Pada suatu hari di tahun 2030, ketika ukuran BTC ETF dari BlackRock melebihi dana indeks S&P 500, para trader Wall Street tiba-tiba menyadari: sesuatu yang dulu mereka ejek sebagai "mainan Darknet" kini mengendalikan tenggorokan modal global.
Namun segalanya berubah pada tahun 2025 - harga BTC melesat di atas $250.000 dalam perburuan lembu institusi, namun tidak ada yang bisa mengklaim kepemilikannya dengan pasti. Data on-chain menunjukkan bahwa lebih dari 63% pasokan beredar terkunci di alamat kustodian institusi, likuiditas BTC di bursa menipis hanya cukup untuk tiga hari perdagangan.
Di atas adalah khayalan, mari kita kembali ke saat ini.
Sejumlah besar dana terus mengalir keluar dari ETF BTC, dan harga BTC turun di bawah 80.000 sekali, penjelasan fenomena ini terutama ada dua aspek: Pertama, dari segi kebijakan, adalah perang tarif yang diluncurkan oleh Trump di Amerika Serikat; Kedua, dari segi dana, karena 56% pemegang jangka pendek - dana lindung nilai - menutup strategi arbitrase.
Namun, analis berpendapat bahwa saat ini merupakan 'fase distribusi' dari pasar bullish BTC.
Fase "distribusi" dalam pasar bullish BTC biasanya merujuk pada periode setelah harga mencapai puncak di akhir pasar bullish, di mana "paus" besar mulai secara bertahap menjual chip mereka, mentransfer BTC dari pemegang awal ke tangan investor baru yang masuk ke pasar. Tahap ini menandakan perubahan pasar dari kenaikan harga yang gila menjadi kisaran puncak, merupakan tahap kunci dalam perubahan tren pasar.
Tanpa menahan, saya akan memberikan jawabannya terlebih dahulu, struktur likuiditas pasar saat ini telah berubah.
Pedagang eceran OG dan paus OG sedang berperan sebagai penjual;
Pemain institusi paus dan investor ritel baru yang masuk melalui ETF menjadi pembeli utama.
Dalam dunia kripto, "OG" adalah singkatan dari "Original Gangster"( juga sering dijelaskan sebagai "Old Guard"), merujuk pada para pelaku awal, pionir, atau kelompok inti yang telah bertahan lama di ranah BTC.
Satu kalimat, uang lama keluar, uang baru masuk. Di antara uang baru, lembaga yang mendominasi.
Selanjutnya, kami akan memberikan analisis rinci untuk Anda dari segi struktur pasar, karakteristik siklus saat ini, peran institusi dan pedagang ritel, serta garis waktu siklus.
**I.**Struktur Pasar Tertentu: Pada akhir pasar bullish, paus membagi-bagikan kepada para pedagang eceran
Bull market BTC yang khas tidak menunjukkan pola penyebaran chip dari paus ke pedagang eceran, yaitu pemegang besar awal menjual koin kepada pedagang eceran yang masuk kemudian pada harga tinggi.
Dengan kata lain, investor ritel seringkali membeli di posisi tinggi dalam atmosfer yang penuh antusiasme, sementara "uang pintar" paus menjual secara bertahap saat harga tinggi, untuk mendapatkan keuntungan. Proses ini telah berulang kali terjadi dalam siklus sejarah:
**Misalnya, ketika pasar banteng mendekati puncak pada tahun 2017, saldo BTC yang dipegang oleh paus berkurang netto, **menunjukkan bahwa sejumlah besar chip berpindah dari tangan paus, hal ini disebabkan oleh masuknya permintaan baru yang besar ke pasar pada saat itu, menyediakan likuiditas yang cukup untuk paus membagi portofolionya, lihat lebih lanjut: Pasokan Udang Tenggelam: Meninjau Distribusi Pasokan Bitcoin.
Secara keseluruhan, struktur pasar pada akhir pasar bullish tradisional dapat diringkas sebagai berikut: pemegang besar aset yang memegang aset sejak awal secara bertahap menjual, pasokan pasar meningkat, sementara para investor ritel membeli dalam jumlah besar dipicu oleh emosi FOMO ( takut ketinggalan ). Tindakan distribusi ini sering disertai dengan peningkatan arus BTC ke pertukaran, pergerakan koin lama di rantai, dan tanda-tanda lain, yang menandakan pasar akan segera mencapai puncak dan berbalik.
**Dua, ** Karakteristik pasar bullish saat ini: Perubahan struktural baru
Saat ini tahap distribusi siklus (2023-2025 dari pasar bullish saat ini berbeda dari sebelumnya, terutama dalam perilaku investor ritel dan institusi.
2.1 Siklus ini melibatkan institusi yang belum pernah terjadi sebelumnya
Pengenalan dan pengeceran ETF BTC spot serta pembelian besar-besaran oleh perusahaan-perusahaan terdaftar telah membuat struktur peserta pasar lebih beragam, bukan lagi hanya pemain yang mendorong harga. Partisipasi dana institusi telah membawa kolam dana yang lebih dalam dan permintaan yang lebih stabil, yang secara langsung tercermin dalam penurunan volatilitas pasar dibandingkan sebelumnya. Menurut analisis, penarikan maksimum pasar saat ini dalam pasar bullish jauh lebih kecil daripada periode sebelumnya, dengan penarikan titik tertinggi biasanya tidak melebihi 25%-30%, yang disebabkan oleh intervensi dana institusi yang meredam volatilitas.
Pada saat yang sama, kematangan pasar meningkat, penurunan bertahap dalam kenaikan harga, tren lebih stabil, yang dapat dilihat dari pertumbuhan Realized Cap) dan indikator lainnya: nilai pasar yang diwujudkan kali ini hanya sedikit melebihi puncak sebelumnya, menunjukkan bahwa euforia masih belum sepenuhnya terbebaskan(Lihat lebih lanjut: ThinkingAhead)
Realized Cap(adalah indikator penting untuk mengukur arus dana pasar. Berbeda dengan MarketCap) tradisional, Realized Cap bukan hanya mengalikan harga saat ini dengan pasokan yang beredar, tetapi juga mempertimbangkan harga setiap BTC saat terakhir kali diperdagangkan di rantai. Oleh karena itu, ini lebih mencerminkan skala dana yang sebenarnya telah diinvestasikan di pasar.
Tentu saja, indikator di atas juga bisa menunjukkan bahwa pasar sedang memasuki tahap perkembangan yang lebih matang dan stabil.
2.2 Investor ritel juga menjadi lebih rasional dan beragam dalam perilaku pasar kali ini
Di satu sisi, trader ritel berpengalaman ( yang telah mengalami banyak siklus investasi pribadi ) cenderung lebih berhati-hati, mengamankan keuntungan lebih awal setelah kenaikan tertentu, berbeda dengan situasi di mana trader ritel sebelumnya terus mengejar harga ke puncak.
Misalnya, data pada awal tahun 2025 menunjukkan bahwa pemegang koin kecil ( investor ritel ) mentransfer sekitar 6.000 BTC** ke bursa pada bulan Januari, ( sekitar $625 juta ) dan mulai menguangkan di muka, sementara paus hanya memiliki arus masuk bersih kecil sekitar 1.000 BTC pada periode yang sama. Pada dasarnya berdiri diam. Perbedaan ini berarti bahwa banyak investor ritel percaya bahwa panggung telah mencapai puncaknya dan memilih untuk mengambil keuntungan, sementara paus ( dilihat sebagai "uang pintar" ) bertahan dan jelas mengharapkan margin keuntungan yang lebih tinggi.
Di sisi lain, antusiasme investasi ritel yang baru masuk terus meningkat. Indikator seperti Google Trends menunjukkan minat publik turun setelah mencapai harga tertinggi baru dan 'reset', namun belum mencapai puncak kegilaan massal seperti yang terjadi di akhir siklus sebelumnya. Hal ini menunjukkan bahwa pasar bullish saat ini mungkin belum memasuki tahap kegilaan akhir, dan masih ada potensi kenaikan di pasar.
2.3 Perilaku Institusi Menjadi Salah Satu Fitur Penting Dalam Putaran Ini
Pasar bull terakhir pada 2020-2021 adalah siklus pertama di mana sejumlah besar institusi dan perusahaan terdaftar memasuki pasar, dan pada saat itu, ada peningkatan kepemilikan paus - "pemain besar" baru seperti institusi yang dibeli dalam jumlah besar, dan BTC mengalir dari investor ritel ke akun paus ini.
Tren ini berlanjut dalam periode saat ini: lembaga besar membeli BTC secara besar-besaran melalui pasar OTC, dana kepercayaan, atau saluran ETF, sehingga paus tradisional tidak lagi menjadi penjual bersih, yang dalam beberapa hal memperlambat kedatangan tahap distribusi. Hal ini membuat distribusi pasar bullish ini menjadi lebih tenang dan tersebar, bukan lagi hanya bergantung pada pola pembelian oleh trader ritel seperti sebelumnya: kedalaman dan cakupan pasar meningkat, dan dana baru cukup untuk menyerap chip yang dilepaskan oleh pemegang posisi jangka panjang.
Laporan Glassnode menunjukkan bahwa sejumlah besar kekayaan telah berpindah dari pemegang jangka panjang ke investor baru, yang merupakan tanda kedewasaan pasar BTC - pemegang jangka panjang mencatat keuntungan rekor hingga 21 miliar dolar AS dalam satu hari, sementara investor baru memiliki permintaan yang cukup untuk menangani penjualan ini, lihat selengkapnya Bitcoin melihat pergeseran kekayaan dari pemegang jangka panjang ke investor baru-Glassnode
Terlihat, interaksi antara pedagang eceran dan lembaga dalam pasar bullish ini menciptakan lingkungan pasar yang lebih tangguh.
Perubahan Peran Institusi dan Pedagang Eceran
Dalam tulisan ini, kami akan membahas dampak likuiditas dari trader OG dan institusi
Dengan evolusi struktur peserta pasar, peran institusi dan pedagang eceran dalam tahap alokasi juga mengalami perubahan signifikan.
CEO CryptoQuant Ki Young Ju merangkum pola alokasi kali ini sebagai: Pengguna ritel tingkat senior ( OG + Pengguna ritel ) yang sudah ada lebih besar dari pengguna ritel baru ( melalui saluran ETF, MSTR, dll. ) + Pemasok baru ( lewat institusi ).
Artinya, para pedagang eceran dan paus yang telah mengalami siklus awal sedang secara bertahap menjual, sementara pihak yang menerima termasuk investor eceran konvensional, investor biasa yang masuk melalui alat investasi seperti ETF, dan dana institusi baru yang memainkan peran paus.
Pola partisipasi yang beragam ini sangat berbeda dengan pola distribusi tunggal tradisional 'pemain besar→ritel'.
Dalam siklus ini, Pemegang kunci OG (, individu yang masuk awal, mungkin memiliki sejumlah besar BTC, mereka memilih untuk menguangkan keuntungan mereka dan keluar dari pasar di puncak pasar banteng, memberikan tekanan jual dan likuiditas sebagian pada pasar.
Demikian pula, Paus OG ) pedagang besar awal ( juga akan secara bertahap mengeluarkan barang dagangan untuk menebus keuntungan berlipat-lipat hingga puluhan kali lipat. Sebaliknya, Paus institusi sebagai kekuatan pembeli baru secara besar-besaran menyerap tekanan jual ini, mereka membeli melalui akun kustodian dan saluran ETF, BTC mengalir dari dompet lama ke dompet kustodian institusi-institusi ini.
Selain itu, beberapa investor eceran tradisional saat ini juga memiliki BTC secara tidak langsung melalui ETF dan saham perusahaan publik seperti saham MicroStrategy, yang dapat dianggap sebagai bentuk baru 'mengambil alih' oleh investor eceran.
Perubahan peran ini memiliki dampak yang sangat besar pada likuiditas pasar dan tren harga.
3.1 Lebih banyak BTC sedang meninggalkan bursa
Di satu sisi, tindakan penjualan pemegang OG biasanya akan meninggalkan jejak online yang jelas: peningkatan aktivitas dompet lama, transfer besar-besaran menuju bursa, dll.
Misalnya, dalam pasar bullish ini, beberapa dompet yang tidak aktif dalam jangka panjang mulai aktif, mentransfer koin ke bursa untuk dijual, adalah tanda bahwa pemegang lama mulai mendistribusikan chip. KiYoung Ju menunjukkan bahwa aktivitas pemain OG akan tercermin dalam data on-chain dan bursa, sementara aliran 'BTC kertas' ) seperti ETF dan saham terkait BTC ( hanya akan tercermin sebagai catatan on-chain dompet kustodian saat penyelesaian. Artinya, pembelian dana institusi lebih sering terjadi di luar bursa atau melalui kustodian, dan yang tercermin langsung on-chain adalah peningkatan saldo alamat kustodian, bukan aliran langsung dari bursa tradisional.
Saldo BTC di bursa saat ini adalah 222 ribu koin, yang juga mencerminkan fitur ini.
Di sisi lain, investor institusi sebagai paus baru, tidak hanya menyediakan dukungan beli yang besar, tetapi juga memperkuat daya dukung pasar dan kedalaman likuiditas di bawah tekanan penjualan.
Berbeda dengan ketika didominasi oleh investor ritel di masa lalu yang rentan terhadap panik dan kerumunan, dana institusi cenderung lebih memilih untuk membeli di level harga rendah dan melakukan alokasi jangka panjang. Ketika pasar mengalami koreksi, intervensi dari dana-dana profesional ini seringkali dapat menopang dan menstabilkan harga. Sebagai contoh, beberapa analis menunjukkan bahwa volatilitas dalam pasar bullish ini turun berkat partisipasi institusi: saat investor ritel menjual, institusi bersedia untuk membeli dan menjaga likuiditas pasar, sehingga menyebabkan penurunan harga jauh lebih kecil daripada sebelumnya.
Meskipun peluncuran BTC ETF telah membawa sejumlah besar dana tambahan ke pasar, namun sebagian pemegang ETF ) seperti dana lindung nilai ( mungkin memiliki tujuan perdagangan arbitrase sebagai tujuan utama, sehingga likuiditasnya relatif tinggi. Keluarnya dana ETF dalam jumlah besar baru-baru ini menunjukkan bahwa sebagian dana institusi hanya melakukan arbitrase jangka pendek, bukan sepenuhnya untuk pemegang jangka panjang. Tekanan dana saat BTC baru-baru ini jatuh di bawah 80,000 berasal dari penutupan posisi strategi arbitrase dana lindung nilai.
Namun, investor ritel yang baru masuk menunjukkan ketahanan yang kuat, mereka tidak panik menjual setiap kali penyesuaian terjadi, tetapi bersedia untuk terus memegang, indikator pemegang jangka pendek BTC menunjukkan ketahanan yang lebih kuat terhadap penurunan.
Secara keseluruhan, interaksi antara pedagang ritel OG + paus OG dengan paus institusi baru + pedagang ritel baru telah membentuk pola pasokan dan permintaan yang khas di pasar saat ini.
Pemegang awal menyediakan likuiditas, lembaga dan pembeli baru menyerap chip, membuat proses distribusi di akhir pasar bullish lebih stabil dan dapat dilacak.
Empat, Garis Waktu Siklus: Tren Sejarah dan Prospek Pasar Sapi Putaran Ini
Dari data historis, pasar BTC menunjukkan pola siklus sekitar empat tahun sekali, setiap putaran mencakup siklus lengkap dari pasar beruang - pasar banteng - transisi. Ini sangat terkait dengan peristiwa pengurangan setengah hadiah blok BTC: setelah pengurangan, produksi koin baru turun tajam, dan selanjutnya sekitar 12-18 bulan sering muncul tren harga naik besar dari pasar) banteng(, kemudian masuk ke pasar beruang untuk penyesuaian di sekitar puncak.
4.1 Sejarah
Meninjau garis waktu beberapa pasar bullish utama:
Pengurangan pertama terjadi pada akhir tahun 2012, setelah itu harga BTC mencapai puncak sekitar 13 bulan kemudian pada Desember 2013;
Pada pengurangan setengah kedua tahun 2016, sekitar 18 bulan kemudian pada puncak pasar bullish pada Desember 2017 mendekati $20.000;
Pada pertengahan Mei 2020, sekitar 17-18 bulan setelahnya pada akhir tahun 2021, Bitcoin mengalami dua puncak pada bulan April dan November mendekati 70.000 dolar.
Dengan demikian, Pertengahan April 2024, kemungkinan akan memicu pasar bullish baru, puncaknya kemungkinan besar akan muncul dalam waktu satu hingga satu setengah tahun setelah pemotongan setengah, yaitu sekitar paruh kedua tahun 2025, pada saat itu akan memasuki tahap distribusi akhir dari pasar bullish ).
Tentu saja, siklus bukanlah pengulangan mekanis, perubahan dalam lingkungan pasar dan struktur peserta dapat memengaruhi durasi dan puncak pasar bullish kali ini.
4.2 Optimis
Beberapa analis berpendapat: lingkungan makro, kebijakan regulasi, dan kedewasaan pasar, akan berpengaruh penting pada siklus ini.
Sebagai contoh, tim peneliti Grayscale menyatakan dalam laporan akhir 2024 bahwa pasar saat ini hanya berada di tahap menengah dari siklus baru, dengan kemungkinan bahwa jika adopsi penggunaan dasar dan kondisi makro( tetap baik, pasar bullish dapat berlanjut hingga 2025 atau lebih lama. Mereka menekankan bahwa peluncuran ETF BTC spot baru memperluas saluran akses modal, sementara kejelasan lingkungan regulasi Amerika di masa depan) seperti dampak potensial pemerintahan baru Trump( juga dapat lebih lanjut meningkatkan valuasi pasar kripto.
Ini berarti bahwa pasar bullish kali ini memiliki potensi untuk lebih lama daripada periode sebelumnya, dan kenaikan harga mungkin melintasi jendela waktu tradisional.
Di sisi lain, ada pandangan bahwa data on-chain mendukung pasar bullish yang lebih lama, misalnya, pertumbuhan RealizedCap pada siklus ini belum mencapai setengah dari puncak sebelumnya, menunjukkan bahwa tingkat kegilaan pasar belum sepenuhnya terungkap. Beberapa analis oleh karena itu memperkirakan bahwa puncak tinggi pasar bullish ini mungkin jauh melampaui siklus sebelumnya, dengan perkiraan puncak tinggi sering kali dinaikkan hingga 15 ribu dolar AS atau bahkan lebih tinggi.
4.3 Konservatif
Namun, ada pandangan yang berpendapat **puncaknya akan terjadi dalam waktu 2025.
Ki Young Ju dari CryptoQuant memperkirakan bahwa tahap alokasi terakhir dari pasar bullish BTC akan terjadi pada tahun 2025 di mana berbagai pemegang OG dan institusi akan mulai menjual aset mereka kepada dana penyeimbang terakhir. Pandangannya didasarkan pada tahap distribusi awal yang sudah dimulai dan arus masuk dana ritel baru yang diamati, dan ia berpendapat bahwa tidak perlu terlalu cepat beralih ke pandangan bearish sebelum penjualan terakhir selesai.
Dengan menggabungkan pola sejarah dan indikator saat ini, dapat disimpulkan bahwa kemungkinan besar pasar bullish ini akan mencapai puncak pada paruh kedua tahun 2025, pada saat itu dengan harga mencapai puncaknya, pemegang aset akan mempercepat penyebaran chip dan menyelesaikan proses distribusi terakhir.
Tentu saja, waktu dan tingkat ketepatan yang tinggi sulit untuk diprediksi, tetapi melihat dari panjang siklus) setelah setengahnya sekitar 1,5 tahun( dan tanda pasar) seperti tingkat kegilaan para pedagang ritel, arah dana institusi, dll(, tahun 2025 mungkin menjadi tahun krusial.
V. Kesimpulan
Ketika BTC berubah dari mainan geek menjadi aset strategis triliunan dolar, pasar banteng kali ini mungkin akan mengungkapkan kebenaran yang kejam: Sifat revolusi keuangan bukanlah untuk menghilangkan uang lama, tetapi untuk membentuk ulang rantai gen kapital global dengan aturan baru.
Pada saat ini, 'tahap alokasi' sebenarnya adalah upacara pengangkatan Wall Street secara resmi mengambil alih dunia crypto. Ketika OG whale menyerahkan chip kepada BlackRock, ini bukanlah awal dari kehancuran, melainkan sebuah mars untuk restrukturisasi peta modal global - BTC sedang berubah dari mitos kekayaan mendadak bagi para pedagang eceran, menjadi 'cadangan strategis digital' di lembaran neraca aset institusi.
Yang paling ironis adalah, ketika para pedagang eceran masih menghitung "kata sandi pelarian puncak", para pemain besar telah memasukkan BTC ke dalam template neraca aset dan kewajiban untuk tahun 2030.
2025, pertanyaan utama: apakah ini puncak dari siklus ataukah sakit lahirnya tatanan keuangan baru? Jawabannya tersembunyi dalam data rantai yang dingin - setiap catatan penarikan dompet OG, semuanya berkontribusi ke alamat pengelolaan BlackRock; setiap aliran bersih ETF, semuanya sedang menulis ulang definisi 'penyimpanan nilai'.
Bagi investor yang melintasi siklus, satu-satunya risiko terbesar bukanlah kehilangan kesempatan, melainkan menginterpretasikan aturan permainan tahun 2025 dengan pemahaman tahun 2017. Ketika 'alamat dompet' menjadi 'akun penitipan institusi', dan ketika 'narasi setengah' menjadi 'turunan keputusan suku bunga Federal Reserve', pergantian abad ini telah jauh melampaui kategori naik turun.
Sejarah selalu berulang, tetapi kali ini bukan air mata para pedagang eceran, melainkan suara transfer rantai yang tak pernah berhenti dari lembaga keuangan.
Tren institusional ini mungkin dapat dibandingkan dengan evolusi era Web1.0 - ketika internet yang dulunya milik para geek akhirnya jatuh ke tangan raksasa FAANG)Facebook, Apple, Amazon, Netflix, dan Google(.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
2030 Melihat Kembali 2025: Tahun di mana Wall Street resmi mengambil alih Bitcoin
Pada suatu hari di tahun 2030, ketika ukuran BTC ETF dari BlackRock melebihi dana indeks S&P 500, para trader Wall Street tiba-tiba menyadari: sesuatu yang dulu mereka ejek sebagai "mainan Darknet" kini mengendalikan tenggorokan modal global.
Namun segalanya berubah pada tahun 2025 - harga BTC melesat di atas $250.000 dalam perburuan lembu institusi, namun tidak ada yang bisa mengklaim kepemilikannya dengan pasti. Data on-chain menunjukkan bahwa lebih dari 63% pasokan beredar terkunci di alamat kustodian institusi, likuiditas BTC di bursa menipis hanya cukup untuk tiga hari perdagangan.
Di atas adalah khayalan, mari kita kembali ke saat ini.
Sejumlah besar dana terus mengalir keluar dari ETF BTC, dan harga BTC turun di bawah 80.000 sekali, penjelasan fenomena ini terutama ada dua aspek: Pertama, dari segi kebijakan, adalah perang tarif yang diluncurkan oleh Trump di Amerika Serikat; Kedua, dari segi dana, karena 56% pemegang jangka pendek - dana lindung nilai - menutup strategi arbitrase.
Namun, analis berpendapat bahwa saat ini merupakan 'fase distribusi' dari pasar bullish BTC.
Fase "distribusi" dalam pasar bullish BTC biasanya merujuk pada periode setelah harga mencapai puncak di akhir pasar bullish, di mana "paus" besar mulai secara bertahap menjual chip mereka, mentransfer BTC dari pemegang awal ke tangan investor baru yang masuk ke pasar. Tahap ini menandakan perubahan pasar dari kenaikan harga yang gila menjadi kisaran puncak, merupakan tahap kunci dalam perubahan tren pasar.
Tanpa menahan, saya akan memberikan jawabannya terlebih dahulu, struktur likuiditas pasar saat ini telah berubah.
Dalam dunia kripto, "OG" adalah singkatan dari "Original Gangster"( juga sering dijelaskan sebagai "Old Guard"), merujuk pada para pelaku awal, pionir, atau kelompok inti yang telah bertahan lama di ranah BTC.
Satu kalimat, uang lama keluar, uang baru masuk. Di antara uang baru, lembaga yang mendominasi.
Selanjutnya, kami akan memberikan analisis rinci untuk Anda dari segi struktur pasar, karakteristik siklus saat ini, peran institusi dan pedagang ritel, serta garis waktu siklus.
**I.**Struktur Pasar Tertentu: Pada akhir pasar bullish, paus membagi-bagikan kepada para pedagang eceran
Bull market BTC yang khas tidak menunjukkan pola penyebaran chip dari paus ke pedagang eceran, yaitu pemegang besar awal menjual koin kepada pedagang eceran yang masuk kemudian pada harga tinggi.
Dengan kata lain, investor ritel seringkali membeli di posisi tinggi dalam atmosfer yang penuh antusiasme, sementara "uang pintar" paus menjual secara bertahap saat harga tinggi, untuk mendapatkan keuntungan. Proses ini telah berulang kali terjadi dalam siklus sejarah:
**Misalnya, ketika pasar banteng mendekati puncak pada tahun 2017, saldo BTC yang dipegang oleh paus berkurang netto, **menunjukkan bahwa sejumlah besar chip berpindah dari tangan paus, hal ini disebabkan oleh masuknya permintaan baru yang besar ke pasar pada saat itu, menyediakan likuiditas yang cukup untuk paus membagi portofolionya, lihat lebih lanjut: Pasokan Udang Tenggelam: Meninjau Distribusi Pasokan Bitcoin.
Secara keseluruhan, struktur pasar pada akhir pasar bullish tradisional dapat diringkas sebagai berikut: pemegang besar aset yang memegang aset sejak awal secara bertahap menjual, pasokan pasar meningkat, sementara para investor ritel membeli dalam jumlah besar dipicu oleh emosi FOMO ( takut ketinggalan ). Tindakan distribusi ini sering disertai dengan peningkatan arus BTC ke pertukaran, pergerakan koin lama di rantai, dan tanda-tanda lain, yang menandakan pasar akan segera mencapai puncak dan berbalik.
**Dua, ** Karakteristik pasar bullish saat ini: Perubahan struktural baru
Saat ini tahap distribusi siklus (2023-2025 dari pasar bullish saat ini berbeda dari sebelumnya, terutama dalam perilaku investor ritel dan institusi.
2.1 Siklus ini melibatkan institusi yang belum pernah terjadi sebelumnya
Pengenalan dan pengeceran ETF BTC spot serta pembelian besar-besaran oleh perusahaan-perusahaan terdaftar telah membuat struktur peserta pasar lebih beragam, bukan lagi hanya pemain yang mendorong harga. Partisipasi dana institusi telah membawa kolam dana yang lebih dalam dan permintaan yang lebih stabil, yang secara langsung tercermin dalam penurunan volatilitas pasar dibandingkan sebelumnya. Menurut analisis, penarikan maksimum pasar saat ini dalam pasar bullish jauh lebih kecil daripada periode sebelumnya, dengan penarikan titik tertinggi biasanya tidak melebihi 25%-30%, yang disebabkan oleh intervensi dana institusi yang meredam volatilitas.
Pada saat yang sama, kematangan pasar meningkat, penurunan bertahap dalam kenaikan harga, tren lebih stabil, yang dapat dilihat dari pertumbuhan Realized Cap) dan indikator lainnya: nilai pasar yang diwujudkan kali ini hanya sedikit melebihi puncak sebelumnya, menunjukkan bahwa euforia masih belum sepenuhnya terbebaskan(Lihat lebih lanjut: ThinkingAhead)
Realized Cap(adalah indikator penting untuk mengukur arus dana pasar. Berbeda dengan MarketCap) tradisional, Realized Cap bukan hanya mengalikan harga saat ini dengan pasokan yang beredar, tetapi juga mempertimbangkan harga setiap BTC saat terakhir kali diperdagangkan di rantai. Oleh karena itu, ini lebih mencerminkan skala dana yang sebenarnya telah diinvestasikan di pasar.
Tentu saja, indikator di atas juga bisa menunjukkan bahwa pasar sedang memasuki tahap perkembangan yang lebih matang dan stabil.
2.2 Investor ritel juga menjadi lebih rasional dan beragam dalam perilaku pasar kali ini
Di satu sisi, trader ritel berpengalaman ( yang telah mengalami banyak siklus investasi pribadi ) cenderung lebih berhati-hati, mengamankan keuntungan lebih awal setelah kenaikan tertentu, berbeda dengan situasi di mana trader ritel sebelumnya terus mengejar harga ke puncak.
Misalnya, data pada awal tahun 2025 menunjukkan bahwa pemegang koin kecil ( investor ritel ) mentransfer sekitar 6.000 BTC** ke bursa pada bulan Januari, ( sekitar $625 juta ) dan mulai menguangkan di muka, sementara paus hanya memiliki arus masuk bersih kecil sekitar 1.000 BTC pada periode yang sama. Pada dasarnya berdiri diam. Perbedaan ini berarti bahwa banyak investor ritel percaya bahwa panggung telah mencapai puncaknya dan memilih untuk mengambil keuntungan, sementara paus ( dilihat sebagai "uang pintar" ) bertahan dan jelas mengharapkan margin keuntungan yang lebih tinggi.
Di sisi lain, antusiasme investasi ritel yang baru masuk terus meningkat. Indikator seperti Google Trends menunjukkan minat publik turun setelah mencapai harga tertinggi baru dan 'reset', namun belum mencapai puncak kegilaan massal seperti yang terjadi di akhir siklus sebelumnya. Hal ini menunjukkan bahwa pasar bullish saat ini mungkin belum memasuki tahap kegilaan akhir, dan masih ada potensi kenaikan di pasar.
2.3 Perilaku Institusi Menjadi Salah Satu Fitur Penting Dalam Putaran Ini
Pasar bull terakhir pada 2020-2021 adalah siklus pertama di mana sejumlah besar institusi dan perusahaan terdaftar memasuki pasar, dan pada saat itu, ada peningkatan kepemilikan paus - "pemain besar" baru seperti institusi yang dibeli dalam jumlah besar, dan BTC mengalir dari investor ritel ke akun paus ini.
Tren ini berlanjut dalam periode saat ini: lembaga besar membeli BTC secara besar-besaran melalui pasar OTC, dana kepercayaan, atau saluran ETF, sehingga paus tradisional tidak lagi menjadi penjual bersih, yang dalam beberapa hal memperlambat kedatangan tahap distribusi. Hal ini membuat distribusi pasar bullish ini menjadi lebih tenang dan tersebar, bukan lagi hanya bergantung pada pola pembelian oleh trader ritel seperti sebelumnya: kedalaman dan cakupan pasar meningkat, dan dana baru cukup untuk menyerap chip yang dilepaskan oleh pemegang posisi jangka panjang.
Laporan Glassnode menunjukkan bahwa sejumlah besar kekayaan telah berpindah dari pemegang jangka panjang ke investor baru, yang merupakan tanda kedewasaan pasar BTC - pemegang jangka panjang mencatat keuntungan rekor hingga 21 miliar dolar AS dalam satu hari, sementara investor baru memiliki permintaan yang cukup untuk menangani penjualan ini, lihat selengkapnya Bitcoin melihat pergeseran kekayaan dari pemegang jangka panjang ke investor baru-Glassnode
Terlihat, interaksi antara pedagang eceran dan lembaga dalam pasar bullish ini menciptakan lingkungan pasar yang lebih tangguh.
Perubahan Peran Institusi dan Pedagang Eceran
Dalam tulisan ini, kami akan membahas dampak likuiditas dari trader OG dan institusi
Dengan evolusi struktur peserta pasar, peran institusi dan pedagang eceran dalam tahap alokasi juga mengalami perubahan signifikan.
CEO CryptoQuant Ki Young Ju merangkum pola alokasi kali ini sebagai: Pengguna ritel tingkat senior ( OG + Pengguna ritel ) yang sudah ada lebih besar dari pengguna ritel baru ( melalui saluran ETF, MSTR, dll. ) + Pemasok baru ( lewat institusi ).
Artinya, para pedagang eceran dan paus yang telah mengalami siklus awal sedang secara bertahap menjual, sementara pihak yang menerima termasuk investor eceran konvensional, investor biasa yang masuk melalui alat investasi seperti ETF, dan dana institusi baru yang memainkan peran paus.
Pola partisipasi yang beragam ini sangat berbeda dengan pola distribusi tunggal tradisional 'pemain besar→ritel'.
Perubahan peran ini memiliki dampak yang sangat besar pada likuiditas pasar dan tren harga.
3.1 Lebih banyak BTC sedang meninggalkan bursa
Di satu sisi, tindakan penjualan pemegang OG biasanya akan meninggalkan jejak online yang jelas: peningkatan aktivitas dompet lama, transfer besar-besaran menuju bursa, dll.
Misalnya, dalam pasar bullish ini, beberapa dompet yang tidak aktif dalam jangka panjang mulai aktif, mentransfer koin ke bursa untuk dijual, adalah tanda bahwa pemegang lama mulai mendistribusikan chip. KiYoung Ju menunjukkan bahwa aktivitas pemain OG akan tercermin dalam data on-chain dan bursa, sementara aliran 'BTC kertas' ) seperti ETF dan saham terkait BTC ( hanya akan tercermin sebagai catatan on-chain dompet kustodian saat penyelesaian. Artinya, pembelian dana institusi lebih sering terjadi di luar bursa atau melalui kustodian, dan yang tercermin langsung on-chain adalah peningkatan saldo alamat kustodian, bukan aliran langsung dari bursa tradisional.
Saldo BTC di bursa saat ini adalah 222 ribu koin, yang juga mencerminkan fitur ini.
![])https://img.gateio.im/social/moments-2f57a433abf0052d4b15310e1335383f(
3.2 Paus Baru, Pedagang Eceran Baru Lebih Tangguh
Di sisi lain, investor institusi sebagai paus baru, tidak hanya menyediakan dukungan beli yang besar, tetapi juga memperkuat daya dukung pasar dan kedalaman likuiditas di bawah tekanan penjualan.
Berbeda dengan ketika didominasi oleh investor ritel di masa lalu yang rentan terhadap panik dan kerumunan, dana institusi cenderung lebih memilih untuk membeli di level harga rendah dan melakukan alokasi jangka panjang. Ketika pasar mengalami koreksi, intervensi dari dana-dana profesional ini seringkali dapat menopang dan menstabilkan harga. Sebagai contoh, beberapa analis menunjukkan bahwa volatilitas dalam pasar bullish ini turun berkat partisipasi institusi: saat investor ritel menjual, institusi bersedia untuk membeli dan menjaga likuiditas pasar, sehingga menyebabkan penurunan harga jauh lebih kecil daripada sebelumnya.
Meskipun peluncuran BTC ETF telah membawa sejumlah besar dana tambahan ke pasar, namun sebagian pemegang ETF ) seperti dana lindung nilai ( mungkin memiliki tujuan perdagangan arbitrase sebagai tujuan utama, sehingga likuiditasnya relatif tinggi. Keluarnya dana ETF dalam jumlah besar baru-baru ini menunjukkan bahwa sebagian dana institusi hanya melakukan arbitrase jangka pendek, bukan sepenuhnya untuk pemegang jangka panjang. Tekanan dana saat BTC baru-baru ini jatuh di bawah 80,000 berasal dari penutupan posisi strategi arbitrase dana lindung nilai.
Namun, investor ritel yang baru masuk menunjukkan ketahanan yang kuat, mereka tidak panik menjual setiap kali penyesuaian terjadi, tetapi bersedia untuk terus memegang, indikator pemegang jangka pendek BTC menunjukkan ketahanan yang lebih kuat terhadap penurunan.
Secara keseluruhan, interaksi antara pedagang ritel OG + paus OG dengan paus institusi baru + pedagang ritel baru telah membentuk pola pasokan dan permintaan yang khas di pasar saat ini.
Pemegang awal menyediakan likuiditas, lembaga dan pembeli baru menyerap chip, membuat proses distribusi di akhir pasar bullish lebih stabil dan dapat dilacak.
Empat, Garis Waktu Siklus: Tren Sejarah dan Prospek Pasar Sapi Putaran Ini
Dari data historis, pasar BTC menunjukkan pola siklus sekitar empat tahun sekali, setiap putaran mencakup siklus lengkap dari pasar beruang - pasar banteng - transisi. Ini sangat terkait dengan peristiwa pengurangan setengah hadiah blok BTC: setelah pengurangan, produksi koin baru turun tajam, dan selanjutnya sekitar 12-18 bulan sering muncul tren harga naik besar dari pasar) banteng(, kemudian masuk ke pasar beruang untuk penyesuaian di sekitar puncak.
4.1 Sejarah
Meninjau garis waktu beberapa pasar bullish utama:
Tentu saja, siklus bukanlah pengulangan mekanis, perubahan dalam lingkungan pasar dan struktur peserta dapat memengaruhi durasi dan puncak pasar bullish kali ini.
4.2 Optimis
Beberapa analis berpendapat: lingkungan makro, kebijakan regulasi, dan kedewasaan pasar, akan berpengaruh penting pada siklus ini.
Sebagai contoh, tim peneliti Grayscale menyatakan dalam laporan akhir 2024 bahwa pasar saat ini hanya berada di tahap menengah dari siklus baru, dengan kemungkinan bahwa jika adopsi penggunaan dasar dan kondisi makro( tetap baik, pasar bullish dapat berlanjut hingga 2025 atau lebih lama. Mereka menekankan bahwa peluncuran ETF BTC spot baru memperluas saluran akses modal, sementara kejelasan lingkungan regulasi Amerika di masa depan) seperti dampak potensial pemerintahan baru Trump( juga dapat lebih lanjut meningkatkan valuasi pasar kripto.
Ini berarti bahwa pasar bullish kali ini memiliki potensi untuk lebih lama daripada periode sebelumnya, dan kenaikan harga mungkin melintasi jendela waktu tradisional.
Di sisi lain, ada pandangan bahwa data on-chain mendukung pasar bullish yang lebih lama, misalnya, pertumbuhan RealizedCap pada siklus ini belum mencapai setengah dari puncak sebelumnya, menunjukkan bahwa tingkat kegilaan pasar belum sepenuhnya terungkap. Beberapa analis oleh karena itu memperkirakan bahwa puncak tinggi pasar bullish ini mungkin jauh melampaui siklus sebelumnya, dengan perkiraan puncak tinggi sering kali dinaikkan hingga 15 ribu dolar AS atau bahkan lebih tinggi.
4.3 Konservatif
Namun, ada pandangan yang berpendapat **puncaknya akan terjadi dalam waktu 2025.
Ki Young Ju dari CryptoQuant memperkirakan bahwa tahap alokasi terakhir dari pasar bullish BTC akan terjadi pada tahun 2025 di mana berbagai pemegang OG dan institusi akan mulai menjual aset mereka kepada dana penyeimbang terakhir. Pandangannya didasarkan pada tahap distribusi awal yang sudah dimulai dan arus masuk dana ritel baru yang diamati, dan ia berpendapat bahwa tidak perlu terlalu cepat beralih ke pandangan bearish sebelum penjualan terakhir selesai.
Dengan menggabungkan pola sejarah dan indikator saat ini, dapat disimpulkan bahwa kemungkinan besar pasar bullish ini akan mencapai puncak pada paruh kedua tahun 2025, pada saat itu dengan harga mencapai puncaknya, pemegang aset akan mempercepat penyebaran chip dan menyelesaikan proses distribusi terakhir.
Tentu saja, waktu dan tingkat ketepatan yang tinggi sulit untuk diprediksi, tetapi melihat dari panjang siklus) setelah setengahnya sekitar 1,5 tahun( dan tanda pasar) seperti tingkat kegilaan para pedagang ritel, arah dana institusi, dll(, tahun 2025 mungkin menjadi tahun krusial.
V. Kesimpulan
Ketika BTC berubah dari mainan geek menjadi aset strategis triliunan dolar, pasar banteng kali ini mungkin akan mengungkapkan kebenaran yang kejam: Sifat revolusi keuangan bukanlah untuk menghilangkan uang lama, tetapi untuk membentuk ulang rantai gen kapital global dengan aturan baru.
Pada saat ini, 'tahap alokasi' sebenarnya adalah upacara pengangkatan Wall Street secara resmi mengambil alih dunia crypto. Ketika OG whale menyerahkan chip kepada BlackRock, ini bukanlah awal dari kehancuran, melainkan sebuah mars untuk restrukturisasi peta modal global - BTC sedang berubah dari mitos kekayaan mendadak bagi para pedagang eceran, menjadi 'cadangan strategis digital' di lembaran neraca aset institusi.
Yang paling ironis adalah, ketika para pedagang eceran masih menghitung "kata sandi pelarian puncak", para pemain besar telah memasukkan BTC ke dalam template neraca aset dan kewajiban untuk tahun 2030.
2025, pertanyaan utama: apakah ini puncak dari siklus ataukah sakit lahirnya tatanan keuangan baru? Jawabannya tersembunyi dalam data rantai yang dingin - setiap catatan penarikan dompet OG, semuanya berkontribusi ke alamat pengelolaan BlackRock; setiap aliran bersih ETF, semuanya sedang menulis ulang definisi 'penyimpanan nilai'.
Bagi investor yang melintasi siklus, satu-satunya risiko terbesar bukanlah kehilangan kesempatan, melainkan menginterpretasikan aturan permainan tahun 2025 dengan pemahaman tahun 2017. Ketika 'alamat dompet' menjadi 'akun penitipan institusi', dan ketika 'narasi setengah' menjadi 'turunan keputusan suku bunga Federal Reserve', pergantian abad ini telah jauh melampaui kategori naik turun.
Sejarah selalu berulang, tetapi kali ini bukan air mata para pedagang eceran, melainkan suara transfer rantai yang tak pernah berhenti dari lembaga keuangan.
Tren institusional ini mungkin dapat dibandingkan dengan evolusi era Web1.0 - ketika internet yang dulunya milik para geek akhirnya jatuh ke tangan raksasa FAANG)Facebook, Apple, Amazon, Netflix, dan Google(.
Siklus sejarah selalu penuh dengan humor hitam.