Dívida dos EUA ultrapassa os 39 trilhões de dólares, quebrando o PIB: em 2026, todos os investidores terão que enfrentar o "rinoceronte cinza"

null

Dados-chave： A dívida total do país é de aproximadamente 39 trilhões de dólares · A proporção da dívida em relação ao PIB é de 100,2%, pela primeira vez desde a Segunda Guerra Mundial · Despesa de juros no exercício de 2026 de 1,039 trilhão de dólares · Défice anual de cerca de 2 trilhões de dólares · O Escritório de Orçamento do Congresso prevê que a dívida atingirá 175% do PIB em 2056 · A dívida aumenta entre 50 e 80 bilhões de dólares por dia

Primeira seção — Marco histórico sem celebrações

Em março de 2026, os Estados Unidos ultrapassaram um limite que nunca tinha sido superado em tempos de paz desde o fim da Segunda Guerra Mundial. A dívida contraída com credores externos — ou seja, "dívida detida pelo público" — excluindo dívidas a fundos fiduciários internos do governo, como a Segurança Social, atingiu 31,27 trilhões de dólares. Ao mesmo tempo, o PIB nominal dos EUA nos últimos doze meses foi de 31,22 trilhões de dólares. A proporção da dívida em relação ao PIB ultrapassou oficialmente 100%.

Maya MacGuineas, presidente do Comitê de Orçamento Responsável, afirmou sem rodeios: "Aconteceu — a dívida nacional dos EUA agora excede a escala da economia americana, aproximadamente o dobro da média histórica."

De acordo com dados do Departamento do Tesouro dos EUA, até 18 de maio de 2026, o total da dívida nacional dos EUA estava precisamente em 39.008.999.901.378,68 dólares. Este número aumenta cerca de 5 a 8 bilhões de dólares por dia, com uma média diária de aproximadamente 7,5 bilhões de dólares nos últimos doze meses. A dívida ultrapassou 1 trilhão de dólares em 1981, 10 trilhões em 2008, 20 trilhões em 2017, quase duplicando-se nos últimos oito anos.

O diretor do Escritório de Orçamento do Congresso, Phillip Swagel, alertou severamente em fevereiro de 2026: "Nossas previsões orçamentais continuam a indicar que a trajetória fiscal atual é insustentável." Sob o quadro legal vigente, a dívida federal ultrapassará o pico histórico de 1946, quando o PIB representava 106% da dívida, antes de 2030 — chegando a 120% em 2036 e a um impressionante 175% em 2056. Diferentemente do crescimento vigoroso e da disciplina fiscal que reduziram a dívida após a Segunda Guerra Mundial, o volume atual da dívida não mostra sinais de redução natural.

Nota explicativa: A dívida nacional é geralmente discutida sob duas perspectivas. "Dívida total do governo" inclui todas as dívidas do governo federal, incluindo dívidas a fundos fiduciários internos, como a Segurança Social. "Dívida detida pelo público" refere-se às dívidas contraídas com credores externos — investidores que compram títulos do Tesouro, governos estrangeiros e instituições financeiras. Esta última é mais significativa economicamente, pois representa o verdadeiro endividamento externo. Atualmente, ambos os indicadores atingem níveis históricos máximos em tempos de paz.

Segunda seção — Por que a dívida é tão difícil de reduzir

O problema da dívida dos EUA não surgiu de repente, mas é resultado de décadas de escolhas estruturais — uma rodada após a outra de cortes de impostos sem cortes de gastos correspondentes, gastos crescentes sem fontes de receita equivalentes, além do efeito de juros compostos. Compreender essa história ajuda a explicar por que resolver esse problema é tão difícil.

A lacuna estrutural entre gastos e receitas do governo. Desde 1970, o governo federal dos EUA só registrou quatro anos de superávit orçamental, enquanto os demais anos tiveram défice. Sempre que os gastos excedem as receitas fiscais, a diferença é coberta por emissão de títulos do Tesouro. Esses títulos acumulam-se, formando a dívida, e os juros sobre os défices anuais aumentam ainda mais o défice — um ciclo de juros compostos.

Três principais categorias que impulsionam o crescimento dos gastos. O orçamento federal é dominado por três áreas de despesa que continuam a expandir-se. Os gastos com Segurança Social nos primeiros sete meses do exercício de 2026 atingiram 953 bilhões de dólares; o Medicare gastou 588 bilhões nesse período; e os juros líquidos da dívida pública chegaram a 628 bilhões de dólares nesses sete meses, superando o total de gastos com Medicare e Medicaid. Essas despesas têm características estruturais, impulsionadas pelo envelhecimento populacional, custos médicos e acumulação de dívida, não sendo resultado de decisões políticas anuais. Reduzir qualquer uma delas exige decisões politicamente dolorosas, que os governos têm evitado há décadas.

A armadilha dos juros. Essa é a dinâmica mais preocupante na crise da dívida. Em 2015, os juros líquidos pagos pelo governo foram de 223 bilhões de dólares; em 2020, 345 bilhões; em 2024, 881 bilhões; e no exercício de 2026, estima-se que chegarão a 1,039 trilhão — quase triplicando em apenas seis anos. Os juros tornaram-se a terceira maior despesa do orçamento federal, atrás apenas de Segurança Social e Medicare, superando os gastos militares. O CBO prevê que, até 2028, os juros ultrapassarão os gastos com Medicare, e até 2048, serão a maior despesa individual do governo — com os custos de pagamento da dívida histórica ultrapassando todos os investimentos futuros.

O CBO estima que, nos próximos 30 anos, os juros da dívida dos EUA alcançarão quase 100 trilhões de dólares. Para facilitar a compreensão, esse valor excede o total de gastos de todos os principais programas federais.

A Lei de Uma Grande Lei — o motor de aceleração mais recente. A Lei de Uma Grande Lei (OBBB), assinada em 2025, tornou permanentes as políticas de redução de impostos de 2017, durante a era Trump, e aumentou as isenções fiscais sobre gorjetas e horas extras. O CBO estima que essa lei aumentará o défice em 2,8 trilhões de dólares nos próximos dez anos. Se todas as cláusulas temporárias se tornarem permanentes, o custo total pode subir para 4 a 5 trilhões de dólares. A previsão de défice acumulado de 2026 a 2035 foi revisada para 23,1 trilhões de dólares, 1,4 trilhão a mais do que a previsão do ano anterior do CBO.

Herança da pandemia. Os dois maiores défices anuais da história dos EUA ocorreram durante a pandemia de COVID-19: 3,1 trilhões de dólares no exercício de 2020 e quase 2,8 trilhões em 2021. Essas dívidas continuam a pesar no balanço patrimonial, com juros elevados, muito acima das taxas de juros quase zero na emissão de títulos na época.

Nota explicativa: O défice orçamental é a diferença anual entre gastos e receitas do governo. A dívida nacional é a soma acumulada dos défices ao longo dos anos, acrescida de todos os juros. Uma analogia simples: se você gasta 5.000 dólares a mais do que ganha por mês e cobre o excesso com cartão de crédito, seu défice mensal é de 5.000 dólares. Sua dívida total é o saldo do cartão de crédito — o excesso mensal acumulado, mais os juros que continuam a se acumular. A situação do governo dos EUA é exatamente a mesma, só que com muitos zeros a mais.

Terceira seção — Os EUA realmente vão à falência?

Essa é a questão que todo investidor de varejo eventualmente levanta, e merece uma resposta cautelosa e honesta, não uma resposta simplista de sim ou não.

Resposta breve: os EUA não vão à falência como uma empresa ou uma família. O governo dos EUA emite moeda própria — o dólar — e, teoricamente, pode criar mais dólares para pagar suas dívidas. Historicamente, nenhum país que emitiu sua própria moeda e controlou seu banco central foi forçado a um default involuntário. A única vez que os EUA quase não cumpriram suas obrigações foi em 1979, por um erro técnico que causou um default temporário.

Mas isso não significa que não haja consequências. A capacidade de imprimir dinheiro traz outro risco: a inflação. Se o governo dos EUA emitir dinheiro em grande escala para pagar a dívida, o valor real de cada dólar em circulação será depreciado — uma espécie de imposto invisível sobre todos os detentores de dólares e ativos denominados em dólares. Essa é uma das razões pelas quais a questão "os EUA vão à falência?" é menos relevante do que "quais serão as consequências dessa trajetória atual".

Perspectiva de Reinhart e Rogoff. Carmen Reinhart e Kenneth Rogoff, em seu estudo seminal sobre crises financeiras de mais de 800 anos, "Este é diferente: uma história de loucuras financeiras de oito séculos", descobriram que as crises de dívida geralmente não chegam de forma gradual e previsível, mas explodem repentinamente, quando a confiança colapsa. Países que parecem ainda controlar suas dívidas podem de repente ver investidores pararem de comprar seus títulos ou exigirem taxas de retorno muito maiores, tornando o pagamento da dívida impossível. A transição de sustentável para insustentável pode ocorrer em poucos meses, não anos.

A estrutura do Instituto de Gato — gradual, depois súbita. O Instituto de Gato usa a famosa metáfora de Hemingway sobre falência para descrever a trajetória fiscal dos EUA: gradual, depois súbita. Participantes de mercado racionais podem perceber, de longe, que a trajetória fiscal dos EUA é insustentável, continuam comprando títulos do Tesouro — até que, de repente, deixam de comprar. Esse momento de mudança não pode ser previsto com precisão, mas as condições subjacentes que o provocam continuam a se acumular.

Como será uma verdadeira crise fiscal? A crise fiscal nos EUA não será como uma falência empresarial, mas provavelmente uma elevação abrupta dos rendimentos dos títulos de longo prazo — investidores exigindo maior compensação para continuar emprestando dinheiro. Isso elevará os custos de empréstimo de toda a economia — hipotecas, títulos corporativos, crédito ao consumo — em toda a linha. Bancos, fundos de pensão e seguradoras que detêm muitos títulos do Tesouro enfrentarão perdas significativas, podendo ameaçar sua solvência. O Comitê de Orçamento do Congresso dos EUA afirma que, considerando o papel do dólar como moeda de reserva global, uma crise assim "quase certamente provocará uma reação em cadeia internacional irreversível".

A posição de reserva do dólar é tanto um amortecedor quanto um risco. Mais da metade das reservas cambiais globais são mantidas em dólares, criando uma demanda estrutural global por dólares e ativos denominados em dólares (incluindo títulos do Tesouro). Essa posição de moeda de reserva é a principal razão pela qual os EUA podem manter déficits fiscais a taxas de juros mais baixas do que qualquer outro país — um privilégio que os economistas chamam de "privilégio exorbitante". Mas essa posição não é eterna; ela depende da confiança global na força econômica e na estabilidade institucional dos EUA. Se essa confiança se deteriorar — como o Fundo Monetário Internacional advertiu, com o "prêmio de risco de segurança" dos títulos do Tesouro desaparecendo — esse amortecedor se reduzirá.

Nota explicativa: Moeda de reserva é aquela amplamente detida por bancos centrais e instituições internacionais, usada como reserva de valor e meio de liquidação global. Aproximadamente 58% das reservas cambiais globais estão em dólares. Isso significa que, mesmo que as partes na troca não sejam americanas, muitas transações internacionais são feitas em dólares. Isso cria uma demanda contínua global por dólares, sustentando a capacidade dos EUA de financiar déficits a taxas de juros abaixo do mercado.

Quarta seção — O que isso significa para os investidores

O problema da dívida dos EUA não é uma ameaça distante e teórica; já afeta de forma concreta os mercados financeiros e as carteiras de investidores, e essa influência provavelmente se aprofundará, não se reduzirá.

Ligação direta com o aumento dos rendimentos. Apenas no segundo trimestre de 2026, o Tesouro dos EUA precisou tomar emprestado 189 bilhões de dólares, superando em 79 bilhões as expectativas de meses anteriores. No primeiro trimestre, o valor real de empréstimos foi de 577 bilhões, e no terceiro trimestre, estima-se que será de 671 bilhões. Essa oferta contínua de títulos do Tesouro, de tamanho tão grande, só pode ser atraída por rendimentos mais altos. A taxa de rendimento do título de 30 anos dos EUA subiu para 5,2%, o maior desde 2007; a de 10 anos atingiu 4,687% em 19 de maio. Esses números não são coincidência, mas refletem o desequilíbrio entre oferta e demanda no mercado de títulos, impulsionado pela demanda de empréstimos do governo.

Efeito de aperto sobre investimentos privados. Quando o governo toma empréstimos em grande escala, compete por capital disponível com empresas e famílias. O aumento do endividamento do governo eleva os custos de empréstimo para todos — hipotecas, títulos corporativos, empréstimos para automóveis, taxas de cartão de crédito — levando a uma elevação geral. Isso reduz o investimento privado, desacelera o crescimento econômico e restringe o consumo. Recursos que poderiam ser usados em infraestrutura, pesquisa, educação e defesa acabam sendo direcionados para pagar dívidas passadas.

Dinâmica de juros compostos auto-reforçadora. A trajetória atual é particularmente perigosa por sua natureza auto-reforçadora: quanto maior a dívida, maiores os juros pagos; quanto maiores os juros, maior o défice; quanto maior o défice, mais empréstimos são necessários; mais empréstimos, maior a pressão sobre os rendimentos; maiores os rendimentos, mais pesada fica a carga de juros sobre a dívida adicional. Esse ciclo pode se manter por bastante tempo, até atingir um ponto crítico.

Sinal de downgrade da Moody’s. Em maio de 2025, a Moody’s rebaixou a classificação de crédito soberano dos EUA de Aaa para Aa1, sendo a última das três principais agências a fazer o downgrade. S&P já havia feito isso em 2011, e Fitch em 2023. Em 14 anos, todas as agências sinalizaram que a trajetória fiscal atual não corresponde à classificação máxima de crédito, e que a discrepância entre promessas do governo e receitas é estrutural, não cíclica.

Capacidade de pagamento da Segurança Social — prazo final em 2032. O CBO prevê que o fundo fiduciário do Seguro Social para aposentados e dependentes se esgotará em 2032, um ano antes do previsto anteriormente. Se o Congresso não agir, de acordo com as últimas projeções do CBO, os benefícios serão automaticamente reduzidos em cerca de 28%. Atualmente, apenas nos primeiros sete meses de 2026, a Segurança Social gastou 953 bilhões de dólares. Qualquer solução legislativa de recuperação envolverá decisões politicamente difíceis, que têm sido adiadas por décadas.

Quinta seção — Como é que, se a dívida americana vai explodir, ninguém "desativa a bomba"?

Resolver o problema da dívida dos EUA não é uma questão de matemática difícil — é quase impossível politicamente. A solução matemática envolve uma combinação de aumento de receitas e redução de despesas; o obstáculo político é que qualquer uma dessas opções exige que os políticos eleitores aceitem impostos mais altos ou benefícios menores — o que dificilmente ganhará votos.

Dificuldade na arrecadação. A arrecadação do governo federal há muito é inferior aos gastos. Para fechar a lacuna, seria necessário aumentar as taxas de imposto de renda, ampliar a base tributária ou criar novas fontes de receita. A Lei de Uma Grande Lei vai na direção oposta: reduz impostos e amplia isenções.

Dificuldade na redução de gastos. Uma redução significativa do défice exige cortes nas três principais categorias de despesa: Segurança Social, Medicare e juros da dívida. Os juros não podem ser cortados diretamente, pois representam obrigações legais sobre o estoque de dívida. Cortar benefícios de Segurança Social e Medicare é politicamente sensível, pois afeta os maiores e mais ativos grupos de votantes — aposentados e aposentando-se.

Teoria do crescimento. Alguns economistas acreditam que o crescimento econômico forte é a via mais realista para reduzir a proporção da dívida em relação ao PIB sem reformas fiscais explícitas. Se a taxa de crescimento do PIB superar a da dívida, a proporção eventualmente se estabilizará. Isso foi o que aconteceu após a Segunda Guerra Mundial por várias décadas. Mas há quem argumente que a trajetória atual da dívida é demasiado íngreme, com custos de juros crescendo rápido demais, e que o crescimento por si só não será suficiente para resolver o problema.

Consenso das instituições de supervisão fiscal. O Comitê de Orçamento Responsável estima que é necessário cortar cerca de 10 trilhões de dólares do défice para estabilizar a dívida. Atualmente, não há perspectivas de cooperação bipartidária para alcançar esse objetivo. A avaliação do diretor do CBO, Swagel, de que a trajetória fiscal é "não sustentável", é o consenso quase unânime entre as instituições fiscais independentes do país.

Nota explicativa: "Proporção da dívida em relação ao PIB" é uma métrica padrão para avaliar a carga da dívida de um país. Compara-se a dívida total ao tamanho da economia, não apenas ao valor absoluto, pois a sustentabilidade depende da capacidade de pagamento do país. Quando a dívida ultrapassa 100% do PIB, significa que o volume da dívida excede a produção anual total da economia — uma situação que só ocorreu na Segunda Guerra Mundial.

Sexta seção — Impacto para diferentes tipos de investidores

Investidores em ações: A crise da dívida criou um ambiente de taxas de juros mais altas, sustentado por uma trajetória de dívida que supera em muito o período de juros quase zero de 2009 a 2022. Isso exerce uma pressão estrutural sobre ações de alto valor, dependentes de taxas de desconto baixas. Os setores beneficiados incluem o financeiro — com spreads mais amplos, que aumentam os lucros de bancos e seguradoras — e empresas com lucros sólidos e baixa alavancagem.

Investidores em títulos: A trajetória da dívida dos EUA é um vento contrário de médio prazo para títulos de longo prazo. Mais oferta de títulos pressiona os preços para baixo, elevando os rendimentos ao longo do tempo. Para investidores que buscam rendimento estável, o ambiente atual oferece os rendimentos mais atrativos dos últimos quinze anos — mas o risco é que os rendimentos possam continuar a subir. Títulos corporativos de grau de investimento e títulos de médio prazo oferecem um melhor equilíbrio risco-retorno do que títulos de longo prazo.

Investidores em ouro e ativos físicos: Historicamente, déficits fiscais persistentes e preocupações com a desvalorização da moeda têm sido motores principais da demanda por ouro. Nos últimos dois anos, a valorização do ouro refletiu, em parte, a avaliação do mercado sobre a trajetória fiscal dos EUA. Ativos físicos — imóveis, commodities, títulos ligados à inflação — podem oferecer alguma proteção contra a erosão do poder de compra provocada pelo excesso de dívida.

Investidores de Singapura e Ásia: A crise da dívida dos EUA afeta a Ásia por múltiplos canais. O aumento dos rendimentos americanos atrai capital de mercados emergentes, pressionando moedas e bolsas asiáticas. Se a confiança na gestão fiscal dos EUA diminuir, levando a uma fraqueza do dólar, o poder de compra dos ativos denominados em dólares que os investidores asiáticos possuem também será afetado. Singapura, como centro financeiro internacional, é particularmente sensível a qualquer turbulência nos mercados globais desencadeada por dificuldades fiscais americanas.

Todos os investidores: A principal implicação prática da atual situação da dívida é que o período de juros extremamente baixos, que prevaleceu de 2009 a 2022, não voltará. Os fatores estruturais que sustentam taxas de juros elevadas — necessidade de emissão maciça de títulos para cobrir déficits contínuos — não são temporários. As estratégias de investimento baseadas na suposição de juros permanentemente baixos precisam ser revistas e ajustadas.

Sétima seção — Avaliação honesta: crise, lenta queima ou recessão controlada

Para os próximos dez anos, a trajetória da dívida dos EUA pode evoluir em três cenários amplos.

Cenário 1: Estabilidade gradual. O Congresso implementa reformas fiscais substanciais — combinando aumento de receitas e controle de despesas — para estabilizar a proporção dívida/PIB. Países como Reino Unido e Canadá passaram por reformas dolorosas, mas bem-sucedidas na década de 1990. Nesse cenário, os rendimentos de longo prazo eventualmente estabilizam ou até caem, e os mercados financeiros ajustam-se sem crise.

Cenário 2: Fogo lento. A dívida continua a crescer, as taxas de juros permanecem altas, e o crescimento potencial da economia é pressionado pelo efeito de arrasto dos empréstimos do governo sobre o investimento privado. A inflação fica acima da meta do Fed, e o padrão de vida desacelera. Os EUA mantêm a posição de moeda de reserva, mas com prêmio de risco reduzido. A maioria dos economistas vê esse como o cenário mais provável — não uma crise, mas uma persistente pressão negativa sobre a economia e os retornos de ativos. Esse cenário já está em andamento.

Cenário 3: Colapso de confiança repentino. Em algum momento, um número suficiente de participantes do mercado conclui que a trajetória é insustentável, exige aumento abrupto de rendimentos ou para de comprar títulos. Isso dispara uma escalada rápida dos custos de empréstimo, que, por sua vez, aumenta ainda mais os juros, aprofundando a crise de confiança. Reinhart e Rogoff documentaram esse padrão em crises de dívida soberana ao longo de 800 anos. A vantagem estrutural dos EUA — reserva de moeda, tamanho e diversidade da economia, mercados profundos — torna essa probabilidade menor do que em outros países. Mas o Comitê de Orçamento Responsável, o CBO, o FMI e a Moody’s já alertaram: se a trajetória atual persistir, uma crise acontecerá inevitavelmente.

Conclusão honesta para investidores: a probabilidade de uma crise aguda nos próximos um a dois anos é baixa, mas não pode ser descartada; a probabilidade de uma trajetória de queima lenta ao longo de cinco a dez anos é bastante maior. As implicações para a carteira incluem priorizar lucros de curto prazo, reduzir duração de títulos de renda fixa, usar ativos físicos para hedge contra inflação e diversificar geograficamente para reduzir a concentração em dólares.

Oitava seção — Acompanhamento de avanços-chave

Relatório do CBO. O CBO publica várias vezes ao ano projeções orçamentais e econômicas, sendo a fonte mais confiável de dados fiscais independentes. Qualquer revisão significativa nas previsões de défice ou dívida deve ser considerada um sinal de alerta.

Demanda por leilões de títulos do Tesouro. O principal indicador de como o mercado está absorvendo a oferta de títulos do Tesouro é a força das licitações — medida pelo múltiplo de lances. Baixo múltiplo indica que o governo está tendo dificuldades em encontrar compradores a taxas atuais.

Previsões do Fundo Fiduciário da Segurança Social. O relatório anual do fiduciário fornece a previsão mais recente de quando o fundo se esgotará. Atualmente, a previsão indica 2032 como o ano de esgotamento. Uma antecipação dessa data seria um sinal negativo importante.

Tendência do rendimento dos títulos de 30 anos. Atualmente em 5,2%, a maior desde 2007. Se permanecer acima de 5,5%, indica uma avaliação de risco fiscal significativamente mais elevada.

Ações bipartidárias de cooperação fiscal — ou sua ausência. A meta de redução de 10 trilhões de dólares do défice, estimada pelo Comitê de Orçamento Responsável, serve como referência para qualquer ação legislativa. Cooperação bipartidária nesse sentido seria um sinal positivo; sua ausência — o cenário atual — indica avanço lento na trajetória de queima.

Volume da dívida de 39 trilhões de dólares, com aumento diário de 50 a 80 bilhões. Este ano, os juros ultrapassaram 1 trilhão de dólares pela primeira vez. A dívida atingiu 100% do PIB pela primeira vez desde a Segunda Guerra Mundial. O CBO afirma que a trajetória fiscal é insustentável. O mercado de títulos sinaliza o mesmo por meio do aumento dos rendimentos. Para os investidores, a questão não é se isso é importante, mas como ajustar suas posições num mundo em que a demanda por empréstimos do governo é contínua e crescente, num contexto de fim da era dos juros baixos.