Valores mobiliários Tokenizados no Brasil: CSD, fundos e projetos

Os valores mobiliários tokenizados brasileiros são instrumentos financeiros tradicionais representados através de tecnologia de registo distribuído, mantendo-se simultaneamente abrangidos pelo atual quadro de valores mobiliários brasileiro. Para investidores, fundos, emitentes e prestadores de serviços de infraestrutura, a diferença essencial face aos criptoativos comuns é que a tokenização pode alterar a forma técnica de um ativo sem eliminar os requisitos de conformidade regulamentar, custódia, registo ou liquidação.

Principais conclusões

• A Comissão de Valores Mobiliários (CVM) supervisiona a atividade relacionada com valores mobiliários que envolva ativos tokenizados quando o instrumento subjacente se enquadra na legislação brasileira relativa aos valores mobiliários.

• O Brasil está a testar se a DLT pode apoiar funções associadas à emissão, escrituração, custódia, depósito centralizado, negociação e liquidação.

• A B3, principal bolsa e grupo de infraestrutura de mercado do Brasil, desenvolveu infraestrutura para ativos tokenizados regulamentados e participou em projetos de tokenização.

• Os valores mobiliários tokenizados podem melhorar a eficiência das transações, a auditabilidade e o acesso ao mercado, mas os investidores continuam expostos a riscos de liquidez, tecnológicos, de volatilidade e de conformidade.

• Os valores mobiliários tokenizados são instrumentos de investimento, não subvenções governamentais, programas de interesse público, empréstimos bancários convencionais ou outras fontes de financiamento.

Enquadramento dos valores mobiliários tokenizados do Brasil no panorama regulamentar

O Brasil regulamenta os valores mobiliários tokenizados de acordo com os direitos representados pelo Token e com a atividade realizada.

A Comissão de Valores Mobiliários brasileira esclareceu que a tokenização, por si só, não cria uma categoria livre de regulamentação. Quando um ativo apresenta as características de um valor mobiliário, os emitentes e as empresas têm de cumprir os requisitos aplicáveis relativos aos valores mobiliários.

Essa distinção determina o âmbito da conformidade ao longo do ciclo de vida de um ativo. Um emitente pode criar um Token digital que represente capital, dívida, participações num fundo ou outro direito regulamentado, mas a forma do Token não altera automaticamente a sua finalidade jurídica.

A CVM também abordou Tokens de recebíveis e de rendimento fixo que podem constituir valores mobiliários. Isto é importante porque os investidores que avaliam potenciais rendimentos ou juros têm primeiro de compreender se o instrumento representa capital, uma obrigação de dívida, uma unidade de um fundo ou outra forma de investimento.

Valores mobiliários tokenizados do Brasil, CSD e infraestrutura DLT

O Brasil está a explorar a forma como a DLT pode interagir com funções tradicionalmente desempenhadas por Centrais de depósito de valores mobiliários e por outras infraestruturas regulamentadas.

Em 2026, a CVM criou um Grupo de trabalho sobre tokenização, com enfoque no registo, depósito centralizado, custódia, negociação e liquidação. O seu trabalho inclui avaliar se a infraestrutura Blockchain pode aumentar a capacidade e a escala, mantendo simultaneamente a segurança jurídica e a estabilidade do mercado.

O projeto-piloto de DLT proposto abrange valores mobiliários como ações, debêntures, certificados de recebíveis e unidades de fundos de investimento. A iniciativa reflete uma mudança mais ampla, de pequenos projetos experimentais para o teste de um ciclo de vida de transações mais abrangente.

Um registo Blockchain não substitui automaticamente um CSD autorizado. A infraestrutura central de valores mobiliários continua a cumprir uma finalidade jurídica essencial, mantendo registos reconhecidos, processos de liquidação e controlos. Em alternativa, a DLT pode funcionar como um registo sincronizado ou uma camada de auditoria, enquanto as entidades regulamentadas continuam responsáveis pela transação juridicamente eficaz.

Esta estrutura é particularmente importante quando o acesso é condicionado por autorização. Pode ser exigido aos participantes o cumprimento de controlos de KYC, AML, custódia e operacionais antes de poderem investir, trocar ou transferir ativos tokenizados.

B3, fundos e projetos de tokenização

O panorama da tokenização no Brasil inclui tanto experiências regulamentares como infraestrutura comercial.

A infraestrutura de tokenização da B3 tem sido utilizada para ativos digitais regulamentados, incluindo um projeto que envolveu Tokens representativos de debêntures. A infraestrutura foi concebida para apoiar processos como a emissão, o registo e os registos de transações.

O sandbox regulamentar da CVM também incluiu projetos associados à BEE4, à SMU e à Vórtx. Algumas iniciativas centraram-se em valores mobiliários emitidos por empresas de menor dimensão, enquanto outras testaram instrumentos de dívida e unidades de fundos de investimento fechados.

Estes projetos demonstram que a inovação envolve mais do que colocar um ativo numa Blockchain. Os participantes no mercado precisam de sistemas capazes de processar informação dos investidores, registos de propriedade, verificações de conformidade, instruções de pagamento e liquidação.

Também têm de compreender se se espera que o capital seja reembolsado, se os investidores recebem juros, se os retornos dependem dos resultados da empresa e que direitos recebem os titulares caso um emitente não cumpra as suas obrigações.

Fontes de financiamento, empréstimos, subvenções e valores mobiliários tokenizados

Os valores mobiliários tokenizados constituem uma possível fonte de capital, mas não devem ser confundidos com todas as outras formas de financiamento.

Uma empresa pode angariar fundos através de capital, valores mobiliários de dívida tokenizados, empréstimos convencionais, resultados retidos, parcerias ou outras fontes de financiamento. Dependendo do projeto, as organizações podem também procurar subvenções, programas governamentais, prémios de inovação ou recursos disponibilizados por entidades públicas.

Estas categorias servem finalidades diferentes.

Um departamento governamental ou uma agência federal pode atribuir financiamento para investigação, saúde, sustentabilidade, infraestruturas ou outro bem público. Estas subvenções podem envolver um pedido formal, o âmbito do projeto, um orçamento, marcos e requisitos de comunicação de informações, mas não criam automaticamente um valor mobiliário.

Do mesmo modo, um empréstimo envolve normalmente dinheiro que tem de ser reembolsado nos termos acordados. O capital, por sua vez, confere aos investidores uma participação na propriedade, enquanto um Token de valores mobiliários pode representar digitalmente capital, dívida ou outro investimento regulamentado.

Compreender esta diferença é essencial ao comparar os benefícios e as obrigações de cada fonte de financiamento.

Benefícios e riscos para os investidores

Os valores mobiliários tokenizados podem reduzir alguns obstáculos operacionais, tornando os registos programáveis e mais fáceis de reconciliar entre os sistemas participantes. A infraestrutura Blockchain também pode criar históricos de transações transparentes e apoiar a automatização.

Quando atingem uma escala suficiente, estas vantagens podem ajudar os mercados a aumentar a capacidade e a reduzir determinadas exigências administrativas. As estruturas fracionadas também podem tornar alguns ativos acessíveis a um grupo mais amplo de investidores.

Não se deve presumir que os benefícios excedem os riscos em todos os casos. Os investidores continuam expostos à volatilidade do mercado, ao risco do emitente, a restrições de liquidez, a falhas tecnológicas e à evolução da regulamentação.

A conformidade é igualmente importante. Um Token pode ser tecnicamente transferível, enquanto as regras jurídicas restringem quem pode detê-lo, onde pode ser negociado e como a propriedade tem de ser registada.

Os investidores também devem ter em conta que uma mensagem de correio eletrónico, uma mensagem postal ou um pedido de pagamento não solicitado não demonstra que um valor mobiliário tokenizado está autorizado. O estado do emitente, da bolsa, do intermediário e do ativo deve ser verificado através dos recursos regulamentares e de infraestrutura de mercado adequados.

Inovação, sustentabilidade e desenvolvimento futuro

O Brasil tornou-se um mercado importante para a inovação financeira que envolve Blockchain, ativos digitais e financiamento tokenizado.

A sua abordagem atual baseia-se na experimentação dentro de estruturas regulamentadas, em vez da criação de um sistema de valores mobiliários completamente separado. Este enfoque permite aos reguladores adquirir conhecimentos sobre a DLT, avaliando simultaneamente as exigências em matéria de cibersegurança, liquidação, custódia e proteção dos investidores.

O objetivo a longo prazo não consiste necessariamente em colocar todos os valores mobiliários on-chain. Em vez disso, os reguladores e os participantes no mercado podem determinar em que áreas a tokenização proporciona uma vantagem significativa e em que áreas a infraestrutura estabelecida continua a ser mais eficiente.

A cooperação entre reguladores, bolsas, empresas de infraestrutura e instituições financeiras será, por isso, essencial à medida que o mercado brasileiro de valores mobiliários tokenizados se desenvolve.

Como a Gate pode ajudar

Os valores mobiliários tokenizados devem ser distinguidos dos ativos nativos de criptomoedas disponíveis nos mercados de ativos digitais. Os investidores que comparem ambos podem utilizar os Mercados da Gate para analisar a liquidez, as variações de preço e as condições de negociação dos criptoativos suportados, mantendo separadas as características jurídicas dos valores mobiliários regulamentados.

O acesso ao mercado não elimina a necessidade de compreender a forma jurídica, o emitente, a estrutura de custódia, o processo de transação e as restrições jurisdicionais de um ativo antes de investir.

Conclusão

Os projetos brasileiros de valores mobiliários tokenizados demonstram como a DLT pode ser integrada nos mercados de capitais regulamentados, em vez de operar fora destes. As iniciativas da CVM, a infraestrutura da B3, os fundos tokenizados e as funções experimentais de CSD indicam uma mudança gradual para processos de valores mobiliários baseados em Blockchain.

A questão central continua a ser a substância regulamentar: o facto de um instrumento representar capital, dívida ou outro valor mobiliário é mais importante do que o facto de o seu registo existir numa Blockchain.

Perguntas Frequentes

Os valores mobiliários tokenizados são uma forma de financiamento governamental no Brasil?

Não. Os valores mobiliários tokenizados são instrumentos de investimento. As entidades governamentais podem disponibilizar separadamente subvenções, programas, prémios ou outros recursos públicos para finalidades como inovação, saúde, infraestruturas ou sustentabilidade.

Os valores mobiliários tokenizados são o mesmo que empréstimos?

Não necessariamente. Um Token pode representar uma dívida que tem de ser reembolsada, mas também pode representar capital, unidades de fundos ou outro valor mobiliário. Os direitos jurídicos associados ao ativo determinam a sua classificação.

As empresas podem utilizar valores mobiliários tokenizados como fonte de financiamento?

Sim. Quando permitido pela regulamentação, as empresas podem utilizar valores mobiliários tokenizados como um método de obtenção de capital, juntamente com a emissão de capital, empréstimos, parcerias e outras fontes de financiamento.

A Blockchain substitui as Centrais de depósito de valores mobiliários do Brasil?

Não. A Blockchain pode apoiar a escrituração, a auditabilidade e os processos de liquidação, mas as funções regulamentadas de CSD e de infraestrutura de valores mobiliários continuam sujeitas à legislação brasileira e aos requisitos da CVM.

Por que motivo a B3 é importante para o mercado brasileiro de valores mobiliários tokenizados?

A B3 opera importantes infraestruturas brasileiras de negociação e pós-negociação e desenvolveu tecnologia para ativos tokenizados regulamentados. O seu envolvimento ajuda a ligar as experiências de tokenização aos processos de mercado estabelecidos, às normas de conformidade e à infraestrutura institucional.