O que é um ETF de semicondutores?

Os leitores que comparam fundos do setor dos chips devem definir os limites do setor antes de compararem tickers. Um ETF de tecnologia reúne software, plataformas de Internet e hardware numa só carteira, deixando as empresas de chips como uma camada dentro de uma combinação mais ampla. Um ETF de chips limita-se ao design, fabrico de wafers, equipamento de produção ou memória. Podem ainda surgir nomes comuns em ambos, mas o peso atribuído a esses nomes e as outras empresas incluídas no cabaz não são os mesmos; por isso, os dois fundos não têm de reagir ao mesmo evento. Esse limite é mais importante do que o ticker por si só.

Principais conclusões

• Um ETF de semicondutores acompanha um índice composto por ações de empresas de chips. A participação representa um direito sobre essa carteira, não sobre chips físicos.
• O SMH acompanha o MVIS US Listed Semiconductor 25 Index. O SOXX visa cerca de 30 das maiores empresas de semicondutores cotadas nos EUA, com limites distintos para os cinco principais títulos, os restantes títulos e os ADR.
• Design, fabrico, equipamento e memória não geram receitas da mesma forma. O DRAM limita-se a receitas relacionadas com memória e estabelece um limite de 25% para uma empresa.
• O rácio de despesas encontra-se na página do emitente. O SOXL e o SOXS são reajustados diariamente, pelo que um resultado de vários dias não corresponde a três vezes a variação do período. Um CFD acompanha o preço e não representa propriedade de ações.

Que empresas detém um ETF de semicondutores?

Os ETF de semicondutores detêm as ações de empresas de chips selecionadas por uma regra. Os fundos não detêm inventário de wafers nem chips acabados. O SMH e o SOXX selecionam empresas através dos seus próprios índices. O DRAM seleciona empresas através de receitas relacionadas com memória. Uma lista não é transferida para as outras duas.

O SMH, o SOXX e o DRAM não analisam o mesmo universo, e o foco dos respetivos índices e as regras de ponderação também diferem. O SMH (VanEck Semiconductor ETF) acompanha o MVIS US Listed Semiconductor 25 Index. O MVIS US Listed Semiconductor 25 Index abrange empresas cotadas nos EUA envolvidas na produção e no equipamento de semicondutores, podendo incluir empresas estrangeiras cotadas nos EUA. A página da VanEck contém o método do índice e o ficheiro de participações.

O SOXX (iShares Semiconductor ETF) visa cerca de 30 das maiores empresas cotadas nos EUA no setor dos semicondutores e procura acompanhar um índice de ações dos EUA composto por essas empresas. O nome do produto foi alterado em 21 de junho de 2021, de iShares PHLX Semiconductor ETF. Um novo nome não altera os limites de ponderação. A página da iShares é o ponto de acesso às regras do índice e ao ficheiro de participações.

Estes produtos são fundos negociados em bolsa. Oferecem um direito cotado sobre empresas que concebem, fabricam ou fornecem equipamento para semicondutores. Não oferecem um conjunto de semicondutores. Quem já detenha um fundo de tecnologias da informação verá muitas das mesmas empresas novamente, porque os semicondutores fazem parte desse setor. A Broadcom Inc. e a Applied Materials Inc. são exemplos de nomes cotados nos EUA que um índice de semicondutores pode incluir. A NVIDIA e a Taiwan Semiconductor Manufacturing podem estar incluídas quando as regras de cotação o permitirem. O peso em qualquer data consta do ficheiro de participações. Negociar as ações e negociar um CFD representam direitos diferentes, e os rendimentos de um contrato diário alavancado seguem a trajetória de cada sessão.

O DRAM (Roundhill Memory ETF) seleciona apenas receitas relacionadas com memória, abrangendo HBM, DRAM, NAND e linhas relacionadas. A Roundhill aplica ponderações de capitalização de mercado modificadas ao DRAM. A tabela apresenta o ticker, o foco do índice, a regra de ponderação e o CFD da Gate.

A tabela distingue quem integra o cabaz da dimensão máxima que uma ação pode ter. O SMH obtém as suas ponderações do MVIS US Listed Semiconductor 25 Index e não aplica automaticamente os limites de 8% e 4% do SOXX. O limite de 25% do DRAM aplica-se apenas a uma única empresa dentro do tema da memória. Deve ler-se a regra de ponderação antes de comparar movimentos de preço. Caso contrário, um peso elevado numa empresa pode ser confundido com uma oscilação de toda a indústria dos chips.

Como alteram as ponderações por capitalização de mercado e os limites o peso de uma ação?

As ponderações por capitalização de mercado atribuem uma parcela maior do fundo a uma empresa maior. Um limite do índice redistribui qualquer excesso acima do teto pelos outros constituintes. Sem esse limite, um grande designer de chips pode definir o tom do movimento de um único dia num ETF de semicondutores.

As regras do índice SOXX limitam cada um dos cinco principais títulos a 8%, cada um dos restantes títulos a 4% e a ponderação cumulativa dos ADR a 10%. Os nomes são reconstituídos uma vez por ano. As ponderações são reequilibradas uma vez por trimestre. A reconstituição decide quem permanece na lista. O reequilíbrio decide se as ponderações desses nomes voltam a ficar dentro dos limites. As duas etapas não são a mesma ação.

O DRAM utiliza ponderações de capitalização de mercado modificadas, limita qualquer empresa a 25% e reequilibra pelo menos trimestralmente. Um teto de 25% é superior ao limite do SOXX para um único título, pelo que um líder da memória pode influenciar mais fortemente o DRAM. O SMH não adota nenhum destes conjuntos de valores. O peso de uma única ação no SMH segue apenas as regras do MVIS US Listed Semiconductor 25 Index.

Porquê separar design, fabrico, equipamento e memória?

O design, o fabrico, o equipamento e a memória obtêm receitas em momentos diferentes, pelo que um ETF de semicondutores amplo e um produto exclusivamente de memória não têm de variar na mesma proporção perante as mesmas notícias. Quando as quatro camadas se encontram num único conjunto de ponderações, o preço da participação não mostra qual delas gerou o movimento.

As empresas de design vendem arquiteturas e produtos e frequentemente não operam qualquer fábrica de wafers própria. Os fabricantes produzem chips por encomenda de um cliente, e o seu ciclo de investimento é mais longo. As empresas de equipamento vendem ferramentas de litografia e gravação utilizadas numa linha de produção, e as suas encomendas acompanham a construção de fábricas. As empresas de memória obtêm receitas de HBM, DRAM, NAND e produtos relacionados, e esses preços e volumes de expedição podem divergir dos chips lógicos. A TSMC integra o fabrico e a ASML integra o equipamento. Essa classificação empresarial não significa que qualquer uma das empresas esteja presente em todos os ETF de semicondutores.

O DRAM admite apenas receitas relacionadas com memória. Um ETF de semicondutores amplo pode deter simultaneamente empresas de design, fabrico, equipamento e memória. Deve ler-se uma lista de participações classificando cada empresa numa das quatro camadas e, em seguida, analisando o peso. Caso contrário, uma oscilação no investimento em equipamento pode ser interpretada incorretamente como uma oscilação nos preços da memória.

O que deve verificar sobre taxas e acompanhamento?

Num ETF de semicondutores, deve começar por consultar o rácio de despesas indicado na página do emitente. Em seguida, deve verificar se o fundo procura deter o índice completo ou apenas uma amostra e com que frequência os nomes e as ponderações são redefinidos. O rácio de despesas é o custo anual de deter as participações. Não é um rendimento.

O rácio de despesas a utilizar é o valor indicado na página do emitente. Uma diferença face ao índice pode resultar dessa taxa, de constituintes que o fundo não comprou ou do momento das operações de reequilíbrio. O VanEck Semiconductor ETF procura, antes de taxas e despesas, acompanhar o mais próximo possível o preço e o rendimento do MVIS US Listed Semiconductor 25 Index. Acompanhar o índice não significa que o preço de negociação seja igual ao valor patrimonial líquido em todos os momentos.

O SOXX reconstitui os constituintes uma vez por ano e reequilibra as ponderações uma vez por trimestre. O DRAM reequilibra pelo menos trimestralmente. Os ETF de ações utilizam criação e resgate para manter o preço de mercado próximo do valor patrimonial líquido, embora possa ainda surgir um prémio ou desconto durante a sessão. Compare o preço de negociação com o valor patrimonial líquido. Não deduza o prémio ou desconto a partir do rácio de despesas.

Porque é que um ETF de semicondutores alavancado não corresponde a um múltiplo de vários dias?

O SOXL procura alcançar uma variação diária positiva de três vezes um índice de semicondutores, antes de taxas. O SOXS procura alcançar uma variação diária negativa de três vezes, antes de taxas. Após o reajuste diário, uma sequência de sessões depende da trajetória de ganhos e perdas. O resultado não corresponde à variação do período multiplicada por três.

Um exemplo aritmético simples mostra a dependência da trajetória. Os valores excluem taxas e não constituem um registo do SOXL ou do SOXS. Um índice que sobe 10% e depois cai 10% perde cerca de 1% nas duas sessões: 100 passa para 110 e 110 multiplicado por 0,9 é 99. Uma trajetória diária positiva de três vezes passa de 100 para 130, e 130 multiplicado por 0,7 é 91, uma perda de cerca de 9% nas mesmas duas sessões. Uma perda de 9% não corresponde a três vezes uma perda de 1%.

O SOXL e o SOXS associam cada um o múltiplo a um único dia de negociação. A ordem dos dias de subida e de descida altera o resultado cumulativo. Deter o produto durante várias sessões não fixa o múltiplo diário como um múltiplo de todo o período. O produto inverso desce, de acordo com a sua regra, num dia em que o índice sobe. O SOXS não é um reflexo de longo prazo do SOXL.

Em que difere um CFD sobre um ETF da detenção das participações?

Um CFD sobre um ETF de semicondutores acompanha o preço. O contrato não representa a propriedade das participações do ETF e não confere direito de voto aos acionistas. O titular de participações do fundo tem um direito sobre o cabaz de ações incluídas no fundo. O titular do CFD tem exposição ao preço do contrato.

A conversão de um dividendo do fundo num ajustamento em numerário no CFD, o cálculo do financiamento overnight e o horário de negociação do contrato constam todos da especificação do contrato. Estes termos não podem ser deduzidos a partir do histórico de dividendos das participações do ETF. Enquanto não se ler a especificação, não há base para assumir que o CFD paga o mesmo montante em numerário no mesmo calendário que um acionista.

Figura 1. A propriedade de participações e um CFD são direitos diferentes sobre um ETF de semicondutores.

Resumo

Um ETF de semicondutores utiliza um cabaz de ações de empresas de chips para acompanhar um índice de semicondutores. O SMH segue o MVIS US Listed Semiconductor 25 Index. O SOXX segue cerca de 30 das maiores empresas de semicondutores cotadas nos EUA, com limites de 8% para cada um dos cinco principais títulos, 4% para cada um dos restantes títulos e 10% cumulativos para ADR. O DRAM segue receitas relacionadas com memória, com um limite de 25% para uma empresa. O design, o fabrico, o equipamento e a memória não partilham um único fator de receitas, e a regra de ponderação determina até que ponto uma ação pode influenciar o fundo.

O rácio de despesas a consultar é o indicado na página do emitente. O objetivo de três vezes do SOXL e do SOXS é reajustado em cada dia de negociação, e um resultado de vários dias depende da trajetória. Um CFD fornece exposição ao preço e não fornece propriedade de participações nem direito de voto. Os ajustamentos de dividendos em numerário, o financiamento overnight e os horários de negociação constam da especificação do contrato.

Perguntas frequentes

Um ETF de semicondutores detém ações de empresas de chips ou os próprios chips?

Um ETF de semicondutores detém as ações de empresas de chips selecionadas por um índice ou por um critério de seleção, além dos ativos semelhantes a numerário utilizados para operar o fundo. O fundo não detém wafers, chips embalados nem inventário de chips. O comprador recebe participações do fundo, e essas participações representam um direito sobre o cabaz de ações. O inventário físico numa fábrica de wafers permanece nos registos da empresa e não é transferido para o acionista do fundo.

Em que diferem as regras dos índices SMH e SOXX?

O SMH acompanha o MVIS US Listed Semiconductor 25 Index, pelo que os constituintes são as empresas de semicondutores cotadas nos EUA selecionadas por esse índice. O SOXX visa cerca de 30 das maiores empresas de semicondutores cotadas nos EUA, limita cada um dos cinco principais títulos a 8%, cada um dos restantes títulos a 4%, limita a ponderação cumulativa de ADR a 10%, reconstitui anualmente e reequilibra trimestralmente. Segundo os dois conjuntos de regras, a mesma empresa não tem necessariamente o mesmo peso.

Um ETF de semicondutores pode incluir a TSMC ou a ASML?

A inclusão da TSMC ou da ASML depende do mercado de cotação e das regras de elegibilidade, e não da localização da sede da empresa. O MVIS US Listed Semiconductor 25 Index analisa títulos cotados nos EUA e pode incluir empresas estrangeiras cotadas nos EUA. O SOXX aplica um limite de ponderação cumulativa de 10% aos ADR. Esse limite restringe o grupo de ADR. O limite não constitui uma promessa de incluir qualquer uma das empresas. A presença das duas empresas no ficheiro de participações de um determinado ETF de semicondutores depende da elegibilidade para o índice e desse ficheiro de participações.

Um ETF alavancado diário mantém três vezes a variação após vários dias?

Não. O múltiplo não se mantém em três vezes a variação durante todo o período de detenção. O SOXL e o SOXS reajustam o múltiplo em cada dia de negociação, e uma sequência de dias depende da ordem desses movimentos diários. Um índice que sobe e depois desce pode terminar num nível diferente de um índice que desce e depois sobe. Sessões adicionais não convertem o objetivo diário num resultado de três vezes para todo o período.

Um CFD sobre um ETF de semicondutores recebe o dividendo do fundo?

Um CFD não é uma participação de ETF, pelo que o titular não recebe o dividendo do fundo como acionista nem tem direito de voto. Se um dividendo surgir no contrato, surgirá como um ajustamento em numerário indicado na especificação do contrato, e não como uma distribuição do fundo atribuída ao CFD. A realização de um ajustamento, o momento em que é efetuado e a forma de cobrança do financiamento overnight são questões a consultar nessa especificação. Os calendários de dividendos do SMH, do SOXX e do DRAM não respondem a essas questões.