Pasar alts kembali hidup, Wall Street mengincar peluang baru

Pasar cryptocurrency baru-baru ini menunjukkan pergerakan yang menarik. Meskipun harga Bitcoin mengalami koreksi, Ethereum justru berbalik dari tren sebelumnya dan menembus batas 3600 dolar. Sementara itu, berbagai sektor seperti Defi dan Layer2 juga mengalami kenaikan secara umum, pasar alts tampaknya sedang perlahan pulih. Ini merupakan kontras yang tajam dengan kondisi pasar beberapa hari lalu, ketika Bitcoin mendekati level tinggi 100 ribu dolar, sementara pasar alts secara umum lesu, menunjukkan tanda-tanda perjuangan untuk bertahan.

Dalam lingkungan pasar seperti ini, lembaga Wall Street mulai mengalihkan perhatian mereka ke ETF altcoin, memberikan energi baru bagi pasar alts yang telah lama sepi.

Merefleksikan minggu lalu, Bitcoin sempat menyentuh puncak $99,000, menjadi sorotan media besar. Namun, dalam bull market yang dipimpin oleh institusi ini, kebanyakan peserta pasar tidak dapat menikmati keuntungan likuiditas. Sebaliknya, altcoin yang mereka pegang terus "disedot" oleh Bitcoin, menunjukkan tren penurunan yang berkelanjutan. Ini kontras tajam dengan propaganda bull market yang gegap gempita, membuat banyak peserta merasa sangat menderita.

Ethereum sebagai koin mainstream yang diakui, performanya juga tidak memuaskan. Dibandingkan dengan Bitcoin, kenaikan relatif ETH jauh tertinggal. Rasio ETH/BTC terus menurun sepanjang tahun, dari 0.053 turun hingga ke level terendah 0.032, sampai baru-baru ini mulai menunjukkan pemulihan. Keadaan koin alts lainnya bahkan lebih tidak optimis.

Namun, baru-baru ini pasar alts tampaknya mulai bangkit. Koin seperti SOL, XRP, LTC, dan Link memulai kenaikan harga pada akhir pekan lalu. Volume perdagangan harian di bursa terdesentralisasi (DEX) dalam ekosistem Solana melampaui 6 miliar dolar, dan XRP sempat meroket hingga 1,63 dolar. Pagi ini, Ethereum bahkan berhasil menembus 3600 dolar, mendorong seluruh sektor alts naik, di mana sektor Defi mencatatkan kenaikan sebesar 8,47% dalam 24 jam.

Menganalisis alasan kenaikan alts, selain sentimen positif yang dibawa oleh pasar bullish secara keseluruhan, partisipasi institusi Wall Street juga sangat berperan. ETF adalah manifestasi yang paling jelas.

Mereview titik awal bull market kali ini, peluncuran 11 ETF spot Bitcoin memicu gelombang pasar. Masuknya raksasa Wall Street seperti BlackRock dan Fidelity sangat mendorong proses mainstream Bitcoin dan secara signifikan menurunkan ambang partisipasi investor biasa di pasar kripto. Setelah ETF spot Bitcoin dan Ethereum disetujui berturut-turut, pasar mulai berspekulasi tentang token berikutnya yang dapat menarik minat Wall Street. Mengingat faktor kapitalisasi pasar dan modal, Solana pernah menjadi koin dengan suara terbanyak.

Pada akhir Juni, raksasa manajemen aset VanEck menjadi yang pertama mengajukan formulir S-1 untuk "VanEck Solana Trust" kepada SEC. Keesokan harinya, 21Shares mengikuti langkah tersebut. Awal Juli, Bursa Pilihan Chicago Cboe secara resmi mengajukan dokumen 19b-4 untuk ETF Solana dari kedua perusahaan ini, yang mengangkat hype ETF SOL ke puncaknya.

Namun, sikap tegas SEC dengan cepat mendinginkan ETF alts. Pada bulan Agustus, terdengar kabar bahwa CBOE telah menghapus dua aplikasi ETF Solana potensial dari situs webnya, dan para analis percaya bahwa harapan untuk disetujui sangat kecil.

Namun saat ini, lingkungan pasar telah mengalami perubahan besar. Pada akhir November, dokumen Cboe BZX Exchange menunjukkan bahwa bursa tersebut mengusulkan untuk mencatat dan memperdagangkan empat jenis ETF terkait Solana di platformnya. ETF ini masing-masing diprakarsai oleh Bitwise, VanEck, 21Shares, dan Canary Funds, dan dikategorikan sebagai "saham trust berbasis komoditas". Jika SEC secara resmi memprosesnya, tenggat waktu persetujuan akhir diperkirakan akan jatuh pada awal Agustus 2025.

Selain Solana, lebih banyak ETF altcoin juga sedang dipersiapkan. Dalam sebulan terakhir, perusahaan investasi kripto Canary Capital telah mengajukan permohonan ETF spot untuk tiga koin, yaitu XRP, Litecoin, dan HBAR, kepada SEC. Menurut presiden ETF Store, Nate Geraci, saat ini setidaknya ada satu penerbit yang sedang mencoba mengajukan ETF untuk ADA (Cardano) atau AVAX (Avalanche).

Gelombang ketertarikan ETF alts ini telah memicu diskusi yang luas, dengan aliran dana yang jauh melampaui ekspektasi membuat pasar semakin bergairah. Apakah era "Wild West" ETF kripto benar-benar akan datang?

Dari sudut pandang hukum objektif, mengingat kembali proses persetujuan Bitcoin dan Ethereum sebelumnya, persetujuan ETF spot untuk cryptocurrency pada dasarnya perlu memenuhi dua persyaratan implisit utama: pertama, tidak dinyatakan secara tegas sebagai sekuritas oleh OJK; kedua, harus ada indikator awal yang membuktikan stabilitas pasar dan ketidakmanipulasiannya, dengan ciri khas bahwa koin tersebut dapat diperdagangkan di Chicago Mercantile Exchange (CME), yaitu harus terdaftar di pasar berjangka terlebih dahulu. Berdasarkan standar ini, selain Bitcoin dan Ethereum, saat ini sepertinya tidak ada koin lain di pasar cryptocurrency yang sepenuhnya memenuhi syarat. Untuk cryptocurrency yang lebih terpusat, kesulitan persetujuannya lebih besar, terutama untuk SOL, yang tidak hanya memiliki tingkat sentralisasi yang tinggi, tetapi juga pernah disebut secara jelas sebagai sekuritas dalam tuduhan SEC AS terhadap suatu platform perdagangan.

Meskipun demikian, pasar tetap optimis mengenai prospek persetujuan ETF untuk koin seperti SOL, XRP, dan lainnya. Analis ETF Bloomberg James Seyffart berpendapat bahwa timeline keputusan untuk persetujuan ETF SOL, XRP, LTC, dan HBAR mungkin akan diperpanjang hingga akhir 2025, dan SEC mungkin akan menyetujui ETF yang terkait dengan Solana dalam dua tahun ke depan. Presiden ETF Store Nate Geraci lebih optimis, ia memperkirakan bahwa sebelum akhir tahun depan, ETF Solana sangat mungkin akan mendapat persetujuan.

Ada dasar untuk optimisme ini, di mana faktor inti mengarah pada pemerintahan baru yang akan segera menjabat. Sikap pemerintahan baru terhadap koin digital sedang berubah menjadi lebih positif, dan perbaikan lingkungan regulasi baik internal maupun eksternal memberikan kepercayaan yang lebih kuat bagi industri koin digital.

Dari sudut pandang regulasi internal industri, lembaga regulasi utama untuk mata uang kripto, SEC, akan mengalami perubahan personel. Ketua SEC saat ini telah mengumumkan akan mengundurkan diri pada 20 Januari 2025, hari resmi pelantikan presiden baru, yang memberikan jeda pada pengawasan ketat SEC dalam beberapa tahun terakhir. Menurut statistik, selama masa jabatannya, SEC telah mengambil tindakan penegakan hukum terhadap beberapa perusahaan kripto terkenal, menyelesaikan ribuan kasus penegakan hukum, dan menuntut denda sekitar 21 miliar dolar AS, dianggap sebagai penentang kripto terkenal di industri.

Meskipun calon ketua SEC berikutnya belum ditentukan, ada kabar bahwa mantan komisaris SEC mungkin akan menggantikan posisi ini. Di tengah meningkatnya kontroversi tentang sifat sekuritas cryptocurrency, ada pula desas-desus bahwa pemerintahan baru ingin memperluas kekuasaan Commodity Futures Trading Commission (CFTC) untuk memperkuat pengawasannya terhadap bidang aset digital. Jika langkah ini terwujud, kemungkinan aset crypto dianggap sebagai sekuritas mungkin akan menurun.

Dari perspektif lingkungan eksternal yang lebih luas, pemerintah baru dapat dianggap sebagai kumpulan pendukung cryptocurrency. Di antara anggota kabinet pemerintah yang baru, selain beberapa nama yang sudah dikenal di pasar, banyak anggota penting merupakan pendukung cryptocurrency, di mana beberapa dari mereka bahkan secara langsung memiliki cryptocurrency. Komposisi ini sangat berbeda dari pemerintah sebelumnya, karena banyak pejabat tinggi yang merupakan pendukung, maka regulasi terhadap cryptocurrency pasti akan cenderung lebih longgar. Jika selama masa jabatan pemerintah ini dapat dibangun kerangka regulasi aset cryptocurrency yang lengkap, arah regulasi industri di masa depan juga akan menjadi lebih jelas.

Selain regulasi, perusahaan di bawah pemerintahan baru juga telah mengincar peluang bisnis di bidang kripto. Baru-baru ini, mereka semakin aktif, berkomitmen untuk memperluas peta industri kripto melalui investasi dan pembiayaan. Ada kabar bahwa sebuah perusahaan media teknologi sedang bernegosiasi dengan Intercontinental Exchange (ICE) untuk merencanakan akuisisi bursa koin Bakkt. Selain itu, perusahaan tersebut juga telah mengajukan permohonan untuk layanan pembayaran koin yang disebut Truth Fi, berencana untuk terjun ke bidang pembayaran kripto. Gerakan perusahaan-perusahaan ini secara tidak langsung mencerminkan sikap positif pemerintah terhadap industri kripto.

Berdasarkan faktor-faktor di atas, pasar mulai kembali memiliki harapan terhadap ETF alts. Dengan pergantian ketua SEC, kontroversi sekuritas yang melibatkan alts diharapkan akan mereda, yang memberikan dasar awal untuk realisasi ETF.

Di sisi lain, meskipun prospek ETF alts masih belum jelas, Wall Street tidak mau menyerah pada pasar besar senilai lebih dari 30 triliun dolar ini. Lembaga keuangan tradisional sedang membangun produk investasi dan instrumen derivatif baru di sekitar aset kripto untuk memudahkan investor mengintegrasikan aset kripto ke dalam portofolio mereka.

Kepala penyedia indeks kripto CF Benchmarks menyatakan bahwa investor utama akan membangun eksposur langsung biasa melalui ETF Bitcoin spot, sambil juga menyesuaikan eksposur terhadap kelas aset melalui produk tambahan. Di antara produk yang paling populer adalah produk yang melibatkan komoditas berjangka yang terikat dengan koin kripto dan menghasilkan keuntungan, serta produk yang menyediakan perlindungan penurunan melalui opsi. Saat ini, perusahaan tersebut berencana untuk meluncurkan opsi indeks Bitcoin Nasdaq.

Kepala Investasi Astoria Portfolio Advisors juga menyebutkan bahwa mereka sedang mempertimbangkan untuk meningkatkan eksposur Bitcoin dalam portofolio model ETF yang mereka kelola.

Secara keseluruhan, meskipun saat ini ada kesulitan dalam mewujudkan ETF alts di bawah lingkungan regulasi yang ada, dalam jangka panjang, seiring dengan pelonggaran regulasi dan meningkatnya minat investor, pertimbangan untuk mendapatkan lalu lintas dan persaingan pasar, penelitian mendalam oleh institusi terhadap aset kripto akan menjadi tren yang tak terhindarkan. Di sisi produk, institusi tidak akan lagi terbatas pada Bitcoin dan Ethereum, produk dan standardisasi aset kripto akan semakin diperkuat, pasar derivatif mungkin akan mengalami pertumbuhan yang meledak, bertujuan untuk menghilangkan hambatan bagi investor untuk masuk. Dapat diperkirakan, di masa depan investor akan memiliki lebih banyak cara untuk berinvestasi dalam produk terkait cryptocurrency.

Selain produk baru, ETF yang sudah ada juga akan mendapatkan manfaat dari tren ini. Misalnya, untuk ETF spot Ethereum, aliran dananya selama ini selalu lebih rendah dibandingkan dengan Bitcoin. Hingga 27 November, aliran dana bersih ETF spot Ethereum sekitar 240 juta USD, sementara aliran dana bersih ETF spot Bitcoin mencapai 30,384 juta USD, dengan perbedaan yang sangat besar.

Penyebab perbedaan ini beragam. Ethereum sudah memiliki perbedaan dalam stabilitas nilai dan posisinya dibandingkan Bitcoin, dan fungsi staking inti yang dibatasi oleh regulasi juga semakin melemahkan antusiasme investor. Dari sudut pandang biaya, jika investor langsung memegang ETH, mereka dapat memperoleh hasil staking mendekati 3,5%, tetapi jika memegang ETF institusi, mereka tidak hanya tidak dapat memperoleh hasil tanpa risiko ini, tetapi juga harus membayar biaya pengelolaan tambahan yang berkisar antara 0,15% hingga 2,5%.

Namun seiring dengan perubahan lingkungan regulasi, ETF spot Ethereum mungkin dapat mewujudkan fungsi staking di masa depan. Setelah semua, sikap regulasi yang sebelumnya menentang staking telah mulai melunak, dan ada contoh di pasar Eropa. Baru-baru ini, penerbit ETP Eropa 21Shares AG mengumumkan penambahan fungsi staking untuk produk ETP inti Ethereum mereka.

Tentu saja, meskipun prospek ETF terlihat menjanjikan, situasi aliran dana yang sebenarnya masih perlu diamati. Bahkan daya tarik Ethereum terhadap modal tradisional juga terbatas, total aset Solana Trust di bawah sebuah perusahaan trust hanya mencapai 70 juta dolar, daya beli investasi untuk koin-koin altcoin tampaknya tidak seoptimis yang dibayangkan. Terpengaruh oleh hal ini, kepala departemen aset digital di sebuah perusahaan manajemen aset besar pernah menyatakan bahwa perusahaan tidak terlalu tertarik pada produk kripto lain selain Bitcoin dan Ethereum.

Terlepas dari bagaimana kemajuan persetujuan di masa depan, spekulasi seputar ETF alts telah dimulai, dan bagi pasar alts yang telah lama lesu, ini jelas merupakan suntikan semangat yang tepat waktu.