Kalshi e Coinbase aprovados pela CFTC, a indústria de criptomoedas vive a era mais amigável à regulamentação?

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Escrito por: Mahe, Foresight News

29 de maio, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) publicou duas medidas emblemáticas no mesmo dia: a aprovação formal do contrato perpétuo de Bitcoin submetido pela KalshiEX, LLC (Kalshi). Além disso, a CFTC enviou uma carta de não persecução à Coinbase, permitindo que a Coinbase ofereça alguns produtos de futuros perpétuos aos clientes nos EUA através de sua subsidiária.

A CFTC publicou a "Declaração de Política de Listagem de Contratos Perpétuos", que fornece uma estrutura de orientação clara para a listagem de produtos perpétuos em mercados regulados. Essa ação combinada representa um passo crucial na transição da regulamentação de derivativos de criptomoedas nos EUA de uma zona cinzenta de longo prazo para uma trajetória de conformidade real para contratos perpétuos.

Kalshi e Coinbase recebem aprovação regulatória

A avaliação da CFTC confirmou que o contrato perpétuo de Bitcoin da Kalshi atende aos princípios centrais da Lei de Comércio de Commodities e do Mercado de Contratos Designados (DCM), incluindo a profundidade e liquidez do mercado de Bitcoin à vista, o design do contrato, capacidade de gestão de riscos, entre outros. A autorização exige que a Kalshi opere de forma contínua em conformidade e esclarece que o design de contratos perpétuos "não é necessariamente aplicável a todas as categorias de ativos", incentivando outros participantes do mercado a dialogar com os reguladores sobre produtos perpétuos de diferentes ativos e submetê-los a processos de aprovação formal.

Além disso, o departamento de participantes do mercado da CFTC enviou uma carta de interpretação e uma carta de não persecução à corretora de futuros registrada Coinbase Financial Markets (CFM), permitindo que ela ofereça opções de criptomoedas e contratos perpétuos listados na Deribit aos usuários nos EUA. A carta confirma que esses contratos perpétuos podem ser classificados como futuros offshore de acordo com a regulamentação da Seção 30.1 da CFTC. Sob condições específicas, a CFTC não recomendará ações de aplicação contra a CFM por transferir ativos digitais e stablecoins de clientes para suas contrapartes de corretagem no exterior para margem, podendo essas contrapartes reutilizar esses ativos dos clientes.

Anteriormente, o mercado americano carecia de contratos perpétuos verdadeiros (sem data de vencimento). A Coinbase Derivatives lançou, em julho de 2025, um contrato futuro de estilo perpétuo ("perp-style") com duração de até cinco anos, por meio de auto-certificação, visando simular as características econômicas perpétuas, mas ainda com data de vencimento. A aprovação de hoje e a carta de não persecução oferecem uma dupla via de conformidade para contratos verdadeiramente perpétuos: a Kalshi segue a rota de futuros padrão do DCM, enquanto a Coinbase alcança os clientes americanos por meio de futuros estrangeiros + garantias em criptomoedas.

Mike Selig

O presidente da CFTC, Mike Selig, destacou em sua declaração que os contratos perpétuos são ferramentas importantes de gestão de risco e descoberta de preços no mercado global de ativos digitais. Lançar contratos perpétuos verdadeiros nos EUA é um passo importante para posicionar o país como um centro global de criptomoedas. Ele afirmou que a CFTC já estabeleceu uma estrutura regulatória viável para contratos perpétuos de ativos digitais e que continuará a manter a ordem do mercado limitando alavancagem excessiva, volatilidade de mercado e riscos sistêmicos.

Selig também admitiu que a postura regulatória atual da CFTC ainda não resultou em regras permanentes formais, e que futuras políticas podem ser ajustadas conforme o ambiente regulatório evolua.

O mercado de trilhões de dólares

Por que a CFTC não aprovou anteriormente contratos perpétuos verdadeiros de Bitcoin?

Os contratos perpétuos, dentro do quadro de futuros tradicionais de commodities, são considerados produtos "novos". Eles não possuem data de vencimento ou mecanismo de convergência final, o que conflita com a compreensão convencional de futuros na Lei de Comércio de Commodities, que exige "uma data de vencimento e mecanismo de convergência". Internamente, a CFTC discutiu se esses contratos deveriam ser classificados como futuros ou swaps, pois diferentes classificações acarretariam requisitos regulatórios distintos (incluindo liquidação, margem, obrigações de reporte, etc.). Essa ambiguidade legal dificultou a obtenção de uma trajetória de conformidade sólida para plataformas.

Além disso, seu alto grau de alavancagem, especulação e preocupações com manipulação de mercado sempre levaram a CFTC a adotar uma postura cautelosa.

O BTCPERP, um contrato perpétuo que rastreia o preço à vista do Bitcoin, não possui data de vencimento fixa e realiza liquidações periódicas entre posições longas e curtas por meio de taxas de financiamento, mantendo o preço do contrato estreitamente vinculado ao mercado à vista.

No mercado global de derivativos de criptomoedas, os contratos perpétuos dominam há muito tempo. Segundo o relatório anual da CoinGecko de 2025, as exchanges centralizadas acumularam um volume de negociação de aproximadamente 85,7 trilhões de dólares em derivativos de criptomoedas, com contratos perpétuos representando cerca de 78%. Em 2025, os contratos perpétuos em exchanges descentralizadas atingiram cerca de 6,7 trilhões de dólares (crescimento de +346% em relação ao ano anterior).

De forma irônica, enquanto Washington debate acaloradamente a conformidade tradicional, plataformas offshore descentralizadas de contratos perpétuos, como a Hyperliquid, já expandiram suas operações por meio de ativos sintéticos na blockchain, incluindo S&P 500, petróleo bruto e ouro. Até o final de maio de 2026, o volume de negociações perpétuas da Hyperliquid atingiu 586,12 bilhões de dólares, e, segundo dados da Allium na blockchain, a posição total de derivativos da Hyperliquid atingiu quase 60 bilhões de dólares, com cada vez mais indivíduos e instituições optando por negociar na plataforma.

Último volume de posições da Hyperliquid

Essa aprovação inédita da CFTC não é apenas uma concessão ao mercado de criptomoedas, mas também uma resposta à inovação impulsionada pela conformidade no mundo offshore de "ativos que podem ser perpétuos", forçando uma "defesa onshore".

Em comparação, futuros de Bitcoin regulamentados, como os da CME, oferecem ferramentas de hedge estáveis para instituições, mas suas características de alavancagem e negociação diferem dos produtos perpétuos preferidos por investidores de varejo e traders profissionais.

Com essa aprovação, a CFTC abre um novo campo de batalha para a Kalshi no mercado de previsão, borrando as fronteiras entre mercados de derivativos tradicionais de criptomoedas e de previsão. A Kalshi pode usar uma lógica de liquidação de eventos conforme a conformidade para movimentar pools de fundos perpétuos que antes eram domínio de exchanges centralizadas. Para a Coinbase, o volume de negócios e a receita de seus contratos perpétuos podem ser refletidos em seus próximos relatórios financeiros.

Os traders americanos, que anteriormente dependiam de plataformas offshore, enfrentam riscos de custódia, incertezas regulatórias e barreiras de entrada para instituições. Essa nova política regulatória, ao apoiar garantias em criptomoedas, atrairá fundos de hedge, escritórios familiares e outras instituições tradicionais. Os traders poderão manter posições alavancadas de longo prazo para hedge de ativos à vista, sem operações frequentes, além de reter parte do fluxo offshore, trazendo-o de volta ao mercado regulamentado nos EUA.

Ao mesmo tempo, a aprovação da Kalshi e da Coinbase estimulará a rápida implementação de outros produtos, como contratos perpétuos de ETH, formando uma matriz mais completa de derivativos de criptomoedas. A longo prazo, essa política pode aumentar a competitividade dos EUA no ecossistema global de derivativos de criptomoedas, atraindo mais capital, talentos e infraestrutura, criando condições favoráveis para a integração profunda de ativos digitais com o sistema financeiro tradicional.

Atualmente, talvez seja a era mais favorável à regulamentação do setor de criptomoedas.