Os Estados Unidos perderam sua última classificação "AAA", causando atenção global. Que interpretação do mercado e riscos estruturais são revelados por trás do rebaixamento da Moody's, mas uma perspetiva estável? Este artigo fornece uma análise aprofundada do verdadeiro significado e das implicações subsequentes dos ajustes de classificação. (Sinopse: Os rendimentos do Tesouro dos EUA a 30 anos sobem acima de 5%!) Os Estados Unidos perdem todas as avaliações de crédito 3A, os investidores devem estar nervosos) (Antecedentes adicionados: pai rico avisa que "o fim do mundo está chegando": ninguém compra o leilão de títulos dos EUA, bitcoin vai correr US$ 1 milhão) Prefácio Recentemente, a Moody's se tornou a última das três principais agências de classificação de risco a expulsar os Estados Unidos do "clube AAA". O rebaixamento não foi uma surpresa para o mercado, e o que é mais intrigante é que a Moody's rebaixou seu rating, enquanto a Moody's rebaixou sua perspetiva para neutra. Por um lado, o crédito soberano é rebaixado e, por outro lado, as perspetivas de risco estão a estabilizar, qual é o sinal por detrás disso? Eis a pergunta: como pode um belo país com défices fiscais quebrados, disputas políticas e quase uma paralisação anual do governo mostrar manter as agências de classificação de risco esperançosas? A poeira assentou no rebaixamento do rating, o alarme da dívida dos EUA foi paralisado pelo mercado? Em 16 de maio de 2025, a Moody's Ratings rebaixou a classificação de crédito soberano dos EUA para AA1 de sua nota mais alta, AAA, e revisou sua perspetiva de negativa para estável. Este movimento perde oficialmente o último rating AAA nos Estados Unidos, significa que as três principais agências de rating Standard & Poor's, Fitch e Moody's já não listam os Estados Unidos como o país mais credível, e também reflete os profundos desafios fiscais que os Estados Unidos enfrentam. A principal razão para este rebaixamento é que a relação entre a dívida pública dos EUA e os pagamentos de juros continuou a subir para níveis significativamente mais altos do que os soberanos com notação comparável na última década, e sucessivas administrações e o Congresso não conseguiram chegar a acordo sobre medidas eficazes para reverter a tendência de grandes déficits fiscais anuais e aumento dos custos dos juros. Mas, no geral, o impacto marginal do ajustamento do rating está a diminuir, não só porque não é a primeira vez que o rating é rebaixado, ( porque já em agosto de 2011, a Standard and Poor's baixou o rating dos EUA de AAA para AA1, e a Fitch fez o mesmo ajustamento ) em agosto de 2023, e o conteúdo deste rebaixamento da Moody's não dá uma visão que o mercado ainda não percebeu, e o impacto negativo no mercado parece ser limitado no curto prazo. Segue-se uma análise com referência à Moody's para o rebaixamento do rating dos EUA, o artigo original pode ser lido: Fatores centrais do rebaixamento Aumento acentuado do peso da dívida: A tendência da dívida federal dos EUA, que aumentou acentuadamente na última década devido a déficits fiscais persistentes, tem sido o principal impulsionador do rebaixamento da Moody's. De acordo com as últimas projeções do Escritório de Orçamento do Congresso, o déficit orçamentário federal chegará a US$ 1,9 trilhão em 2025, ou cerca de 6,2% do PIB, e, até 2035, o déficit ajustado crescerá para US$ 2,7 trilhões, ou 6,1% do PIB. Este valor é bastante superior ao défice médio de 3,8% registado nos últimos 50 anos, o que indica uma grave deterioração da situação orçamental dos EUA. Prevê-se que o rácio dívida federal/PIB aumente de 100% em 2025 para 118% em 2035, ultrapassando o máximo histórico de 106% estabelecido em 1946. A Moody's prevê que, se as disposições da Lei de Impostos e Empregos de 2017 (TCJA) forem prorrogadas, o peso da dívida federal poderá aumentar para cerca de 134% do PIB na próxima década, em comparação com 98% em 2024, uma trajetória da dívida que reflete os desafios fiscais estruturais que os Estados Unidos enfrentam. Por outro lado, os gastos obrigatórios nos Estados Unidos comprimirão significativamente o espaço fiscal, e espera-se que esses gastos aumentem para 78% do total de gastos do governo em 2035, de 73% em 2024, enfraquecendo ainda mais a flexibilidade fiscal. Aumento acentuado da carga de juros: O aumento dos custos dos juros é outro fator-chave no rebaixamento da Moody's. Desde 2020, os pagamentos líquidos de juros dos EUA quase dobraram, passando de US$ 345 bilhões para US$ 882 bilhões em 2024. A Moody's prevê que os pagamentos de juros representarão 30% da receita pública até 2035, contra 18% em 2024 e 9% em 2021, indicando que a sustentabilidade do financiamento da dívida está a deteriorar-se. Figura ( I ): Custos líquidos de juros dos EUA nos últimos 10 anos (Source: Departamento do Treasury) Além disso, a Moody's observou que, mesmo que os fundos globais permaneçam em alta demanda por títulos do Tesouro dos EUA, desde 2021 O aumento dos rendimentos desde o início do ano afetou significativamente a acessibilidade da dívida. Em 2024, a despesa com juros do ( geral do governo dos EUA abrange governos federais, estaduais e locais ) como porcentagem da receita, o que está bem acima da média de 1,6% em ambos os países com classificação AAA. Existem atualmente 11 países com as melhores classificações da Moody's: Austrália, Canadá, Dinamarca, Alemanha, Luxemburgo, Países Baixos, Nova Zelândia, Noruega, Singapura, Suécia e Suíça. Em suma, a proporção da dívida pública e das despesas com juros nos Estados Unidos continuou a aumentar na última década, e o nível foi significativamente mais elevado do que o de outros países soberanos com a mesma notação, o que é a principal razão para esta descida de grau. De negativa para estável: as vantagens estruturais mantêm-se A Moody's baixou a sua notação de crédito soberano dos EUA de AAA para AA1, mas também reviu a sua perspetiva de negativa para estável. É como se o professor lhe desse uma pontuação baixa enquanto lhe dava tapinhas no ombro e dizia: "Não é ruim ~ Você tem muito potencial". A implicação parece estar dizendo ao mercado: "Embora a pressão fiscal de curto prazo não seja pequena, a saúde geral dos Estados Unidos ainda é forte." Por que a Moody's julga dessa forma? A sua visão baseia-se principalmente em várias vantagens estruturais a longo prazo: em primeiro lugar, a economia dos EUA é suficientemente grande e resiliente. Em 2024, o PIB per capita dos Estados Unidos chegará a US$ 85.812, mostrando forte força econômica e poder de compra. Sem mencionar que os Estados Unidos são líderes globais em inovação científica e tecnológica, pesquisa e desenvolvimento e cultivo de talentos, o que significa que seu potencial de crescimento econômico futuro ainda é muito forte, mesmo que haja pressão sobre as taxas de juros e a dívida no curto prazo, mas o ímpeto de crescimento ainda é sustentável no longo prazo. Em segundo lugar, o status do dólar como moeda de reserva global fornece suporte sem precedentes para o crédito soberano dos EUA. Embora a voz da desdolarização tenha aquecido nos últimos anos e a participação do dólar nas reservas cambiais tenha realmente começado a diminuir, o dólar ainda domina as reservas cambiais globais a partir do 4º trimestre de 2024, representando 57,4% das reservas cambiais oficiais globais. Por outro lado, muitas transações comerciais e financeiras internacionais são denominadas em dólares, o que permite que os Estados Unidos continuem a emitir títulos do Tesouro a baixo custo sem incorrer em prêmios de risco muito altos. Em comparação com outros soberanos, os Estados Unidos são mais capazes de absorver elevados défices orçamentais e dívida, e continuam a ser um fornecedor de ativos de refúgio em tempos de turbulência do mercado, mitigando significativamente o impacto imediato da sua deterioração orçamental nos custos dos empréstimos. Em terceiro lugar, a independência e a flexibilidade das ferramentas de política monetária do Fed também são fatores-chave de estabilização na avaliação da Moody's. Apesar dos desafios da comunicação de políticas e das indicações sobre a orientação futura da política monetária nos últimos anos, a Reserva Federal dos EUA continua a ser uma das instituições mais credíveis e práticas entre os bancos centrais mundiais. Seja combatendo a inflação, fornecendo liquidez ao mercado ou mesmo mantendo seus dados...
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O mito do AAA da dívida americana se desmorona: não é o apocalipse, é um sinal de alerta, e sim, um novo começo.
Os Estados Unidos perderam sua última classificação "AAA", causando atenção global. Que interpretação do mercado e riscos estruturais são revelados por trás do rebaixamento da Moody's, mas uma perspetiva estável? Este artigo fornece uma análise aprofundada do verdadeiro significado e das implicações subsequentes dos ajustes de classificação. (Sinopse: Os rendimentos do Tesouro dos EUA a 30 anos sobem acima de 5%!) Os Estados Unidos perdem todas as avaliações de crédito 3A, os investidores devem estar nervosos) (Antecedentes adicionados: pai rico avisa que "o fim do mundo está chegando": ninguém compra o leilão de títulos dos EUA, bitcoin vai correr US$ 1 milhão) Prefácio Recentemente, a Moody's se tornou a última das três principais agências de classificação de risco a expulsar os Estados Unidos do "clube AAA". O rebaixamento não foi uma surpresa para o mercado, e o que é mais intrigante é que a Moody's rebaixou seu rating, enquanto a Moody's rebaixou sua perspetiva para neutra. Por um lado, o crédito soberano é rebaixado e, por outro lado, as perspetivas de risco estão a estabilizar, qual é o sinal por detrás disso? Eis a pergunta: como pode um belo país com défices fiscais quebrados, disputas políticas e quase uma paralisação anual do governo mostrar manter as agências de classificação de risco esperançosas? A poeira assentou no rebaixamento do rating, o alarme da dívida dos EUA foi paralisado pelo mercado? Em 16 de maio de 2025, a Moody's Ratings rebaixou a classificação de crédito soberano dos EUA para AA1 de sua nota mais alta, AAA, e revisou sua perspetiva de negativa para estável. Este movimento perde oficialmente o último rating AAA nos Estados Unidos, significa que as três principais agências de rating Standard & Poor's, Fitch e Moody's já não listam os Estados Unidos como o país mais credível, e também reflete os profundos desafios fiscais que os Estados Unidos enfrentam. A principal razão para este rebaixamento é que a relação entre a dívida pública dos EUA e os pagamentos de juros continuou a subir para níveis significativamente mais altos do que os soberanos com notação comparável na última década, e sucessivas administrações e o Congresso não conseguiram chegar a acordo sobre medidas eficazes para reverter a tendência de grandes déficits fiscais anuais e aumento dos custos dos juros. Mas, no geral, o impacto marginal do ajustamento do rating está a diminuir, não só porque não é a primeira vez que o rating é rebaixado, ( porque já em agosto de 2011, a Standard and Poor's baixou o rating dos EUA de AAA para AA1, e a Fitch fez o mesmo ajustamento ) em agosto de 2023, e o conteúdo deste rebaixamento da Moody's não dá uma visão que o mercado ainda não percebeu, e o impacto negativo no mercado parece ser limitado no curto prazo. Segue-se uma análise com referência à Moody's para o rebaixamento do rating dos EUA, o artigo original pode ser lido: Fatores centrais do rebaixamento Aumento acentuado do peso da dívida: A tendência da dívida federal dos EUA, que aumentou acentuadamente na última década devido a déficits fiscais persistentes, tem sido o principal impulsionador do rebaixamento da Moody's. De acordo com as últimas projeções do Escritório de Orçamento do Congresso, o déficit orçamentário federal chegará a US$ 1,9 trilhão em 2025, ou cerca de 6,2% do PIB, e, até 2035, o déficit ajustado crescerá para US$ 2,7 trilhões, ou 6,1% do PIB. Este valor é bastante superior ao défice médio de 3,8% registado nos últimos 50 anos, o que indica uma grave deterioração da situação orçamental dos EUA. Prevê-se que o rácio dívida federal/PIB aumente de 100% em 2025 para 118% em 2035, ultrapassando o máximo histórico de 106% estabelecido em 1946. A Moody's prevê que, se as disposições da Lei de Impostos e Empregos de 2017 (TCJA) forem prorrogadas, o peso da dívida federal poderá aumentar para cerca de 134% do PIB na próxima década, em comparação com 98% em 2024, uma trajetória da dívida que reflete os desafios fiscais estruturais que os Estados Unidos enfrentam. Por outro lado, os gastos obrigatórios nos Estados Unidos comprimirão significativamente o espaço fiscal, e espera-se que esses gastos aumentem para 78% do total de gastos do governo em 2035, de 73% em 2024, enfraquecendo ainda mais a flexibilidade fiscal. Aumento acentuado da carga de juros: O aumento dos custos dos juros é outro fator-chave no rebaixamento da Moody's. Desde 2020, os pagamentos líquidos de juros dos EUA quase dobraram, passando de US$ 345 bilhões para US$ 882 bilhões em 2024. A Moody's prevê que os pagamentos de juros representarão 30% da receita pública até 2035, contra 18% em 2024 e 9% em 2021, indicando que a sustentabilidade do financiamento da dívida está a deteriorar-se. Figura ( I ): Custos líquidos de juros dos EUA nos últimos 10 anos (Source: Departamento do Treasury) Além disso, a Moody's observou que, mesmo que os fundos globais permaneçam em alta demanda por títulos do Tesouro dos EUA, desde 2021 O aumento dos rendimentos desde o início do ano afetou significativamente a acessibilidade da dívida. Em 2024, a despesa com juros do ( geral do governo dos EUA abrange governos federais, estaduais e locais ) como porcentagem da receita, o que está bem acima da média de 1,6% em ambos os países com classificação AAA. Existem atualmente 11 países com as melhores classificações da Moody's: Austrália, Canadá, Dinamarca, Alemanha, Luxemburgo, Países Baixos, Nova Zelândia, Noruega, Singapura, Suécia e Suíça. Em suma, a proporção da dívida pública e das despesas com juros nos Estados Unidos continuou a aumentar na última década, e o nível foi significativamente mais elevado do que o de outros países soberanos com a mesma notação, o que é a principal razão para esta descida de grau. De negativa para estável: as vantagens estruturais mantêm-se A Moody's baixou a sua notação de crédito soberano dos EUA de AAA para AA1, mas também reviu a sua perspetiva de negativa para estável. É como se o professor lhe desse uma pontuação baixa enquanto lhe dava tapinhas no ombro e dizia: "Não é ruim ~ Você tem muito potencial". A implicação parece estar dizendo ao mercado: "Embora a pressão fiscal de curto prazo não seja pequena, a saúde geral dos Estados Unidos ainda é forte." Por que a Moody's julga dessa forma? A sua visão baseia-se principalmente em várias vantagens estruturais a longo prazo: em primeiro lugar, a economia dos EUA é suficientemente grande e resiliente. Em 2024, o PIB per capita dos Estados Unidos chegará a US$ 85.812, mostrando forte força econômica e poder de compra. Sem mencionar que os Estados Unidos são líderes globais em inovação científica e tecnológica, pesquisa e desenvolvimento e cultivo de talentos, o que significa que seu potencial de crescimento econômico futuro ainda é muito forte, mesmo que haja pressão sobre as taxas de juros e a dívida no curto prazo, mas o ímpeto de crescimento ainda é sustentável no longo prazo. Em segundo lugar, o status do dólar como moeda de reserva global fornece suporte sem precedentes para o crédito soberano dos EUA. Embora a voz da desdolarização tenha aquecido nos últimos anos e a participação do dólar nas reservas cambiais tenha realmente começado a diminuir, o dólar ainda domina as reservas cambiais globais a partir do 4º trimestre de 2024, representando 57,4% das reservas cambiais oficiais globais. Por outro lado, muitas transações comerciais e financeiras internacionais são denominadas em dólares, o que permite que os Estados Unidos continuem a emitir títulos do Tesouro a baixo custo sem incorrer em prêmios de risco muito altos. Em comparação com outros soberanos, os Estados Unidos são mais capazes de absorver elevados défices orçamentais e dívida, e continuam a ser um fornecedor de ativos de refúgio em tempos de turbulência do mercado, mitigando significativamente o impacto imediato da sua deterioração orçamental nos custos dos empréstimos. Em terceiro lugar, a independência e a flexibilidade das ferramentas de política monetária do Fed também são fatores-chave de estabilização na avaliação da Moody's. Apesar dos desafios da comunicação de políticas e das indicações sobre a orientação futura da política monetária nos últimos anos, a Reserva Federal dos EUA continua a ser uma das instituições mais credíveis e práticas entre os bancos centrais mundiais. Seja combatendo a inflação, fornecendo liquidez ao mercado ou mesmo mantendo seus dados...