Regras de autocustódia para consultores de criptomoedas: requisitos da SEC

Atualmente, as regras relativas à autocustódia de criptoativos por consultores não conferem aos consultores de investimento registados um direito amplo de deter diretamente os criptoativos dos clientes. Os requisitos de custódia da SEC em vigor continuam a reger os fundos e valores mobiliários dos clientes. No entanto, uma proposta da SEC de 1 de outubro de 2026 permitiria a autocustódia de determinados criptoativos apenas quando fossem cumpridas salvaguardas específicas. Esta distinção é relevante para consultores, fundos privados, investidores institucionais e equipas de conformidade que estejam a decidir quem pode controlar as chaves privadas dos clientes.

Principais conclusões

• A Regra de Custódia da Investment Advisers Act, Regra 206(4)-2, exige geralmente que os consultores de investimento registados na SEC que tenham a custódia de fundos ou valores mobiliários dos clientes mantenham esses ativos junto de um custodiante qualificado.

• Em 1 de outubro de 2026, a Securities and Exchange Commission propôs regras que permitiriam expressamente a autocustódia, pelo consultor, de criptoativos elegíveis quando não estivesse disponível um custodiante autorizado e fossem cumpridas outras salvaguardas. A proposta ainda não é definitiva.

• As salvaguardas propostas incluem avaliações trimestrais da disponibilidade de custodiante, endereços on-chain separados, controlos das chaves privadas, análises de cibersegurança, relatórios de contabilistas independentes e extratos trimestrais das contas dos clientes.

• Em setembro de 2025, o pessoal da SEC concedeu proteção contra medidas coercivas, permitindo que consultores registados e fundos regulamentados, em circunstâncias específicas, tratassem determinadas sociedades fiduciárias constituídas ao abrigo da legislação estadual como custodiantes autorizados de criptoativos.

• A atual regra de custódia da Advisers Act aplica-se a fundos ou valores mobiliários dos clientes. Nem todos os criptoativos que não sejam valores mobiliários ficam automaticamente abrangidos pelo seu âmbito atual.

Regras atuais da SEC relativas à custódia de criptoativos

Ao abrigo da Regra de Custódia existente da SEC, um consultor de investimento registado que tenha a custódia de fundos ou valores mobiliários dos clientes deve geralmente manter esses ativos junto de um custodiante qualificado. Os custodiantes qualificados podem incluir bancos, corretores-dealers registados, comerciantes de comissões de futuros e determinadas instituições financeiras estrangeiras.

A regra exige igualmente que os consultores disponham de uma base razoável, após uma investigação adequada, para acreditar que o custodiante qualificado envia diretamente aos clientes extratos das contas pelo menos trimestralmente.

Em muitas situações de custódia, é exigido um exame-surpresa anual realizado por um contabilista público independente, embora a Regra de Custódia contenha exceções e preveja um tratamento alternativo para determinadas estruturas, incluindo certos veículos de investimento comuns. Quando o consultor ou uma pessoa relacionada atua como custodiante, podem aplicar-se requisitos adicionais de controlo interno.

Estas regras fazem parte do quadro mais amplo de proteção dos investidores destinado a salvaguardar os ativos dos clientes. Na custódia de criptoativos, o controlo das chaves privadas pode equivaler ao controlo prático do ativo digital, tornando a gestão das chaves privadas, os procedimentos de autorização e a segregação dos ativos em aspetos centrais da conformidade. Uma explicação mais abrangente sobre a forma como a custódia de criptoativos protege os ativos digitais também demonstra por que motivo a custódia institucional envolve mais do que simplesmente armazenar Tokens.

Quando poderia um consultor de investimento utilizar a autocustódia de criptoativos?

A proposta da SEC de outubro de 2026 criaria uma via explícita para que um consultor utilizasse a autocustódia de determinados criptoativos dos clientes, mas apenas sob condições rigorosas. Não tornaria a autocustódia irrestrita por parte dos consultores a regra geral.

Ao abrigo da regra proposta relativa à autocustódia por consultores, o consultor teria primeiro de determinar, por escrito, que não está disponível um custodiante autorizado para o criptoativo em causa. Essa determinação teria de ser reavaliada trimestralmente.

O consultor teria também de dispor de conhecimentos especializados e sistemas documentados para proteger o criptoativo contra roubo, perda, utilização indevida e apropriação indevida. Os controlos exigidos abrangeriam a gestão das chaves privadas e a autorização conjunta de transações de criptoativos por, pelo menos, duas pessoas.

Os criptoativos dos clientes teriam de ser mantidos num ou mais endereços de Blockchain que contivessem apenas os criptoativos desse cliente específico. Este requisito relativo a endereços separados visa reduzir a mistura de ativos e reforçar a sua segregação.

Os controlos de cibersegurança teriam de ser analisados pelo menos anualmente. No prazo de seis meses após assumir a autocustódia e, posteriormente, todos os anos, o consultor teria também de obter um relatório de controlo interno elaborado por um contabilista público independente, abrangendo os serviços de custódia e os controlos de salvaguarda. Os extratos trimestrais das contas continuariam a ser exigidos.

É importante salientar que estes são requisitos propostos em 2 de outubro de 2026, e não regras finais atualmente em vigor.

Custodiantes qualificados e sociedades fiduciárias constituídas ao abrigo da legislação estadual

O requisito relativo a um custodiante qualificado continua a ser central para a custódia de criptoativos ao abrigo da Advisers Act.

Em 30 de setembro de 2025, o pessoal da SEC da Division of Investment Management emitiu uma posição de não adoção de medidas coercivas relativa a sociedades fiduciárias estaduais. Em circunstâncias específicas, o pessoal declarou que não recomendaria medidas coercivas quando consultores registados ou fundos regulamentados tratassem uma sociedade fiduciária constituída ao abrigo da legislação estadual elegível como um banco para efeitos da custódia de criptoativos e do numerário ou equivalentes de numerário relacionados.

Essa proteção não declarou que todas as sociedades fiduciárias estaduais são custodiantes qualificados. A elegibilidade continua a depender dos factos concretos e da instituição em causa, bem como da autoridade estadual ou federal aplicável.

A proposta de outubro de 2026 iria mais longe ao permitir expressamente que sociedades fiduciárias estaduais atuassem como custodiantes autorizados de criptoativos sujeitos a condições definidas.

O que mudou relativamente à proposta anterior de salvaguarda?

Em fevereiro de 2023, a SEC propôs uma regra muito mais abrangente, a Safeguarding Advisory Client Assets. Essa proposta teria alargado os requisitos de custódia para além dos fundos ou valores mobiliários tradicionais dos clientes e teria tido implicações significativas para os criptoativos.

A Comissão retirou formalmente essa proposta em junho de 2025, o que significa que nunca se tornou uma regra de salvaguarda em vigor.

A proposta de outubro de 2026 relativa à custódia de criptoativos constitui, por conseguinte, uma nova iniciativa regulamentar. Aborda especificamente a custódia de criptoativos por consultores e fundos regulamentados, incluindo a autocustódia, as sociedades fiduciárias estaduais, as auditorias das demonstrações financeiras, a manutenção de registos e as divulgações.

Para efeitos de conformidade, os consultores devem distinguir a atual Regra de Custódia tanto da proposta de 2023 retirada como do novo quadro proposto para 2026.

Por que motivo a autocustódia cria riscos adicionais de conformidade

A autocustódia coloca diretamente no consultor de investimento o controlo das chaves privadas e as responsabilidades de salvaguarda. Isto pode criar um conflito inerente, uma vez que o consultor gere os ativos dos clientes e controla simultaneamente as credenciais capazes de os transferir.

O Comissário da SEC Mark Uyeda descreveu esse conflito ao abordar a proposta de 2026, salientando, ao mesmo tempo, que os deveres fiduciários do consultor continuam a aplicar-se quando os criptoativos dos clientes estão em autocustódia.

Por conseguinte, as políticas internas escritas têm de abordar os controlos de acesso, a autorização de transações, a cibersegurança, a recuperação de chaves, a continuidade operacional e a segregação dos ativos dos clientes. Os consultores devem também avaliar se as suas estruturas de custódia cumprem a legislação federal relativa aos valores mobiliários, em vez de presumirem que o controlo técnico de uma Carteira, por si só, torna a autocustódia permitida.

Como a Gate pode ajudar

Os investidores institucionais que estejam a avaliar estruturas de custódia e execução de criptoativos podem comparar separadamente a estrutura de custódia e o acesso à negociação. A Gate Institutional disponibiliza serviços institucionais de negociação e infraestrutura, incluindo estruturas que envolvem prestadores de serviços de custódia externos.

Um consultor de investimento registado deve determinar de forma independente se qualquer prestador de serviços de custódia ou estrutura de conta cumpre a Investment Advisers Act, a Investment Company Act e os requisitos da SEC aplicáveis. O acesso a uma plataforma de negociação institucional não estabelece, por si só, o estatuto de custodiante qualificado ao abrigo da legislação dos valores mobiliários dos EUA.

Conclusão

As regras relativas à autocustódia de criptoativos por consultores são atualmente regidas principalmente pela atual Regra de Custódia da Advisers Act, enquanto a proposta da SEC de 1 de outubro de 2026 poderá criar uma via mais específica para a autocustódia de criptoativos. O quadro proposto permitiria a autocustódia apenas com controlos significativos, incluindo verificações trimestrais da disponibilidade de custodiante, endereços segregados, salvaguardas relativas às chaves privadas, análises de cibersegurança e verificação independente. Até à adoção das regras finais, os consultores têm de distinguir os requisitos propostos da legislação vinculativa.

Perguntas Frequentes

A SEC permite atualmente que os consultores de investimento utilizem a autocustódia dos criptoativos dos clientes?

Não existe atualmente uma isenção ampla que permita aos consultores de investimento registados utilizar a autocustódia de todos os criptoativos dos clientes. Os requisitos atuais dependem, em parte, de o criptoativo estar abrangido pelo âmbito da Regra de Custódia enquanto fundo ou valor mobiliário do cliente. A proposta da SEC de outubro de 2026 estabeleceria uma via condicional específica para a autocustódia.

Os consultores de investimento têm de utilizar um custodiante qualificado para os criptoativos?

Ao abrigo da atual Regra 206(4)-2, os consultores que tenham a custódia de fundos ou valores mobiliários dos clientes devem geralmente mantê-los junto de um custodiante qualificado. A regra não deve ser descrita como abrangendo automaticamente todos os criptoativos que não sejam valores mobiliários.

Uma sociedade fiduciária constituída ao abrigo da legislação estadual pode prestar serviços de custódia de criptoativos a um consultor de investimento?

É possível. A carta de não adoção de medidas coercivas emitida pelo pessoal da SEC em 30 de setembro de 2025 prevê uma proteção condicional que permite tratar determinadas sociedades fiduciárias estaduais como bancos para estruturas específicas de custódia de criptoativos. A proposta de outubro de 2026 proporcionaria um quadro mais explícito, sujeito a condições.

A SEC exige endereços separados de Blockchain para os criptoativos dos clientes?

Não enquanto regra geralmente em vigor atualmente. A regra de autocustódia proposta em outubro de 2026 exigiria que um consultor mantivesse os criptoativos de cada cliente em autocustódia num ou mais endereços de criptoativos que armazenassem apenas os criptoativos desse cliente.

É sempre exigido um exame-surpresa anual?

Não. A atual Regra de Custódia exige geralmente um exame-surpresa quando um consultor tem a custódia de ativos, mas aplicam-se exceções específicas ou estruturas alternativas, incluindo no caso de determinados veículos de investimento comuns e circunstâncias de custódia.