Apa korelasi antara BTC dan pasar keuangan global?
Menulis: Sam Callahan, Lyn Alden
Kompilasi: Blockchain dalam Bahasa Sederhana
Baru-baru ini, likuiditas pasar kripto sangat mendesak, BTC setelah berkonsolidasi selama beberapa bulan kembali turun, menyentuh titik terendah di 86.000 dolar AS, turun hampir 20% dari level tertinggi. Sebagai pemimpin kripto, penurunan BTC menyebabkan banyak altcoin hancur, sentimen pasar juga sempat beralih dari keserakahan periode MeMe menjadi ketakutan.
Apakah bull market cryptocurrency masih berlangsung? Apakah BTC akan melampaui level tertentu? Ini mungkin menjadi topik yang banyak orang pedulikan. Namun, tren BTC saat ini sangat terkait dengan pasar keuangan global, artikel dari analis riset Swan Bitcoin, Sam Callahan, tentang hubungan antara harga BTC dan likuiditas global layak untuk dibaca.
Berikut adalah teks utama:
BTC dalam waktu 12 bulan mana pun memiliki korelasi sebesar 83% dengan tren likuiditas global, persentase ini lebih tinggi dari kategori aset utama lainnya, menjadikannya sebagai indikator yang kuat dalam mencerminkan kondisi likuiditas.
Meskipun Bitcoin memiliki korelasi yang tinggi dengan likuiditas global, namun hal ini tidak sepenuhnya tidak terpengaruh oleh deviasi jangka pendek, terutama saat valuasi ekstrem, yang dapat terganggu oleh peristiwa khusus atau dinamika internal pasar.
Dengan menggabungkan kondisi likuiditas global dan indikator valuasi on-chain BTC, kita dapat lebih memahami perubahan siklus BTC secara lebih detail, membantu investor mengidentifikasi waktu di mana dinamika internal pasar mungkin sementara memisahkan BTC dari tren likuiditas.
Memahami bagaimana harga aset berfluktuasi seiring perubahan likuiditas global telah menjadi kunci bagi investor untuk meningkatkan pengembalian dan mengelola risiko dengan efektif. Di pasar saat ini, harga aset semakin dipengaruhi secara langsung oleh kebijakan bank sentral, dengan kondisi likuiditas menjadi faktor utama yang mendorong harga aset, sementara fundamental saja tidak lagi berperan sebagai penentu.
Sejak krisis keuangan global (2007-2008), hal ini menjadi semakin jelas. Setelah itu, kebijakan mata uang yang semakin tidak konvensional telah menjadi kekuatan pendorong utama bagi harga aset. Bank sentral dengan mengatur leverage likuiditas, membuat pasar menjadi arena perdagangan besar, seperti yang dikatakan oleh ekonom Mohamed El-Erian, bank sentral telah menjadi "pemain tunggal".
Stanley Druckenmiller juga setuju dengan hal ini, dia menunjukkan: "Pendapatan tidak dapat mendorong pasar secara keseluruhan; adalah Federal Reserve... memperhatikan bank sentral, memperhatikan perubahan likuiditas... Sebagian besar orang di pasar mencari pendapatan dan indikator tradisional, padahal yang mendorong pasar sebenarnya adalah likuiditas."
Hal ini sangat signifikan dalam mempelajari korelasi yang erat antara Indeks S&P 500 dan likuiditas global.
Penjelasan dari grafik di atas dapat disimpulkan sebagai hubungan penawaran dan permintaan yang sederhana. Jika lebih banyak dana tersedia untuk membeli aset, baik itu saham, obligasi, emas, atau BTC, harga aset tersebut biasanya akan naik. Sejak tahun 2008, bank sentral telah menyuntikkan sejumlah besar mata uang fiat ke dalam sistem, dan harga aset juga ikut naik. Dengan kata lain, inflasi mata uang mendorong inflasi harga aset.
Dalam konteks ini, memahami bagaimana mengukur likuiditas global dan respons berbagai aset terhadap perubahan likuiditas telah menjadi kunci bagi para investor dalam menghadapi pasar yang didorong oleh likuiditas.
Bagaimana Mengukur Likuiditas Global
Ada banyak metode untuk mengukur likuiditas global, tetapi dalam analisis ini, kami akan menggunakan M2 global - indikator jumlah pasokan uang yang luas, mencakup mata uang fisik, deposito berjangka, deposito tabungan, surat berharga pasar uang, dan bentuk uang tunai lainnya yang mudah diperoleh.
Bitcoin Magazine Pro memberikan metode pengukuran M2 global, yang menggabungkan data dari delapan ekonomi utama: Amerika Serikat, Cina, Eurozone, Inggris, Jepang, Kanada, Rusia, dan Australia. Indikator ini sangat mewakili likuiditas global karena mencerminkan total dana yang tersedia untuk pengeluaran, investasi, dan pinjaman secara global. Dengan kata lain, ini dapat dianggap sebagai ukuran total penciptaan kredit global dan pencetakan uang oleh bank sentral.
Perlu diperhatikan bahwa M2 global dihargai dalam dolar AS. Lyn Alden menjelaskan pentingnya hal ini dalam sebuah artikel.
Dolar sebagai mata uang cadangan global, menjadi unit akuntansi utama untuk perdagangan, kontrak, dan utang global, sehingga kekuatan dolar sangat penting. Ketika dolar menguat, beban utang negara-negara meningkat; tetapi ketika dolar melemah, beban utang akan berkurang. Jumlah pasokan uang global yang dihitung dalam dolar adalah indikator kunci dari likuiditas global. Seberapa cepat unit mata uang resmi diciptakan? Bagaimana kekuatan dolar di pasar mata uang global?
Ketika M2 global dihargai dalam dolar AS, ini tidak hanya mencerminkan kekuatan relatif dolar AS, tetapi juga mencerminkan kecepatan penciptaan kredit, sehingga menjadikannya indikator yang dapat diandalkan untuk mengevaluasi kondisi likuiditas global.
Meskipun ada cara lain untuk mengukur likuiditas global, seperti mempertimbangkan utang pemerintah jangka pendek atau pasar swap valuta asing global, namun dalam artikel ini, ketika disebutkan 'likuiditas global', kita akan menganggapnya sebagai 'M2 global'.
Mengapa BTC mungkin adalah barometer likuiditas yang paling murni
Selama bertahun-tahun, salah satu aset yang menunjukkan korelasi kuat dengan likuiditas global adalah BTC. Saat likuiditas global berkembang, BTC biasanya menunjukkan kinerja kuat; namun ketika likuiditas menyusut, BTC seringkali tidak berkinerja baik. Dinamika ini membuat beberapa orang menyebut BTC sebagai "indikator cuaca likuiditas".
Grafik di bawah ini dengan jelas menunjukkan bagaimana harga Bitcoin (BTC) tetap konsisten dengan perubahan likuiditas global.
Demikian juga, membandingkan BTC dengan perubahan tahunan dalam likuiditas global juga lebih menekankan keterkaitan keduanya. Ketika likuiditas meningkat, harga BTC naik; Ketika likuiditas menurun, harga BTC turun.
Dari grafik di atas, dapat dilihat bahwa harga BTC sangat sensitif terhadap perubahan likuiditas global. Namun, apakah benar aset yang paling sensitif terhadap likuiditas di pasar saat ini?
Secara keseluruhan, aset risiko berhubungan dengan korelasi likuiditas lebih signifikan. Dalam lingkungan likuiditas yang cukup, investor cenderung mengadopsi strategi investasi berisiko / berimbal hasil tinggi, memindahkan dana ke aset yang dianggap lebih berisiko; sebaliknya, ketika likuiditas mengencang, investor biasanya beralih ke aset yang mereka anggap lebih aman. Hal ini dapat menjelaskan mengapa aset seperti saham biasanya tampil baik saat likuiditas meningkat.
Namun, harga saham juga dipengaruhi oleh faktor-faktor lain yang tidak terkait dengan likuiditas. Misalnya, kinerja saham sebagian didorong oleh pendapatan dan dividen, sehingga harga saham sering terkait dengan kinerja ekonomi. Hal ini dapat melemahkan korelasi murni antara saham dan likuiditas global. Selain itu, saham AS juga dipengaruhi oleh aliran dana pasif dari rekening pensiun (seperti 401(k)), yang akan memengaruhi kinerjanya terlepas dari kondisi likuiditas. Aliran dana pasif ini dapat memberikan perlindungan bagi saham AS saat likuiditas berfluktuasi, sehingga membuatnya kurang sensitif terhadap kondisi likuiditas global.
Hubungan antara emas dan likuiditas lebih kompleks. Di satu sisi, emas menguntungkan dari peningkatan likuiditas dan pelemahan dolar AS; di sisi lain, emas juga dianggap sebagai aset lindung nilaian. Ketika likuiditas menyusut dan pasar beralih ke perilaku lindung nilai, para investor mencari keamanan dan mungkin meningkatkan permintaan terhadap emas. Oleh karena itu, meskipun likuiditas keluar dari sistem, harga emas masih mungkin menunjukkan kinerja yang baik. Ini berarti bahwa kinerja emas tidak selalu terkait erat dengan kondisi likuiditas. Demikian pula, obligasi juga dianggap sebagai aset lindung nilai, sehingga korelasi mereka dengan kondisi likuiditas mungkin lebih rendah.
Kembali ke Bitcoin, berbeda dengan saham, Bitcoin tidak memiliki pendapatan atau dividen, juga tidak ada pembelian struktural yang memengaruhi kinerjanya. Dibandingkan dengan emas dan obligasi, dalam siklus adopsi Bitcoin, sebagian besar kolam modal masih menganggapnya sebagai aset berisiko. Hal ini mungkin membuat Bitcoin tetap relatif murni dalam hal likuiditas global.
Jika hal ini terbukti benar, ini adalah wawasan berharga bagi investor dan trader Bitcoin. Bagi pemegang jangka panjang, pemahaman korelasi Bitcoin dengan likuiditas dapat memberikan wawasan yang lebih dalam, membantu menganalisis pendorong di balik tren harga. Bagi para trader, Bitcoin adalah alat yang efektif untuk mengekspresikan pandangan tentang arah likuiditas global di masa depan.
Artikel ini bertujuan untuk mendalami korelasi antara BTC dan likuiditas global, membandingkannya dengan hubungan dengan kelas aset lain, mengidentifikasi periode korelasi yang terputus, dan berbagi wawasan bagaimana investor dapat memanfaatkan informasi ini untuk keunggulan di masa depan.
Korelasi Kuantitatif Bitcoin dan Likuiditas Global
Dalam menganalisis korelasi antara BTC dan likuiditas global, harus mempertimbangkan kekuatan dan arah korelasi secara bersamaan. Kekuatan korelasi mengungkapkan tingkat sinkronisasi antara dua variabel. Korelasi yang lebih kuat berarti perubahan M2 global memiliki dampak yang lebih dapat diprediksi terhadap harga BTC, baik dalam arah yang sama maupun berlawanan. Memahami kekuatan ini adalah kunci untuk mengevaluasi sensitivitas BTC terhadap fluktuasi likuiditas global.
Dengan menganalisis data dari Mei 2013 hingga Juli 2024, dapat terlihat dengan jelas sensitivitas BTC terhadap likuiditas. Selama periode ini, korelasi antara harga BTC dan likuiditas global mencapai 0.94, menunjukkan korelasi positif yang sangat kuat. Hal ini menunjukkan bahwa dalam periode waktu ini, harga BTC sangat sensitif terhadap perubahan likuiditas global.
Namun, jika mengamati korelasi bergulir 12 bulan, korelasi rata-rata BTC dengan likuiditas global turun menjadi 0,51. Ini masih merupakan hubungan positif yang sedang, tetapi jelas lebih rendah dari korelasi keseluruhan.
Hal ini menunjukkan bahwa harga BTC tidak mengikuti likuiditas dengan begitu erat setiap tahun. Selain itu, ketika mengamati korelasi bergerak 6 bulan, korelasi turun lebih lanjut menjadi 0.36. Ini berarti bahwa dengan jangka waktu yang lebih pendek, perbedaan antara harga BTC dan tren likuiditas jangka panjangnya semakin besar, menunjukkan fluktuasi harga jangka pendek lebih mungkin dipengaruhi oleh faktor-faktor khusus BTC itu sendiri daripada kondisi likuiditas.
Untuk lebih memahami korelasi BTC terhadap likuiditas global, kami membandingkannya dengan aset lain termasuk SPDR S&P 500 ETF (SPX), Vanguard Total Stock Market ETF (VT), iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM), iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), Vanguard Total Bond Market ETF (BND), dan emas.
Dalam kerangka waktu 12 bulan yang berkelanjutan, BTC memiliki korelasi rata-rata tertinggi dengan likuiditas global, diikuti oleh emas. Korelasi indeks saham sedikit lebih lemah, sementara korelasi indeks obligasi dengan likuiditas paling rendah, sesuai dengan harapan.
Ketika menganalisis perubahan tahunan dalam korelasi aset dengan likuiditas global, korelasi indeks saham sedikit lebih kuat daripada Bitcoin, diikuti oleh emas dan obligasi.
Saham mungkin memiliki korelasi dengan likuiditas global dalam perubahan tahunan lebih dekat daripada BTC, yang mungkin karena volatilitas tinggi BTC. BTC sering mengalami fluktuasi harga yang besar dalam satu tahun, yang mungkin merusak korelasinya dengan likuiditas global. Di sisi lain, indeks saham biasanya menunjukkan fluktuasi harga yang lebih kecil, membuatnya lebih konsisten dengan perubahan tahunan M2 global. Namun demikian, dalam analisis tahunan, BTC tetap menunjukkan korelasi yang kuat dengan likuiditas global.
Data di atas menekankan tiga poin kunci:
1）Kinerja saham, emas, dan BTC terkait erat dengan likuiditas global;
2）BTC dibandingkan dengan kelas aset lainnya, secara keseluruhan memiliki korelasi yang kuat, dan memiliki korelasi tertinggi dalam periode pengguliran 12 bulan;
3）BTC dan korelasi likuiditas global akan melemah ketika kerangka waktu diperpendek.
Konsistensi arah BTC dan likuiditas membuatnya unik. Seperti yang disebutkan sebelumnya, korelasi positif yang kuat tidak menjamin bahwa dua variabel selalu bergerak ke arah yang sama, ini sangat jelas dalam aset yang volatilitasnya tinggi seperti BTC, yang mungkin sementara bergerak jauh dari hubungan jangka panjang dengan indikator yang relatif stabil (seperti M2 global). Oleh karena itu, dengan menggabungkan kedua kekuatan dan arah, kita dapat lebih komprehensif memahami interaksi antara BTC dan M2 global.
Dengan memeriksa konsistensi arah hubungan ini, kita dapat lebih memahami korelasi yang dapat diandalkan, yang sangat penting bagi investor yang peduli pada tren jangka panjang. Jika Anda mengetahui bahwa BTC cenderung mengikuti perubahan arah likuiditas global sebagian besar waktu, maka Anda dapat dengan lebih percaya diri memprediksi tren harga di masa depan berdasarkan perubahan kondisi likuiditas.
Stabilitas korelasi arah dari semua aset yang dianalisis, Bitcoin memiliki korelasi arah tertinggi dengan likuiditas global. Dalam periode 12 bulan, probabilitas pergerakan searah antara Bitcoin dan likuiditas global adalah 83%, sedangkan dalam periode 6 bulan adalah 74%, ini menunjukkan konsistensi hubungan arah.
Gambar di bawah ini lebih lanjut menunjukkan korelasi arah antara Bitcoin (BTC) dan likuiditas global selama periode 12 bulan dibandingkan dengan kategori aset lainnya.
Temuan ini sangat penting karena menunjukkan bahwa, meskipun kekuatan korelasi mungkin berbeda tergantung pada kerangka waktu, arah harga BTC biasanya sejalan dengan arah likuiditas global. Selain itu, arah harga BTC lebih dekat dengan likuiditas global dibandingkan dengan aset tradisional lainnya.
Analisis ini menunjukkan bahwa korelasi antara BTC dan likuiditas global tidak hanya signifikan dalam kekuatannya, tetapi juga sangat stabil dalam konsistensi arahnya. Data menunjukkan bahwa sensitivitas BTC terhadap kondisi likuiditas lebih tinggi daripada aset tradisional lainnya, terutama dalam kerangka waktu yang lebih lama.
Bagi para investor, ini berarti likuiditas global dapat menjadi faktor pendorong kunci dari kinerja harga jangka panjang BTC, sehingga perlu diperhatikan saat mengevaluasi siklus pasar BTC dan meramalkan fluktuasi harga di masa depan. Bagi para trader, ini berarti BTC menjadi alat investasi yang sangat peka dalam menyatakan pandangan terhadap likuiditas global, cocok untuk investor yang sangat yakin dengan likuiditas.
Mengidentifikasi Pemutusan dalam Hubungan Likuiditas Jangka Panjang BTC
Meskipun Bitcoin berkorelasi kuat dengan likuiditas global secara keseluruhan, penelitian menemukan bahwa harga Bitcoin seringkali akan menyimpang dari tren likuiditas dalam periode gulir yang lebih pendek. Deviasi-deviasi ini mungkin disebabkan oleh dinamika pasar internal yang pada beberapa titik dalam siklus pasar Bitcoin memberikan pengaruh yang lebih besar, atau dipicu oleh peristiwa khusus industri Bitcoin.
Kejadian-kejadian individual ini merujuk pada peristiwa-peristiwa yang terjadi dalam industri kripto yang lebih luas, biasanya menyebabkan perubahan sentimen pasar dengan cepat atau memicu likuidasi massal. Contohnya, kebangkrutan besar, serangan hacker pada platform perdagangan, dinamika regulasi, atau keruntuhan skema Ponzi adalah contoh khas dari jenis peristiwa ini.
Melalui contoh sejarah di mana korelasi BTC dengan likuiditas global selama 12 bulan bergulir melemah, dapat dengan jelas dilihat bahwa harga BTC seringkali terlepas dari tren likuiditas saat kejadian penting dalam industri terjadi. Grafik di bawah menunjukkan kondisi putusnya korelasi antara BTC dan likuiditas saat kejadian penting tersebut terjadi.
Peristiwa kunci, seperti kejatuhan Mt. Gox, pembongkaran skema Ponzi PlusToken, serta keruntuhan Terra/Luna dan kebangkrutan sejumlah lembaga pinjaman kripto, semuanya menyebabkan kepanikan dan tekanan penjualan, tekanan ini secara umum tidak berhubungan dengan tren likuiditas global.
Kecelakaan pasar COVID-19 tahun 2020 memberikan contoh lain. Dalam penjualan panik yang luas dan menghindari risiko, BTC awalnya mengalami penurunan tajam. Namun, dengan bank sentral mengambil langkah-langkah injeksi likuiditas yang belum pernah terjadi sebelumnya, BTC dengan cepat pulih, menyoroti sensitivitasnya terhadap perubahan likuiditas. Pemutusan korelasi saat itu terutama disebabkan oleh perubahan tiba-tiba dalam sentimen pasar, bukan perubahan kondisi likuiditas.
Meskipun penting untuk memahami dampak acara-acara individual ini terhadap Bitcoin dan korelasi likuiditas global, ketidakdapat diprediksiannya mengurangi ketermanfaatan bagi para investor. Namun, dengan ekosistem Bitcoin yang semakin matang, peningkatan infrastruktur, dan transparansi regulasi, saya memperkirakan frekuensi terjadinya acara 'black swan' ini akan berkurang seiring berjalannya waktu.
Selain beberapa peristiwa tertentu, pola signifikan lain dari penurunan korelasi likuiditas BTC adalah bahwa situasi ini sering kali sesuai dengan periode ketika harga BTC mencapai penilaian ekstrim dan kemudian turun tajam. Hal ini terutama terlihat pada puncak pasar banteng tahun 2013, 2017, dan 2021, di mana korelasi likuiditas BTC terputus karena harga turun secara signifikan dari level tinggi.
Meskipun likuiditas mempengaruhi permintaan utamanya, namun memahami pola distribusi pemasok juga membantu mengidentifikasi periode di mana Bitcoin mungkin melepaskan korelasi jangka panjang dengan likuiditas global. Sumber penjualan utama adalah pemegang lama yang keluar dengan keuntungan saat harga BTC naik. Selain itu, akan ada penerbitan baru dari hadiah blok di pasar, tetapi jumlahnya relatif sedikit dan terus berkurang setiap kali terjadi separuh. Selama pasar bullish, pemegang lama cenderung menjual dan menjual ke pembeli baru sampai permintaan baru mencapai titik jenuh. Di titik jenuh ini, puncak pasar bullish biasanya muncul.
Evaluasi indikator kunci dari perilaku ini adalah grafik fluktuasi HODL Bitcoin (HODL Wave) selama satu tahun atau lebih, yang mengukur persentase Bitcoin yang dipegang oleh investor jangka panjang dengan setidaknya satu tahun waktu simpan terhadap pasokan total yang beredar. Secara sederhana, ini mencerminkan proporsi pasokan yang tersedia yang dipegang oleh investor jangka panjang pada setiap saat tertentu.
Dalam sejarah, indikator ini biasanya turun selama pasar bullish, karena pemegang jangka panjang akan memilih untuk menjual; sementara itu naik selama pasar bearish, karena mereka akan mengakumulasi. Gambar di bawah ini menekankan perilaku ini, lingkaran merah menandai puncak siklus, sementara lingkaran hijau mewakili dasar.
Ini menjelaskan perilaku pemegang jangka panjang dalam siklus BTC. Pemegang jangka panjang cenderung mengambil keuntungan saat BTC dianggap overvalued, sementara cenderung melakukan akumulasi saat BTC dianggap undervalued.
Masalahnya menjadi... 'Bagaimana cara menentukan apakah BTC undervalued atau overvalued, sehingga dapat lebih baik memprediksi kapan pasokan akan masuk atau ditarik dari pasar?'
Meskipun kumpulan data masih relatif kecil, namun nilai pasar dan nilai realisasi Z-skor (MVRV Z-score) telah terbukti sebagai alat yang efektif untuk mengidentifikasi apakah BTC telah mencapai tingkat valuasi ekstrim. MVRV Z-score terdiri dari tiga komponen berikut:
1）Nilai Pasar - Nilai pasar saat ini, dihitung dengan mengalikan harga BTC dengan total koin yang beredar.
2）Mencapai nilai - rata-rata harga transaksi terakhir setiap BTC atau Output Transaksi Tidak Terpakai (UTXO) di rantai, dikalikan dengan pasokan total yang beredar, pada dasarnya merupakan biaya dasar pemegang BTC di rantai.
3）Skor Z - Skor ini mengukur sejauh mana nilai pasar deviasi dari nilai realisasinya, diungkapkan dalam standar deviasi, dan menyoroti periode-periode ekstrim overvalued atau undervalued.
Ketika skor MVRV Z-score tinggi, itu berarti ada kesenjangan yang signifikan antara harga pasar dan harga yang diwujudkan, sehingga banyak pemegang memiliki keuntungan yang belum direalisasikan. Meskipun pada pandangan pertama ini tampaknya adalah situasi yang baik, namun ini juga dapat menjadi sinyal bahwa BTC overvalued atau overbought - yang berarti pemegang jangka panjang mungkin mulai mendistribusikan BTC mereka dan mengambil keuntungan.
Sebaliknya, ketika MVRV Z-score rendah, harga pasar mendekati atau di bawah harga yang diwujudkan, ini menunjukkan bahwa BTC dihargai rendah atau dijual berlebihan - ini adalah kesempatan bagus bagi investor untuk mulai mengumpulkan.
Ketika MVRV Z-score dipasangkan dengan korelasi bergulir 12 bulan antara BTC dan likuiditas global, pola yang jelas mulai teridentifikasi. Ketika MVRV Z-score turun tajam dari puncak sejarahnya, tampaknya korelasi bergulir 12 bulan juga turun. Kotak merah di bawah menyoroti periode-periode ini.
Fenomena ini menunjukkan bahwa ketika harga BTC mencapai tingkat valuasi yang sangat tinggi dan mulai menyesuaikan, korelasi antara BTC dan likuiditas global mungkin melemah. Melemahnya korelasi ini mencerminkan dampak dinamika sisi pasokan, serta peran dominan sentimen pasar terhadap perilaku harga. Pada periode-periode ini, pemegang jangka panjang biasanya memilih untuk mengambil keuntungan, sementara pedagang jangka pendek mungkin bereaksi terlalu berlebihan terhadap fluktuasi harga, sehingga menyebabkan tren harga BTC menjadi terputus dari perubahan kondisi likuiditas global dalam jangka pendek.
Analisis ini memberikan wawasan penting bagi para investor, membantu mereka mengidentifikasi potensi perubahan hubungan antara BTC dan likuiditas, serta penyesuaian pasar yang mungkin terjadi pada level valuasi yang tinggi.
Hal ini menunjukkan bahwa ketika MVRV Z-score BTC turun dari level tinggi dan korelasi dengan likuiditas melemah, dinamika pasar internal (seperti pengambilan keuntungan dan penjualan panik) mungkin memiliki dampak yang lebih besar pada harga BTC daripada kondisi likuiditas global. Pada tingkat valuasi ekstrim, tren harga BTC seringkali dipengaruhi oleh sentimen pasar dan dinamika pasokan, bukan tren likuiditas global.
Bagi para trader dan investor, pemahaman ini sangat penting karena membantu mengidentifikasi momen langka di mana BTC menyimpang dari korelasi likuiditas jangka panjangnya. Misalnya, anggaplah seorang trader yakin bahwa dolar akan melemah dan likuiditas global akan meningkat dalam setahun ke depan. Berdasarkan analisis ini, BTC akan menjadi alat terbaik untuk menyampaikan pandangan ini karena berperan sebagai barometer likuiditas yang paling murni di pasar.
Namun, temuan-temuan ini menunjukkan bahwa para pedagang seharusnya mengevaluasi skor Z MVRV BTC atau indikator penilaian serupa lainnya sebelum menempatkan pesanan. Jika skor Z MVRV BTC menunjukkan penilaian yang sangat tinggi, meskipun lingkungan likuiditas positif, para pedagang harus tetap berhati-hati, karena dinamika pasar internal mungkin mengatasi kondisi likuiditas dan memicu koreksi harga.
Dengan memantau korelasi jangka panjang Bitcoin (BTC) dengan likuiditas global serta MVRV Z-score-nya secara bersamaan, investor dan trader dapat lebih baik memprediksi bagaimana harga BTC akan merespons perubahan kondisi likuiditas. Pendekatan ini memungkinkan para pelaku pasar untuk membuat keputusan yang lebih bijaksana dan mungkin meningkatkan peluang kesuksesan dalam berinvestasi atau bertransaksi dengan BTC.
Kesimpulan
BTC memiliki korelasi yang kuat dengan likuiditas global, menjadikannya sebagai indikator ekonomi makro penting bagi para investor dan trader. Korelasi ini tidak hanya kuat, tetapi juga menunjukkan tingkat konsistensi yang tinggi dibandingkan dengan kelas aset lainnya. BTC dapat dilihat sebagai cermin yang mencerminkan kecepatan penciptaan mata uang global dan kekuatan relatif dolar. Selain itu, berbeda dengan aset tradisional seperti saham, emas, atau obligasi, korelasi BTC dengan likuiditas tetap relatif murni.
Namun, korelasi BTC tidak sempurna. Penelitian menemukan bahwa kekuatan korelasi BTC dalam kerangka waktu yang lebih pendek akan menurun, yang menekankan pentingnya mengidentifikasi momen korelasi yang mungkin terputus antara BTC dan likuiditas. Dinamika pasar internal, seperti dampak khusus atau tingkat valuasi ekstrem, dapat menyebabkan BTC sementara terlepas dari kondisi likuiditas global. Momen-momen ini sangat penting bagi investor karena biasanya menandai koreksi harga atau fase akumulasi.
Menggabungkan analisis likuiditas global dengan indikator on-chain (seperti MVRV Z-score) membantu memahami siklus harga BTC dengan lebih baik, serta membantu mengidentifikasi waktu di mana harga lebih mungkin dipengaruhi oleh sentimen pasar daripada tren likuiditas yang luas.
Michael Saylor once famously said, 'All your models have been destroyed.' Bitcoin represents a paradigm shift in the nature of money itself. Therefore, no statistical model can perfectly capture the complexity of the Bitcoin phenomenon, but some models can serve as useful tools for decision-making, despite not being perfect. As the old saying goes, 'Nothing in the world is absolute, some models are still useful.'
Sejak krisis keuangan global (2007-2008), bank sentral di berbagai negara telah melengkungkan pasar keuangan melalui kebijakan tak lazim, membuat likuiditas menjadi faktor pendorong utama harga aset. Oleh karena itu, memahami perubahan likuiditas global sangat penting bagi para investor yang ingin sukses di pasar saat ini. Di masa lalu, analis makro Luke Gromen menggambarkan BTC sebagai 'alarm asap terakhir yang masih bekerja dengan normal', karena mampu memberikan sinyal perubahan kondisi likuiditas, analisis ini juga didukung.
Ketika alarm BTC berbunyi, investor harus mendengarkan dengan hati-hati, untuk mengelola risiko dengan efektif dan memposisikan diri dengan tepat, serta menangkap peluang di pasar masa depan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Bitcoin: 'Kiblat' Likuiditas global
Apa korelasi antara BTC dan pasar keuangan global?
Menulis: Sam Callahan, Lyn Alden
Kompilasi: Blockchain dalam Bahasa Sederhana
Baru-baru ini, likuiditas pasar kripto sangat mendesak, BTC setelah berkonsolidasi selama beberapa bulan kembali turun, menyentuh titik terendah di 86.000 dolar AS, turun hampir 20% dari level tertinggi. Sebagai pemimpin kripto, penurunan BTC menyebabkan banyak altcoin hancur, sentimen pasar juga sempat beralih dari keserakahan periode MeMe menjadi ketakutan.
Apakah bull market cryptocurrency masih berlangsung? Apakah BTC akan melampaui level tertentu? Ini mungkin menjadi topik yang banyak orang pedulikan. Namun, tren BTC saat ini sangat terkait dengan pasar keuangan global, artikel dari analis riset Swan Bitcoin, Sam Callahan, tentang hubungan antara harga BTC dan likuiditas global layak untuk dibaca.
Berikut adalah teks utama:
BTC dalam waktu 12 bulan mana pun memiliki korelasi sebesar 83% dengan tren likuiditas global, persentase ini lebih tinggi dari kategori aset utama lainnya, menjadikannya sebagai indikator yang kuat dalam mencerminkan kondisi likuiditas.
Meskipun Bitcoin memiliki korelasi yang tinggi dengan likuiditas global, namun hal ini tidak sepenuhnya tidak terpengaruh oleh deviasi jangka pendek, terutama saat valuasi ekstrem, yang dapat terganggu oleh peristiwa khusus atau dinamika internal pasar.
Dengan menggabungkan kondisi likuiditas global dan indikator valuasi on-chain BTC, kita dapat lebih memahami perubahan siklus BTC secara lebih detail, membantu investor mengidentifikasi waktu di mana dinamika internal pasar mungkin sementara memisahkan BTC dari tren likuiditas.
Memahami bagaimana harga aset berfluktuasi seiring perubahan likuiditas global telah menjadi kunci bagi investor untuk meningkatkan pengembalian dan mengelola risiko dengan efektif. Di pasar saat ini, harga aset semakin dipengaruhi secara langsung oleh kebijakan bank sentral, dengan kondisi likuiditas menjadi faktor utama yang mendorong harga aset, sementara fundamental saja tidak lagi berperan sebagai penentu.
Sejak krisis keuangan global (2007-2008), hal ini menjadi semakin jelas. Setelah itu, kebijakan mata uang yang semakin tidak konvensional telah menjadi kekuatan pendorong utama bagi harga aset. Bank sentral dengan mengatur leverage likuiditas, membuat pasar menjadi arena perdagangan besar, seperti yang dikatakan oleh ekonom Mohamed El-Erian, bank sentral telah menjadi "pemain tunggal".
Stanley Druckenmiller juga setuju dengan hal ini, dia menunjukkan: "Pendapatan tidak dapat mendorong pasar secara keseluruhan; adalah Federal Reserve... memperhatikan bank sentral, memperhatikan perubahan likuiditas... Sebagian besar orang di pasar mencari pendapatan dan indikator tradisional, padahal yang mendorong pasar sebenarnya adalah likuiditas."
Hal ini sangat signifikan dalam mempelajari korelasi yang erat antara Indeks S&P 500 dan likuiditas global.
Penjelasan dari grafik di atas dapat disimpulkan sebagai hubungan penawaran dan permintaan yang sederhana. Jika lebih banyak dana tersedia untuk membeli aset, baik itu saham, obligasi, emas, atau BTC, harga aset tersebut biasanya akan naik. Sejak tahun 2008, bank sentral telah menyuntikkan sejumlah besar mata uang fiat ke dalam sistem, dan harga aset juga ikut naik. Dengan kata lain, inflasi mata uang mendorong inflasi harga aset.
Dalam konteks ini, memahami bagaimana mengukur likuiditas global dan respons berbagai aset terhadap perubahan likuiditas telah menjadi kunci bagi para investor dalam menghadapi pasar yang didorong oleh likuiditas.
Bagaimana Mengukur Likuiditas Global
Ada banyak metode untuk mengukur likuiditas global, tetapi dalam analisis ini, kami akan menggunakan M2 global - indikator jumlah pasokan uang yang luas, mencakup mata uang fisik, deposito berjangka, deposito tabungan, surat berharga pasar uang, dan bentuk uang tunai lainnya yang mudah diperoleh.
Bitcoin Magazine Pro memberikan metode pengukuran M2 global, yang menggabungkan data dari delapan ekonomi utama: Amerika Serikat, Cina, Eurozone, Inggris, Jepang, Kanada, Rusia, dan Australia. Indikator ini sangat mewakili likuiditas global karena mencerminkan total dana yang tersedia untuk pengeluaran, investasi, dan pinjaman secara global. Dengan kata lain, ini dapat dianggap sebagai ukuran total penciptaan kredit global dan pencetakan uang oleh bank sentral.
Perlu diperhatikan bahwa M2 global dihargai dalam dolar AS. Lyn Alden menjelaskan pentingnya hal ini dalam sebuah artikel.
Dolar sebagai mata uang cadangan global, menjadi unit akuntansi utama untuk perdagangan, kontrak, dan utang global, sehingga kekuatan dolar sangat penting. Ketika dolar menguat, beban utang negara-negara meningkat; tetapi ketika dolar melemah, beban utang akan berkurang. Jumlah pasokan uang global yang dihitung dalam dolar adalah indikator kunci dari likuiditas global. Seberapa cepat unit mata uang resmi diciptakan? Bagaimana kekuatan dolar di pasar mata uang global?
Ketika M2 global dihargai dalam dolar AS, ini tidak hanya mencerminkan kekuatan relatif dolar AS, tetapi juga mencerminkan kecepatan penciptaan kredit, sehingga menjadikannya indikator yang dapat diandalkan untuk mengevaluasi kondisi likuiditas global.
Meskipun ada cara lain untuk mengukur likuiditas global, seperti mempertimbangkan utang pemerintah jangka pendek atau pasar swap valuta asing global, namun dalam artikel ini, ketika disebutkan 'likuiditas global', kita akan menganggapnya sebagai 'M2 global'.
Mengapa BTC mungkin adalah barometer likuiditas yang paling murni
Selama bertahun-tahun, salah satu aset yang menunjukkan korelasi kuat dengan likuiditas global adalah BTC. Saat likuiditas global berkembang, BTC biasanya menunjukkan kinerja kuat; namun ketika likuiditas menyusut, BTC seringkali tidak berkinerja baik. Dinamika ini membuat beberapa orang menyebut BTC sebagai "indikator cuaca likuiditas".
Grafik di bawah ini dengan jelas menunjukkan bagaimana harga Bitcoin (BTC) tetap konsisten dengan perubahan likuiditas global.
Demikian juga, membandingkan BTC dengan perubahan tahunan dalam likuiditas global juga lebih menekankan keterkaitan keduanya. Ketika likuiditas meningkat, harga BTC naik; Ketika likuiditas menurun, harga BTC turun.
Dari grafik di atas, dapat dilihat bahwa harga BTC sangat sensitif terhadap perubahan likuiditas global. Namun, apakah benar aset yang paling sensitif terhadap likuiditas di pasar saat ini?
Secara keseluruhan, aset risiko berhubungan dengan korelasi likuiditas lebih signifikan. Dalam lingkungan likuiditas yang cukup, investor cenderung mengadopsi strategi investasi berisiko / berimbal hasil tinggi, memindahkan dana ke aset yang dianggap lebih berisiko; sebaliknya, ketika likuiditas mengencang, investor biasanya beralih ke aset yang mereka anggap lebih aman. Hal ini dapat menjelaskan mengapa aset seperti saham biasanya tampil baik saat likuiditas meningkat.
Namun, harga saham juga dipengaruhi oleh faktor-faktor lain yang tidak terkait dengan likuiditas. Misalnya, kinerja saham sebagian didorong oleh pendapatan dan dividen, sehingga harga saham sering terkait dengan kinerja ekonomi. Hal ini dapat melemahkan korelasi murni antara saham dan likuiditas global. Selain itu, saham AS juga dipengaruhi oleh aliran dana pasif dari rekening pensiun (seperti 401(k)), yang akan memengaruhi kinerjanya terlepas dari kondisi likuiditas. Aliran dana pasif ini dapat memberikan perlindungan bagi saham AS saat likuiditas berfluktuasi, sehingga membuatnya kurang sensitif terhadap kondisi likuiditas global.
Hubungan antara emas dan likuiditas lebih kompleks. Di satu sisi, emas menguntungkan dari peningkatan likuiditas dan pelemahan dolar AS; di sisi lain, emas juga dianggap sebagai aset lindung nilaian. Ketika likuiditas menyusut dan pasar beralih ke perilaku lindung nilai, para investor mencari keamanan dan mungkin meningkatkan permintaan terhadap emas. Oleh karena itu, meskipun likuiditas keluar dari sistem, harga emas masih mungkin menunjukkan kinerja yang baik. Ini berarti bahwa kinerja emas tidak selalu terkait erat dengan kondisi likuiditas. Demikian pula, obligasi juga dianggap sebagai aset lindung nilai, sehingga korelasi mereka dengan kondisi likuiditas mungkin lebih rendah.
Kembali ke Bitcoin, berbeda dengan saham, Bitcoin tidak memiliki pendapatan atau dividen, juga tidak ada pembelian struktural yang memengaruhi kinerjanya. Dibandingkan dengan emas dan obligasi, dalam siklus adopsi Bitcoin, sebagian besar kolam modal masih menganggapnya sebagai aset berisiko. Hal ini mungkin membuat Bitcoin tetap relatif murni dalam hal likuiditas global.
Jika hal ini terbukti benar, ini adalah wawasan berharga bagi investor dan trader Bitcoin. Bagi pemegang jangka panjang, pemahaman korelasi Bitcoin dengan likuiditas dapat memberikan wawasan yang lebih dalam, membantu menganalisis pendorong di balik tren harga. Bagi para trader, Bitcoin adalah alat yang efektif untuk mengekspresikan pandangan tentang arah likuiditas global di masa depan.
Artikel ini bertujuan untuk mendalami korelasi antara BTC dan likuiditas global, membandingkannya dengan hubungan dengan kelas aset lain, mengidentifikasi periode korelasi yang terputus, dan berbagi wawasan bagaimana investor dapat memanfaatkan informasi ini untuk keunggulan di masa depan.
Korelasi Kuantitatif Bitcoin dan Likuiditas Global
Dalam menganalisis korelasi antara BTC dan likuiditas global, harus mempertimbangkan kekuatan dan arah korelasi secara bersamaan. Kekuatan korelasi mengungkapkan tingkat sinkronisasi antara dua variabel. Korelasi yang lebih kuat berarti perubahan M2 global memiliki dampak yang lebih dapat diprediksi terhadap harga BTC, baik dalam arah yang sama maupun berlawanan. Memahami kekuatan ini adalah kunci untuk mengevaluasi sensitivitas BTC terhadap fluktuasi likuiditas global.
Dengan menganalisis data dari Mei 2013 hingga Juli 2024, dapat terlihat dengan jelas sensitivitas BTC terhadap likuiditas. Selama periode ini, korelasi antara harga BTC dan likuiditas global mencapai 0.94, menunjukkan korelasi positif yang sangat kuat. Hal ini menunjukkan bahwa dalam periode waktu ini, harga BTC sangat sensitif terhadap perubahan likuiditas global.
Namun, jika mengamati korelasi bergulir 12 bulan, korelasi rata-rata BTC dengan likuiditas global turun menjadi 0,51. Ini masih merupakan hubungan positif yang sedang, tetapi jelas lebih rendah dari korelasi keseluruhan.
Hal ini menunjukkan bahwa harga BTC tidak mengikuti likuiditas dengan begitu erat setiap tahun. Selain itu, ketika mengamati korelasi bergerak 6 bulan, korelasi turun lebih lanjut menjadi 0.36. Ini berarti bahwa dengan jangka waktu yang lebih pendek, perbedaan antara harga BTC dan tren likuiditas jangka panjangnya semakin besar, menunjukkan fluktuasi harga jangka pendek lebih mungkin dipengaruhi oleh faktor-faktor khusus BTC itu sendiri daripada kondisi likuiditas.
Untuk lebih memahami korelasi BTC terhadap likuiditas global, kami membandingkannya dengan aset lain termasuk SPDR S&P 500 ETF (SPX), Vanguard Total Stock Market ETF (VT), iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM), iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), Vanguard Total Bond Market ETF (BND), dan emas.
Dalam kerangka waktu 12 bulan yang berkelanjutan, BTC memiliki korelasi rata-rata tertinggi dengan likuiditas global, diikuti oleh emas. Korelasi indeks saham sedikit lebih lemah, sementara korelasi indeks obligasi dengan likuiditas paling rendah, sesuai dengan harapan.
Ketika menganalisis perubahan tahunan dalam korelasi aset dengan likuiditas global, korelasi indeks saham sedikit lebih kuat daripada Bitcoin, diikuti oleh emas dan obligasi.
Saham mungkin memiliki korelasi dengan likuiditas global dalam perubahan tahunan lebih dekat daripada BTC, yang mungkin karena volatilitas tinggi BTC. BTC sering mengalami fluktuasi harga yang besar dalam satu tahun, yang mungkin merusak korelasinya dengan likuiditas global. Di sisi lain, indeks saham biasanya menunjukkan fluktuasi harga yang lebih kecil, membuatnya lebih konsisten dengan perubahan tahunan M2 global. Namun demikian, dalam analisis tahunan, BTC tetap menunjukkan korelasi yang kuat dengan likuiditas global.
Data di atas menekankan tiga poin kunci:
1）Kinerja saham, emas, dan BTC terkait erat dengan likuiditas global;
2）BTC dibandingkan dengan kelas aset lainnya, secara keseluruhan memiliki korelasi yang kuat, dan memiliki korelasi tertinggi dalam periode pengguliran 12 bulan;
3）BTC dan korelasi likuiditas global akan melemah ketika kerangka waktu diperpendek.
Konsistensi arah BTC dan likuiditas membuatnya unik. Seperti yang disebutkan sebelumnya, korelasi positif yang kuat tidak menjamin bahwa dua variabel selalu bergerak ke arah yang sama, ini sangat jelas dalam aset yang volatilitasnya tinggi seperti BTC, yang mungkin sementara bergerak jauh dari hubungan jangka panjang dengan indikator yang relatif stabil (seperti M2 global). Oleh karena itu, dengan menggabungkan kedua kekuatan dan arah, kita dapat lebih komprehensif memahami interaksi antara BTC dan M2 global.
Dengan memeriksa konsistensi arah hubungan ini, kita dapat lebih memahami korelasi yang dapat diandalkan, yang sangat penting bagi investor yang peduli pada tren jangka panjang. Jika Anda mengetahui bahwa BTC cenderung mengikuti perubahan arah likuiditas global sebagian besar waktu, maka Anda dapat dengan lebih percaya diri memprediksi tren harga di masa depan berdasarkan perubahan kondisi likuiditas.
Stabilitas korelasi arah dari semua aset yang dianalisis, Bitcoin memiliki korelasi arah tertinggi dengan likuiditas global. Dalam periode 12 bulan, probabilitas pergerakan searah antara Bitcoin dan likuiditas global adalah 83%, sedangkan dalam periode 6 bulan adalah 74%, ini menunjukkan konsistensi hubungan arah.
Gambar di bawah ini lebih lanjut menunjukkan korelasi arah antara Bitcoin (BTC) dan likuiditas global selama periode 12 bulan dibandingkan dengan kategori aset lainnya.
Temuan ini sangat penting karena menunjukkan bahwa, meskipun kekuatan korelasi mungkin berbeda tergantung pada kerangka waktu, arah harga BTC biasanya sejalan dengan arah likuiditas global. Selain itu, arah harga BTC lebih dekat dengan likuiditas global dibandingkan dengan aset tradisional lainnya.
Analisis ini menunjukkan bahwa korelasi antara BTC dan likuiditas global tidak hanya signifikan dalam kekuatannya, tetapi juga sangat stabil dalam konsistensi arahnya. Data menunjukkan bahwa sensitivitas BTC terhadap kondisi likuiditas lebih tinggi daripada aset tradisional lainnya, terutama dalam kerangka waktu yang lebih lama.
Bagi para investor, ini berarti likuiditas global dapat menjadi faktor pendorong kunci dari kinerja harga jangka panjang BTC, sehingga perlu diperhatikan saat mengevaluasi siklus pasar BTC dan meramalkan fluktuasi harga di masa depan. Bagi para trader, ini berarti BTC menjadi alat investasi yang sangat peka dalam menyatakan pandangan terhadap likuiditas global, cocok untuk investor yang sangat yakin dengan likuiditas.
Mengidentifikasi Pemutusan dalam Hubungan Likuiditas Jangka Panjang BTC
Meskipun Bitcoin berkorelasi kuat dengan likuiditas global secara keseluruhan, penelitian menemukan bahwa harga Bitcoin seringkali akan menyimpang dari tren likuiditas dalam periode gulir yang lebih pendek. Deviasi-deviasi ini mungkin disebabkan oleh dinamika pasar internal yang pada beberapa titik dalam siklus pasar Bitcoin memberikan pengaruh yang lebih besar, atau dipicu oleh peristiwa khusus industri Bitcoin.
Kejadian-kejadian individual ini merujuk pada peristiwa-peristiwa yang terjadi dalam industri kripto yang lebih luas, biasanya menyebabkan perubahan sentimen pasar dengan cepat atau memicu likuidasi massal. Contohnya, kebangkrutan besar, serangan hacker pada platform perdagangan, dinamika regulasi, atau keruntuhan skema Ponzi adalah contoh khas dari jenis peristiwa ini.
Melalui contoh sejarah di mana korelasi BTC dengan likuiditas global selama 12 bulan bergulir melemah, dapat dengan jelas dilihat bahwa harga BTC seringkali terlepas dari tren likuiditas saat kejadian penting dalam industri terjadi. Grafik di bawah menunjukkan kondisi putusnya korelasi antara BTC dan likuiditas saat kejadian penting tersebut terjadi.
Peristiwa kunci, seperti kejatuhan Mt. Gox, pembongkaran skema Ponzi PlusToken, serta keruntuhan Terra/Luna dan kebangkrutan sejumlah lembaga pinjaman kripto, semuanya menyebabkan kepanikan dan tekanan penjualan, tekanan ini secara umum tidak berhubungan dengan tren likuiditas global.
Kecelakaan pasar COVID-19 tahun 2020 memberikan contoh lain. Dalam penjualan panik yang luas dan menghindari risiko, BTC awalnya mengalami penurunan tajam. Namun, dengan bank sentral mengambil langkah-langkah injeksi likuiditas yang belum pernah terjadi sebelumnya, BTC dengan cepat pulih, menyoroti sensitivitasnya terhadap perubahan likuiditas. Pemutusan korelasi saat itu terutama disebabkan oleh perubahan tiba-tiba dalam sentimen pasar, bukan perubahan kondisi likuiditas.
Meskipun penting untuk memahami dampak acara-acara individual ini terhadap Bitcoin dan korelasi likuiditas global, ketidakdapat diprediksiannya mengurangi ketermanfaatan bagi para investor. Namun, dengan ekosistem Bitcoin yang semakin matang, peningkatan infrastruktur, dan transparansi regulasi, saya memperkirakan frekuensi terjadinya acara 'black swan' ini akan berkurang seiring berjalannya waktu.
Bagaimana Dinamika Penawaran Mempengaruhi Likuiditas Bitcoin korelasi
Selain beberapa peristiwa tertentu, pola signifikan lain dari penurunan korelasi likuiditas BTC adalah bahwa situasi ini sering kali sesuai dengan periode ketika harga BTC mencapai penilaian ekstrim dan kemudian turun tajam. Hal ini terutama terlihat pada puncak pasar banteng tahun 2013, 2017, dan 2021, di mana korelasi likuiditas BTC terputus karena harga turun secara signifikan dari level tinggi.
Meskipun likuiditas mempengaruhi permintaan utamanya, namun memahami pola distribusi pemasok juga membantu mengidentifikasi periode di mana Bitcoin mungkin melepaskan korelasi jangka panjang dengan likuiditas global. Sumber penjualan utama adalah pemegang lama yang keluar dengan keuntungan saat harga BTC naik. Selain itu, akan ada penerbitan baru dari hadiah blok di pasar, tetapi jumlahnya relatif sedikit dan terus berkurang setiap kali terjadi separuh. Selama pasar bullish, pemegang lama cenderung menjual dan menjual ke pembeli baru sampai permintaan baru mencapai titik jenuh. Di titik jenuh ini, puncak pasar bullish biasanya muncul.
Evaluasi indikator kunci dari perilaku ini adalah grafik fluktuasi HODL Bitcoin (HODL Wave) selama satu tahun atau lebih, yang mengukur persentase Bitcoin yang dipegang oleh investor jangka panjang dengan setidaknya satu tahun waktu simpan terhadap pasokan total yang beredar. Secara sederhana, ini mencerminkan proporsi pasokan yang tersedia yang dipegang oleh investor jangka panjang pada setiap saat tertentu.
Dalam sejarah, indikator ini biasanya turun selama pasar bullish, karena pemegang jangka panjang akan memilih untuk menjual; sementara itu naik selama pasar bearish, karena mereka akan mengakumulasi. Gambar di bawah ini menekankan perilaku ini, lingkaran merah menandai puncak siklus, sementara lingkaran hijau mewakili dasar.
Ini menjelaskan perilaku pemegang jangka panjang dalam siklus BTC. Pemegang jangka panjang cenderung mengambil keuntungan saat BTC dianggap overvalued, sementara cenderung melakukan akumulasi saat BTC dianggap undervalued.
Masalahnya menjadi... 'Bagaimana cara menentukan apakah BTC undervalued atau overvalued, sehingga dapat lebih baik memprediksi kapan pasokan akan masuk atau ditarik dari pasar?'
Meskipun kumpulan data masih relatif kecil, namun nilai pasar dan nilai realisasi Z-skor (MVRV Z-score) telah terbukti sebagai alat yang efektif untuk mengidentifikasi apakah BTC telah mencapai tingkat valuasi ekstrim. MVRV Z-score terdiri dari tiga komponen berikut:
1）Nilai Pasar - Nilai pasar saat ini, dihitung dengan mengalikan harga BTC dengan total koin yang beredar.
2）Mencapai nilai - rata-rata harga transaksi terakhir setiap BTC atau Output Transaksi Tidak Terpakai (UTXO) di rantai, dikalikan dengan pasokan total yang beredar, pada dasarnya merupakan biaya dasar pemegang BTC di rantai.
3）Skor Z - Skor ini mengukur sejauh mana nilai pasar deviasi dari nilai realisasinya, diungkapkan dalam standar deviasi, dan menyoroti periode-periode ekstrim overvalued atau undervalued.
Ketika skor MVRV Z-score tinggi, itu berarti ada kesenjangan yang signifikan antara harga pasar dan harga yang diwujudkan, sehingga banyak pemegang memiliki keuntungan yang belum direalisasikan. Meskipun pada pandangan pertama ini tampaknya adalah situasi yang baik, namun ini juga dapat menjadi sinyal bahwa BTC overvalued atau overbought - yang berarti pemegang jangka panjang mungkin mulai mendistribusikan BTC mereka dan mengambil keuntungan.
Sebaliknya, ketika MVRV Z-score rendah, harga pasar mendekati atau di bawah harga yang diwujudkan, ini menunjukkan bahwa BTC dihargai rendah atau dijual berlebihan - ini adalah kesempatan bagus bagi investor untuk mulai mengumpulkan.
Ketika MVRV Z-score dipasangkan dengan korelasi bergulir 12 bulan antara BTC dan likuiditas global, pola yang jelas mulai teridentifikasi. Ketika MVRV Z-score turun tajam dari puncak sejarahnya, tampaknya korelasi bergulir 12 bulan juga turun. Kotak merah di bawah menyoroti periode-periode ini.
Fenomena ini menunjukkan bahwa ketika harga BTC mencapai tingkat valuasi yang sangat tinggi dan mulai menyesuaikan, korelasi antara BTC dan likuiditas global mungkin melemah. Melemahnya korelasi ini mencerminkan dampak dinamika sisi pasokan, serta peran dominan sentimen pasar terhadap perilaku harga. Pada periode-periode ini, pemegang jangka panjang biasanya memilih untuk mengambil keuntungan, sementara pedagang jangka pendek mungkin bereaksi terlalu berlebihan terhadap fluktuasi harga, sehingga menyebabkan tren harga BTC menjadi terputus dari perubahan kondisi likuiditas global dalam jangka pendek.
Analisis ini memberikan wawasan penting bagi para investor, membantu mereka mengidentifikasi potensi perubahan hubungan antara BTC dan likuiditas, serta penyesuaian pasar yang mungkin terjadi pada level valuasi yang tinggi.
Hal ini menunjukkan bahwa ketika MVRV Z-score BTC turun dari level tinggi dan korelasi dengan likuiditas melemah, dinamika pasar internal (seperti pengambilan keuntungan dan penjualan panik) mungkin memiliki dampak yang lebih besar pada harga BTC daripada kondisi likuiditas global. Pada tingkat valuasi ekstrim, tren harga BTC seringkali dipengaruhi oleh sentimen pasar dan dinamika pasokan, bukan tren likuiditas global.
Bagi para trader dan investor, pemahaman ini sangat penting karena membantu mengidentifikasi momen langka di mana BTC menyimpang dari korelasi likuiditas jangka panjangnya. Misalnya, anggaplah seorang trader yakin bahwa dolar akan melemah dan likuiditas global akan meningkat dalam setahun ke depan. Berdasarkan analisis ini, BTC akan menjadi alat terbaik untuk menyampaikan pandangan ini karena berperan sebagai barometer likuiditas yang paling murni di pasar.
Namun, temuan-temuan ini menunjukkan bahwa para pedagang seharusnya mengevaluasi skor Z MVRV BTC atau indikator penilaian serupa lainnya sebelum menempatkan pesanan. Jika skor Z MVRV BTC menunjukkan penilaian yang sangat tinggi, meskipun lingkungan likuiditas positif, para pedagang harus tetap berhati-hati, karena dinamika pasar internal mungkin mengatasi kondisi likuiditas dan memicu koreksi harga.
Dengan memantau korelasi jangka panjang Bitcoin (BTC) dengan likuiditas global serta MVRV Z-score-nya secara bersamaan, investor dan trader dapat lebih baik memprediksi bagaimana harga BTC akan merespons perubahan kondisi likuiditas. Pendekatan ini memungkinkan para pelaku pasar untuk membuat keputusan yang lebih bijaksana dan mungkin meningkatkan peluang kesuksesan dalam berinvestasi atau bertransaksi dengan BTC.
Kesimpulan
BTC memiliki korelasi yang kuat dengan likuiditas global, menjadikannya sebagai indikator ekonomi makro penting bagi para investor dan trader. Korelasi ini tidak hanya kuat, tetapi juga menunjukkan tingkat konsistensi yang tinggi dibandingkan dengan kelas aset lainnya. BTC dapat dilihat sebagai cermin yang mencerminkan kecepatan penciptaan mata uang global dan kekuatan relatif dolar. Selain itu, berbeda dengan aset tradisional seperti saham, emas, atau obligasi, korelasi BTC dengan likuiditas tetap relatif murni.
Namun, korelasi BTC tidak sempurna. Penelitian menemukan bahwa kekuatan korelasi BTC dalam kerangka waktu yang lebih pendek akan menurun, yang menekankan pentingnya mengidentifikasi momen korelasi yang mungkin terputus antara BTC dan likuiditas. Dinamika pasar internal, seperti dampak khusus atau tingkat valuasi ekstrem, dapat menyebabkan BTC sementara terlepas dari kondisi likuiditas global. Momen-momen ini sangat penting bagi investor karena biasanya menandai koreksi harga atau fase akumulasi.
Menggabungkan analisis likuiditas global dengan indikator on-chain (seperti MVRV Z-score) membantu memahami siklus harga BTC dengan lebih baik, serta membantu mengidentifikasi waktu di mana harga lebih mungkin dipengaruhi oleh sentimen pasar daripada tren likuiditas yang luas.
Michael Saylor once famously said, 'All your models have been destroyed.' Bitcoin represents a paradigm shift in the nature of money itself. Therefore, no statistical model can perfectly capture the complexity of the Bitcoin phenomenon, but some models can serve as useful tools for decision-making, despite not being perfect. As the old saying goes, 'Nothing in the world is absolute, some models are still useful.'
Sejak krisis keuangan global (2007-2008), bank sentral di berbagai negara telah melengkungkan pasar keuangan melalui kebijakan tak lazim, membuat likuiditas menjadi faktor pendorong utama harga aset. Oleh karena itu, memahami perubahan likuiditas global sangat penting bagi para investor yang ingin sukses di pasar saat ini. Di masa lalu, analis makro Luke Gromen menggambarkan BTC sebagai 'alarm asap terakhir yang masih bekerja dengan normal', karena mampu memberikan sinyal perubahan kondisi likuiditas, analisis ini juga didukung.
Ketika alarm BTC berbunyi, investor harus mendengarkan dengan hati-hati, untuk mengelola risiko dengan efektif dan memposisikan diri dengan tepat, serta menangkap peluang di pasar masa depan.