Dengan dorongan dari raksasa keuangan, proses tokenisasi RWA (aset dunia nyata) sedang mengubah secara bertahap lanskap pasar TradFi dengan teknologi blockchain, munculnya proyek seperti Ondo Finance mempercepat tren ini, namun dihadapkan pada tantangan realitas seperti kepatuhan, desentralisasi, dan likuiditas pasar.
Menulis: YBB
Terjemahan: Blockchain dalam Bahasa Sederhana
1、Pengantar: Bisakah RWA Menjadi Batu Loncatan Berikutnya di Pasar?
Dengan diluncurkannya ETF spot Bitcoin, industri kripto sedang menghadapi titik balik baru. Kebijakan era pemerintahan Trump telah membentuk dasar bagi bidang ini, dan saat ini, raksasa TradFi seperti BlackRock (perusahaan pengelola aset terbesar di dunia) semakin mendorong pengembangan bidang RWA (aset dunia nyata). Semakin banyak lembaga keuangan sedang mengeksplorasi cara menggunakan teknologi blockchain untuk melakukan perdagangan dan manajemen aset tradisional seperti saham dan obligasi di rantai, tren ini sedang membentuk kembali lanskap pasar keuangan.
Baru-baru ini, langkah-langkah baru seperti Ondo Global Markets dan Ondo Chain dari Ondo Finance menandai arus utama di bidang RWA. Transformasi ini juga memicu kompetisi baru di Wall Street, yang diam-diam mengubah aturan main antara pasar kripto dan TradFi.
) 1）Ondo Finance — proyek yang didukung oleh Blackstone yang representatif
Ondo Finance memiliki banyak aktivitas baru-baru ini. Pada 5 Februari, mereka meluncurkan platform Ondo Global Markets, yang secara khusus menyediakan layanan integrasi blockchain untuk saham, obligasi, dan ETF. Tak lama setelah itu, Ondo Finance mengumumkan proyek baru mereka - sebuah blockchain publik bernama Ondo Chain, yang bertujuan untuk membangun infrastruktur keuangan yang lebih kuat dan mendorong proses tokenisasi RWA.
Ondo Chain sebagai infrastruktur Ondo Global Markets (Ondo GM), berfokus pada tokenisasi RWAToken dan teknologi blockchain. Ondo Chain memungkinkan investor global mengakses sekuritas yang terdaftar di AS (seperti saham, obligasi, ETF) melalui blockchain, melampaui batasan geografis, dan menyediakan layanan perdagangan 24/7 sepanjang waktu.
Ondo Chain meluncurkan solusi yang mengintegrasikan kepatuhan tingkat institusi ke dalam arsitektur blockchain publik, dengan mengadopsi pendekatan inovatif seperti node validasi berlisensi dan protokol lintas rantai asli, untuk mengatasi titik-titik kesulitan saat ini di RWA on-chain. Dengan menjadikan aset TradFi sebagai jaminan, Ondo Chain memastikan keamanan jaringan, serta berinteraksi dengan sistem kliring tradisional, lebih lanjut menghubungkan Likuiditas di atas rantai dan di bawah rantai.
2）Ondo Finance dalam persaingan dan keterbatasan di lintas yang sama
Daya saingnya terkait erat dengan desain arsitektur yang unik dan sumber daya institusional yang kuat, sekaligus mencerminkan kekuatan dan permainan kepentingan antara blockchain dan TradFi.
A. Daya Saing
Kerjasama dengan lembaga keuangan terkemuka seperti Blackstone telah memungkinkan mereka membangun infrastruktur keuangan blockchain yang mendukung tokenisasi RWAToken dalam skala besar, sambil menjaga keseimbangan antara kepatuhan dan Desentralisasi.
Tokenisasi RWA dan Transfer Bebas: Dengan mengaitkan aset seperti saham, obligasi, dan ETF secara 1:1 dengan token, investor dapat dengan bebas mentransfer aset-aset tokenisasi ini ke luar Amerika Serikat dan terlibat dalam aktivitas keuangan seperti pinjaman berbasis aset dan yield farming melalui DeFi. Kombinasi Keterbukaan dan Kepatuhan: Ondo Chain menggabungkan keterbukaan blockchain dengan kepatuhan dari blockchain izin. Validator harus melewati audit kepatuhan, sementara pengembang atau pengguna mana pun dapat menerbitkan token dan mengembangkan aplikasi di dalam rantai, memastikan inovasi dan aktivitas yang tinggi. Keterlibatan Institusi dan Pembangunan Ekosistem: Tim konsultan Ondo Chain termasuk Franklin Templeton, Wellington Management, dan WisdomTree, mendorong aplikasi tingkat institusi di bidang TradFi dan DeFi. Mekanisme Orakel dan Keamanan Data: Sistem orakel internal memastikan akurasi dan ketepatan waktu data di rantai, mengurangi risiko manipulasi data. Desain ini meningkatkan kepercayaan data kunci seperti harga aset, suku bunga, dan indeks pasar. Fungsi Cross-chain dan Keamanan: Melalui Ondo Bridge, transfer aset lintas rantai menjadi mungkin, memastikan keamanan Desentralisasi Validation Network (DVN) dan mendukung manajemen aset dan likuiditas institusi, memenuhi kebutuhan perdagangan dalam skala besar.
B. Batasan
Ondo terlalu bergantung pada lembaga, membatasi partisipasi pengguna ritel dan komunitas Desentralisasi, elemen sentralisasi masih mendominasi, sebagian besar kekuasaan masih dipegang oleh beberapa lembaga.
Ketergantungan yang berlebihan pada lembaga, kurang didorong oleh komunitas: Arsitektur Ondo Finance sangat mengandalkan partisipasi lembaga TradFi, kredibilitas tokenisasi aset dan Likuiditas utamanya didukung oleh lembaga-lembaga ini. Meskipun ini menjamin kualitas aset dan kepatuhan, namun juga menimbulkan masalah inti: ekosistemnya secara dominan ditujukan untuk lembaga, dengan keterlibatan pengguna ritel yang terbatas. Dibandingkan dengan proyek RWA yang sepenuhnya Desentralisasi, Ondo lebih mirip perpanjangan dunia TradFi, sirkulasi dan perdagangan aset yang diberikan token terutama terjadi di antara lembaga, mengurangi pengaruh investor individu dan komunitas Desentralisasi.
Distribusi kekuasaan terpusat di bawah kendali lembaga: Meskipun Ondo Chain mempertahankan tingkat keterbukaan tertentu, validator-nya bersifat berizin, yang berarti kekuasaan inti terpusat di tangan beberapa lembaga. Ini berbeda secara mencolok dengan proyek RWA yang sepenuhnya Desentralisasi, di mana setiap peserta dapat menjadi simpul kunci dalam jaringan. Desain Ondo dalam beberapa hal mencerminkan struktur kekuasaan TradFi, di mana sebagian besar kontrol tetap dipegang oleh beberapa institusi keuangan besar. Kendali terpusat seperti ini dapat menyebabkan konflik dalam pengaturan dan alokasi sumber daya di masa depan, terutama ketika kepentingan pemegang Token bertentangan dengan kepentingan pemain institusi.
Kepatuhan dan keterlibatan lembaga tradisional mungkin membatasi kecepatan inovasi: Karena pilar inti Ondo Finance adalah kepatuhan dan keterlibatan lembaga, ini mungkin membatasi kecepatan inovasinya. Dibandingkan dengan proyek yang sepenuhnya Desentralisasi, Ondo mungkin menghadapi proses kepatuhan yang rumit dan persetujuan lembaga saat meluncurkan produk keuangan atau teknologi baru. Hal ini mungkin membuatnya bereaksi lebih lambat di industri crypto yang berkembang pesat, terutama saat bersaing dengan proyek DeFi yang lebih fleksibel, kepatuhan dan struktur yang berorientasi pada lembaga mungkin menjadi beban.
3）Proyek RWA menghadapi hambatan nyata
Meskipun teknologi blockchain menyediakan dasar teknis untuk tokenisasi aset dunia nyata (RWA), blockchain publik saat ini masih sulit memenuhi kebutuhan TradFi dalam perdagangan frekuensi tinggi dan penyelesaian real-time. Sementara itu, fragmentasi dan masalah keamanan dalam ekosistem lintas rantai semakin meningkatkan kesulitan institusi dalam menerapkan RWA. Aplikasi RWA dalam keuangan Desentralisasi (DeFi) menghadapi beberapa hambatan nyata:
Pertama, kepercayaan dan konsistensi aset dan data on-chain adalah tantangan inti dalam tokenisasi RWA. Kunci sukses tokenisasi RWA adalah memastikan konsistensi aset dunia nyata dan data on-chain. Misalnya, setelah real estat ditokenisasi, kepemilikan dan nilai yang tercatat di chain harus sepenuhnya sesuai dengan dokumen hukum dan status aset di dunia nyata. Namun, ini melibatkan dua isu kunci: keaslian data on-chain, yaitu bagaimana memastikan keandalan dan ketidakbisaan data on-chain; dan sinkronisasi real-time data, yaitu bagaimana memastikan informasi on-chain dapat mencerminkan perubahan status aset dunia nyata. Menyelesaikan masalah ini biasanya memerlukan keterlibatan pihak ketiga yang dipercayai atau lembaga berwenang (seperti pemerintah atau lembaga sertifikasi), namun hal ini bertentangan dengan sifat Desentralisasi blockchain, sehingga masalah kepercayaan tetap menjadi tantangan inti dalam tokenisasi RWA.
Keamanan jaringan juga merupakan isu penting. Keamanan jaringan blockchain biasanya bergantung pada mekanisme insentif ekonomi dari Token asli, tetapi volatilitas RWA biasanya lebih rendah dari mata uang kripto, terutama saat pasar sedang turun, hal ini dapat menyebabkan penurunan keamanan jaringan. Selain itu, kompleksitas RWA membutuhkan standar keamanan yang lebih tinggi, sementara sistem blockchain yang ada mungkin tidak sepenuhnya memenuhi persyaratan ini.
Kompatibilitas antara RWA dan arsitektur DeFi juga belum terpecahkan. DeFi awalnya dirancang untuk aset kripto alami, bukan sekuritas tradisional. Tokenisasi RWA melibatkan tindakan keuangan kompleks (seperti pemecahan saham dan distribusi dividen), tindakan-tindakan ini sulit dikelola dengan efektif dalam sistem DeFi saat ini. Yang lebih mengkhawatirkan adalah sistem orakel, yang sulit memenuhi persyaratan keterpaduan dan keamanan dalam mengelola data TradFi dalam skala besar secara real-time.
Lintasan Likuiditas membuat Tokenisasi RWA semakin rumit dengan masalah fragmentasi dan keamanan. Penerbitan lintasan RWA menyebabkan fragmentasi Likuiditas, meningkatkan kompleksitas pengelolaan aset. Meskipun mekanisme jembatan lintas blockchain menyediakan solusi, namun juga membawa risiko keamanan baru, seperti serangan pembayaran ganda dan kerentanan protokol.
Pengawasan lembaga dan kepatuhan adalah hambatan non-teknis terbesar bagi tokenisasi RWA. Banyak lembaga keuangan yang diawasi regulator tidak dapat melakukan transaksi di blockchain publik karena anonimitas, kurangnya kerangka kepatuhan, dan perbedaan standar regulasi global. Persyaratan kepatuhan seperti KYC (Kenali Pelanggan Anda) dan anti pencucian uang semakin mempersulit proses tokenisasi RWA, bahkan dalam beberapa kasus, menghambat aliran dana.
Keterbatasan likuiditas pasar dan partisipasi institusi juga membatasi perkembangan RWA. Saat ini, nilai pasar RWA secara keseluruhan terutama terpusat pada aset risiko rendah (seperti obligasi pemerintah dan dana), sementara tokenisasi kelas aset besar seperti saham dan properti berkembang lambat. Likuiditas RWA masih bergantung pada protokol asli kripto, dan pasar secara keseluruhan masih berada dalam tahap awal perkembangannya.
Terakhir, konflik mekanisme kepercayaan DeFi dan TradFi adalah masalah lain yang harus dipecahkan oleh tokenisasi RWAToken. DeFi bergantung pada kode dan teknologi kripto untuk membangun kepercayaan, sementara TradFi bergantung pada kontrak hukum dan lembaga terpusat. Perbedaan mekanisme kepercayaan ini membuat lembaga TradFi bersikap hati-hati terhadap teknologi blockchain, terutama dalam bidang penitipan, pengendalian risiko, dan lainnya.
Meskipun teknologi blockchain memberikan kemungkinan untuk tokenisasi RWAToken, namun dalam aplikasi praktis masih menghadapi banyak tantangan. Mulai dari konsistensi data, keamanan jaringan, kompatibilitas hingga Likuiditas, kepatuhan, integrasi model teknis dan ekonomi, serta konflik mekanisme kepercayaan, masalah-masalah ini harus secara bertahap diatasi dalam proses pengembangan agar dapat mencapai aplikasi yang luas dari RWA dalam DeFi.
4）Jika RWA berhasil, Ondo Chain dapat menjadi kunci redistribusi kekuasaan sistem keuangan baru dan lama dalam 'permainan Wall Street'.
Analisis dalam bab ini mengungkapkan kepentingan inti Wall Street di balik Ondo Chain, dan menyoroti perlunya melampaui fenomena tokenisasi blockchain dan aset nyata, untuk fokus pada logika operasi keuangan dan dorongan di balik persaingan kepentingan. Seperti yang disebutkan sebelumnya, tantangan non-teknis terbesar yang dihadapi RWA adalah kepatuhan, dan di balik kepatuhan tersebut adalah permintaan akan pengakuan otoritas pusat yang kuat.
Setelah mempromosikan Bitcoin ETF, perusahaan manajemen aset terbesar di dunia, Blackstone, juga terlibat dalam investasi dan pengembangan RWA. Pada intinya, ini adalah upaya untuk mengambil alih keunggulan pertama, dengan tujuan untuk mendistribusikan kembali kekuasaan antara sistem TradFi dan teknologi Desentralisasi yang baru berbasis blockchain. Persaingan ini bukan hanya tentang revolusi teknologi atau inovasi keuangan, tetapi juga tentang perebutan kekuasaan dalam menetapkan aturan keuangan global, mengendalikan modal, dan mekanisme distribusi kekayaan di masa depan.
Meskipun teknologi blockchain membawa harapan Desentralisasi, namun menghadapi modal dan kekuasaan yang sangat terpusat, Wall Street sedang berusaha untuk memasukkan revolusi teknologi ini ke dalam kendali mereka sendiri melalui manipulasi pasar dan bentuk baru tokenisasi aset, untuk tetap mempertahankan posisi dominannya dalam sistem keuangan global.
3、Rebalancing Power in the Global Financial System
Wall Street telah lama mendominasi sistem keuangan global, mengendalikan titik kunci aliran modal, manajemen aset, dan layanan keuangan. Institusi TradFi mengontrol modal global melalui monopoli infrastruktur keuangan (seperti bank, platform perdagangan sekuritas, dan sistem kliring). Namun, kebangkitan teknologi blockchain telah mengubah situasi ini:
Keuangan Desentralisasi (DeFi) melalui peran perantara Desentralisasi, melemahkan kontrol jangka panjang Wall Street terhadap infrastruktur TradFi. DeFi memungkinkan fungsi kunci seperti aliran modal dan manajemen aset berjalan di platform Desentralisasi, pengguna dapat mengelola aset, melakukan pinjaman, perdagangan, dan lainnya secara langsung di blockchain tanpa perlu lembaga perantara seperti bank atau bank investasi. Ini merupakan ancaman besar bagi Wall Street karena perpindahan kekuasaan ini berarti Wall Street mungkin kehilangan posisi dominannya dalam sistem keuangan global.
) 1）Tokenisasi Aset: Siapa yang dapat mengendalikan infrastruktur keuangan baru?
Tokenisasi RWAToken yang didorong oleh platform seperti Ondo Chain bertujuan untuk meningkatkan Likuiditas aset, tetapi di baliknya terselubung pertempuran mendalam atas kendali infrastruktur keuangan baru. Jaringan blockchain sedang menjadi kandidat generasi berikutnya untuk infrastruktur keuangan global. Siapa pun yang dapat memimpin infrastruktur ini, akan memiliki posisi unggul di masa depan untuk menghubungkan aset nyata ke blockchain.
Keuntungan Wall Street tercermin dalam niatnya untuk mengendalikan jaringan-jaringan Desentralisasi ini. Mereka mungkin tidak secara langsung menolak blockchain, tetapi melalui investasi, akuisisi, atau bekerja sama dengan platform blockchain yang baru, modal akan terkonsentrasi kembali. Meskipun desain blockchain adalah Desentralisasi, sejumlah besar modal dan Likuiditas masih mungkin terpusat di tangan sejumlah institusi keuangan besar atau dana lindung nilai. Akhirnya, ini akan menyebabkan sumber daya kunci di platform blockchain (seperti Likuiditas dan tata kelola protokol) dikendalikan oleh sejumlah pemain, menjadikan pasar aset Desentralisasi beroperasi di bawah dorongan kekuatan sentralisasi besar.
2）Regulasi Arbitrase dan Kekuasaan di Luar Hukum
Menurut laporan Cointelegraph pada 6 Februari, survei terbaru dari trader institusional Morgan Stanley menunjukkan bahwa 29% trader institusional telah mulai atau berencana untuk melakukan perdagangan cryptocurrency tahun ini, meningkat 7 poin persentase dari tahun lalu.
Arbitrase telah lama menjadi strategi perdagangan yang cerdas digunakan oleh elit Wall Street. Menghadapi lingkungan regulasi yang tidak pasti yang ditimbulkan oleh sifat Desentralisasi blockchain, lembaga-lembaga Wall Street mungkin akan mendirikan entitas operasional di daerah dengan regulasi yang longgar, memanfaatkan perbedaan regulasi antar negara dan wilayah untuk menghindari regulasi yang lebih ketat. Contohnya:
Dalam proyek-proyek seperti Ondo Chain, tokenisasi RWA tertentu mungkin dapat menghindari peraturan sekuritas tradisional atau hukum pasar keuangan. Dengan memanipulasi aliran aset dan struktur modal di lingkungan pengaturan yang berbeda, Wall Street dapat memperkuat kendali mereka atas pasar-pasar yang sedang berkembang. Operasi 'abu-abu' semacam ini mungkin menjadi salah satu strategi Wall Street untuk mendapatkan hasil yang lebih tinggi melalui blockchain.
3）Pasar Likuiditas dan Manipulasi Harga: Perebutan Kekuasaan di Baliknya
Likuiditas adalah inti dari pemantauan pasar, bahkan di pasar yang tampaknya 'Desentralisasi', manipulasi harga yang rumit masih bisa terjadi. Tokenisasi RWAToken oleh Ondo Chain memberikan peluang investasi baru bagi investor global, namun likuiditas dan kedalaman pasar masih sangat bergantung pada aliran modal skala besar. Kontrol likuiditas akan terus menjadi senjata inti para pemain Wall Street. Bahkan di lingkungan blockchain yang 'Desentralisasi', lembaga dengan lebih banyak modal, teknologi perdagangan, dan wawasan pasar masih dapat mendominasi tren pasar.
4）Dana Lindung Nilai RWA: Membentuk Ulang Permainan Sekuritisasi Aset
Di masa lalu, Wall Street telah memperoleh keuntungan besar melalui sekuritisasi aset (seperti sekuritas hipotek subprime). Dengan tokenisasi RWAToken di blockchain, tersedia kesempatan baru untuk sekuritisasi aset generasi berikutnya. Sebagai contoh, Wall Street dapat menerbitkan produk keuangan baru dengan menggabungkan portofolio aset menjadi Token, menarik investor global. Produk-produk ini dapat berbasis RWA, seperti REIT Token atau Obligasi Perusahaan Token, untuk memberikan lebih banyak pilihan kepada pasar.
Pada saat yang sama, pasar derivatif juga dapat diperluas melalui blockchain. Wall Street dapat merancang instrumen keuangan derivatif yang rumit (seperti opsi, kontrak berjangka, dan swap), mengemas risiko lagi, dan menjualnya kepada investor global. Di era tokenisasi RWAToken, permainan transfer risiko dan penghasilan akan terus berlanjut.
5、Jalan Ke Depan Industri Cryptocurrency: Industri Dipaksa Untuk Mempercepat Pertumbuhan
Kami menganalisis tiga faktor yang mempercepat perkembangan industri - ETF aset kripto yang dipimpin oleh Bitcoin, peristiwa yang terkait dengan Donald Trump, dan masa depan RWA - yang mendorong perkembangan industri dengan cara yang berbeda. Dampak langsung dari faktor-faktor ini adalah meningkatkan kesulitan dalam mendapatkan keuntungan industri. Faktor-faktor ini memengaruhi industri kripto melalui dinamika pasar yang kompleks, tekanan regulasi, dan penetrasi bertahap dari ekosistem TradFi.
1）Pengenalan ETF membawa kedewasaan pasar
Pengenalan ETF menandai penerimaan bertahap industri kripto oleh lembaga keuangan dan investor mainstream. Namun, hal ini tidak selalu menguntungkan pertumbuhan keseluruhan industri kripto, mirip dengan periode pertumbuhan harga yang panjang setelah pengenalan ETF emas.
Penurunan Likuiditas dan volatilitas pasar ETF menandakan masuknya aset kripto ke pasar TradFi, menarik investor institusional dengan gaya investasi yang lebih konservatif. Sementara itu, peningkatan derivatif keuangan juga menyebabkan penurunan volatilitas aset kripto. Penurunan volatilitas ini berarti peluang perdagangan frekuensi tinggi dan arbitrase berkurang, yang sangat penting bagi pedagang eceran dan dana lindung nilai kripto, sehingga mengurangi potensi keuntungan.
ETF terpusat dari aliran modal menyebabkan aliran modal pasar kripto menjadi lebih terpusat, terutama mengalir ke aset besar seperti Bitcoin. Hal ini dapat menyebabkan Likuiditas aset kripto kecil menipis dan harga turun, melemahkan peluang pengembangan proyek-proyek kecil. Oleh karena itu, peluang profitabilitas proyek-proyek baru menurun, dan kemampuan profitabilitas industri secara keseluruhan menjadi lebih sulit untuk dicapai.
Persaingan dari TradFi yang semakin intensif dengan peluncuran ETF berarti aset kripto sedang dijadikan produk TradFi, membawa transparansi pasar yang lebih besar dan persaingan. Hal ini meningkatkan persaingan antara industri kripto dan instrumen TradFi lainnya seperti saham, obligasi, komoditas, yang menyebabkan penyebaran perhatian dana dan investor.
2）Dampak Trump yang menyebabkan ketidakpastian pasar
Politikus seperti Trump dapat memengaruhi pasar kripto melalui kebijakannya, sikap pengaturan, dan hubungan internasional, meningkatkan ketidakpastian dan kompleksitas industri:
Ketidakpastian kebijakan meningkat. Sikap kebijakan dan gaya kepemimpinan Trump seringkali penuh ketidakpastian, terutama dalam hal regulasi ekonomi dan keuangan. Selama masa pemerintahannya, setiap kebijakan regulasi (misalnya, penindasan atau pelonggaran regulasi mata uang digital) dapat langsung memengaruhi sentimen pasar, dan meningkatkan ketidakstabilan pasar kripto. Ketidakpastian ini membawa risiko kebijakan yang lebih besar bagi industri kripto, yang pada gilirannya memengaruhi stabilitas profit jangka panjang.
Persyaratan Anti-Pencucian Uang (AML) dan Mengenal Nasabah (KYC) yang lebih ketat kemungkinan akan diterapkan oleh politisi seperti Trump, yang akan meningkatkan biaya kepatuhan yang lebih tinggi bagi platform perdagangan dan proyek kripto. Hal ini akan signifikan meningkatkan biaya operasional dan menyusutkan ruang keuntungan, terutama bagi perusahaan kripto yang kurang berpengalaman dalam kepatuhan.
Meme coin 'Trump' creates a 'siphon effect' in the market. High volatility often attracts speculative capital, and 'Trump' itself has a natural marketing effect, which can attract a large amount of capital into this single asset. In Likuiditas and capital-limited markets, this concentration effect may lead to a 'siphon effect,' causing funds to flow into this meme coin. However, as prices fall, Likuiditas may be difficult to reallocate, which could harm the overall market balance.
3）Penetrasi TradFi dan perkembangan RWA
Tokenisasi Aset Dunia Nyata (RWA) yang muncul di dunia kripto menandai integrasi bertahap pasar kripto dengan aset TradFi, namun juga meningkatkan kesulitan dalam mencapai keuntungan:
Struktur biaya TradFi dan pengenalan persaingan Begitu proyek RWA diselesaikan dan diskalakan dalam tokenisasi di blockchain, aset TradFi seperti obligasi, saham, dan real estat akan bersaing dalam ekosistem yang sama dengan aset kripto. Kematangan produk TradFi, efisiensi biaya, dan karakteristik risiko rendah akan menarik investor institusi, yang berarti aset kripto harus bersaing dengan produk keuangan yang sudah mapan ini.
Konflik antara Desentralisasi dan kepatuhan melibatkan tokenisasi RWA yang melibatkan persyaratan regulasi yang kompleks, terutama dalam hal kepatuhan dan tanggung jawab hukum. Pengenalan RWA dapat mendorong banyak proyek kripto menuju kepatuhan dibandingkan dengan aset kripto Desentralisasi saat ini, menyebabkan beberapa proyek yang tidak memenuhi standar regulasi keluar dari pasar dan mengurangi peluang keuntungan.
Arus modal ke aset berisiko rendah seperti obligasi pemerintah dan obligasi korporasi di dunia nyata yang di-tokenisasi akan menarik investor konservatif ke pasar blockchain. Dengan lebih banyak dana mengalir ke RWA berisiko rendah, proyek berisiko tinggi dengan pengembalian tinggi di pasar kripto (seperti protokol DeFi atau token baru) mungkin kehilangan sebagian dukungan keuangan. Pemindahan modal ke aset berisiko rendah akan lebih lanjut mempersempit ruang keuntungan pasar kripto.
6、Kesimpulan: Apakah RWA adalah gelembung naratif, atau perubahan permainan pasar?
Berdasarkan diskusi di atas, pendapat saya pribadi adalah bahwa munculnya ETF, efek Trump, dan munculnya RWA akan secara berbeda melalui saluran dan intensitas yang berbeda, masing-masing meningkatkan kesulitan profitabilitas industri kripto. ETF membawa kedewasaan pasar dan institusional yang mengurangi volatilitas pasar dan peluang profit; kebijakan Trump mungkin meningkatkan ketidakpastian pasar dan membawa risiko kebijakan tambahan; pada saat yang sama, pengenalan RWA berarti pasar kripto akan menghadapi lebih banyak persaingan dari TradFi. Seiring pasar kripto menjadi lebih "normal", akan menghadapi lebih banyak hambatan, dan tantangan di masa depan juga akan lebih besar.
Oleh karena itu, apakah RWA adalah 'busa naratif' atau 'perubahan permainan pasar' bergantung pada kedewasaan dasar teknisnya, permintaan pasar, dan jalur implementasinya. Dilihat dari perkembangan awalnya dan tantangan yang dihadapinya, RWA memiliki beberapa ciri 'busa naratif', tetapi dengan keterlibatan lembaga terkemuka, ia memiliki potensi untuk menjadi katalisator baru dalam perubahan pasar kripto.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Perang Sekuritas on-chain di Wall Street: Pertempuran Rahasia Modal di Bidang Aset dengan Penimbangan Risiko
Dengan dorongan dari raksasa keuangan, proses tokenisasi RWA (aset dunia nyata) sedang mengubah secara bertahap lanskap pasar TradFi dengan teknologi blockchain, munculnya proyek seperti Ondo Finance mempercepat tren ini, namun dihadapkan pada tantangan realitas seperti kepatuhan, desentralisasi, dan likuiditas pasar.
Menulis: YBB
Terjemahan: Blockchain dalam Bahasa Sederhana
1、Pengantar: Bisakah RWA Menjadi Batu Loncatan Berikutnya di Pasar?
Dengan diluncurkannya ETF spot Bitcoin, industri kripto sedang menghadapi titik balik baru. Kebijakan era pemerintahan Trump telah membentuk dasar bagi bidang ini, dan saat ini, raksasa TradFi seperti BlackRock (perusahaan pengelola aset terbesar di dunia) semakin mendorong pengembangan bidang RWA (aset dunia nyata). Semakin banyak lembaga keuangan sedang mengeksplorasi cara menggunakan teknologi blockchain untuk melakukan perdagangan dan manajemen aset tradisional seperti saham dan obligasi di rantai, tren ini sedang membentuk kembali lanskap pasar keuangan.
Baru-baru ini, langkah-langkah baru seperti Ondo Global Markets dan Ondo Chain dari Ondo Finance menandai arus utama di bidang RWA. Transformasi ini juga memicu kompetisi baru di Wall Street, yang diam-diam mengubah aturan main antara pasar kripto dan TradFi.
2、Perbedaan dan Kesamaan Proyek Jalur RWA
 1）Ondo Finance — proyek yang didukung oleh Blackstone yang representatif
Ondo Finance memiliki banyak aktivitas baru-baru ini. Pada 5 Februari, mereka meluncurkan platform Ondo Global Markets, yang secara khusus menyediakan layanan integrasi blockchain untuk saham, obligasi, dan ETF. Tak lama setelah itu, Ondo Finance mengumumkan proyek baru mereka - sebuah blockchain publik bernama Ondo Chain, yang bertujuan untuk membangun infrastruktur keuangan yang lebih kuat dan mendorong proses tokenisasi RWA.
Ondo Chain sebagai infrastruktur Ondo Global Markets (Ondo GM), berfokus pada tokenisasi RWAToken dan teknologi blockchain. Ondo Chain memungkinkan investor global mengakses sekuritas yang terdaftar di AS (seperti saham, obligasi, ETF) melalui blockchain, melampaui batasan geografis, dan menyediakan layanan perdagangan 24/7 sepanjang waktu.
Ondo Chain meluncurkan solusi yang mengintegrasikan kepatuhan tingkat institusi ke dalam arsitektur blockchain publik, dengan mengadopsi pendekatan inovatif seperti node validasi berlisensi dan protokol lintas rantai asli, untuk mengatasi titik-titik kesulitan saat ini di RWA on-chain. Dengan menjadikan aset TradFi sebagai jaminan, Ondo Chain memastikan keamanan jaringan, serta berinteraksi dengan sistem kliring tradisional, lebih lanjut menghubungkan Likuiditas di atas rantai dan di bawah rantai.
2）Ondo Finance dalam persaingan dan keterbatasan di lintas yang sama
Daya saingnya terkait erat dengan desain arsitektur yang unik dan sumber daya institusional yang kuat, sekaligus mencerminkan kekuatan dan permainan kepentingan antara blockchain dan TradFi.
A. Daya Saing
Kerjasama dengan lembaga keuangan terkemuka seperti Blackstone telah memungkinkan mereka membangun infrastruktur keuangan blockchain yang mendukung tokenisasi RWAToken dalam skala besar, sambil menjaga keseimbangan antara kepatuhan dan Desentralisasi.
Tokenisasi RWA dan Transfer Bebas: Dengan mengaitkan aset seperti saham, obligasi, dan ETF secara 1:1 dengan token, investor dapat dengan bebas mentransfer aset-aset tokenisasi ini ke luar Amerika Serikat dan terlibat dalam aktivitas keuangan seperti pinjaman berbasis aset dan yield farming melalui DeFi. Kombinasi Keterbukaan dan Kepatuhan: Ondo Chain menggabungkan keterbukaan blockchain dengan kepatuhan dari blockchain izin. Validator harus melewati audit kepatuhan, sementara pengembang atau pengguna mana pun dapat menerbitkan token dan mengembangkan aplikasi di dalam rantai, memastikan inovasi dan aktivitas yang tinggi. Keterlibatan Institusi dan Pembangunan Ekosistem: Tim konsultan Ondo Chain termasuk Franklin Templeton, Wellington Management, dan WisdomTree, mendorong aplikasi tingkat institusi di bidang TradFi dan DeFi. Mekanisme Orakel dan Keamanan Data: Sistem orakel internal memastikan akurasi dan ketepatan waktu data di rantai, mengurangi risiko manipulasi data. Desain ini meningkatkan kepercayaan data kunci seperti harga aset, suku bunga, dan indeks pasar. Fungsi Cross-chain dan Keamanan: Melalui Ondo Bridge, transfer aset lintas rantai menjadi mungkin, memastikan keamanan Desentralisasi Validation Network (DVN) dan mendukung manajemen aset dan likuiditas institusi, memenuhi kebutuhan perdagangan dalam skala besar.
B. Batasan
Ondo terlalu bergantung pada lembaga, membatasi partisipasi pengguna ritel dan komunitas Desentralisasi, elemen sentralisasi masih mendominasi, sebagian besar kekuasaan masih dipegang oleh beberapa lembaga.
Ketergantungan yang berlebihan pada lembaga, kurang didorong oleh komunitas: Arsitektur Ondo Finance sangat mengandalkan partisipasi lembaga TradFi, kredibilitas tokenisasi aset dan Likuiditas utamanya didukung oleh lembaga-lembaga ini. Meskipun ini menjamin kualitas aset dan kepatuhan, namun juga menimbulkan masalah inti: ekosistemnya secara dominan ditujukan untuk lembaga, dengan keterlibatan pengguna ritel yang terbatas. Dibandingkan dengan proyek RWA yang sepenuhnya Desentralisasi, Ondo lebih mirip perpanjangan dunia TradFi, sirkulasi dan perdagangan aset yang diberikan token terutama terjadi di antara lembaga, mengurangi pengaruh investor individu dan komunitas Desentralisasi.
Distribusi kekuasaan terpusat di bawah kendali lembaga: Meskipun Ondo Chain mempertahankan tingkat keterbukaan tertentu, validator-nya bersifat berizin, yang berarti kekuasaan inti terpusat di tangan beberapa lembaga. Ini berbeda secara mencolok dengan proyek RWA yang sepenuhnya Desentralisasi, di mana setiap peserta dapat menjadi simpul kunci dalam jaringan. Desain Ondo dalam beberapa hal mencerminkan struktur kekuasaan TradFi, di mana sebagian besar kontrol tetap dipegang oleh beberapa institusi keuangan besar. Kendali terpusat seperti ini dapat menyebabkan konflik dalam pengaturan dan alokasi sumber daya di masa depan, terutama ketika kepentingan pemegang Token bertentangan dengan kepentingan pemain institusi.
Kepatuhan dan keterlibatan lembaga tradisional mungkin membatasi kecepatan inovasi: Karena pilar inti Ondo Finance adalah kepatuhan dan keterlibatan lembaga, ini mungkin membatasi kecepatan inovasinya. Dibandingkan dengan proyek yang sepenuhnya Desentralisasi, Ondo mungkin menghadapi proses kepatuhan yang rumit dan persetujuan lembaga saat meluncurkan produk keuangan atau teknologi baru. Hal ini mungkin membuatnya bereaksi lebih lambat di industri crypto yang berkembang pesat, terutama saat bersaing dengan proyek DeFi yang lebih fleksibel, kepatuhan dan struktur yang berorientasi pada lembaga mungkin menjadi beban.
3）Proyek RWA menghadapi hambatan nyata
Meskipun teknologi blockchain menyediakan dasar teknis untuk tokenisasi aset dunia nyata (RWA), blockchain publik saat ini masih sulit memenuhi kebutuhan TradFi dalam perdagangan frekuensi tinggi dan penyelesaian real-time. Sementara itu, fragmentasi dan masalah keamanan dalam ekosistem lintas rantai semakin meningkatkan kesulitan institusi dalam menerapkan RWA. Aplikasi RWA dalam keuangan Desentralisasi (DeFi) menghadapi beberapa hambatan nyata:
Pertama, kepercayaan dan konsistensi aset dan data on-chain adalah tantangan inti dalam tokenisasi RWA. Kunci sukses tokenisasi RWA adalah memastikan konsistensi aset dunia nyata dan data on-chain. Misalnya, setelah real estat ditokenisasi, kepemilikan dan nilai yang tercatat di chain harus sepenuhnya sesuai dengan dokumen hukum dan status aset di dunia nyata. Namun, ini melibatkan dua isu kunci: keaslian data on-chain, yaitu bagaimana memastikan keandalan dan ketidakbisaan data on-chain; dan sinkronisasi real-time data, yaitu bagaimana memastikan informasi on-chain dapat mencerminkan perubahan status aset dunia nyata. Menyelesaikan masalah ini biasanya memerlukan keterlibatan pihak ketiga yang dipercayai atau lembaga berwenang (seperti pemerintah atau lembaga sertifikasi), namun hal ini bertentangan dengan sifat Desentralisasi blockchain, sehingga masalah kepercayaan tetap menjadi tantangan inti dalam tokenisasi RWA.
Keamanan jaringan juga merupakan isu penting. Keamanan jaringan blockchain biasanya bergantung pada mekanisme insentif ekonomi dari Token asli, tetapi volatilitas RWA biasanya lebih rendah dari mata uang kripto, terutama saat pasar sedang turun, hal ini dapat menyebabkan penurunan keamanan jaringan. Selain itu, kompleksitas RWA membutuhkan standar keamanan yang lebih tinggi, sementara sistem blockchain yang ada mungkin tidak sepenuhnya memenuhi persyaratan ini.
Kompatibilitas antara RWA dan arsitektur DeFi juga belum terpecahkan. DeFi awalnya dirancang untuk aset kripto alami, bukan sekuritas tradisional. Tokenisasi RWA melibatkan tindakan keuangan kompleks (seperti pemecahan saham dan distribusi dividen), tindakan-tindakan ini sulit dikelola dengan efektif dalam sistem DeFi saat ini. Yang lebih mengkhawatirkan adalah sistem orakel, yang sulit memenuhi persyaratan keterpaduan dan keamanan dalam mengelola data TradFi dalam skala besar secara real-time.
Lintasan Likuiditas membuat Tokenisasi RWA semakin rumit dengan masalah fragmentasi dan keamanan. Penerbitan lintasan RWA menyebabkan fragmentasi Likuiditas, meningkatkan kompleksitas pengelolaan aset. Meskipun mekanisme jembatan lintas blockchain menyediakan solusi, namun juga membawa risiko keamanan baru, seperti serangan pembayaran ganda dan kerentanan protokol.
Pengawasan lembaga dan kepatuhan adalah hambatan non-teknis terbesar bagi tokenisasi RWA. Banyak lembaga keuangan yang diawasi regulator tidak dapat melakukan transaksi di blockchain publik karena anonimitas, kurangnya kerangka kepatuhan, dan perbedaan standar regulasi global. Persyaratan kepatuhan seperti KYC (Kenali Pelanggan Anda) dan anti pencucian uang semakin mempersulit proses tokenisasi RWA, bahkan dalam beberapa kasus, menghambat aliran dana.
Keterbatasan likuiditas pasar dan partisipasi institusi juga membatasi perkembangan RWA. Saat ini, nilai pasar RWA secara keseluruhan terutama terpusat pada aset risiko rendah (seperti obligasi pemerintah dan dana), sementara tokenisasi kelas aset besar seperti saham dan properti berkembang lambat. Likuiditas RWA masih bergantung pada protokol asli kripto, dan pasar secara keseluruhan masih berada dalam tahap awal perkembangannya.
Terakhir, konflik mekanisme kepercayaan DeFi dan TradFi adalah masalah lain yang harus dipecahkan oleh tokenisasi RWAToken. DeFi bergantung pada kode dan teknologi kripto untuk membangun kepercayaan, sementara TradFi bergantung pada kontrak hukum dan lembaga terpusat. Perbedaan mekanisme kepercayaan ini membuat lembaga TradFi bersikap hati-hati terhadap teknologi blockchain, terutama dalam bidang penitipan, pengendalian risiko, dan lainnya.
Meskipun teknologi blockchain memberikan kemungkinan untuk tokenisasi RWAToken, namun dalam aplikasi praktis masih menghadapi banyak tantangan. Mulai dari konsistensi data, keamanan jaringan, kompatibilitas hingga Likuiditas, kepatuhan, integrasi model teknis dan ekonomi, serta konflik mekanisme kepercayaan, masalah-masalah ini harus secara bertahap diatasi dalam proses pengembangan agar dapat mencapai aplikasi yang luas dari RWA dalam DeFi.
4）Jika RWA berhasil, Ondo Chain dapat menjadi kunci redistribusi kekuasaan sistem keuangan baru dan lama dalam 'permainan Wall Street'.
![]###https://img.gateio.im/social/moments-173f76048f8dd2141299b809f5696052(
Sumber gambar: Occupy Wall Street
Analisis dalam bab ini mengungkapkan kepentingan inti Wall Street di balik Ondo Chain, dan menyoroti perlunya melampaui fenomena tokenisasi blockchain dan aset nyata, untuk fokus pada logika operasi keuangan dan dorongan di balik persaingan kepentingan. Seperti yang disebutkan sebelumnya, tantangan non-teknis terbesar yang dihadapi RWA adalah kepatuhan, dan di balik kepatuhan tersebut adalah permintaan akan pengakuan otoritas pusat yang kuat.
Setelah mempromosikan Bitcoin ETF, perusahaan manajemen aset terbesar di dunia, Blackstone, juga terlibat dalam investasi dan pengembangan RWA. Pada intinya, ini adalah upaya untuk mengambil alih keunggulan pertama, dengan tujuan untuk mendistribusikan kembali kekuasaan antara sistem TradFi dan teknologi Desentralisasi yang baru berbasis blockchain. Persaingan ini bukan hanya tentang revolusi teknologi atau inovasi keuangan, tetapi juga tentang perebutan kekuasaan dalam menetapkan aturan keuangan global, mengendalikan modal, dan mekanisme distribusi kekayaan di masa depan.
Meskipun teknologi blockchain membawa harapan Desentralisasi, namun menghadapi modal dan kekuasaan yang sangat terpusat, Wall Street sedang berusaha untuk memasukkan revolusi teknologi ini ke dalam kendali mereka sendiri melalui manipulasi pasar dan bentuk baru tokenisasi aset, untuk tetap mempertahankan posisi dominannya dalam sistem keuangan global.
3、Rebalancing Power in the Global Financial System
Wall Street telah lama mendominasi sistem keuangan global, mengendalikan titik kunci aliran modal, manajemen aset, dan layanan keuangan. Institusi TradFi mengontrol modal global melalui monopoli infrastruktur keuangan (seperti bank, platform perdagangan sekuritas, dan sistem kliring). Namun, kebangkitan teknologi blockchain telah mengubah situasi ini:
Keuangan Desentralisasi (DeFi) melalui peran perantara Desentralisasi, melemahkan kontrol jangka panjang Wall Street terhadap infrastruktur TradFi. DeFi memungkinkan fungsi kunci seperti aliran modal dan manajemen aset berjalan di platform Desentralisasi, pengguna dapat mengelola aset, melakukan pinjaman, perdagangan, dan lainnya secara langsung di blockchain tanpa perlu lembaga perantara seperti bank atau bank investasi. Ini merupakan ancaman besar bagi Wall Street karena perpindahan kekuasaan ini berarti Wall Street mungkin kehilangan posisi dominannya dalam sistem keuangan global.
) 1）Tokenisasi Aset: Siapa yang dapat mengendalikan infrastruktur keuangan baru?
Tokenisasi RWAToken yang didorong oleh platform seperti Ondo Chain bertujuan untuk meningkatkan Likuiditas aset, tetapi di baliknya terselubung pertempuran mendalam atas kendali infrastruktur keuangan baru. Jaringan blockchain sedang menjadi kandidat generasi berikutnya untuk infrastruktur keuangan global. Siapa pun yang dapat memimpin infrastruktur ini, akan memiliki posisi unggul di masa depan untuk menghubungkan aset nyata ke blockchain.
Keuntungan Wall Street tercermin dalam niatnya untuk mengendalikan jaringan-jaringan Desentralisasi ini. Mereka mungkin tidak secara langsung menolak blockchain, tetapi melalui investasi, akuisisi, atau bekerja sama dengan platform blockchain yang baru, modal akan terkonsentrasi kembali. Meskipun desain blockchain adalah Desentralisasi, sejumlah besar modal dan Likuiditas masih mungkin terpusat di tangan sejumlah institusi keuangan besar atau dana lindung nilai. Akhirnya, ini akan menyebabkan sumber daya kunci di platform blockchain (seperti Likuiditas dan tata kelola protokol) dikendalikan oleh sejumlah pemain, menjadikan pasar aset Desentralisasi beroperasi di bawah dorongan kekuatan sentralisasi besar.
2）Regulasi Arbitrase dan Kekuasaan di Luar Hukum
Menurut laporan Cointelegraph pada 6 Februari, survei terbaru dari trader institusional Morgan Stanley menunjukkan bahwa 29% trader institusional telah mulai atau berencana untuk melakukan perdagangan cryptocurrency tahun ini, meningkat 7 poin persentase dari tahun lalu.
Arbitrase telah lama menjadi strategi perdagangan yang cerdas digunakan oleh elit Wall Street. Menghadapi lingkungan regulasi yang tidak pasti yang ditimbulkan oleh sifat Desentralisasi blockchain, lembaga-lembaga Wall Street mungkin akan mendirikan entitas operasional di daerah dengan regulasi yang longgar, memanfaatkan perbedaan regulasi antar negara dan wilayah untuk menghindari regulasi yang lebih ketat. Contohnya:
Dalam proyek-proyek seperti Ondo Chain, tokenisasi RWA tertentu mungkin dapat menghindari peraturan sekuritas tradisional atau hukum pasar keuangan. Dengan memanipulasi aliran aset dan struktur modal di lingkungan pengaturan yang berbeda, Wall Street dapat memperkuat kendali mereka atas pasar-pasar yang sedang berkembang. Operasi 'abu-abu' semacam ini mungkin menjadi salah satu strategi Wall Street untuk mendapatkan hasil yang lebih tinggi melalui blockchain.
3）Pasar Likuiditas dan Manipulasi Harga: Perebutan Kekuasaan di Baliknya
Likuiditas adalah inti dari pemantauan pasar, bahkan di pasar yang tampaknya 'Desentralisasi', manipulasi harga yang rumit masih bisa terjadi. Tokenisasi RWAToken oleh Ondo Chain memberikan peluang investasi baru bagi investor global, namun likuiditas dan kedalaman pasar masih sangat bergantung pada aliran modal skala besar. Kontrol likuiditas akan terus menjadi senjata inti para pemain Wall Street. Bahkan di lingkungan blockchain yang 'Desentralisasi', lembaga dengan lebih banyak modal, teknologi perdagangan, dan wawasan pasar masih dapat mendominasi tren pasar.
4）Dana Lindung Nilai RWA: Membentuk Ulang Permainan Sekuritisasi Aset
Di masa lalu, Wall Street telah memperoleh keuntungan besar melalui sekuritisasi aset (seperti sekuritas hipotek subprime). Dengan tokenisasi RWAToken di blockchain, tersedia kesempatan baru untuk sekuritisasi aset generasi berikutnya. Sebagai contoh, Wall Street dapat menerbitkan produk keuangan baru dengan menggabungkan portofolio aset menjadi Token, menarik investor global. Produk-produk ini dapat berbasis RWA, seperti REIT Token atau Obligasi Perusahaan Token, untuk memberikan lebih banyak pilihan kepada pasar.
Pada saat yang sama, pasar derivatif juga dapat diperluas melalui blockchain. Wall Street dapat merancang instrumen keuangan derivatif yang rumit (seperti opsi, kontrak berjangka, dan swap), mengemas risiko lagi, dan menjualnya kepada investor global. Di era tokenisasi RWAToken, permainan transfer risiko dan penghasilan akan terus berlanjut.
5、Jalan Ke Depan Industri Cryptocurrency: Industri Dipaksa Untuk Mempercepat Pertumbuhan
Kami menganalisis tiga faktor yang mempercepat perkembangan industri - ETF aset kripto yang dipimpin oleh Bitcoin, peristiwa yang terkait dengan Donald Trump, dan masa depan RWA - yang mendorong perkembangan industri dengan cara yang berbeda. Dampak langsung dari faktor-faktor ini adalah meningkatkan kesulitan dalam mendapatkan keuntungan industri. Faktor-faktor ini memengaruhi industri kripto melalui dinamika pasar yang kompleks, tekanan regulasi, dan penetrasi bertahap dari ekosistem TradFi.
1）Pengenalan ETF membawa kedewasaan pasar
Pengenalan ETF menandai penerimaan bertahap industri kripto oleh lembaga keuangan dan investor mainstream. Namun, hal ini tidak selalu menguntungkan pertumbuhan keseluruhan industri kripto, mirip dengan periode pertumbuhan harga yang panjang setelah pengenalan ETF emas.
Penurunan Likuiditas dan volatilitas pasar ETF menandakan masuknya aset kripto ke pasar TradFi, menarik investor institusional dengan gaya investasi yang lebih konservatif. Sementara itu, peningkatan derivatif keuangan juga menyebabkan penurunan volatilitas aset kripto. Penurunan volatilitas ini berarti peluang perdagangan frekuensi tinggi dan arbitrase berkurang, yang sangat penting bagi pedagang eceran dan dana lindung nilai kripto, sehingga mengurangi potensi keuntungan.
ETF terpusat dari aliran modal menyebabkan aliran modal pasar kripto menjadi lebih terpusat, terutama mengalir ke aset besar seperti Bitcoin. Hal ini dapat menyebabkan Likuiditas aset kripto kecil menipis dan harga turun, melemahkan peluang pengembangan proyek-proyek kecil. Oleh karena itu, peluang profitabilitas proyek-proyek baru menurun, dan kemampuan profitabilitas industri secara keseluruhan menjadi lebih sulit untuk dicapai.
Persaingan dari TradFi yang semakin intensif dengan peluncuran ETF berarti aset kripto sedang dijadikan produk TradFi, membawa transparansi pasar yang lebih besar dan persaingan. Hal ini meningkatkan persaingan antara industri kripto dan instrumen TradFi lainnya seperti saham, obligasi, komoditas, yang menyebabkan penyebaran perhatian dana dan investor.
2）Dampak Trump yang menyebabkan ketidakpastian pasar
Politikus seperti Trump dapat memengaruhi pasar kripto melalui kebijakannya, sikap pengaturan, dan hubungan internasional, meningkatkan ketidakpastian dan kompleksitas industri:
Ketidakpastian kebijakan meningkat. Sikap kebijakan dan gaya kepemimpinan Trump seringkali penuh ketidakpastian, terutama dalam hal regulasi ekonomi dan keuangan. Selama masa pemerintahannya, setiap kebijakan regulasi (misalnya, penindasan atau pelonggaran regulasi mata uang digital) dapat langsung memengaruhi sentimen pasar, dan meningkatkan ketidakstabilan pasar kripto. Ketidakpastian ini membawa risiko kebijakan yang lebih besar bagi industri kripto, yang pada gilirannya memengaruhi stabilitas profit jangka panjang.
Persyaratan Anti-Pencucian Uang (AML) dan Mengenal Nasabah (KYC) yang lebih ketat kemungkinan akan diterapkan oleh politisi seperti Trump, yang akan meningkatkan biaya kepatuhan yang lebih tinggi bagi platform perdagangan dan proyek kripto. Hal ini akan signifikan meningkatkan biaya operasional dan menyusutkan ruang keuntungan, terutama bagi perusahaan kripto yang kurang berpengalaman dalam kepatuhan.
Meme coin 'Trump' creates a 'siphon effect' in the market. High volatility often attracts speculative capital, and 'Trump' itself has a natural marketing effect, which can attract a large amount of capital into this single asset. In Likuiditas and capital-limited markets, this concentration effect may lead to a 'siphon effect,' causing funds to flow into this meme coin. However, as prices fall, Likuiditas may be difficult to reallocate, which could harm the overall market balance.
3）Penetrasi TradFi dan perkembangan RWA
Tokenisasi Aset Dunia Nyata (RWA) yang muncul di dunia kripto menandai integrasi bertahap pasar kripto dengan aset TradFi, namun juga meningkatkan kesulitan dalam mencapai keuntungan:
Struktur biaya TradFi dan pengenalan persaingan Begitu proyek RWA diselesaikan dan diskalakan dalam tokenisasi di blockchain, aset TradFi seperti obligasi, saham, dan real estat akan bersaing dalam ekosistem yang sama dengan aset kripto. Kematangan produk TradFi, efisiensi biaya, dan karakteristik risiko rendah akan menarik investor institusi, yang berarti aset kripto harus bersaing dengan produk keuangan yang sudah mapan ini.
Konflik antara Desentralisasi dan kepatuhan melibatkan tokenisasi RWA yang melibatkan persyaratan regulasi yang kompleks, terutama dalam hal kepatuhan dan tanggung jawab hukum. Pengenalan RWA dapat mendorong banyak proyek kripto menuju kepatuhan dibandingkan dengan aset kripto Desentralisasi saat ini, menyebabkan beberapa proyek yang tidak memenuhi standar regulasi keluar dari pasar dan mengurangi peluang keuntungan.
Arus modal ke aset berisiko rendah seperti obligasi pemerintah dan obligasi korporasi di dunia nyata yang di-tokenisasi akan menarik investor konservatif ke pasar blockchain. Dengan lebih banyak dana mengalir ke RWA berisiko rendah, proyek berisiko tinggi dengan pengembalian tinggi di pasar kripto (seperti protokol DeFi atau token baru) mungkin kehilangan sebagian dukungan keuangan. Pemindahan modal ke aset berisiko rendah akan lebih lanjut mempersempit ruang keuntungan pasar kripto.
6、Kesimpulan: Apakah RWA adalah gelembung naratif, atau perubahan permainan pasar?
Berdasarkan diskusi di atas, pendapat saya pribadi adalah bahwa munculnya ETF, efek Trump, dan munculnya RWA akan secara berbeda melalui saluran dan intensitas yang berbeda, masing-masing meningkatkan kesulitan profitabilitas industri kripto. ETF membawa kedewasaan pasar dan institusional yang mengurangi volatilitas pasar dan peluang profit; kebijakan Trump mungkin meningkatkan ketidakpastian pasar dan membawa risiko kebijakan tambahan; pada saat yang sama, pengenalan RWA berarti pasar kripto akan menghadapi lebih banyak persaingan dari TradFi. Seiring pasar kripto menjadi lebih "normal", akan menghadapi lebih banyak hambatan, dan tantangan di masa depan juga akan lebih besar.
Oleh karena itu, apakah RWA adalah 'busa naratif' atau 'perubahan permainan pasar' bergantung pada kedewasaan dasar teknisnya, permintaan pasar, dan jalur implementasinya. Dilihat dari perkembangan awalnya dan tantangan yang dihadapinya, RWA memiliki beberapa ciri 'busa naratif', tetapi dengan keterlibatan lembaga terkemuka, ia memiliki potensi untuk menjadi katalisator baru dalam perubahan pasar kripto.