Tiger Research：Num cenário de crise geopolítica, o Bitcoin em queda ainda pode ser chamado de "ouro digital"?

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Escrito pela Tiger Research, em fevereiro de 2026, o preço do ouro subiu e o preço do Bitcoin despencou-se após os ataques aéreos iranianos. Ainda podemos acreditar que o Bitcoin é "ouro digital"? Vamos explorar que condições o Bitcoin deve cumprir para se tornar o "próximo ouro".

Principais conclusões

A cada crise geopolítica, o preço do ouro sobe e o preço do Bitcoin desce drasticamente. Após seis testes, a alegação de "ouro digital" nunca foi confirmada pelos dados.

Os países acumulam ouro mas excluem o Bitcoin das suas reservas. Para os investidores, o Bitcoin tem uma assimetria: cai com a ação, mas não com ela. Três assimetrias estruturais impedem o Bitcoin de obter o estatuto de porto seguro: excesso de derivados (estrutura de mercado), domínio alavancado dos traders (composição dos participantes) e falta de um histórico repetido de comportamento (acumulação de comportamento).

O Bitcoin não é um ativo de refúgio, mas é um "ativo útil em crise" que pode realmente desempenhar um papel em caso de encerramento de fronteiras e falências bancárias.

Se estas três assimetrias se reduzirem, o Bitcoin poderá deixar de ser uma cópia do ouro, mas sim uma nova "próxima geração de ouro". A mudança geracional e a aplicação generalizada de algoritmos são fatores-chave que podem acelerar este processo.

1. Será que o Bitcoin é realmente "ouro digital"?

A 28 de fevereiro de 2026, os Estados Unidos e Israel lançaram ataques aéreos contra o Irão. Imediatamente após o anúncio da ação, o preço do ouro subiu. Em contraste, o preço do Bitcoin caiu para 63.000 dólares nesse dia e recuperou dentro de um dia.

A mesma coisa tem uma reação diametralmente oposta.

Durante choques geopolíticos como guerras, o Bitcoin move-se de forma diferente do ouro.

O Bitcoin tende a recuperar rapidamente após uma queda inicial, mas o efeito dominó causado pelos traders alavancados forçados a liquidar as suas posições pode tornar a queda ainda maior. Os preços do Bitcoin registaram uma queda intradiária de 9,3% durante o conflito Irão-Israel e 7,6% durante a guerra na Ucrânia. Em nítido contraste, os preços do ouro subiram durante o mesmo período.

O Bitcoin é frequentemente o primeiro ativo a cair quando ocorre uma crise, podemos realmente ainda chamá-lo de "ouro digital"?

2. O Bitcoin não é "ouro digital" para países ou investidores.

O Bitcoin não foi concebido para ser "ouro digital". O white paper de Satoshi Nakamoto de 2008 intitulado "Bitcoin: Um Sistema de Dinheiro Eletrónico Peer-to-Peer." O seu ponto de partida é como mecanismo de transferência, não como reserva de valor.

O conceito de "ouro digital" como o conhecemos hoje tornou-se popular em 2020, durante a era das taxas de juro zero e do afrouxamento quantitativo. À medida que as preocupações com a desvalorização da moeda atingem o seu auge, o Bitcoin está a ganhar força como reserva de valor. No entanto, na prática, nem o Estado nem os investidores consideram o Bitcoin como "ouro digital".

2.1. Estados soberanos: acumular ouro sem considerar o Bitcoin

Segundo dados do Conselho Mundial do Ouro, os bancos centrais nunca deixaram de comprar ouro ano após ano. No entanto, nenhum grande banco central incluiu o Bitcoin em todo o seu ativo de reserva.

Poder-se-ia argumentar que os Estados Unidos formalizaram a "Reserva Estratégica de Bitcoin" em março de 2025 através de uma ordem executiva. O texto da ordem afirma mesmo que "Bitcoin é frequentemente referido como 'ouro digital'." Mas os detalhes não são. O âmbito das reservas é limitado a bens apreendidos através de processos criminais e civis de confisco. Em vez de comprar novos Bitcoins, os governos simplesmente retêm os Bitcoins confiscados em vez de os venderem.

Notavelmente, a Europa e a China estão a comprar ouro ativamente à medida que a atratividade dos títulos do Tesouro dos EUA diminui, mas o Bitcoin ainda não está incluído na sua lista de opções alternativas.

2.2 Investidores: A descer mas a subir de forma diferente

A segunda metade de 2025 é crucial. O Nasdaq atingiu um novo máximo histórico, enquanto o Bitcoin caiu mais de 30% em relação ao máximo de outubro de 125.000 dólares. Os dois ativos começaram a separar-se.

Mas o verdadeiro problema não é o desacoplamento em si, mas sim a direção. O Bitcoin também cai quando o mercado bolsista desce, mas não sobe quando o mercado sobe. Para os investidores, esta é a pior combinação. Não faz sentido deter um ativo que assume tanto risco de queda como perde ganhos de valorização. Longe de ser um refúgio seguro, o apelo do Bitcoin tem sido questionado, mesmo sendo um ativo arriscado.

3. Porque o Bitcoin Falhou em Tornar-se "Ouro Digital"

Os ativos de refúgio seguro não são apenas ativos que estão a subir de preço. Academicamente, refere-se a ativos cuja correlação com outros ativos caiu para zero ou até se tornou negativa durante períodos de recessão económica extrema. A questão-chave é se a sua resposta numa crise é previsível. Por este critério, a diferença entre o ouro e o Bitcoin é clara.

Ouro cumpre os quatro requisitos. Aparentemente, o Bitcoin só cumpre uma delas: uma oferta fixa. A liquidez é condicional. Os dois restantes requisitos não foram cumpridos. Três assimetrias estruturais explicam esta lacuna.

Assimetria da estrutura do mercado: a procura física de ouro sustenta o piso do preço, e a alavancagem dos futuros é baixa. O volume de negociação de derivados do Bitcoin é cerca de 6,5 vezes superior ao volume de negociação à vista, e o seu mercado negocia 24 horas por dia, tornando-se frequentemente o primeiro ativo a ser vendido quando ocorre uma crise.

Assimetria dos participantes: Os compradores durante a crise do ouro são capitais pacientes, como bancos centrais, fundos de pensões e fundos soberanos. Os principais intervenientes no mercado de Bitcoin são os traders alavancados e os fundos de cobertura, que foram os primeiros a retirar-se quando a crise rebentou.

Assimetria de acumulação comportamental: O padrão comportamental de "comprar ouro quando surge uma crise" tem sido repetido durante décadas e acaba por se tornar um padrão fixo. O Bitcoin demora tempo a conquistar a mesma confiança.

4. Não é seguro, mas provou ser útil

Em termos de segurança, é difícil chamar ao Bitcoin "ouro digital". Mas o seu papel na crise é inquestionável.

Imediatamente após o início da guerra Rússia-Ucrânia em 2022, o Banco Central da Ucrânia restringiu as transferências eletrónicas e restringiu levantamentos de caixas multibanco. As agências bancárias estão encerradas e as pessoas nem sequer conseguem levantar os seus depósitos. Alguns refugiados atravessaram a fronteira com pen USB contendo frases semente do Bitcoin. Ao chegarem à Polónia, alegadamente trocaram Bitcoin por moeda local através de caixas automáticos ou transações P2P com Bitcoin para cobrir despesas de subsistência.

O ACNUR foi mais longe ao distribuir USDC, uma stablecoin, a pessoas deslocadas e ao executar um programa que lhes permite trocá-lo por moeda local nos pontos de venda MoneyGram. Durante a Operação Epic Rage em 2026, as saídas da Nobitex, a maior exchange de criptomoedas do Irão, dispararam 700% imediatamente após o ataque aéreo.

Estes casos mostram que as pessoas recorrem ao Bitcoin não porque seja um ativo de refúgio, mas devido à sua capacidade de funcionar quando o sistema financeiro falha.

No setor financeiro, "ativos de refúgio" referem-se a ativos cujos preços podem manter-se estáveis durante uma crise. Isto é diferente do conceito de ativos que podem ser usados durante uma crise. O Bitcoin fornece claramente valor funcional para transferências e transferências em tempo de guerra, mas não pode garantir o seu próprio preço. O que realmente constitui um ativo de refúgio seguro não é a utilidade, mas a previsibilidade da ação do preço. O Bitcoin tem a primeira, mas a segunda não é garantida.

5. O cenário do "ouro de próxima geração" do Bitcoin

Em todas as crises, o Bitcoin moveu-se na direção oposta ao ouro. Nem o Estado nem os investidores o consideram "ouro digital". No entanto, em regiões onde as fronteiras estão fechadas e os bancos também, a utilidade do Bitcoin não pode ser ignorada. Dado este potencial, se estas três assimetrias forem reduzidas, abrir-se-á o caminho para a "próxima geração de ouro".

5.1 Alteração da estrutura do mercado

O volume de negociação de derivados atingiu 6,5 vezes o volume à vista, desencadeando vendas em cadeia em todas as crises. Recentemente, o volume de interesse aberto em futuros diminuiu, e o mecanismo de descoberta de preços também mostrou sinais de mudança para spots e ETFs. Mas o verdadeiro teste é saber se o rácio de alavancagem se vai reconstruir no próximo mercado em alta.

5.2. Transferência de Participantes

Após a aprovação dos ETFs à vista em 2024, o capital institucional entrou em massa e o Bitcoin tornou-se um ativo financeiro mainstream. Mas isto traz um paradoxo: quanto mais investidores institucionais incluírem Bitcoin nas suas carteiras, mais fácil será vendê-lo juntamente com ações quando a aversão ao risco é elevada. A acessibilidade do Bitcoin melhorou, mas a sua volatilidade independente de preços desapareceu. Este é o paradoxo da financeirização.

Os ETFs de ouro também se tornaram mainstream, mas na crise, o ouro moveu-se na direção oposta às ações, porque a "compra em crise" é um modelo que se formou ao longo de mais de meio século. Para quebrar este paradoxo, a composição dos participantes deve passar de traders alavancados para capital paciente.

Aqui está uma variável fácil de ignorar: a mudança geracional. À medida que a Geração Z começa a herdar e gerir a verdadeira riqueza, o ouro pode continuar a ser um refúgio seguro para os pais. A primeira conta de investimento desta geração não foi uma conta de valores mobiliários, mas sim uma exchange de criptomoedas. Para a primeira geração a ser exposta ao Bitcoin como ativo, pode instintivamente escolher o Bitcoin em vez do ouro quando surgir a crise. Esta mudança nos participantes pode não começar com a tomada de decisões institucionais, mas sim com uma alteração no comportamento intergeracional.

5.3 Mudança cumulativa no comportamento

Após o choque de Nixon, demorou cerca de 50 anos até que o modelo de "compra em crise" de ouro se formasse. O Bitcoin demora o mesmo tempo? Não necessariamente. O conflito EUA-Irão foi o sexto teste, e o resultado foi novamente o mesmo: uma queda intradiária e depois uma recuperação. À medida que este padrão se repete, cresce a crença de que "vai cair, mas vai sempre saltar."

A variável mais importante é o algoritmo. Hoje, uma parte significativa do volume de negociação de Bitcoin provém de agentes de IA e negociações algorítmicas. Se a estratégia de "comprar bitcoin em crise" estiver embutida nestes algoritmos, então este padrão pode ser formado sem o acúmulo de comportamento humano. Neste caso, a confiança é construída no código perante as pessoas.

O Bitcoin não é hoje "ouro digital". Mas se a estrutura do mercado, a composição dos participantes e os padrões comportamentais de acumulação mudarem consoante a sua utilidade comprovada, tem potencial para se tornar a "próxima geração de ouro". Não é uma réplica do ouro, mas o nascimento de uma categoria completamente nova.