O crescimento das stablecoins e a lógica de investimento do Coinbase

Autor: Andrew Van Aken e Alex Weseley Fonte: artemis Tradução:善欧巴，金色财经

As stablecoins estão a tornar-se numa infraestrutura financeira central global, e a Coinbase, com a sua arquitetura subjacente naturalmente preparada para aproveitar esta onda de benefícios, é também a empresa cotada mais qualificada e mais em conformidade para o crescimento do setor de stablecoins no mercado secundário.

A lógica central deste artigo não é apenas otimista quanto à expansão do volume de stablecoins, mas sim: a Coinbase pode, com base nos direitos de distribuição do USDC, fundos existentes na plataforma, a blockchain Base, e um acordo de partilha de lucros assinado com a Circle, gerar lucros contínuos a partir do crescimento a longo prazo das stablecoins. Uma vez que as stablecoins se tornem uma via de circulação financeira mainstream, a Coinbase não será apenas uma beneficiária passiva, mas uma das principais entidades profundamente ligadas e com maior flexibilidade.

O volume de stablecoins já ultrapassou o setor nativo de criptomoedas

Nos primeiros anos, as stablecoins eram quase exclusivas do universo cripto, mas à medida que as exchanges e o volume de negociações à vista cresceram, o stock de stablecoins também aumentou. Contudo, a partir de 2021, a tendência mudou radicalmente: mesmo que os preços das criptomoedas e o volume de negociações à vista entrassem em baixa, o volume de transações on-chain, os utilizadores ativos diários e o número de transferências de stablecoins continuaram a subir. As stablecoins desvincularam-se do mercado de criptomoedas e passaram a penetrar em diversos cenários de pagamento e necessidades de reserva de valor.

Após a popularização entre utilizadores individuais, também os fundos institucionais começaram a entrar: a BlackRock lançou fundos monetários tokenizados, a Circle concluiu a IPO, e políticas regulatórias como a Lei GENIUS nos EUA estão a avançar. A conformidade e as funcionalidades das stablecoins no sistema financeiro tradicional continuam a evoluir, elevando o otimismo do mercado. A Secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, até previu que, até 2030, o volume total de stablecoins poderá atingir 3 biliões de dólares, quase 10 vezes o volume atual.

Coinbase: beneficiária direta da supertendência das stablecoins

1. Vantagem de dados on-chain consolidada

A Coinbase é a plataforma que detém o maior stock de USDC a nível global, e a diferença em relação aos concorrentes continua a aumentar; atualmente, o stock de USDC na plataforma aproxima-se de um máximo histórico, enquanto o valor de mercado total do USDC também atingiu um pico histórico.

2. Receita de distribuição do USDC, já uma das principais ativos da Coinbase

Há uma compreensão errada comum no mercado: que os direitos de distribuição do USDC pertencem à Circle. Na realidade, o oposto é verdadeiro: este acordo de distribuição é uma das principais vantagens competitivas da Coinbase. A Circle paga à Coinbase uma percentagem dos lucros provenientes da distribuição, que passou de 17,8% no primeiro trimestre de 2022 para cerca de 50% nos últimos dois anos, mantendo-se estável.

A razão estrutural é simples: a Coinbase pode quase obter todos os lucros do USDC que possui nos seus produtos, e, de acordo com o mecanismo de partilha de lucros do Payment Base, receber 50% dos lucros do saldo fora da plataforma. Com o aumento do volume de emissão da Coinbase (no primeiro trimestre de 2026, a média de USDC detida nos produtos da Coinbase atingiu 19 mil milhões de dólares, um recorde histórico), a sua quota nesta distribuição de lucros também aumenta.

Do ponto de vista do investidor: a Coinbase beneficia de lucros ao nível de emissores de stablecoins, sem precisar suportar os custos operacionais ou de conformidade associados à emissão. O acordo de cooperação é renovado automaticamente a cada 3 anos, desde que sejam cumpridos os requisitos relativos ao produto, à empresa e aos distribuidores; os documentos oficiais deixam claro que, em caso de cumprimento, a Circle não pode rescindir unilateralmente o acordo. A renovação não é uma renegociação, mas uma extensão automática, com os termos de renovação totalmente liderados pela Coinbase, quase como um acordo perpétuo.

Independentemente de alterações na gestão da Circle, a percentagem de partilha de lucros permanece fixa, e os benefícios do crescimento do volume de stablecoins e do aumento do valor de mercado do USDC serão diretamente transferidos para os lucros da Coinbase.

3. Regulamentação reforça ainda mais a vantagem competitiva

A lei americana CLARITY é subestimada pelo mercado no que diz respeito ao valor que confere às operações de stablecoins da Coinbase. Com base na partilha de receitas de distribuição e reservas com a Circle, nesta fase de taxas de juro elevadas, esta receita já rivaliza com os lucros da Circle enquanto emissora; além disso, com o produto de reembolso USDC da Coinbase, o futuro volume de receitas dependerá da implementação final do projeto de lei de compromisso de Tillis-Alsobrooks.

O mercado subestima o volume e a continuidade das receitas geradas por estas stablecoins, considerando-as apenas uma extensão do negócio de troca, e não uma infraestrutura de base independente. Após a implementação da lei CLARITY, será estabelecido um quadro regulatório para liquidação, compensação e circulação de stablecoins, e será clarificado quem atua como intermediário regulatório na circulação de fundos institucionais. Isto irá redefinir o valor da Coinbase: ela deixará de ser uma plataforma de consumo, sujeita às flutuações do interesse dos investidores individuais, e passará a ser uma infraestrutura fundamental, regulamentada, na camada de aplicação das stablecoins.

Potencial de crescimento futuro do USDC

À medida que as aplicações na camada base da blockchain se tornam mais diversificadas, o USDC tornou-se uma moeda de liquidação e garantia indispensável em vários cenários. Protocolos líderes como Polymarket, Hyperliquid e MakerDAO têm registado um crescimento explosivo no stock de USDC. Com a implementação contínua de novos cenários de finanças blockchain, o USDC consolidará ainda mais a sua posição como infraestrutura fundamental.

A Coinbase tem ainda maior potencial de captar o próximo grande aumento de stablecoins: o setor de pagamentos. No último ano, o volume de pagamentos B2B e B2C através de cartões bancários cresceu significativamente, e a quota de mercado do USDC nestas transações continua a aumentar.

Dados de transferências entre endereços USDC (indicador principal de transações de pagamento offline) mostram que: o USDC está a conquistar continuamente quota de mercado ao USDT.

A maioria do mercado acredita que a Stripe (avaliada em 159 mil milhões de dólares em fevereiro de 2026) e a Tempo liderarão o setor de pagamentos inteligentes, mas os dados on-chain indicam o contrário: 92,8% do volume real de transações de pagamento inteligente ocorre na blockchain Base, e 99,8% dessas transações são liquidadas em USDC.

Para entender mais profundamente como o pagamento inteligente pode impulsionar a próxima grande necessidade de stablecoins, consulte a análise aprofundada completa da Coinbase.

Resumo

A Coinbase já é líder absoluta no ecossistema e na estrutura de receitas do USDC. Com a expansão contínua das stablecoins e a criação de novas necessidades em cenários de negociação e pagamento empresarial, a Coinbase tem plena capacidade de aproveitar os benefícios desta tendência do setor. Com a entrada de novos players e a clarificação progressiva do quadro regulatório, as stablecoins poderão atingir uma capitalização de mercado de 3 biliões de dólares, e a Coinbase certamente garantirá uma fatia significativa, beneficiando-se a longo prazo.