داخل السلسلة الإقراض: من المضاربة إلى طريق التنمية العملية

تعتبر بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة جزءًا مهمًا من التمويل الرقمي، وتهدف إلى توفير قنوات وصول عادلة لرأس المال للمستخدمين في جميع أنحاء العالم، دون قيود جغرافية. تساعد هذه النماذج في بناء أسواق رأس المال أكثر عدلاً وكفاءة، مما يدفع النمو الاقتصادي.

على الرغم من أن داخل السلسلة للإقراض لديه إمكانيات كبيرة، إلا أن المستخدمين الرئيسيين لا يزالون يتركزون في الجماعات الأصلية للعملات المشفرة، وتقتصر الاستخدامات في الغالب على التداول المضاربي. هذا يقيد إلى حد كبير حجم السوق الذي يمكن تغطيته. ستتناول هذه المقالة كيفية توسيع قاعدة المستخدمين تدريجيًا، والانتقال إلى سيناريوهات الإقراض الأكثر إنتاجية، مع مواجهة التحديات المحتملة.

داخل السلسلة الاقتراض الحالي

في غضون بضع سنوات، تطور سوق الاقتراض داخل السلسلة من مرحلة المفهوم إلى عدة بروتوكولات تم اختبارها في السوق، وشهدت تقلبات شديدة متعددة دون حدوث خسائر. حتى الآن، جذبت هذه البروتوكولات ما مجموعه 43.7 مليار دولار من الودائع، وصدرت 18.6 مليار دولار من القروض غير المسددة.

حالياً، تشمل المصادر الرئيسية لطلب بروتوكولات الاقتراض داخل السلسلة ما يلي:

• تداول المضاربة: يستفيد مستثمرو التشفير من الرافعة المالية لشراء المزيد من أصول التشفير
• الحصول على السيولة: يحصل المستثمرون على سيولة الأصول المشفرة من خلال الاقتراض، مما يتجنب الضرائب المحتملة الناتجة عن بيع الأصول.
• اقتراض سريعة للربح: قروض قصيرة الأجل تُستخدم لتجار الربح للاستفادة من اختلالات الأسعار المؤقتة في السوق

تخدم هذه التطبيقات بشكل رئيسي المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة، مع التركيز على المضاربة. ومع ذلك، فإن رؤية الاقتراض داخل السلسلة تتجاوز ذلك بكثير.

بالمقارنة مع إجمالي الديون غير المسددة العالمية البالغ 320 تريليون دولار، أو إجمالي قروض الأسر والشركات غير المالية البالغ 120 تريليون دولار، فإن إجمالي القروض غير المسددة البالغ 18.6 مليار دولار من بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة يمثل فقط جزءًا ضئيلًا من ذلك.

مع تحول الاقتراض داخل السلسلة تدريجياً نحو استخدامات رأس المال الأكثر إنتاجية (مثل تمويل الشركات الصغيرة، وقروض شراء السيارات أو قروض شراء المنازل)، من المتوقع أن تحقق حجم السوق نمواً بعدة درجات.

مستقبل الإقراض داخل السلسلة

لتحسين فائدة الاقتراض داخل السلسلة، يجب إجراء تحسينين رئيسيين:

1. توسيع نطاق الأصول المرهونة

حالياً، تتوفر فقط عدد قليل من الأصول المشفرة كضمانات، مما يقيد بشكل كبير عدد المقترضين المحتملين. بالإضافة إلى ذلك، لتعويض التقلب العالي للأصول المشفرة، تتطلب قروض السلسلة الحالية عادةً نسبة ضمان تصل إلى 2 أضعاف أو أكثر، مما يعيق المزيد من الطلب على الاقتراض.

توسيع نطاق الأصول المرهونة المقبولة لا يمكن أن يجذب المزيد من المستثمرين لاستخدام محافظهم للإقراض فحسب، بل يمكن أيضًا أن يزيد من قدرة الإقراض لبروتوكولات الإقراض داخل السلسلة.

2. تعزيز الإقراض بالضمانات المنخفضة جدًا

في الوقت الحالي، تعتمد معظم بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة على نموذج الضمان المفرط. يؤدي هذا النموذج إلى كفاءة منخفضة في استخدام رأس المال، مما يجعل العديد من سيناريوهات التطبيق الفعلي (مثل تمويل الشركات الصغيرة) صعبة التحقيق.

من خلال اعتماد الإقراض بأسعار فائدة منخفضة للغاية، يمكن للإقراض داخل السلسلة أن يغطي مجموعة واسعة من المقترضين، مما يعزز من فائدته بشكل أكبر.

تختلف صعوبة تنفيذ هذه التدابير التحسينية، حيث أن بعضها سهل التنفيذ نسبياً، بينما سيواجه البعض الآخر تحديات جديدة. ومع ذلك، يمكن أن تتم عملية التحسين من السهل إلى الصعب، بشكل تدريجي.

1. توسيع نطاق الأصول المرهونة

بالمقارنة مع فئات الأصول العالمية الأخرى، فإن القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات المشفرة تبلغ فقط 3 تريليون دولار، وهو ما يمثل جزءًا صغيرًا من الأصول المالية العالمية. لذلك، فإن تقييد نطاق الضمانات على بعض الأصول المشفرة يحد بشكل كبير من نمو الاقتراض داخل السلسلة.

دمج توكنات الأصول مع الاقتراض داخل السلسلة، مما يمكّن المستثمرين من استخدام محفظتهم الاستثمارية بالكامل بشكل أكثر فعالية في الاقتراض، وليس مقتصرًا على جزء صغير من الأصول المشفرة، مما يوسع نطاق المقترضين المحتملين.

الخطوة الأولى لتوسيع نطاق الأصول المرهونة قد تبدأ من الأصول ذات السيولة العالية والتداول المتكرر (مثل الأسهم، صناديق السوق النقدي، السندات، إلخ). ومع ذلك، ستصبح سرعة الموافقة التنظيمية العامل الرئيسي المحدد لنمو هذا المجال.

على المدى الطويل، سيوفر التوسع إلى الأصول المادية ذات السيولة المنخفضة (مثل ملكية العقارات المرمزة) إمكانيات نمو هائلة، ولكنه سيواجه أيضًا تحديات جديدة، مثل كيفية إدارة ديون هذه الأصول بشكل فعال.

في النهاية، قد تتطور القروض داخل السلسلة إلى حد الرهن العقاري للممتلكات، مما يعني أن منح القرض، وشراء العقار، وإيداع العقار في اتفاقية القرض كضمان يمكن أن يتم بشكل ذري في كتلة واحدة. وبالمثل، يمكن للشركات أيضًا تمويل نفسها من خلال اتفاقيات القرض، مثل شراء معدات المصانع وإيداعها كضمان في الاتفاقية.

2. تعزيز القروض المرهونة بمبالغ منخفضة

حالياً، تتبنى معظم بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة نموذجاً مفرط الضمان، حيث يجب أن تكون قيمة الأصول المضمونة التي يقدمها المقترض أعلى من مبلغ القرض. على الرغم من أن هذا النموذج يضمن أمان المقرضين، إلا أنه يؤدي أيضاً إلى انخفاض كفاءة استخدام رأس المال، مما يجعل العديد من سيناريوهات التطبيق الفعلية صعبة التحقيق.

في صناعة التشفير، قد تأتي الطلبات الأولية لقروض الضمان المنخفض من صانعي السوق ومؤسسات التشفير الأصلية الأخرى، التي لا تزال بحاجة إلى قنوات تمويل بعد انهيار بعض منصات القروض المركزية.

خارج صناعة التشفير، تم تطبيق القروض المضمونة ذات المبالغ المنخفضة على نطاق واسع في القروض الشخصية (مثل ديون بطاقات الائتمان، الشراء الآن والدفع لاحقًا) والقروض التجارية (مثل قروض رأس المال العامل، القروض الصغيرة، تمويل التجارة، وحدود ائتمان الشركات).

أكبر فرصة للنمو في منتجات الإقراض داخل السلسلة تكمن في الأسواق التي لا تستطيع البنوك التقليدية تغطيتها بشكل فعال، مثل:

1. سوق القروض الشخصية: في السنوات الأخيرة، زادت حصة المؤسسات غير التقليدية في سوق القروض الشخصية ذات الضمانات المنخفضة، خاصة بين الفئات ذات الدخل المنخفض والمتوسط. يمكن أن تكون القروض داخل السلسلة كامتداد طبيعي لهذه الاتجاه، مما يوفر للمستهلكين أسعار فائدة على القروض أكثر تنافسية.

2. تمويل الشركات الصغيرة: بسبب المبلغ الصغير للقروض، تميل البنوك الكبيرة إلى عدم الرغبة في تقديم القروض للشركات الصغيرة، سواء كانت للتوسع في الأعمال أو لرأس المال العامل. يمكن أن يسد الإقراض داخل السلسلة هذه الفجوة، ويقدم قنوات تمويل أكثر ملاءمة وكفاءة.

التحديات التي تحتاج إلى حل

على الرغم من أن التحسينات المذكورة أعلاه ستوسع بشكل كبير من قاعدة مستخدمي الإقراض داخل السلسلة المحتملين وتدعم المزيد من التطبيقات المالية الفعالة، إلا أنها تُدخل أيضًا مجموعة من التحديات الجديدة، بما في ذلك:

1. معالجة مراكز الديون المدعومة من أصول غير سائلة

تداول الأصول المشفرة على مدار الساعة، بينما عادة ما يتم تداول الأصول ذات السيولة العالية الأخرى (مثل الأسهم والسندات) من الاثنين إلى الجمعة، ولكن تحديث أسعار الأصول غير السائلة (مثل العقارات والأعمال الفنية) يكون بمعدل أقل بكثير. عدم انتظام تحديث الأسعار يمكن أن يجعل إدارة المراكز المدينة أكثر تعقيدًا، خاصة في أوقات التقلبات الشديدة في السوق.

2. مشكلة تصفية الأصول المادية المرهونة

على الرغم من أن ملكية الأصول المادية يمكن أن تُعكس من خلال طريقة التوكنينغ داخل السلسلة، إلا أن عملية التسوية أكثر تعقيدًا بكثير من الأصول داخل السلسلة. على سبيل المثال، في سيناريو توكنينغ العقارات، قد يرفض مالك الأصل إخلاء العقار، وقد يتطلب الأمر حتى إجراءات قانونية لتنفيذ التسوية.

إحدى الحلول هي بيع حقوق التسوية بخصم لوكالات تحصيل الديون المحلية، حيث تكون مسؤولة عن معالجة شؤون التسوية. تحتاج هذه الآلية إلى التكامل العميق مع النظام القانوني في العالم الحقيقي لضمان إمكانية تحويل الأصول إلى نقود.

3. تحديد علاوة المخاطر

مخاطر التخلف عن السداد هي جزء من أعمال الإقراض، ولكن يجب أن تنعكس هذه المخاطر في علاوة المخاطر. خاصة في مجال القروض الصغيرة، من الضروري تقييم مخاطر التخلف عن السداد للمقترضين بدقة.

هناك العديد من الأدوات المتاحة حاليًا لتقدير مخاطر التخلف عن السداد، اعتمادًا على فئة المقترضين:

• المقترضون الأفراد: يمكن أن تساعد إثباتات الويب، وإثباتات المعرفة الصفرية، وبروتوكولات الهوية اللامركزية الأفراد في إثبات تقييم ائتمانهم، وظروف دخلهم، ووضعهم الوظيفي، وما إلى ذلك، مع حماية الخصوصية.

• المقترضون من الشركات: من خلال دمج برامج المحاسبة الرئيسية والتقارير المالية المدققة، يمكن للشركات إثبات تدفقاتها النقدية، والميزانية العمومية، وغيرها من الأوضاع المالية داخل السلسلة. في المستقبل، إذا تم تحويل البيانات المالية بالكامل إلى داخل السلسلة، يمكن دمج معلومات الشركة المالية مباشرة مع اتفاقيات الإقراض أو خدمات التصنيف الائتماني من الطرف الثالث بطريقة أكثر موثوقية لتقييم مخاطر الائتمان.

4. نموذج مخاطر الائتمان غير المركزية

تعتمد البنوك التقليدية على بيانات المستخدمين الداخلية والبيانات العامة الخارجية لتدريب نماذج مخاطر الائتمان، من أجل تقييم احتمالية تخلف المقترضين عن السداد. ومع ذلك، فإن تأثير جزيرة البيانات هذا يسبب مشكلتين رئيسيتين: من الصعب على الوافدين الجدد المنافسة، لأنهم لا يمكنهم الوصول إلى مجموعة بيانات بنفس الحجم. كما أن معالجة البيانات بشكل لامركزي تكون صعبة، لأن نماذج التقييم الائتماني لا يمكن أن تتحكم فيها كيان واحد، وفي الوقت نفسه يجب الحفاظ على خصوصية بيانات المستخدم.

لحسن الحظ، فإن التدريب اللامركزي ومجال حساب الخصوصية يتطوران بسرعة، ومن المتوقع أن تستفيد بروتوكولات اللامركزية المستقبلية من هذه التقنيات لتدريب نماذج مخاطر الائتمان، وتنفيذ حسابات الاستدلال بطريقة تحمي الخصوصية، وبالتالي تحقيق نظام تقييم ائتماني أكثر عدلاً وكفاءة داخل السلسلة.

تتضمن التحديات الأخرى الخصوصية داخل السلسلة، وضبط معايير المخاطر مع توسيع تجمع الضمانات، والامتثال التنظيمي، فضلاً عن تسهيل استخدام العائدات المقترضة في الفائدة الواقعية.

الاستنتاج

على مدى السنوات القليلة الماضية، وضعت بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة أساسًا قويًا، لكنها لم تحقق بعد إمكانياتها الكاملة.

ستكون مرحلة الإقراض داخل السلسلة التالية أكثر إثارة: ستنتقل البروتوكولات تدريجياً من السيناريوهات التي تركز على الأصول الأصلية للعملات المشفرة والمضاربة إلى تطبيقات مالية أكثر كفاءة وذات صلة بالعالم الحقيقي.

في النهاية، ستساعد اقتراض الأموال داخل السلسلة في القضاء على عدم المساواة المالية، مما يتيح لجميع الشركات والأفراد، بغض النظر عن مكان وجودهم، الحصول على رأس المال بشكل متساوٍ. هدفنا هو إنشاء نظام مالي يتم فيه تقليص صافي هامش الفائدة إلى تكلفة رأس المال.

هذا سيكون هدفًا يستحق النضال!