em 263 dólares, enquanto o pico intradiário chegou a 299. Nenhuma venda foi exatamente no topo, mas ela não estava apostando no ponto máximo. Ela foi realizando lucros em diferentes momentos de alta, uma estratégia repetível — e sua recompra também seguiu uma lógica semelhante.

3、Recomprando na forte queda

Após o pico em 23 de junho, a Circle começou uma queda de vários meses.

As forças de baixa eram acumuladas:

· A avaliação de 66 bilhões de dólares já se distanciou dos fundamentos;

· As liberações de ações bloqueadas continuaram;

· Além disso, o mercado começou a apostar em cortes de juros pelo Federal Reserve, e a receita da Circle depende bastante dos juros de reservas, então a redução de juros afetava suas expectativas de lucro.

Tudo que subia era notícia boa, tudo que caía era ruim.

Em 12 de novembro, a Circle divulgou o relatório trimestral, com lucro líquido de 214 milhões de dólares, triplicando em relação ao mesmo período do ano anterior, com lucro por ação de 0,64 dólares, muito acima da expectativa de 0,20 dólares. Os números pareciam excelentes, mas as ações caíram 12% no mesmo dia, fechando a 86,30 dólares. Houve três motivos:

· O período de bloqueio principal expirava em dois dias (14 de novembro), e mais insiders poderiam vender;

· A empresa revisou suas projeções de custos para cima;

· E havia preocupações com a redução de juros, afetando a receita de juros.

Apesar do bom resultado, o mercado interpretou como "fim das notícias positivas".

Nesse mesmo dia, a Wood姐 voltou a comprar. Em 12 de novembro, adquiriu cerca de 350 mil ações, aproximadamente 30,4 milhões de dólares; no dia seguinte, comprou mais, totalizando cerca de 540 mil ações e 46 milhões de dólares, com preço médio entre 82 e 86 dólares — foi a primeira recompra após sua redução em junho.

Depois, ela continuou comprando na queda. Em março de 2026, quando a Circle voltou a cerca de 100 dólares após uma grande queda, ela comprou aproximadamente 16,3 milhões de dólares. A Circle chegou a cair para 49,90 dólares, uma retração de 83% do pico.

Até o final do primeiro trimestre de 2026, de acordo com a divulgação 13F, a ARK tinha aproximadamente 4,5 milhões de ações da Circle, retornando ao mesmo volume de estreia — as posições vendidas a cerca de 200 dólares foram recompradas entre 80 e 130 dólares. Hoje, a CRCL é a sexta maior posição da ARKK, com um fundo só dela tendo cerca de 300 milhões de dólares.

O processo de recompra também não foi perfeito. As primeiras compras foram acima de 80 dólares, mas o preço caiu até 50 dólares depois — essas ordens compradas inicialmente ficaram em prejuízo. Mas ela continuou a comprar na queda, confiando na mesma avaliação de que o negócio da Circle é bom a longo prazo.

三、O que realmente se pode aprender

Após a revisão, além da vantagem de "custo baixo", há três pontos de destaque na operação bem feita:

Primeiro, ter uma avaliação independente do fim da Circle. Essa avaliação é feita antes da negociação. Ela se arriscou a comprar ao preço de emissão, quase no topo, e a recompra na faixa de 80 a 86 dólares, porque acredita que stablecoins são a infraestrutura fundamental do dólar digital, e USDC é uma peça central. Sem essa avaliação, comprar na alta e recomprar na baixa seria apenas "seguir a alta e vender na baixa", uma expressão diferente para a mesma coisa.

Segundo, segmentar, não apostar no ponto exato. Vender em partes durante a alta, comprar em partes durante a baixa. Ela vendeu quatro vezes em junho, a um preço médio de cerca de 210 dólares; na queda, comprou em várias etapas, de mais de 80 dólares até cerca de 50 dólares, e depois voltou a comprar em 100 e 130 dólares. Nenhuma dessas operações isoladamente é ótima, mas juntas formam uma estratégia clara de "vender alto, comprar barato". Essa abordagem não exige prever o topo ou o fundo, apenas agir com disciplina quando os preços extremos aparecem.

Terceiro, limitar a posição. A principal razão para ela reduzir em junho foi a regra mecânica de "rebalançar quando o peso de uma ação ultrapassar 10%". Essa regra, ao Circle atingir 299 dólares, garantiu que ela realizasse lucros, e ao cair, permitiu que ela tivesse caixa e espaço para recomprar.

A disciplina de posição é o que os investidores comuns mais carecem.

Para a maioria, "abrir o mercado" é justamente a ação mais perigosa. Aquele pulo na abertura é uma recompensa para quem conseguiu alocar antes, e o mais fácil para o investidor comum é ser puxado para o topo pelo desequilíbrio de oferta e procura. De 299 dólares até 50, uma retração de 83%, quem entrou acima de 200 dólares provavelmente ainda está em prejuízo. Participar da Circle de forma inteligente, como a Wood姐 fez, depende de avaliação do fim, do custo de emissão, de julgamento independente e de disciplina na posição; faltar uma dessas condições pode levar a um resultado completamente diferente.