“Egg” não faz mal: Por trás da ligação de preços entre porco e ovo, oculta-se a ascensão e queda de vantagens de substituição

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Analista do mercado de ovos e carne de aves da agency 卓创资讯, Liu Hong

【Introdução】 Devido à possibilidade de substituição no consumo entre carne de porco e ovos, normalmente os preços de ambos apresentam correlação positiva. A razão porco-ovo pode servir como um indicador-chave para medir o grau dessa substituição. Em março, a razão porco-ovo desceu de 2.07 para 1.46, e a vantagem de preço relativamente mais baixo dos ovos foi-se enfraquecendo gradualmente. No 2.º trimestre, os preços dos suínos poderão manter-se num intervalo de consolidação na base; embora ainda existam expectativas de aumento sazonal da procura no mercado de ovos, o espaço para acelerar as vendas ou encontrará resistência devido ao efeito de compensação.

Jogo cíclico sob correlação positiva fraca de preços dos suínos e dos ovos nos últimos cinco anos

Do ponto de vista da nutrição, tanto a carne de porco como os ovos são proteínas animais de elevada qualidade, e a procura dos consumidores por ambos apresenta alguma aderência, com base para substituição mútua. No entanto, essa substituibilidade não é um simples fenómeno de “um sobe enquanto o outro desce” no consumo final, nem o chamado “efeito de balancé”. A procura de mercado e os preços de ambos são, na verdade, sujeitos a um forte controlo pelos seus próprios ciclos de capacidade na cadeia interna da indústria, pelo que é difícil estabelecer uma relação de substituição longa, estável e com direção única.

Com base na análise dos dados dos últimos cinco anos, no longo prazo os preços dos suínos e dos ovos apresentam uma correlação positiva fraca, com coeficiente de correlação de 0.39, o que também indica que o movimento conjunto dos preços de ambos não é uma regra absoluta; em anos diferentes, o desempenho da correlação varia, sendo o resultado do jogo cíclico de cada uma das indústrias. Por exemplo, em 2021, o excesso de oferta no ciclo do porco e a desprodução num nível baixo no ciclo dos ovos, com as principais contradições de oferta e procura de cada produto a dominar, produziram um efeito de substituição de “um sobe enquanto o outro desce”, com coeficiente de correlação de -0.41. Nesta fase, a queda acentuada do preço dos suínos evidenciou a sua relação custo-benefício, enfraquecendo, em certa medida, o atrativo da substituição do consumo dos ovos. Já nos anos seguintes, as fases dos ciclos de capacidade de ambos tenderam a ficar em sincronia de forma parcial ou as contradições não foram tão marcadas, e existe ainda uma base comum de custos e de mudanças em sincronia do ambiente macroeconómico; por isso, em 2022-2026, em média, mantiveram uma correlação positiva moderada a elevada, com o coeficiente de correlação a oscilar no intervalo de 0.41 a 0.78.

Em março, os preços dos suínos e dos ovos apresentam correlação negativa elevada; o atrativo de consumo dos ovos enfraquece

Através da análise de correlação móvel, verifica-se que, no 1.º trimestre de 2026, dentro de janeiro e fevereiro, os preços de ambos mantêm correlação positiva, com coeficientes de correlação de 0.15 e 0.95, respetivamente. Porém, em março, surge uma correlação negativa elevada entre os dois, com coeficiente de correlação de -0.90, principalmente devido a diferenças nas contradições de oferta e procura.

Do ponto de vista dos ovos, em março concentram-se fatores positivos: após o Ano Novo, as instituições empresariais e escolas retomam o trabalho e as aulas, e o consumo em grupo e a procura das famílias entram numa fase de melhoria de recuperação. Ao mesmo tempo, o inventário de galinhas poedeiras encontra-se em ciclo de redução da capacidade; a oferta de pequenos ovos (ovos de menor dimensão) provenientes de novas produções é limitada, sustentando indiretamente o preço dos ovos grandes. Além disso, com o tempo a aquecer, mais favorável para armazenamento, aumenta a vontade de revendedores e consumidores de estocar, estimulando em conjunto a recuperação do preço dos ovos a partir de níveis baixos. Em contrapartida, no mercado de suínos, após as festividades, a oferta de suínos vai aumentando gradualmente; coincidindo com a época de menor consumo de carne de porco, isso leva a que o preço dos suínos caia de forma contínua. À medida que o preço dos suínos se mantém em queda, a vantagem do seu preço absoluto vai-se ampliando. Apesar de o preço dos ovos continuar a tendência de alta, a sua “relação custo-benefício” face à carne de porco desaparece rapidamente. Isso significa que, sob condições de montante monetário igual, a diferença de quantidade que os consumidores conseguem obter entre ovos e carne de porco diminui de forma acelerada; a vantagem de preço dos ovos enfraquece, reduzindo a velocidade de escoamento e enfraquecendo a altura da subida do preço dos ovos.

Este dinamismo pode ser confirmado de forma intuitiva pela “razão porco-ovo”. Com base na análise dos dados históricos, quando a razão é superior a 2 e quanto maior for o valor, isso significa que os ovos, no mercado terminal, têm um atrativo de preço significativo face à carne de porco, sustentando assim o preço dos ovos; pelo contrário, quando a razão é inferior a 2, o suporte enfraquece e até se transforma num arrastamento para baixo. Em 2021-2025, a percentagem de dias em que a razão porco-ovo ficou dentro de 2 representa quase 60% do total de dias, o que indica que, durante a maior parte do tempo em ciclo longo, a diferença absoluta de preços entre ambos não se alargou o suficiente para desencadear uma substituição de consumo em larga escala, contínua e com direção estável; o preço é mais impulsionado por outros fatores comuns. No curto ciclo, porém, em 2026 a razão entre os dois foi caindo gradualmente do valor inicial do ano de 2.07 até 1.46; isto implica que, nas atuais condições de montante monetário igual, a vantagem de preço dos ovos está a enfraquecer. Se a razão continuar a manter-se em níveis baixos ou até descer ainda mais, em teoria poderá levar parte da procura a regressar para a carne de porco, reduzindo assim a força motora de subida do preço dos ovos a partir do lado do consumo.

No 2.º trimestre, o preço dos suínos poderá não ser, de forma clara, tão otimista para o mercado de ovos

A razão porco-ovo continua sob pressão e poderá constituir um impacto negativo para o mercado de ovos. Atualmente, o peso de abate dos suínos está em níveis elevados. À medida que a temperatura sobe gradualmente, a procura por suínos de grande peso enfraquece. No futuro, com a queda do peso de abate dos suínos, a pressão de uma oferta abundante no 2.º trimestre continua a existir; no entanto, considerando que as expectativas dos agentes de mercado são insuficientes, a reposição para engorda em segunda fase e a entrada em armazém de carne de porco congelada poderão ainda ser relativamente prudentes, pelo que será difícil fornecer um suporte mais evidente ao preço dos suínos durante a época de menor procura. Assim, prevê-se que no início do 2.º trimestre o preço dos suínos ainda esteja na base, com o preço médio nacional dos suínos em 9.3-10.2 yuan/kg.

Quanto aos ovos, sob o ciclo de redução da capacidade e as expectativas de aumento sazonal da procura, o centro de gravidade do preço ainda deverá manter-se numa expectativa de subida lenta a partir de níveis baixos. Contudo, quando comparado com o preço dos suínos, em teoria a razão porco-ovo ainda pode continuar a diminuir; o efeito de substituição dos ovos face aos suínos enfraquece, o que limita em certa medida a força de subida do preço e aumenta a pressão de escoamento no mercado. Por isso, prevê-se que o impacto do preço dos suínos no mercado de ovos no 2.º trimestre deverá manter o tom de notícia negativa. Embora o mercado de ovos não careça de uma subida da atividade de procura, no cenário de “porco fraco” com a razão de preços a nível desfavorável, a amplitude de uma subida independente do preço dos ovos será limitada. O preço dos ovos poderá apresentar um padrão de oscilação de “pressão por cima e suporte por baixo”; os preços principais deverão oscilar e ajustar dentro de 3.30-3.60 yuan por jin

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责任编辑：李铁民