Aset Kripto dan Modal Ventura: Dari Kegilaan Menuju Rasionalitas

Dahulu kala, setiap pengumuman pendanaan Aset Kripto selalu membuat orang sangat bersemangat. Bahkan jika itu hanya putaran pendanaan benih berskala kecil, itu akan menarik perhatian yang luas. Orang-orang akan mempelajari latar belakang tim pendiri dengan cermat, menyelami komunitas proyek, berusaha menggali keunikan mereka.

Pada tahun 2025, situasinya mengalami perubahan signifikan. Sebuah berita mengenai pendanaan putaran A sebesar 36 juta dolar muncul di headline, terkait dengan infrastruktur pembayaran stablecoin. Berita semacam ini kini hanya akan dikategorikan sebagai "solusi blockchain perusahaan", dan tidak lagi menarik banyak perhatian.

Perubahan sikap ini mencerminkan kematangan dalam bidang investasi ventura Aset Kripto. Sejak 2020, transaksi pendanaan tahap akhir untuk pertama kalinya melebihi transaksi tahap awal, dengan rasio 65% berbanding 35%. Industri ini tidak lagi bergantung pada pendanaan sebelum putaran benih, tetapi secara bertahap beralih ke investasi besar pada tahap putaran A dan seterusnya.

Lingkungan modal ventura telah mengalami perubahan besar. Due diligence profesional telah menggantikan pengenalan proyek yang sederhana. Kepatuhan dan adopsi institusi menjadi faktor pertimbangan kunci. Tim anonim secara bertahap digantikan oleh perusahaan resmi yang memiliki struktur hukum lengkap. Model pendapatan yang nyata menggantikan janji kosong.

Sebagai contoh Conduit, perusahaan ini telah mengumpulkan 36 juta dolar AS untuk "pembayaran on-chain terintegrasi". Beam telah mengumpulkan 7 juta dolar AS untuk "layanan pembayaran berbasis stablecoin". Semua ini adalah proyek infrastruktur yang ditujukan untuk perusahaan, dengan model bisnis yang jelas dan prospek keuntungan.

Meskipun total investasi ventura untuk Aset Kripto mencapai 4,9 miliar dolar AS pada kuartal pertama 2025, meningkat 40% dibandingkan tahun lalu, namun lingkungan secara keseluruhan tetap lesu. Beberapa transaksi besar menutupi kelemahan keseluruhan ekosistem. Korelasi antara harga Bitcoin dan aktivitas ventura telah terputus pada tahun 2023 dan belum pulih hingga saat ini. Investor institusi lebih cenderung untuk membeli ETF Bitcoin secara langsung daripada berinvestasi di perusahaan rintisan yang berisiko.

Dari puncaknya sebesar 23 miliar USD pada tahun 2022 turun menjadi 6 miliar USD pada tahun 2024, Aset Kripto mengalami penyusutan sebesar 70%. Jumlah transaksi juga anjlok dari 941 transaksi pada kuartal pertama 2022 menjadi 182 transaksi pada periode yang sama di tahun 2025. Yang lebih mengkhawatirkan, dari 7650 perusahaan yang mengumpulkan pembiayaan putaran awal sejak 2017, hanya 17% yang masuk ke putaran A, dan hanya 1% yang mencapai putaran C.

Fokus investasi juga mengalami perubahan yang signifikan. Proyek game, NFT, dan DAO yang pernah populer hampir menghilang dari pandangan modal ventura. Pada kuartal pertama 2025, proyek perdagangan dan infrastruktur menarik sebagian besar investasi. Protokol DeFi mengumpulkan 763 juta dolar, sementara kategori Web3/NFT/DAO/game turun ke posisi keempat dalam alokasi modal.

Ini mencerminkan bahwa modal ventura semakin fokus pada bisnis yang menghasilkan pendapatan nyata, bukan narasi spekulatif. Proyek yang benar-benar menyelesaikan masalah dan menghasilkan pendapatan nyata lebih mudah mendapatkan dukungan pendanaan. Sementara itu, kecerdasan buatan menjadi pesaing utama Aset Kripto, menarik banyak investasi.

Perusahaan rintisan Aset Kripto menghadapi "krisis kelulusan" yang serius. Hanya 17% perusahaan putaran benih yang dapat masuk ke putaran A, jauh di bawah proporsi 25-30% di industri teknologi tradisional. Ini mengungkapkan kekurangan mendasar dari indikator keberhasilan industri Aset Kripto di masa lalu.

Ketika penerbitan koin tidak lagi menjadi jalur keluar yang dapat diandalkan, tingkat kelulusan yang sebenarnya mulai terlihat. Modal ventura mulai memperhatikan masalah yang lebih tradisional: "Bagaimana Anda menghasilkan uang?" "Kapan bisa mendapatkan keuntungan?" Ini adalah tantangan baru bagi banyak pengusaha Aset Kripto.

Meskipun jumlah perdagangan secara keseluruhan menurun, namun median pendanaan putaran benih meningkat secara signifikan. Ini menunjukkan bahwa industri sedang melakukan konsolidasi di sekitar proyek yang lebih sedikit dan lebih besar. Jika pendiri tidak dapat memperoleh dukungan dari dana terbaik, maka peluang pendanaan lanjutan akan menurun secara drastis.

Lembaga modal ventura terkemuka tidak hanya memilih proyek berkualitas, tetapi juga secara aktif memastikan bahwa perusahaan portofolio mereka terus mendapatkan dukungan pendanaan. Misalnya, 44% perusahaan yang diinvestasikan oleh A16z berpartisipasi dalam putaran selanjutnya, sedangkan rasio ini untuk Blockchain Capital adalah 25%.

Perubahan ini membawa tantangan sekaligus menciptakan peluang. Bagi para pendiri yang terbiasa mengumpulkan dana berdasarkan potensi koin daripada dasar bisnis, kenyataan baru ini mungkin sangat brutal. Namun, bagi perusahaan yang berkomitmen untuk menyelesaikan masalah nyata dan membangun bisnis yang nyata, lingkungan justru menjadi lebih menguntungkan.

"Dana pengunjung" yang keluar telah meninggalkan ruang dan sumber daya yang berharga bagi inovator sejati. Investor institusi yang tersisa tidak lagi mengejar spekulasi jangka pendek, tetapi mencari proyek yang dapat menciptakan nilai jangka panjang. Para penyintas dari transformasi ini akan membangun fondasi untuk tahap pengembangan berikutnya dari industri Aset Kripto, kali ini akan dibangun di atas fundamental bisnis yang kuat.

Meskipun merindukan kekacauan dan kegembiraan masa lalu, tetapi perubahan rasionalisasi ini justru diperlukan oleh industri Aset Kripto. Demam emas telah berakhir, dan penggalian nilai yang sebenarnya baru saja dimulai.