Centrais de depósito de valores mobiliários que utilizam Blockchain

Um modelo de blockchain para um depositário central de valores mobiliários combina infraestruturas regulamentadas de valores mobiliários com tecnologia de registo distribuído para a emissão, o registo da titularidade, a liquidação e a prestação de serviços relativos a ativos. Em vez de eliminar o depositário central de valores mobiliários (CSD), os projetos atuais da DTCC, da Euroclear e da Clearstream utilizam geralmente a blockchain como uma camada adicional de infraestrutura, permitindo às instituições regulamentadas gerir valores mobiliários tokenizados e ligar ativos digitais aos mercados financeiros existentes.

Principais conclusões

• Um depositário central de valores mobiliários detém ou administra valores mobiliários eletronicamente e apoia transferências escriturais, custódia, liquidação de valores mobiliários e operações societárias.

• A tecnologia blockchain pode disponibilizar um registo programável partilhado para valores mobiliários tokenizados, mas a titularidade legal, a custódia, a irrevogabilidade da liquidação e as responsabilidades regulamentares continuam a exigir instituições claramente definidas.

• A DTCC, a Euroclear e a Clearstream passaram das experiências laboratoriais para iniciativas de valores mobiliários baseadas em DLT em produção ou em direto.

• Os contratos inteligentes podem automatizar partes dos serviços relativos a valores mobiliários, enquanto os dados de um registo partilhado podem reduzir a reconciliação entre bancos participantes, custodiantes e outras partes.

• A adoção continua dependente da escalabilidade, da privacidade, da interoperabilidade, dos ativos de liquidação, da resiliência operacional e da certeza regulamentar.

O que faz um depositário central de valores mobiliários?

Um depositário central de valores mobiliários é uma infraestrutura regulamentada do mercado financeiro que mantém valores mobiliários sob forma eletrónica ou imobilizada e apoia transferências de titularidade através de registos escriturais, em vez da movimentação regular de certificados físicos.

A Depository Trust Company (DTC), por exemplo, foi criada para melhorar a eficiência da compensação e da liquidação através da imobilização de valores mobiliários e do registo eletrónico das alterações de titularidade. Os seus serviços incluem a liquidação de valores mobiliários, a custódia, as operações societárias, a subscrição e as transferências eletrónicas.

Um CSD também contribui para manter registos fiáveis das posições e dos direitos relativos a valores mobiliários. Isto é essencial para determinar quais os participantes com direito a dividendos, juros, reembolsos ou valores mobiliários criados durante reorganizações.

Por isso, as operações societárias constituem uma parte importante das operações de um CSD. A DTC processa distribuições, reembolsos e reorganizações, incluindo o cálculo e a atribuição dos direitos dos participantes. A infraestrutura de operações societárias da DTC pode centralizar informações, instruções e pagamentos, em vez de exigir que cada corretor, custodiante e emitente reconcilie separadamente o mesmo evento.

A liquidação é outra função essencial. Um sistema de liquidação de valores mobiliários pode coordenar a entrega contra pagamento, ou DvP, para que a transferência da titularidade dos valores mobiliários ocorra apenas em simultâneo com o pagamento correspondente.

Como a blockchain altera a infraestrutura dos CSD

A blockchain não elimina, por si só, a necessidade de um depositário de valores mobiliários. Altera a forma como os registos de valores mobiliários, as instruções de transferência e as regras de negócio podem ser representados e executados.

A infraestrutura tradicional mantém geralmente os registos em bases de dados centralizadas e utiliza aplicações separadas para atualizar as posições. Um registo programável pode, em alternativa, combinar registos de ativos digitais com regras executadas através de contratos inteligentes. O Banco de Pagamentos Internacionais descreve os tokens como representações digitais capazes de interagir com funções programáveis, como transferências e operações de garantia.

Para os CSD, isto cria várias alterações potenciais:

A distinção entre o próprio valor mobiliário e a sua representação na blockchain é importante. Um Token tem de corresponder a direitos e benefícios reconhecidos para que os participantes institucionais o possam tratar como equivalente ao valor mobiliário tradicional.

Que CSD utilizam blockchain atualmente?

DTCC e DTC

A DTCC está a desenvolver uma infraestrutura blockchain para valores mobiliários já detidos na DTC. Após uma atividade de produção limitada em julho de 2026, a DTCC comunicou que os ativos detidos pela DTC tinham sido convertidos em tokens e utilizados em transações reais de produção.

O serviço de tokenização da DTCC foi concebido para que os ativos da DTC tokenizados mantenham os mesmos direitos legais, interesses económicos e proteções dos investidores que os seus equivalentes tradicionais. A DTCC também descreveu uma abordagem multi-cadeia que envolve redes blockchain públicas e privadas aprovadas.

Este aspeto é importante porque ilustra um modelo em que a liquidação através de blockchain é integrada na infraestrutura de mercado existente, em vez de criar um sistema de valores mobiliários totalmente separado. A Gate News também acompanhou o desenvolvimento da plataforma de valores mobiliários tokenizados da DTCC, à medida que a adoção institucional avançou para a utilização em produção.

Euroclear

A Euroclear opera a sua infraestrutura de mercado financeiro digital, ou D-FMI, utilizando tecnologia de registo distribuído. O seu serviço de emissão de valores mobiliários digitais apoia a emissão, a distribuição e a liquidação no mercado primário de títulos nativamente digitais.

A plataforma D-FMI da Euroclear apoia a liquidação de entrega contra pagamento e liga o seu componente DLT à infraestrutura tradicional de liquidação do Euroclear Bank para a atividade no mercado secundário.

A plataforma já apoiou emitentes como o Banco Mundial, o Banco Asiático de Investimento em Infraestruturas e, mais recentemente, o Hana Bank. Em 23 de setembro de 2026, o Hana Bank emitiu um título nativamente digital no valor de 100 milhões $ através da D-FMI, com liquidação no próprio dia.

Clearstream

A Clearstream lançou a D7 DLT em novembro de 2025 como uma plataforma para emitir e gerir valores mobiliários baseados em DLT, mantendo simultaneamente a conformidade com o Regulamento da União Europeia relativo aos Depositários Centrais de Valores Mobiliários.

A Clearstream tinha testado anteriormente a liquidação DLT através de ensaios do Banco Central Europeu que envolviam o seu CSD alemão, a LuxCSD e o CSD internacional.

Estas iniciativas demonstram que a adoção da blockchain está a ocorrer no âmbito de serviços regulamentados de valores mobiliários, e não apenas em redes de criptomoedas autónomas.

Quais são os benefícios e os limites da liquidação através de blockchain?

O principal benefício potencial é um registo de valores mobiliários mais integrado. Quando os participantes operam com dados de registo compatíveis, pode ser necessário reconciliar menos registos independentes após cada transferência.

Os contratos inteligentes também podem automatizar instruções relacionadas com transações de valores mobiliários, direitos e operações societárias. Um processamento mais rápido pode encurtar alguns fluxos de trabalho de liquidação, enquanto os ativos tokenizados podem permitir horários de funcionamento alargados e uma movimentação de garantias mais programável.

No entanto, a liquidação em tempo real é tecnicamente possível, mas não é automaticamente desejável para todas as transações. Os mercados financeiros continuam a ter de gerir a liquidez, a compensação líquida, o financiamento, a irrevogabilidade da liquidação e a componente de numerário das transações DvP.

A blockchain também introduz preocupações práticas. Um CSD que processe volumes elevados de transações necessita de desempenho previsível, resiliência e procedimentos de recuperação. A utilização de uma blockchain pública pode criar questões adicionais de privacidade e confidencialidade, enquanto as redes blockchain privadas ou sujeitas a autorização continuam a exigir normas de governança e interoperabilidade.

As blockchains sujeitas a autorização utilizam normalmente mecanismos de consenso diferentes da Prova de trabalho, mas o facto de uma rede ser privada não determina, por si só, o seu modelo de consenso.

A interoperabilidade é igualmente importante. A utilização da ISO 20022 pela Swift para a infraestrutura do mercado de valores mobiliários demonstra como as mensagens financeiras normalizadas já ligam bancos e CSD. A ISO 20022 pode, portanto, apoiar a integração entre sistemas novos e existentes, embora seja uma norma de mensagens e não um protocolo de blockchain.

Porque continuam os CSD a ser importantes nos mercados de valores mobiliários tokenizados?

A tokenização institucional exige mais do que a capacidade de emitir um token. Os participantes no mercado têm de saber quem mantém o registo oficial, que direitos representa o token, como as transferências se tornam juridicamente definitivas e como são tratados os dividendos, as reorganizações e outros direitos.

É neste ponto que a estrutura dos CSD continua a ser essencial.

Os projetos atuais sugerem que o futuro pode não consistir numa escolha entre infraestruturas centralizadas de valores mobiliários e blockchain. Em vez disso, os CSD estão a integrar cada vez mais registos programáveis nas operações regulamentadas de custódia, emissão e liquidação, mantendo simultaneamente os controlos legais e operacionais exigidos pelos mercados financeiros.

Conclusão

Os depositários centrais de valores mobiliários já utilizam tecnologia blockchain em infraestruturas de valores mobiliários em direto. A DTCC, a Euroclear e a Clearstream ilustram diferentes abordagens, desde a tokenização de ativos existentes detidos por CSD até à emissão de valores mobiliários nativamente digitais diretamente em plataformas DLT.

A tecnologia pode melhorar a programabilidade, a interoperabilidade e os fluxos de trabalho de liquidação, mas a blockchain, por si só, não resolve os requisitos de custódia, titularidade legal, privacidade ou regulamentação. A adoção institucional depende, por conseguinte, da combinação de registos distribuídos com funções regulamentadas de CSD, em vez da sua simples substituição.