Hyperliquid的HIP-3提案：重塑链上衍生品交易格局

2025年5月，Hyperliquid推出的HIP-3改进提案在DeFi领域引发广泛讨论，目前其最简可行版本已在测试网上线。这不仅是一次简单的协议升级，更代表了Hyperliquid发展蓝图中的关键一步，可能对链上衍生品交易的未来产生深远影响。

要全面理解HIP-3的重要性，我们需要先了解Hyperliquid的整体设计理念，这要从其三个核心提案说起。

Hyperliquid的三步发展战略

Hyperliquid通过三个关键改进提案，构建了一个层层递进、功能完备的金融生态。

HIP-1：降低新项目上币门槛

长期以来，新项目在主流交易平台上币面临着不透明、高成本和苛刻条件等问题。HIP-1为加密项目提供了新选择，允许任何人在Hyperliquid上无需许可地创建新代币，只需支付一定费用即可自动开启现货订单簿市场。这大大降低了资产进入公开市场的门槛，为项目方提供了更公平、透明的发行平台。

HIP-2：解决新市场流动性问题

新代币上线后面临的"流动性冷启动"难题一直困扰着项目方。HIP-2，也称为"Hyperliquidity"，是Hyperliquid协议原生的自动化流动性策略。它在新代币创建后自动充当做市机器人，为新市场提供基础可交易流动性，有效解决了初期流动性不足的问题。

HIP-3：开放永续合约创建权限

永续合约是加密市场交易量最大的领域，但之前只有Hyperliquid核心团队有权决定上线哪些资产的永续合约。HIP-3，又称"Builder-Deployed Perpetuals"，将永续合约市场的创建权限完全开放。任何"构建者"质押100万枚HYPE后，即可在平台上部署自定义永续合约。

构建者对其部署的市场拥有完全控制权，可自主定义各项关键参数，包括选择抵押品、价格预言机、杠杆上限和保证金参数等。并且构建者可享有该市场交易手续费的50%（具体比例可能会调整），这是相当可观的收益。

通过这三步，Hyperliquid从单纯面向用户的DEX转变为"金融基础设施层"，在叙事上超越其他DEX竞争对手，并衍生出新的商业生态与玩法。

HIP-3的潜在影响

契合实物资产代币化趋势

HIP-3设置了高门槛：构建者须质押100万枚HYPE代币作为保证金，按当前价格约需4200多万美元。这一设计确保只有资本雄厚、认真严肃的参与者才能进入。

机构资本显然符合这一标准。考虑到投入成本，他们更可能关注传统金融中交易量大且稳定的市场，如主要股指、大宗商品、主要外汇对等，这恰好与实物资产代币化趋势相契合。

以标普500指数期货为例，若在Hyperliquid上部署相应的永续合约，即使只获得传统市场交易量的0.1%，构建者也可能在半年左右收回质押成本，之后便是纯收益。这对追求稳定回报的机构极具吸引力。

此外，HIP-3的引入使Hyperliquid能更好地适应不同类型资产的特性。其模块化设计允许为特定资产定制风险参数、质押资产和清算逻辑，这正是安全高效引入多样化实物资产所必需的。

催生新的代币生态系统

尽管HIP-3前景广阔，但仍存在两个问题：高昂的质押成本将大多数散户排除在外，以及新建市场的初始流动性来源。

社区可能会利用DeFi的可组合性优势，开发第三方解决方案。例如，可能会出现类似"HLAggregator"的协议，允许散户通过众筹方式集资部署永续合约。用户可获得代表份额的质押凭证，有权分享未来手续费收入。

这类聚合器还可能发行自己的治理代币，在决定建立哪个代币的永续合约市场时发挥作用。项目方可能会通过空投等方式争取这些治理代币持有者的支持，从而为新代币创造需求。

通过代币激励，这些聚合器还可以帮助解决新市场的流动性问题。随着多个类似平台的出现，可能会引发一场争夺用户存款、项目方合作和收益分配权的"Hyperliquid战争"，类似于早期的"Curve战争"。

这种生态系统的发展将为HYPE代币创造更多应用场景和市场需求，为其价值提供稳固支撑。

满足未上市公司股票交易需求

近期，散户对未上市公司私募股票的兴趣日益增长。Hyperliquid在满足这一需求方面具有优势，特别是其Hyperps功能解决了为缺乏可靠价格来源的资产提供期货交易的难题。

HIP-3与Hyperps的结合，使任何人（只要满足质押要求）都可以部署热门私募股票的永续合约。这不仅为散户提供了参与机会，更重要的是提供了价格发现功能，可能有助于这些公司未来IPO时的定价更加合理。

以灵活性应对中心化交易所竞争

随着一些合规交易所开始为美国用户提供期货交易服务，Hyperliquid面临新的竞争。虽然这些交易所在合规性方面有优势，但在产品上线速度和多样性方面存在局限。

Hyperliquid的优势在于其快速响应市场需求的能力。HIP-3将进一步提升这种敏捷性，使平台能够更快速地推出新产品，如NFT指数合约、社交账户指数等，这是中心化交易所难以比拟的。

结语

HIP-3代表了Hyperliquid的重要战略转型，旨在将自身打造为连接实物资产、创新生态系统和敏捷市场响应的核心金融基础设施。尽管前方还有诸多挑战，如有效引导新市场流动性和应对复杂的全球监管环境，但HIP-3已经为我们描绘了一个更开放、可组合、充满可能性的链上金融未来图景。